文 | 莊鑫

今年年報(bào)季已開啟，首批交出成績單的“先鋒軍”成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。聚焦陜西，截至2月底，陜西A股上市企業(yè)僅陜西省國際信托股份有限公司（陜國投A，000563.SZ）正式披露2025年年度報(bào)告。

作為國內(nèi)首家上市的非銀行金融機(jī)構(gòu)、陜西省唯一上市信托公司，其年報(bào)數(shù)據(jù)不僅反映自身經(jīng)營狀況，也折射出信托行業(yè)在轉(zhuǎn)型期的發(fā)展脈絡(luò)。

盈利表現(xiàn)：主業(yè)扎實(shí)，增長穩(wěn)健

根據(jù)陜國投A2025年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入29.52億元，同比僅增長0.85%，增速顯著放緩；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.33億元，同比增長5.25%；扣非后歸母凈利潤為14.30億元，同比增長14.79%，增速顯著高于凈利潤，顯示公司主業(yè)增長扎實(shí)，非經(jīng)常性損益對利潤影響有限。

從盈利結(jié)構(gòu)看，公司核心業(yè)務(wù)盈利能力突出：

利息凈收入4.50億元，其中利息收入9.13億元，利息支出4.63億元；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入13.98億元，其中手續(xù)費(fèi)及傭金收入13.98億元，而手續(xù)費(fèi)及傭金支出僅50.12萬元；投資收益9.20億元，主營業(yè)務(wù)構(gòu)成公司核心利潤來源。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，公司2025年凈利潤率達(dá)48.52%，即每100元收入可貢獻(xiàn)近50元凈利潤，具有較強(qiáng)的盈利轉(zhuǎn)化能力。

資產(chǎn)負(fù)債：財(cái)務(wù)穩(wěn)健，規(guī)模擴(kuò)張

年報(bào)顯示，截至2025年末，陜國投A總資產(chǎn)達(dá)294.51億元，同比增長15.71%；總負(fù)債105.07億元，資產(chǎn)負(fù)債率35.68%，較2024年上升5.96個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司擴(kuò)張意愿增強(qiáng)，但仍處于行業(yè)穩(wěn)健水平。

資產(chǎn)端，公司2025年發(fā)放貸款和墊款124.26億元，同比增長25.17%，信貸投放力度加大；截至2025年末，金融投資規(guī)模達(dá)109.37億元，包括交易性金融資產(chǎn)37.79億元、債權(quán)投資61.43億元等，構(gòu)成核心盈利資產(chǎn)。

負(fù)債端，截至2025年末公司短期借款余額為零，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健。股東權(quán)益方面，歸屬于母公司所有者權(quán)益189.44億元，同比增長5.90%，未分配利潤達(dá)57.70億元，分紅潛力充足。

現(xiàn)金流：由正轉(zhuǎn)負(fù)，擴(kuò)張承壓

根據(jù)年報(bào)，2025年陜國投A經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.79億元，較2024年的18.50億元同比減少27.29億元，成為年報(bào)中備受關(guān)注的指標(biāo)。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要系本期業(yè)務(wù)擴(kuò)張、貸款投放增加所致，客戶貸款及墊款凈增加額達(dá)21.33億元，大幅占用經(jīng)營現(xiàn)金流。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-25.80億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為29.91億元，整體來看，公司2025年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少4.69億元，雖籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入大幅增長，但仍不足以覆蓋整體現(xiàn)金支出，流動(dòng)性壓力有所上升。

展望：機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

從年報(bào)數(shù)據(jù)看，陜國投A2025年呈現(xiàn)“盈利穩(wěn)健、財(cái)務(wù)安全、現(xiàn)金流承壓”的特征。

一方面依托信托牌照價(jià)值，主業(yè)盈利扎實(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率低，財(cái)務(wù)安全墊厚；另一方面，在信托行業(yè)整體增長放緩背景下，公司經(jīng)營現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，信貸擴(kuò)張帶來信用風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大。

未來，如何在業(yè)務(wù)擴(kuò)張與現(xiàn)金流管理之間實(shí)現(xiàn)更優(yōu)平衡，持續(xù)強(qiáng)化資產(chǎn)質(zhì)量管控，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性管理，以平穩(wěn)應(yīng)對行業(yè)轉(zhuǎn)型期的不確定性，將是陜國投A后續(xù)經(jīng)營中需要重點(diǎn)關(guān)注的課題。