文｜壹娛觀察 大娛樂家
3月17日，騰訊音樂（以下簡稱TME）發(fā)布了2025年第四季度及全年財報。
在娛樂行業(yè)普遍蕭條的時刻，單看TME利潤表現(xiàn)，這是一份非常賺錢的財報——全年調(diào)整后凈利潤達(dá)99.2億元，同比增長22.0%。
資本市場的反應(yīng)卻有些慌張。
財報發(fā)布后，TME美股收盤大跌近25%，18日港股盤中跌幅也一度超過20%，核心的擔(dān)憂顯然不在盈利能力，而是用戶流失。
圖源：百度股市通
財報現(xiàn)實(shí)，整個2025年TME的移動端月活躍用戶（MAU）下降到了5.28億，同比減少了5%。
另一方面則是字節(jié)跳動旗下的汽水音樂，根據(jù)不少統(tǒng)計顯示其月活躍用戶已經(jīng)接近1.4億，并且還在快速增長。
行業(yè)內(nèi)長期蔓延一種聲音又在財報發(fā)布之后被放大——背靠抖音流量的汽水音樂將會很快沖垮騰訊音樂？
從用戶此消彼長的角度來看這一論斷似乎是成立的，但核心還是在于“很快”這一時間尺度，而分析的關(guān)鍵最終還需要回到兩家公司真實(shí)的賬本和聽眾代際的變遷上來。
單純看月活用戶下降，很容易得出TME正在陷入困局的結(jié)論，但如果結(jié)合收入來看，情況并非如此。
TME目前的策略非常清晰，可以用四個字概括：放棄低效。
在過去的免費(fèi)時代，平臺希望把所有聽歌的人都留在自己的App里。但現(xiàn)在，TME也明白那些只聽免費(fèi)歌、不愿意掏一分錢的用戶，其實(shí)是平臺的“成本”。
平臺需要為他們支付帶寬費(fèi)和基礎(chǔ)的版權(quán)費(fèi)，卻從他們身上賺不到錢。尤其在高利潤率的直播業(yè)務(wù)每況愈下之后，地主家更沒有余糧來養(yǎng)閑人了。
因此，過去兩年TME把重心完全放在了愿意付錢的用戶身上。
財報顯示，在線音樂付費(fèi)用戶達(dá)到了1.274億，同比增長了5.3%。在總月活下滑5%的背景下，付費(fèi)用戶反而實(shí)現(xiàn)了正增長，這清晰地表明其核心策略已經(jīng)轉(zhuǎn)向攫取更多存量付費(fèi)會員的價值。
TME2025年Q4財報
更關(guān)鍵的是，單個付費(fèi)用戶每月帶來的收入（ARPPU）提升到了11.9元。SVIP服務(wù)給付費(fèi)用戶提供更好的音質(zhì)、專屬的演唱會購票權(quán)。
本質(zhì)上這就是“商業(yè)洗粉”——讓不愿意付費(fèi)的用戶自然流失，把愿意付費(fèi)的用戶服務(wù)得更好，讓他們掏更多的錢。
大趨勢之下，TME更多是主動調(diào)整了策略，退到了一個利潤更豐厚的高地。
當(dāng)然TME面臨的并不只是流失了“不愿意付費(fèi)的人”，其基本盤也的確遭遇不可逆的人口結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣的雙重沖擊。
TME核心業(yè)務(wù)
騰訊音樂最核心的護(hù)城河，無非就是周杰倫、陳奕迅、五月天這些頂級華語歌手的版權(quán)，這些版權(quán)在過去十年里構(gòu)成其音樂會員的剛性壁壘。
周杰倫第16張個人專輯《太陽之子》
必須承認(rèn)一個殘酷的現(xiàn)實(shí)：這批頂級音樂IP所對應(yīng)的核心消費(fèi)人群，也就是80后和90后，確實(shí)也正在老去。
這群人確實(shí)有消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，足以支撐TME現(xiàn)在漂亮的利潤表，但這個群體的規(guī)模是在自然萎縮的。
另一方面，年輕人聽音樂的習(xí)慣已經(jīng)徹底變了。
過去，聽音樂是一個主動行為，打開音樂軟件，搜索特定歌手或?qū)］嫞@是一種“圖書館模式”。
現(xiàn)在的00后、10后，他們接觸新歌的第一場景要么在短視頻里，要么是某些視頻內(nèi)容的背景音——音樂更多是附屬品，變成了一種情緒的背景音或是氛圍感。
與此同時，華語樂壇幾乎消失殆盡的造星能力，也進(jìn)一步放大了這一現(xiàn)狀。
汽水音樂的突然崛起，正是精準(zhǔn)地踩中了這種聽眾代際的明顯變化。
它不僅在交互上迎合了“被動聽歌”的需求，更在商業(yè)模式上把在小說和短劇上用過的套路搬了過來：用戶不需要花錢，只需要看幾十秒的廣告，就可以獲得一段時間的免費(fèi)聽歌權(quán)益。
這對于大量的學(xué)生群體、下沉市場用戶，以及對音樂要求不高的邊緣聽眾來說，具有致命的吸引力。
年輕一代甚至不在乎這首歌是不是周杰倫唱的，只要旋律抓耳、能配短視頻，這就足夠了。
更不用說現(xiàn)在還有大量的AI歌手與歌曲的加入，更是讓這種模式有了進(jìn)一步向前發(fā)展的全新動力。
AI生成的歌曲《Walk My Walk》連續(xù)在榜了三周
盡管汽水音樂攻勢兇猛，但它也很難在短時間內(nèi)徹底取代騰訊音樂，因?yàn)閮烧呙媾R著完全不同的核心矛盾。
汽水音樂的短期危機(jī)依然還在版權(quán)。當(dāng)它擁有一億多用戶，想要進(jìn)一步擴(kuò)大市場時，它就必須去買頂級唱片公司的版權(quán)。隨著規(guī)模越來越大，它的版權(quán)成本會呈指數(shù)級上升。單純靠賣廣告的收入，很難支撐起一個完整的全球曲庫。
TME的長期危機(jī)則在于逐漸失去了年輕人音樂“第一入口選擇”。縱有再強(qiáng)的變現(xiàn)能力，但上游流量入口被別人截斷了。幾年甚至十幾年后，真的開始陸續(xù)失去現(xiàn)在的核心消費(fèi)用戶之后，平臺將面臨誰來接續(xù)消費(fèi)這些SVIP的嚴(yán)峻考驗(yàn)。
因此，短期來看，汽水音樂大概很難像番茄小說對閱文那般形成碾壓，直接沖垮騰訊音樂的整個根基，兩者的競爭最終會造成極其明顯的市場分層——就好比精品超市和街邊便利店的關(guān)系。
這場對峙的本質(zhì)是一次深刻的代際交替與分發(fā)范式更迭，而華語樂壇整體的衰落則加速了這一進(jìn)程。
當(dāng)市場缺乏能統(tǒng)一大眾審美的新星，TME的“版權(quán)至上”只能用于鎖定正在老去的存量聽眾；汽水音樂則以“短視頻+算法”徹底接管了年輕一代的泛娛樂背景音。
在這場博弈中，最核心的變量其實(shí)是時間。
只要汽水音樂有足夠的耐心轉(zhuǎn)化流量，TME勢必會面臨著受眾老齡化與內(nèi)容斷層的雙重擠壓。眼前的高利潤無法掩蓋結(jié)構(gòu)性焦慮，尋找新增長曲線刻不容緩。