界面新聞?dòng)浾?| 張藝

PCB（印制電路板）行業(yè)正掀起一場(chǎng)史無(wú)前例的擴(kuò)產(chǎn)盛宴。

3月18日，PCB龍頭鵬鼎控股（002938.SZ）再拋110億元高端PCB項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

這是公司近7個(gè)月來(lái)披露的第三次擴(kuò)產(chǎn)公告，前兩次金額分別為80億元和43億元，累計(jì)已達(dá)233億元。

“隨著AI算力的爆發(fā)，公司進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)高峰。”鵬鼎控股副總經(jīng)理兼董秘周紅日前表示。

這并非孤例，AI算力饑渴驅(qū)動(dòng)之下，頭部廠商正以前所未有的力度加碼高端產(chǎn)能，投資規(guī)模從數(shù)十億到數(shù)百億不等。

勝宏科技（300476.SZ）剛披露，在原有投資基礎(chǔ)上2026年新增200億元投資，“公司擴(kuò)產(chǎn)速度已處于行業(yè)領(lǐng)先水平”。滬電股份（002463.SZ）同樣在今年已宣布百億級(jí)別擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

“這不是單純的產(chǎn)能擴(kuò)張，而是面向新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略卡位?！币籔CB行業(yè)人士對(duì)界面新聞表示。

然而，擴(kuò)產(chǎn)背后，資金鏈壓力、產(chǎn)能過(guò)剩隱憂、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)在積聚。未來(lái)高端 PCB 的“藍(lán)?！睍?huì)否淪為新的“紅海”？

“AI轉(zhuǎn)型”需求迫切

據(jù)鵬鼎控股公告，全資子公司慶鼎精密電子（淮安）有限公司與淮安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽署投資協(xié)議，計(jì)劃投資110億元建設(shè)高端PCB項(xiàng)目生產(chǎn)基地

本次110億項(xiàng)目直指前沿科技領(lǐng)域——人工智能、具身機(jī)器人、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、光通信等，從AI服務(wù)器到人形機(jī)器人，幾乎是全場(chǎng)景卡位。

這并非鵬鼎控股在淮安的首次布局。2025年8月，公司已計(jì)劃投資80億元在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)產(chǎn)業(yè)園，布局SLP、高階HDI及HLC等產(chǎn)品產(chǎn)能。

鵬鼎控股人士向界面新聞確認(rèn)，跟去年80億元投資不一樣，這是一個(gè)新的項(xiàng)目?！拔覀儽容^看好行業(yè)前景，因此去做一個(gè)提前的布局?！?/p>

至此，鵬鼎在淮安一地累計(jì)投資已超190億元。若疊加2006年以來(lái)投資，總投入將超380億元。根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)“臻鼎科技集團(tuán)淮安科技城”將成為全球最大的PCB生產(chǎn)制造基地。

就為何選擇加碼淮安地區(qū)，公司人士告訴界面新聞，淮安產(chǎn)業(yè)配套比較完整，公司在當(dāng)?shù)匾呀?jīng)發(fā)展了很多年，合方面合作協(xié)調(diào)順暢?！?0億元的項(xiàng)目已在開工建設(shè)當(dāng)中。110億元的項(xiàng)目暫未有具體開建時(shí)間?！?/p>

海外布局同步推進(jìn)。鵬鼎控股2026年擬向泰國(guó)園區(qū)投資42.97億元，投資建設(shè)包括高階HDI（含SLP）、HLC等產(chǎn)品產(chǎn)能。

去年前三季度，鵬鼎控股資本開支49.72億元，同比增加近30億元?？梢灶A(yù)見的是，未來(lái)公司資本開支將繼續(xù)大幅增加。

從三大擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目不難看出，鵬鼎控股“AI轉(zhuǎn)型”需求迫切。

在鵬鼎控股過(guò)往主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，AI算力業(yè)務(wù)占比甚少。去年前三季度，公司通訊用板營(yíng)收占比超60%；消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)用板占比約33%；汽車/服務(wù)器用板營(yíng)收占比只有5%。

“未來(lái)幾年，隨著公司新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，算力領(lǐng)域也將成為公司發(fā)展的重要支柱?！倍刂芗t在投資者調(diào)研中提到。

面對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的“英偉達(dá)訂單是否通過(guò)認(rèn)證”，公司回應(yīng)稱，以高端HDI產(chǎn)品切入AI服務(wù)器市場(chǎng)，“已有相關(guān)產(chǎn)品通過(guò)認(rèn)證，但不方便告知具體客戶信息”。

在新興終端領(lǐng)域，鵬鼎控股已是市場(chǎng)主流AI眼鏡客戶的主要供應(yīng)商，人形機(jī)器人領(lǐng)域亦有產(chǎn)品供貨。

千億高端產(chǎn)能競(jìng)賽

PCB有著“電子產(chǎn)品之母”之稱，是所有電子設(shè)備不可或缺的基礎(chǔ)部件。

鵬鼎控股的大額投資并非個(gè)案。隨著需求井噴，高端PCB供不應(yīng)求，2025年以來(lái)頭部企業(yè)集體搶跑，2026年擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)一步加速。

界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，本輪PCB行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)投資規(guī)模已達(dá)千億級(jí)別，堪稱“史上最大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)潮”。這輪擴(kuò)產(chǎn)有三個(gè)特點(diǎn)——資金投入大、技術(shù)高端化、部分海外設(shè)廠。

勝宏科技堪稱擴(kuò)產(chǎn)最激進(jìn)的企業(yè)之一。公司同步在惠州、泰國(guó)、越南、馬來(lái)西亞等多地布局。2026年，勝宏科技再增200億元投資計(jì)劃，其中180億元用于固定資產(chǎn)投資。公司特別提到，已審議項(xiàng)目不納入額度范圍。

勝宏科技希望通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)等方式，將公司從去年約200億產(chǎn)值做到2030年的千億產(chǎn)值。

滬電股份也不甘落后，今年披露的投資計(jì)劃已上百億元。包括，3月公司擬55億元在昆山建高端PCB生產(chǎn)項(xiàng)目；2月公司計(jì)劃在昆山投資33億元建高端PCB生產(chǎn)項(xiàng)目；1月公司還提出3億美元建高密度光電集成線路板項(xiàng)目。

生益電子募資26億元，投向HDI生產(chǎn)基地及高多層算力電路板項(xiàng)目。深南電路、東山精密、景旺電子等也有相應(yīng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，集中在AI服務(wù)器、汽車電子等領(lǐng)域。

上述企業(yè)不少產(chǎn)能放在海外。

如勝宏科技海外布局均聚焦AI高端領(lǐng)域。越南項(xiàng)目專門針對(duì)AI服務(wù)器、GPU芯片等高端需求，泰國(guó)項(xiàng)目面向服務(wù)器、交換機(jī)等領(lǐng)域。

“現(xiàn)在不管是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，都有很多新客戶在不斷地接觸和開拓。實(shí)驗(yàn)、認(rèn)證的工作都在做。后續(xù)也會(huì)在海外的工廠認(rèn)證。一旦海外產(chǎn)能建好，或客戶需求上來(lái)，未來(lái)可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?！币籔CB行業(yè)人士告訴界面新聞。

大手筆投資背后是AI算力需求爆發(fā)帶來(lái)的機(jī)遇。

PCB行業(yè)AI相關(guān)產(chǎn)品增速遠(yuǎn)高于行業(yè)整體增速。

據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2025年全球PCB產(chǎn)值為848.91億美元，同比增長(zhǎng)15.4%。其中，HDI產(chǎn)值為157.17億美元，同比增長(zhǎng)25.6%；全球多層板產(chǎn)值為330.91億美元，同比增長(zhǎng)18.2%。全球PCB產(chǎn)值2024年至2029年年均復(fù)合增長(zhǎng)率8.2%。其中，HDI的年均復(fù)合增速為29.6%，多層板年均復(fù)合增長(zhǎng)率為33.8%，遠(yuǎn)超PCB行業(yè)平均增速。

“當(dāng)前PCB行業(yè)90%以上的擴(kuò)產(chǎn)資金流向高階HDI、AI服務(wù)器專用PCB等產(chǎn)品，普通PCB擴(kuò)產(chǎn)幾乎停滯?！盤CB行業(yè)人士對(duì)界面新聞稱，行業(yè)正在告別低毛利的紅海，高端化是唯一出路。

國(guó)產(chǎn)替代政策也在持續(xù)加碼。工信部今年發(fā)布的《新型智算中心建設(shè)適配指引》明確要求，新建智算中心高速PCB國(guó)產(chǎn)化率不低于70%。

擴(kuò)產(chǎn)潮下三大隱憂

大擴(kuò)產(chǎn)之下，風(fēng)險(xiǎn)也在積聚。

隱憂一，巨額投資下的資金壓力。

鵬鼎控股233億元投資均依賴自有資金與自籌資金。截至2025年9月末，公司賬上凈現(xiàn)金僅66.52億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

公司人士對(duì)界面新聞稱，“公司資產(chǎn)負(fù)債率情況是比較好的?！闭\(chéng)然，鵬鼎控股具備一定舉債空間，資產(chǎn)負(fù)債率僅31%，處于行業(yè)較低水平。不過(guò)如此規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)布局，仍加劇現(xiàn)金流壓力。

公告明確提示風(fēng)險(xiǎn)：“投資金額較大，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流造成一定壓力”，且存在“融資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)”。

勝宏科技則將希望寄托在港股上市融資來(lái)支撐擴(kuò)產(chǎn)投入。激進(jìn)擴(kuò)張背后，如何平衡資金節(jié)奏成為關(guān)鍵考驗(yàn)。

隱憂二，成本壓力，原材料漲價(jià)擠壓利潤(rùn)。

業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，鵬鼎控股陷入增收難增利窘境。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入391.47億元，同比增長(zhǎng)11.40%；但歸母凈利潤(rùn)僅37.38億元，同比增長(zhǎng)3.25%。利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)低于營(yíng)收增幅，扣非歸母凈利潤(rùn)更是幾無(wú)增長(zhǎng)。

尤其四季度，本是行業(yè)出貨旺季。但鵬鼎控股去年四季度營(yíng)業(yè)收入同比小幅增長(zhǎng)5.48%；歸母凈利潤(rùn)增幅為-16.98%。

對(duì)營(yíng)收凈利增速不匹配一事，鵬鼎控股回應(yīng)界面新聞稱，“（原材料漲價(jià)影響）去年還好，主要還是因?yàn)檎叟f和匯兌影響更明顯。”大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致短期折舊費(fèi)用激增。

但今年漲價(jià)壓力明顯上升。PCB行業(yè)上游包括覆銅板、銅箔、玻纖布等。2026年以來(lái)，日本力森諾科、三菱瓦斯化學(xué)等巨頭相繼宣布覆銅板價(jià)格上調(diào)30%，玻纖布價(jià)格較2025年9月上漲14.4%。漲價(jià)直接影響成本端。

“覆銅板占原材料比例大概六成，現(xiàn)在占比還在提升。”PCB企業(yè)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾咄嘎丁?/p>

PCB企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，保持了一定的盈利水平。

上述PCB行業(yè)人士對(duì)界面新聞解釋稱：“PCB是一個(gè)非常定制化的產(chǎn)品，對(duì)不同類型的產(chǎn)品，如從消費(fèi)類向AI類轉(zhuǎn)變，毛利率提升是非常明顯的?！?/p>

對(duì)今年原材料漲價(jià)，鵬鼎控股人士稱，“（對(duì)上下游價(jià)格）這些都是可以談的?！?/p>

公司表示，將與上游原材料廠商加強(qiáng)合作與溝通，同時(shí)開發(fā)高附加值產(chǎn)品，以降低成本壓力。

隱憂二，當(dāng)下產(chǎn)能不能及時(shí)滿足，中長(zhǎng)期集中釋放又可能引發(fā)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)更為不利的信號(hào)是——進(jìn)入2026年，鵬鼎控股營(yíng)收開始下降了。

公司2026年1月營(yíng)業(yè)收入27.01億元，同比減少0.07%；2月營(yíng)業(yè)收入23.24億元，同比減少5.65%。短期需求波動(dòng)與長(zhǎng)期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃形成鮮明對(duì)比。

對(duì)此，鵬鼎控股對(duì)界面新聞表示，上半年通常是行業(yè)淡季，1月同比相差不大，今年2月春節(jié)放假時(shí)間比較長(zhǎng)。但去年1、2月同樣是淡季且存在春節(jié)，卻相對(duì)穩(wěn)定。該人士未給出進(jìn)一步解釋。

市場(chǎng)擔(dān)憂，本輪PCB擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能在2026年下半年后逐步釋放，若AI等需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。

低端PCB早已是紅海，但所有廠商均押注高端，高端市場(chǎng)亦可能從“藍(lán)?！弊儭凹t?！?。有投資者擔(dān)憂，會(huì)否“后續(xù)產(chǎn)能過(guò)剩引起價(jià)格戰(zhàn)”。

對(duì)此，擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)均表示樂(lè)觀。

“我覺得應(yīng)該不會(huì)，我們也是看到有需求才去做的，現(xiàn)在高端的確是比較缺的。公司（擴(kuò)產(chǎn)）的產(chǎn)品都是面對(duì)高階的產(chǎn)品。”鵬鼎控股對(duì)界面新聞表示。

勝宏科技高管3月18日表示，AI算力、AI服務(wù)器的需求迅速增長(zhǎng)，為PCB行業(yè)提供了支撐?！皬闹衅趤?lái)看，高端產(chǎn)品的供給仍將處于相對(duì)緊張的狀態(tài)，下游有充足的需求消化新增產(chǎn)能?！?/p>

中信建投研報(bào)指出，PCB企業(yè)從投建產(chǎn)能到真實(shí)產(chǎn)能需要經(jīng)歷工廠審核、產(chǎn)品認(rèn)證、良率爬坡等系列過(guò)程。短期內(nèi)供需格局不會(huì)逆轉(zhuǎn)，無(wú)需過(guò)度擔(dān)心。

此外，部分PCB企業(yè)海外產(chǎn)能建設(shè)，雖能規(guī)避部分關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，但也有貿(mào)易摩擦、匯率變化、地緣政治不確定性等挑戰(zhàn)。

AI算力帶來(lái)了歷史性機(jī)遇，但史上最大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張后，長(zhǎng)期過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，巨額資本開支終需真實(shí)的訂單來(lái)消化。