界面新聞記者 | 呂文琦

在分紅險預(yù)定利率持續(xù)下探之際，中英人壽推出“成長型分紅險”——福滿佳C款（悅享版）終身壽險，將保底預(yù)定利率下調(diào)至1.25%，較當(dāng)前1.75%的監(jiān)管上限直降50個基點，成為首款保底利率跌破1.5%的分紅險產(chǎn)品。

該產(chǎn)品采用“1.25%保底收益+浮動分紅”的結(jié)構(gòu)，演示利率為3.9%，收益重心明顯向浮動分紅傾斜。

在業(yè)內(nèi)看來，這不僅是一款產(chǎn)品的定價調(diào)整，更釋放出分紅險收益結(jié)構(gòu)正在重塑的信號。

保證收益“再退一步”

所謂分紅險，是指保險公司將實際經(jīng)營成果形成的盈余，按照一定比例向保單持有人分配的人身保險產(chǎn)品，其核心結(jié)構(gòu)由“保證收益+浮動分紅”兩部分構(gòu)成。

回顧分紅險定價軌跡，保證利率已從過去的2.5%逐步下行至2%、1.75%。如今1.25%的出現(xiàn)，使保證收益水平幾近“腰斬”。

北京聯(lián)合大學(xué)金融系講師楊澤云在接受界面新聞采訪時表示，分紅險的保證利率本質(zhì)上是保險公司對未來數(shù)十年利率環(huán)境的長期判斷。近年來市場利率持續(xù)下降，在預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制運行后，預(yù)定利率研究值整體呈下行趨勢。部分產(chǎn)品保證利率進一步下降至1.25%，既是審慎定價的體現(xiàn)，也是對長期利率中樞下移的回應(yīng)。

中英人壽總經(jīng)理助理、首席市場官王瀟表示，中英人壽首發(fā)1.25%預(yù)定利率分紅險產(chǎn)品，率先探索實踐“成長型”分紅策略。在行業(yè)分紅險普遍采用1.75%預(yù)定利率背景下，中英人壽持續(xù)構(gòu)建覆蓋不同風(fēng)險偏好的多層次分紅體系，形成梯度化分紅預(yù)定利率，精準(zhǔn)匹配客戶對保障確定、適度增值或高成長潛力的差異化需求。

長期以來，分紅險在市場更多承擔(dān)類固收替代角色，依靠較高保證收益吸引偏好確定性的客戶。

楊澤云認為，此輪下調(diào)也具有理念引導(dǎo)意義。他表示，過去不少消費者更關(guān)注保證收益的確定性，甚至形成“剛性兌付”的心理預(yù)期。但分紅險本質(zhì)上應(yīng)是浮動收益產(chǎn)品。下調(diào)保證收益，有助于引導(dǎo)市場逐步接受“非保證浮動收益”的理念。

近年來，在預(yù)定利率多輪下調(diào)后，儲蓄型保險的保證收益持續(xù)壓縮。與此同時，銀行存款利率和理財產(chǎn)品收益率同步走低，使分紅險一度成為“穩(wěn)健替代品”。但隨著保證收益不斷下探，分紅險的“類固收”屬性正在弱化。當(dāng)前市場主流分紅險產(chǎn)品的保底利率已普遍降至1.75%水平，部分公司開始探索更低保證結(jié)構(gòu)。

不過從銷售端看，一位保險經(jīng)紀(jì)渠道負責(zé)人向界面新聞坦言，在銀行理財凈值化之后，分紅險的“保證收益”一直是銷售的重要抓手。跌破1.5%后，部分偏好確定性的客戶可能會轉(zhuǎn)向其他產(chǎn)品。

他指出，市場教育需要時間。“客戶過去習(xí)慣把分紅險當(dāng)成類固收替代?，F(xiàn)在要強調(diào)“浮動收益”，如果分紅實現(xiàn)率不能持續(xù)兌現(xiàn)，信任成本會提高。”

為投資端“松綁”？

在業(yè)內(nèi)人士看來，分紅險保證收益的持續(xù)下探，并非簡單的銷售策略調(diào)整，而是資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)再平衡的結(jié)果。

近年來，在長端利率中樞下移、權(quán)益市場波動加大的背景下，保險資金投資收益承壓明顯。預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制運行后，產(chǎn)品定價與市場利率聯(lián)動更加緊密，負債成本對資產(chǎn)端收益的約束進一步強化。

從結(jié)構(gòu)上看，儲蓄型分紅險的收益來源于兩部分：一是寫入合同條款的保底收益；二是根據(jù)投資表現(xiàn)確定的浮動分紅。

楊澤云分析稱，保底收益是剛性承諾，而紅利收益則取決于投資運作情況，最低可能為零。分紅險的優(yōu)勢在于，通過較低保證收益，將部分利差收益和風(fēng)險轉(zhuǎn)化為與客戶共擔(dān)。

在他看來，降低保證利率，實際上是在為投資端“松綁”?！爱?dāng)保證收益較低時，保險公司只需以固定收益資產(chǎn)覆蓋保底部分，就可以適度增加對股票、股權(quán)、不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等長期資產(chǎn)的配置。投資環(huán)境較好時，公司與客戶共享超額收益；環(huán)境承壓時，則通過降低分紅率進行緩沖?！睏顫稍浦赋?。

某大型壽險公司投資負責(zé)人向界面新聞表示，從投資端看，降低保證利率的直接效果，是緩解負債成本壓力?！氨ＷC利率越高，我們越需要大量配置長期固定收益資產(chǎn)來鎖定利差?，F(xiàn)在保底降至1.5%或以下，覆蓋底線所需的固收比例下降，資產(chǎn)配置空間明顯提升?！?/p>

他指出，這意味著險企可以在風(fēng)險可控前提下，適度增加權(quán)益類及另類資產(chǎn)配置，提高長期收益彈性?！氨举|(zhì)上，這是讓資產(chǎn)端和負債端更加匹配。保證降低，并不是簡單‘降收益’，而是減少剛性承諾，讓分紅真正體現(xiàn)投資成果。”該負責(zé)人表示。

不過，保證收益的下調(diào)并不必然意味著分紅水平的提升。浮動收益空間的擴大，最終仍取決于險企的投資能力與風(fēng)險控制水平。

在利率中樞長期低位運行的背景下，分紅險正在完成從“確定性承諾”向“收益共擔(dān)”的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。但這場轉(zhuǎn)型能否真正兌現(xiàn)為客戶收益，仍需時間檢驗。