界面新聞記者 | 陳慧東

中東局勢再度趨緊，疊加行業(yè)自身周期性影響，國內(nèi)化工行業(yè)的景氣度迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。

3月4日，國內(nèi)化工品期貨主力合約迎來普漲行情，甲醇、塑料、聚丙烯等多個主力合約價格同步走強，市場聯(lián)動效應顯著。

期貨端的強勢表現(xiàn)也傳導至A股市場，受進口供應收緊預期與產(chǎn)品價格上行的雙重影響，A股化工板塊表現(xiàn)活躍，吸引資金關(guān)注。Wind顯示，截至3月4日收盤，基礎化工（申萬）指數(shù)主力凈流入28.93億元，5日主力凈流入額49.07億元。 

化工行業(yè)期貨的這輪上漲是短期情緒炒作，還是具備基本面支撐的中長期行情？對于上市公司會否產(chǎn)生實質(zhì)性的業(yè)績利好？成為市場核心關(guān)注的問題。

東方盛虹（000301.SZ）獨家回應界面新聞表示，近期行業(yè)景氣度回升具備基本面支撐，有望在未來進一步延續(xù)。隨著石化品供給格局優(yōu)化、價格從底部漸進上行，煉化一體化企業(yè)受益于反內(nèi)卷和供給格局好轉(zhuǎn)，估值有望進一步提升。

寶豐能源（600989.SH）等多家煉化領域上市公司對界面新聞表示，期貨價格上漲對公司業(yè)績的實際影響尚需觀察。

一位山東煉化企業(yè)管理層對界面新聞表示，“這波化工品價格上漲，核心并非需求端驅(qū)動，目前需求面沒有太明顯的增長，主要是氣氛烘托疊加成本上升，本質(zhì)是供應面的因素主導。一方面是市場擔憂原料可能出現(xiàn)短缺，另一方面是原油等成本端價格上漲帶動，后續(xù)漲勢能維持多久，還是要圍繞這兩個核心原因去分析。”

化工品期貨市場掀起普漲潮

?本輪化工品期貨價格集體走高，核心導火索源于中東地緣局勢的持續(xù)緊張?；魻柲酒澓{承擔著全球30%以上的海運石油、20%以上的液化天然氣運輸，同時也是中東化工品出口亞洲的必經(jīng)之路。而中國作為全球化工品進口大國，其甲醇、硫磺等關(guān)鍵品種超過50%的貨源來自中東及伊朗地區(qū)，丙烷進口也有近40%依賴該地區(qū)。

從期貨市場表現(xiàn)來看，化工品漲勢呈現(xiàn)出“龍頭品種領漲，全品類跟漲”的特征。3月4日，甲醇?連續(xù)主力合約盤中一度上漲9.81%，最終收漲3.03%，聚丙烯（PP）漲超5%，丙烯漲近4%，純苯、乙二醇漲近3%。

地緣局勢的緊張主要從成本端、市場心態(tài)兩大維度推高了化工品價格：一方面，市場擔憂伊朗境內(nèi)化工裝置開工受到波及，導致全球化工品實際產(chǎn)出受損，供應端收縮預期升溫；另一方面，霍爾木茲海峽航運擾動直接導致國內(nèi)進口貨源的到港量縮減，且航運成本大幅攀升，二季度貨源供應出現(xiàn)短缺。

隨著沖突持續(xù)發(fā)酵，市場最關(guān)心的問題在于：本輪主要化工品漲價是否還將持續(xù)？

華泰期貨最新研報認為，作為下游多種化工品的主要原料，甲醇雖然現(xiàn)實港口庫存壓力仍大，但市場基本在交易伊朗甲醇裝置受影響的預期，目前正值伊朗冬檢裝置復工關(guān)鍵時候，若復工進度進一步推遲，則會導致4-5月港口延續(xù)去庫。而本身3月在到港下滑背景下，甲醇港口庫存從高位轉(zhuǎn)向去庫的拐點時期。而下游MTO方面，興興及盛虹MTO持續(xù)檢修，一直未兌現(xiàn)復工。該機構(gòu)對MA2605合約維持謹慎逢低做多套保。

以石化產(chǎn)品聚乙烯為例，2025年國內(nèi)來自中東國家的聚乙烯進口量達647.04 萬噸，占PE中國總進口量的48.26%。卓創(chuàng)資訊聚乙烯分析師馬凱悅向界面新聞表示，目前市場的聚乙烯貨源供應暫未出現(xiàn)影響，但3月份裝船貨源目前出現(xiàn)延遲，且部分中東石化企業(yè)報價上漲，且遞盤量減少，若沖突持續(xù)，中國自中東地區(qū)進口量或減少20-30萬噸，對二季度市場價格起到較強支撐。

產(chǎn)能龍頭獲資金追捧

界面新聞發(fā)現(xiàn)，從資金布局邏輯來看，具備產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢、成本控制能力強的龍頭企業(yè)成為資金核心布局方向。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，A股中業(yè)務涉及甲醇、尿素、硫磺、聚丙烯、丙烯、乙二醇等化工品、且本周股價明顯上漲的上市公司近40家，其中27家已發(fā)布2025年度業(yè)績預告或業(yè)績快報，其中7家預計歸母凈利潤同比增長。

其中，東方盛虹由上年凈虧23億元扭虧至最高盈利1.5億元，其1600萬噸/年盛虹煉化一體化項目運行平穩(wěn)，擁有60萬噸/年硫磺產(chǎn)能及190萬噸/年乙二醇產(chǎn)能，產(chǎn)品價格上漲直接推動公司業(yè)績改善。

煤制烯烴企業(yè)寶豐能源預計2025年歸母凈利潤達110億元至120億元，同比增長73.57%至89.34%，成為盈利規(guī)模最高的化工企業(yè)之一。

主營硝化棉、乙醇等的北化股份（002246.SZ）則是業(yè)績增長幅度最高的化工企業(yè)之一。

界面新聞還注意到，資金對化工標的的追捧熱度也在增加。Wind顯示，化工ETF天弘（159133）近38個交易日（2025年12月29日—2026年03月02日）實現(xiàn)連續(xù)"吸金"，最近30個交易日累計獲資金凈流入20.14億元。截至2026年03月02日，該基金最新規(guī)模為30.55億元，創(chuàng)上市以來新高。

化工企業(yè)將迎業(yè)績利好？

目前期貨價格上漲是否已開始向公司現(xiàn)貨售價傳導？若化工品期貨價格不斷上漲，對公司2026年一季度及全年業(yè)績的預期影響如何？

寶豐能源方面向界面新聞表示，對于短期內(nèi)的化工品期貨上漲，公司無法判斷對業(yè)績的具體影響。

另一上游民營石化企業(yè)榮盛石化（002493.SZ）方面表示，（化工品的）期股聯(lián)動會受到大環(huán)境等多方面因素的影響，公司預計隨著化工品持續(xù)漲價，2026年業(yè)績存在增長預期，但具體漲幅還要看（原料與）產(chǎn)品的價差。“公司目前有一個月到一個半月左右的原油庫存，也與阿美簽署了穩(wěn)定的采購協(xié)議，會盡量控制成本?！?/p>

東方盛虹向界面新聞表示，2026年以來，PX、PTA、純苯、丁二烯、苯乙烯、苯酚、丙酮、環(huán)氧丙烷、硫磺等產(chǎn)品的漲價幅度超過10%，部分產(chǎn)品漲幅超過20%。隨著石化品供給格局優(yōu)化、價格從底部漸進上行，煉化一體化企業(yè)受益于反內(nèi)卷和供給格局好轉(zhuǎn)，估值有望進一步提升。

煤化工上游企業(yè)、PVC龍頭企業(yè)之一北元集團方面向界面新聞表示，期貨價格更多是市場預期的體現(xiàn)，僅能作為價格走勢的大致參考，并非定價依據(jù)。行業(yè)內(nèi)有內(nèi)部定價機制，產(chǎn)品價格不會因期貨大漲單獨大幅上調(diào)，若漲價幅度過大，下游市場難以接受，且行業(yè)內(nèi)價格調(diào)整本身存在同步性。

上述人士認為，化工品不斷漲價背景下，內(nèi)部預判今年一季度業(yè)績大概率比去年四季度稍好，但不會有突破性增長；2027年有望出現(xiàn)不錯的反彈行情，但當前地緣沖突的持續(xù)時間、影響范圍均存在未知，戰(zhàn)爭可能改變行業(yè)走勢，后續(xù)一切都存在不確定性。

另一家煤化工企業(yè)陜西黑貓（601015.SH）?甲醇產(chǎn)能達60萬噸/年?，來源于焦爐煤氣重整，3月3日該股漲停。公司方面向界面新聞表示，“公司以生產(chǎn)焦炭為主，目前來看甲醇價格是比較穩(wěn)定的，股價上漲主要是受煤炭板塊拉動?！?/p>

一家山東民營煉化企業(yè)高層向界面新聞表示，“對于我們這類綜合型石化企業(yè)來說，產(chǎn)品售價在漲，但原材料成本也在漲，同時生產(chǎn)量還在減少，多因素交織下，很難判斷業(yè)績的實際走向。不過有一個明確的方向是，煤化工企業(yè)會是明顯受益方，比如寶豐能源，這類企業(yè)本身不依賴原油，利潤基礎就很好，化工品價格普漲的背景下，他們的利潤大概率會進一步提升。而且從當下情況看，成品價格漲幅明顯，企業(yè)目前的原料庫存都是之前鎖定了成本的，至少業(yè)績會比去年同期好一些。”

上述人士告訴界面新聞，2024、2025年是化工行業(yè)最難的階段，往后會越來越好。一方面行業(yè)在反內(nèi)卷，另一方面出口端有望迎來改善，內(nèi)需雖然相對平穩(wěn)，但整體基本面是向上的。而且從全球格局來看，現(xiàn)在的中國和二戰(zhàn)時期的美國類似，是全球少有的能穩(wěn)定產(chǎn)出化工品、工業(yè)產(chǎn)品的國家，長期來看全球?qū)Ψ€(wěn)定的工業(yè)品供應需求旺盛，中國的化工及出口型企業(yè)，大概率能吃到這波全球格局的紅利，因此，大方向上化工行業(yè)會持續(xù)向好。

機構(gòu)方面也看好化工企業(yè)盈利改善。中郵證券最新研報認為，庫存收益+下游補庫，煉化巨頭業(yè)績彈性釋放：大煉化企業(yè)維持高開工率且具備規(guī)模化原油儲備，油價上漲使得企業(yè)享有庫存收益。并且下游買漲不買跌，油價上漲將帶動煉化企業(yè)產(chǎn)品銷售。

銀河證券研報認為近期受地緣沖突影響，帶動能源化工板塊主要產(chǎn)品價格普遍上漲，建議關(guān)注以下投資主線。一是，受益于上游原油、天然氣價格上漲的高分紅油氣標的；二是，煤制烯烴、煤制甲醇、尿素、溴素等效益有望改善。

漲價會否打亂化工行業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏？

有人歡喜有人愁，與化工上游高開工率形成鮮明對比，下游行業(yè)正面臨“原料漲價、需求偏弱、利潤承壓”的三重壓力。

浙江一家聚丙烯領域上市公司高層向界面新聞表示，在上游化工品普漲的背景下，“上游化工企業(yè)會受原材料成本上漲的影響，他們能將成本往下游傳導，但這種成本傳導會逐級放大，下游企業(yè)受到的影響會更嚴重。像有些直接做終端產(chǎn)品的企業(yè)，他們會在虧損后自然減產(chǎn)或延緩開工，這是最樸素的市場經(jīng)濟規(guī)律?！?/p>

庫存數(shù)據(jù)的變化也印證了下游復產(chǎn)的分化。界面新聞查閱隆眾資訊最新于2月27日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期后首周，甲醇港口庫存達144.67萬噸，同比上漲1.01%；樣本企業(yè)庫存53.53萬噸，同比大漲57.30%。

PP（聚丙烯）、PE（聚乙烯）則庫存量則在下降。隆眾資訊顯示，截至3月4日，PP商業(yè)庫存總量在94.91萬噸，較上期下降12.91萬噸，環(huán)比下降11.97%；PE生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：53.62萬噸，較上期下跌4.35萬噸。

其中，PP價格大幅連漲，部分企業(yè)降負荷生產(chǎn)，場內(nèi)炒作氛圍加劇。終端積極補庫，資源消耗能力增強，故本周期港口庫存積極去庫。PE下游工廠集中復工復產(chǎn)，剛需補庫增多，但是貿(mào)易商之間交易較多，下游工廠抵觸漲價，庫存在中游積累。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存去化，而社會樣本倉庫庫存積累。

苯乙烯、尿素等品種則出現(xiàn)了不同程度累庫。隆眾資訊3月2日數(shù)據(jù)顯示，華南苯乙烯主流庫區(qū)目前總庫存量5.3萬噸，較上期（20260224）庫存數(shù)據(jù)上漲2.2萬噸，環(huán)比+70.97%。截至3月5日，中國尿素港口樣本庫存量19萬噸，環(huán)比增加1.6萬噸，漲幅9.20%。

卓創(chuàng)資訊馬凱悅向界面新聞表示，當前國內(nèi)主要PVC生產(chǎn)商庫存在89萬噸，較去年同期水平增加5.33%，因中東局勢影響，原油價格上漲，成本端影響下，部分石化生產(chǎn)企業(yè)存降負荷生產(chǎn)計劃。若沖突持續(xù)，市場貨源出現(xiàn)較長時間的短缺，將會加速國內(nèi)通用料的替代速度，而部分專用料以及高端料則多側(cè)重于向歐洲及日韓地區(qū)進口。

塑料軟包裝行業(yè)龍頭永新股份（002014.SZ）作為大量使用 PP、PE 等基礎化工原料的下游企業(yè)，也向界面新聞坦言受上游原材料價格影響，“利潤空間會受影響，但經(jīng)營計劃正常推進?！?/p>

尿素下游產(chǎn)業(yè)鏈龍頭華魯恒升（600426.SH）則表示，公司原材料成本波動較小，預計尿素價格上漲對盈利能力帶來積極影響。