界面新聞?dòng)浾?| 孫藝真
“履職建言，首先要能聽(tīng)見(jiàn)市場(chǎng)的真實(shí)聲音。”全國(guó)政協(xié)委員、中泰證券總經(jīng)理馮藝東說(shuō)。
3月4日，2026年全國(guó)兩會(huì)正式拉開(kāi)帷幕。今年兩會(huì)期間，馮藝東帶來(lái)多項(xiàng)聚焦資本市場(chǎng)改革發(fā)展的建議。
“2025年，香港資本市場(chǎng)IPO募資金額重回全球首位，香港交易所作為境內(nèi)企業(yè)對(duì)接國(guó)際資本的核心平臺(tái)，在服務(wù)企業(yè)融資、提升我國(guó)資本市場(chǎng)全球影響力方面作用突出?！瘪T藝東向界面新聞?wù)劦剑俺掷m(xù)深化內(nèi)地與香港市場(chǎng)融合，不僅有利于鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位，而且對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化、促進(jìn)兩地經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。當(dāng)前兩地資本市場(chǎng)融合互通還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。”
馮藝東觀察到，當(dāng)前，境外上市備案效率有待優(yōu)化、境外企業(yè)回A股上市面臨多重門檻、北交所尚未納入港股通范圍。
為此，馮藝東建議，進(jìn)一步提高內(nèi)地企業(yè)赴港備案效率，完善回A上市標(biāo)準(zhǔn)及特殊架構(gòu)監(jiān)管，將北交所納入港股通范圍，促進(jìn)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。
一是優(yōu)化備案審核流程，提升審核效率。建議中國(guó)證監(jiān)會(huì)參照香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核節(jié)奏，明確赴港上市備案總時(shí)限不超過(guò)60個(gè)工作日，銜接香港監(jiān)管周期，避免審核脫節(jié)影響企業(yè)雙向上市。建立超時(shí)預(yù)警機(jī)制，對(duì)超期事項(xiàng)自動(dòng)督辦、限時(shí)反饋，保障審核規(guī)范高效。同時(shí)，進(jìn)一步明確境內(nèi)備案核心監(jiān)管范圍，發(fā)布問(wèn)詢指引明確重點(diǎn)內(nèi)容，避免境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)重復(fù)審核問(wèn)詢影響審核時(shí)效。
二是完善回A上市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化特殊架構(gòu)監(jiān)管。在境外企業(yè)赴A股上市目前的市值要求基礎(chǔ)上，納入研發(fā)投入占比、核心技術(shù)專利數(shù)量、行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)占有率等指標(biāo)，提升A股市場(chǎng)對(duì)境外企業(yè)的包容度。建立特殊架構(gòu)企業(yè)A股上市合規(guī)檢查規(guī)范，完善特殊架構(gòu)企業(yè)上市信息披露指引要求，減少企業(yè)在上市審核和信息披露中的不確定性。
三是加速“北港通”落地。建議參照深港通、滬港通成熟運(yùn)作機(jī)制，建立“北港通”，明確北交所上市企業(yè)納入互聯(lián)互通標(biāo)的的篩選標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則及監(jiān)管協(xié)同模式，豐富投資標(biāo)的供給。
馮藝東還針對(duì)完善資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)權(quán)責(zé)界定機(jī)制提出建議。
馮藝東談到，近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)改革發(fā)展、居民財(cái)富增長(zhǎng)和理財(cái)需求不斷提升，資產(chǎn)管理行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。
“在轉(zhuǎn)型過(guò)程中逐漸暴露出資管行業(yè)的核心矛盾，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)或行業(yè)發(fā)生興衰巨變而導(dǎo)致投資者虧損時(shí)，委托人和管理人對(duì)于‘管理人是否已盡到勤勉盡責(zé)義務(wù)’容易產(chǎn)生分歧，導(dǎo)致法律糾紛頻發(fā)?！瘪T藝東說(shuō)。
為此，他建議，由金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合司法部門，建立科學(xué)、可操作的責(zé)任界定機(jī)制。
一是建立“過(guò)程導(dǎo)向”而非“結(jié)果導(dǎo)向”的司法認(rèn)定原則。法院在審理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)案件時(shí)，應(yīng)遵從行業(yè)慣例，謹(jǐn)慎介入對(duì)于投資行為的決策判斷，避免司法判斷取代投資判斷，明確資產(chǎn)管理信托關(guān)系中各主體的法律定位以及權(quán)利義務(wù)，重點(diǎn)審查管理人的決策流程，而非單純看投資結(jié)果。只要管理人能證明其投資決策流程符合監(jiān)管規(guī)定、行業(yè)慣例、合同約定且無(wú)重大過(guò)失，說(shuō)明管理人已履行信義義務(wù)，即便投資出現(xiàn)虧損，也不應(yīng)認(rèn)定為違約，應(yīng)由委托人履行承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。
二是引入第三方專家評(píng)估機(jī)制。在涉及復(fù)雜金融產(chǎn)品的糾紛中，引入由行業(yè)協(xié)會(huì)（如基金業(yè)協(xié)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)等）推薦的獨(dú)立第三方專家?guī)?。由行業(yè)專家對(duì)管理人的投資管理、風(fēng)控執(zhí)行、盡職調(diào)查的充分性進(jìn)行專業(yè)評(píng)估，確定管理人是否勤勉盡責(zé)，并明確將投資損失與違反信義義務(wù)之間的因果關(guān)系作為法官裁量的重要參考，以此彌補(bǔ)司法審判中金融專業(yè)知識(shí)的不足。
三是明確信息披露的行業(yè)信息邊界。由行業(yè)監(jiān)管部門或行業(yè)協(xié)會(huì)建立更為細(xì)化的《資管產(chǎn)品管理人信息披露行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》。明確資管產(chǎn)品信息披露僅限于資管合同中約定的臨時(shí)報(bào)告、年度報(bào)告、季度報(bào)告、凈值報(bào)告，明確投資者對(duì)于資管產(chǎn)品監(jiān)督權(quán)應(yīng)嚴(yán)格限定于此范圍之內(nèi)，管理人沒(méi)有義務(wù)披露具體投資標(biāo)的詳細(xì)經(jīng)營(yíng)信息。投資者不能利用資管合同信息披露的兜底條款，要求行使超出合理合法范疇的知情權(quán)。同時(shí)，明確投資者在資管產(chǎn)品投前、投中、投后均無(wú)任何管理權(quán)，其所行使的權(quán)利不得超出監(jiān)督權(quán)范疇。
此外，馮藝東還談到，作為風(fēng)險(xiǎn)管理與資源配置的重要平臺(tái)，金融衍生品市場(chǎng)的健康發(fā)展對(duì)增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性、優(yōu)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能具有深遠(yuǎn)意義。然而，我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在“單邊市”特征，多空平衡機(jī)制發(fā)展相對(duì)滯后，制約了市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的有效發(fā)揮。
他建議，試點(diǎn)推出“分類動(dòng)態(tài)準(zhǔn)入+統(tǒng)一清算”的個(gè)股期權(quán)市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步降低市場(chǎng)參與門檻、優(yōu)化交易機(jī)制、降低交易成本，更好滿足各類投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求，助力資本市場(chǎng)功能提升。一是引入分類動(dòng)態(tài)準(zhǔn)入機(jī)制，適度放寬二級(jí)交易商個(gè)股對(duì)沖權(quán)限和跨境業(yè)務(wù)資質(zhì)。二是建立場(chǎng)外衍生品統(tǒng)一清算平臺(tái)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是以動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制替代剛性規(guī)模管控，增強(qiáng)政策適應(yīng)性。