界面新聞記者 | 劉婷 王珍

近期，伊朗局勢升級導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，國際油價一度飆升至每桶110美元以上。中國是全球最大的石油進(jìn)口國，油價上漲對中國經(jīng)濟(jì)的影響成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

霍爾木茲海峽是全球油氣供應(yīng)的“咽喉”。它是沙特阿拉伯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾和伊朗等中東產(chǎn)油國最主要的原油出口必經(jīng)之路，每日約有2000萬桶原油通過該海峽，約占全球石油消費(fèi)量的五分之一；天然氣運(yùn)輸方面，全球約20%的液化天然氣（LNG）貿(mào)易也需經(jīng)過霍爾木茲海峽。一旦海峽長期封鎖，全球能源供應(yīng)將面臨實(shí)質(zhì)性中斷。

霍爾木茲海峽對亞洲經(jīng)濟(jì)體的影響尤為深遠(yuǎn)，經(jīng)該海峽出口的石油約70%運(yùn)往亞洲市場，中國、印度、日本、韓國等國的能源安全與這條水道的暢通直接掛鉤。

接受界面新聞采訪的專家表示，油價上漲對于中國經(jīng)濟(jì)的影響主要取決于伊朗局勢的發(fā)展，核心問題在于霍爾木茲海峽何時能夠恢復(fù)暢通。綜合各方利益判斷，海峽長時間完全封鎖的可能性較低，但即便沖突在短期內(nèi)降溫，其對供給端造成的擾動仍可能持續(xù)一段時間。

如油價長時間維持高位，可能給國內(nèi)帶來輸入性通脹壓力，并對中下游企業(yè)造成成本擠壓。短期來看，需警惕油價上漲對交通運(yùn)輸、化工等行業(yè)的直接沖擊，以及對居民生活成本的推升；長期來看，此次事件再次凸顯能源轉(zhuǎn)型的緊迫性，或加速中國經(jīng)濟(jì)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。

野村中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對界面新聞表示，中國通過霍爾木茲海峽進(jìn)口的石油、天然氣，分別占國內(nèi)消費(fèi)總量的約三分之一和16%；經(jīng)該海峽供應(yīng)的能源約占中國能源消費(fèi)總量的7.2%。據(jù)野村估算，中國的石油戰(zhàn)略儲備大約可滿足全國2至3個月的消費(fèi)需求，如果1/3的石油供應(yīng)受到影響，戰(zhàn)略儲備可使國內(nèi)石油消費(fèi)維持約半年時間。

“如果封鎖在未來一至兩周內(nèi)解除，影響將微乎其微——這只是一個短期沖擊，各國均可動用戰(zhàn)略石油儲備進(jìn)行緩沖，甚至可以認(rèn)為影響接近于零。但如果封鎖持續(xù)3個月、半年甚至一年，則將對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。” 陸挺說。

三種情景假設(shè)

2月28日，美國、以色列聯(lián)合對伊朗發(fā)起軍事打擊，受此影響，國際油價在隨后一個交易日（3月2日）大幅高開。3月9日，ICE布倫特原油一度逼近120美元/桶，創(chuàng)2022年6月以來新高，較2月27日每桶73.2美元的收盤價大漲63%。3月10日，受美國總統(tǒng)唐納德·特朗普“很快結(jié)束”沖突的表態(tài)影響，油價回落至每桶100美元以下。最近兩個交易日，布油徘徊在每桶90美元附近。

根據(jù)界面新聞?wù)?，分析師對后續(xù)國際油價走勢存在三種情景假設(shè)：

情景一（較為樂觀）：局勢快速緩和，通航迅速恢復(fù)

核心假設(shè)：沖突在2-3周內(nèi)快速降溫，美伊開啟外交談判或達(dá)成臨時協(xié)議，霍爾木茲海峽恢復(fù)全面通航

油價走勢：布倫特原油價格在3月底快速回落至65-70美元/桶的區(qū)間，并有望在該水平附近波動至年底

情景二（溫和沖擊）：短期封鎖，但逐步緩解

核心假設(shè)：霍爾木茲海峽遭遇約1個月的封鎖，隨后局勢緩和，逐步恢復(fù)通航

油價走勢：受恐慌情緒和供應(yīng)中斷影響，布油價格上半年可能維持在90美元/桶，隨著封鎖解除，油價在下半年逐步回落至70美元/桶左右的水平

情景三（嚴(yán)重沖擊）：戰(zhàn)事長期化

核心假設(shè)：沖突演變?yōu)殚L期對峙，霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)半年甚至更久

油價走勢：由于航道中斷導(dǎo)致的供應(yīng)缺口持續(xù)存在，布油價格將長期維持在110-130美元/桶的高位，個別時候甚至突破150美元

這三種情形，哪種情形發(fā)生的可能性更大？

陸挺表示，綜合各方利益分析，霍爾木茲海峽被完全封鎖的狀態(tài)大概率難以持久。他指出，對伊朗而言，完全封鎖將切斷其幾乎唯一的外匯收入來源，是一種損人不利己的行為；對美國特朗普政府而言，同樣面臨多重壓力——既要平衡各方利益，又要應(yīng)對即將到來的中期選舉。若封鎖問題久拖不決，全球油價可能飆升至每桶150至200美元，不僅將給全球金融市場帶來巨大沖擊，也將引發(fā)美國民眾的強(qiáng)烈不滿。因此，美伊雙方均存在推動霍爾木茲海峽石油運(yùn)輸恢復(fù)正?；?、至少是接近正?；膭恿Α?/p>

中國石油大學(xué)（北京）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、油氣政策與法律研究中心主任陳守海對油價的看法也較為樂觀。他對界面新聞分析稱，美國國內(nèi)面臨油價上漲的政治壓力，特朗普政府不太可能頂著通脹壓力和伊朗“死磕到底”，同時，國際社會存在制衡力量，其他國家也會通過多種方式向伊朗施壓，以確保海灣地區(qū)的石油供應(yīng)。此外，伊朗因長期受制裁，實(shí)際可釋放的石油產(chǎn)量對全球市場影響不大，沖突結(jié)束后，若美國放松對委內(nèi)瑞拉和俄羅斯的出口限制，國際油價有望進(jìn)一步快速回落。

摩根士丹利指出，若油價較沖突前高出10%，將直接推高美國整體通脹約0.3個百分點(diǎn)，而當(dāng)前的實(shí)際漲幅遠(yuǎn)超這一水平。倘若油價在未來一到兩個月內(nèi)持續(xù)居高不下，將成為極為敏感的政治變量，不僅可能影響美國中期選舉選情，更會將美聯(lián)儲逼入控制通脹與穩(wěn)定增長之間的兩難境地，進(jìn)而對美國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)沖擊。

對于伊朗局勢、國際油價的發(fā)展，摩根士丹利地緣政治團(tuán)隊(duì)提供了三個方面的觀測信號。

首先是美國戰(zhàn)略目標(biāo)。如果美國的打擊僅限于伊朗的核設(shè)施和軍事目標(biāo)，沖突周期將相對較短。反之，若目標(biāo)擴(kuò)大至摧毀對手的導(dǎo)彈庫、海軍力量，并全面限制其代理人活動，沖突必將被無限期拉長。目前美方戰(zhàn)略意圖尚不明朗，未來一到兩周內(nèi)，隨著各方表態(tài)的增多，局勢走向或?qū)⒅鸩角逦?/p>

其次是通過衛(wèi)星云圖來看霍爾木茲海峽的交通流量，這是目前市場觀察油價的重中之重。

第三，判斷局勢走向的關(guān)鍵在于兩個直觀的晴雨表：軍事打擊的頻率，以及代理人活動的頻率，這兩者將直接決定沖突是外交降溫還是持續(xù)升級。

對中國經(jīng)濟(jì)的影響

分析人士指出，即使沖突在短期內(nèi)能夠緩和，其對供給端造成的影響仍具有一定持續(xù)性。當(dāng)前國際油價已經(jīng)大幅上行，并可能在一段時間內(nèi)維持較高中樞。油價上漲對中國通脹的影響主要反映在PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)），對CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）的影響較小。

他們解釋稱，一方面，這是因?yàn)橛蛢r上漲對PPI的影響最為直接，從推升石油開采和加工行業(yè)的出廠價格開始，沿著產(chǎn)業(yè)鏈從基礎(chǔ)化工品依次向塑料、合成橡膠、化肥等中間品和終端工業(yè)品擴(kuò)散，相比之下，油價上漲對CPI的傳導(dǎo)鏈條相對更長，影響路徑更加復(fù)雜；另一方面， 近年來，中國新能源汽車占比大幅提升，居民對成品油的消費(fèi)依賴有所下降。此外還有政策調(diào)控的因素，比如，國際油價超過每桶130美元調(diào)控上限后，國內(nèi)成品油價格不再上調(diào)。

根據(jù)野村的測算，國際油價每上漲10%，對我國PPI的拉動約為1個百分點(diǎn)，對CPI拉動約為0.3個百分點(diǎn)。據(jù)粵開證券測算，油價每上漲10%，或分別推升國內(nèi)PPI和CPI同比0.4和0.1個百分點(diǎn)。據(jù)東吳證券測算，油價每上漲10%，將分別拉動國內(nèi)PPI和CPI約0.42和0.07個百分點(diǎn)。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒對界面新聞表示，若美伊沖突快速降溫，則PPI同比增速大概率在5月份轉(zhuǎn)正，全年漲幅為0.4%，CPI全年漲幅為1.0%；若沖突持續(xù)激化，演繹為全面戰(zhàn)爭，則會產(chǎn)生明顯的輸入性通脹，PPI同比將在二季度開始陡峭上行，8、9月達(dá)到2.9%，全年漲幅為2.2%，CPI全年漲幅為2.1%。

陸挺指出，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要壓力并非通脹，而是通縮。這意味著政府在調(diào)整成品油價格方面擁有較大的政策空間，短期無需過度擔(dān)憂價格傳導(dǎo)可能引發(fā)的通脹壓力。只有當(dāng)油價持續(xù)處于高位或呈現(xiàn)明確上漲趨勢時，才需要加以關(guān)注。

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2026年1-2月，中國CPI累計(jì)同比上漲0.8%，PPI累計(jì)同比下跌1.2%。這預(yù)示著，一季度GDP平減指數(shù)同比或仍處于負(fù)值區(qū)間。全國兩會期間發(fā)布的《政府工作報告》明確提出，要“推動價格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正、消費(fèi)價格合理溫和回升”。

在當(dāng)前國內(nèi)物價持續(xù)低迷的特殊背景下，油價上漲似乎與“推動物價合理回升”的政策方向不謀而合，一定程度上可能產(chǎn)生一些積極效果。比如，提振通脹預(yù)期、改善能源化工等上游企業(yè)經(jīng)營狀況；同時，PPI回升有助于降低實(shí)際利率、減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)、提振信貸和投資需求；物價回升推高名義GDP增速，改善地方政府負(fù)債率指標(biāo)，為積極財政政策提供更大空間。

但是，分析師更多地強(qiáng)調(diào)，這本質(zhì)上是成本推動型或輸入性通脹，是一種“壞的通脹”，而非政策期望的需求拉動型通脹。

“宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的意義，不在數(shù)字本身，而在數(shù)字背后所代表的微觀主體的真實(shí)處境。4.5-5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，追求的不是靠無效投資和庫存積壓堆出來的產(chǎn)出數(shù)字，而是企業(yè)主動擴(kuò)大投資、居民愿意增加消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生循環(huán)真正轉(zhuǎn)動起來。同理，2%左右的通脹目標(biāo)，也不是單純地推高物價，而是通過溫和通脹打破‘物價低迷→消費(fèi)投資推遲→經(jīng)濟(jì)不振’的負(fù)向循環(huán)，讓企業(yè)盈利改善、居民收入增長成為可持續(xù)的常態(tài)?！绷_志恒說。

他進(jìn)一步指出，成本推動型或輸入性通脹會帶來四方面的不利影響：一是直接增加居民生活成本，對中低收入群體實(shí)際購買力的侵蝕尤為顯著，因?yàn)槟茉春褪称吩诘褪杖爰彝ハM(fèi)中占比較高；二是中下游企業(yè)面臨原材料漲價與終端需求不足的雙重擠壓，利潤被壓縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱，即便部分成本傳導(dǎo)至消費(fèi)端也將進(jìn)一步抑制消費(fèi)需求；三是中國作為全球最主要的原油進(jìn)口國之一，油價上漲會弱化我國貿(mào)易條件，加大外匯流出壓力，對匯率穩(wěn)定構(gòu)成挑戰(zhàn)；四是供給沖擊導(dǎo)致的CPI回升可能對貨幣政策進(jìn)一步寬松形成制約，增加央行降準(zhǔn)降息的輿論壓力和溝通成本，干擾宏觀調(diào)控正常運(yùn)行。

陳守海表示，如果以中國每年進(jìn)口5.6億噸石油計(jì)算，每桶價格上漲40美元，相當(dāng)于每噸增加約300美元的成本，中國將額外付出高達(dá)1700億美元的進(jìn)口成本。這筆巨額成本如果不能有效消化，將直接侵蝕企業(yè)利潤，特別是那些處于產(chǎn)業(yè)鏈中游、議價能力較弱的中小企業(yè)。

“我們在抗通縮，希望適度提高CPI，但我們希望的是物價復(fù)蘇讓企業(yè)能夠獲得合理的利潤，讓企業(yè)和經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)發(fā)展，而不是讓上漲的物價為油價買單?！标愂睾Ｕf。

政策如何應(yīng)對

中國能源消費(fèi)總量中約15%依賴進(jìn)口，主要集中在石油和天然氣兩個品種。其中，石油對外依存度約為73%，天然氣對外依存度約為40%。高油價無疑是綠色轉(zhuǎn)型的“催化劑”。此次沖突將強(qiáng)化中國當(dāng)前的能源戰(zhàn)略路線，推動經(jīng)濟(jì)加速脫碳。

“這場戰(zhàn)爭讓人們意識到，國際地緣政治和戰(zhàn)爭行為仍然容易導(dǎo)致石油供應(yīng)中斷，會更加增加人們對石油供應(yīng)安全的重視，更加重視能源轉(zhuǎn)型。”陳守海說。

2026年政府工作報告首次將“單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.8%左右”作為年度約束性指標(biāo)，標(biāo)志著我國正式從實(shí)施了二十年的“能耗雙控”全面轉(zhuǎn)向“碳排放雙控”。與此同時，“十五五”規(guī)劃綱要草案提出單位GDP二氧化碳排放累計(jì)降低17%，確保2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。

分析人士指出，設(shè)定3.8%的降碳約束性指標(biāo)，表面看是環(huán)保要求，深層邏輯則是通過引導(dǎo)電氣化替代，使我國在國際能源動蕩中掌握主動權(quán)，而這一底氣正是來自于我們已經(jīng)構(gòu)建了全球最大的可再生能源體系和最完整的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，光伏、風(fēng)電成本優(yōu)勢明顯。

其次是從供給端增強(qiáng)能源安全，平滑國際油價波動對國內(nèi)的沖擊，包括加大戰(zhàn)略石油儲備、進(jìn)一步拓展與俄羅斯、中亞等地區(qū)的合作推動能源進(jìn)口來源多元化。

第三是對企業(yè)和居民進(jìn)行定向紓困和補(bǔ)貼。羅志恒指出，保企業(yè)而言，油價上漲對交通運(yùn)輸、物流、化工下游、農(nóng)業(yè)種植等行業(yè)沖擊最為直接，可以考慮階段性減免這些行業(yè)的部分稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，或通過專項(xiàng)補(bǔ)貼、貸款貼息等方式幫助企業(yè)渡過成本高企的階段，防止出現(xiàn)大面積經(jīng)營困難和失業(yè)。保民生來看，能源和食品價格上漲具有顯著的累退效應(yīng)，對低收入家庭沖擊最大，可以適時提高低保標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)放一次性價格補(bǔ)貼或消費(fèi)券，既保障民生底線，又能通過邊際消費(fèi)傾向較高的群體將資金快速轉(zhuǎn)化為消費(fèi)需求。

羅志恒還表示，宏觀政策尤其是貨幣政策應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，加強(qiáng)預(yù)期管理。他指出，面對油價上漲等供給沖擊，只要沖擊是一次性的、沒有引發(fā)“工資—物價”螺旋上升，貨幣政策就不應(yīng)對其作出緊縮反應(yīng)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾是有效需求不足，貨幣政策的主線任務(wù)仍是保持流動性充裕，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運(yùn)行，加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。此外，有關(guān)部門有必要加強(qiáng)預(yù)期管理，避免市場或公眾對數(shù)據(jù)和政策誤讀，防止金融市場對政策方向產(chǎn)生不必要的猜疑和波動。