3月20日，純堿行業(yè)龍頭山東海化（000822.SZ）公布的2025年年報顯示，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入47.45億元，同比下降21.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損13.88億元，上年同期盈利3921.67萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，降幅達3638.09%。

這份業(yè)績單被業(yè)內(nèi)稱為山東?；鲜?6年來最差的。截至3月20日收盤，山東?；蓛r報收于4.12元/股，較2025年年內(nèi)高點下跌超45%，總市值僅剩37億元，較2024年末市值縮水超26%，與業(yè)績一同跌入上市以來的低谷。

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純堿全年均價同比下降32%

值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)，山東?；臉I(yè)績滑坡在2025年第四季度呈現(xiàn)加速惡化態(tài)勢。當季公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.8億元，同比僅微降1.0%；但歸母凈利潤虧損9.91億元，較上年同期1.33億元的虧損額擴大645%；扣非歸母凈利潤虧損10.6億元，虧損幅度較上年同期擴大509%，單季度虧損額占到全年總虧損的71.4%。

關(guān)于虧損的主要原因，山東?；瘹w結(jié)為，純堿行業(yè)產(chǎn)能增加，下游需求回落，純堿價格持續(xù)下滑，全年均價同比下降32%；根據(jù)會計準則，對部分固定資產(chǎn)計提減值準備。

公告顯示，報告期內(nèi)公司營收同比下滑21.07%，凈利潤大跌主要是主導產(chǎn)品純堿量價齊跌，產(chǎn)品毛利也被嚴重擠壓。行業(yè)產(chǎn)能擴張、下游玻璃需求回落，市場供大于求，價格震蕩下行。純堿收入占比 67.82%，為第一大收入來源。2025 年純堿均價同比下降32%，收入同比減少26.31%，是營收下滑主要原因。純堿毛利率僅3.30%，同比減少9.51個百分點，毛利大幅縮水。

此外，核心產(chǎn)品收入全面下滑，原鹽價格因需求下降和新產(chǎn)能釋放而下行，石灰石也價格受到建筑和水泥行業(yè)需求減弱的影響。氯化鈣收入同比減少42.69%，其他化工產(chǎn)品同比減少9.39%，僅燒堿、小蘇打小幅增長，但無法對沖純堿下滑帶來的影響。

成本方面，營業(yè)成本雖然也同比減少16.11%，但降幅低于營收21.07%的降幅，成本攤薄效應弱。銷售費用同比增加39.22%，主要是因為液氯處置費增加。財務費用同比大增326.28%，主要來源是借款增加利息上升。

另外，2025年度山東?；€面臨著大額資產(chǎn)減值計提。本期計提資產(chǎn)減值損失11.99億元，主要為固定資產(chǎn)減值，直接影響利潤表現(xiàn)。子公司氯堿樹脂雙氧水業(yè)務不及預期、純堿裝置改造等導致資產(chǎn)減值。

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拓展高附加值產(chǎn)品市場

山東海化成立于1998年，同年在深交所上市，公司主營業(yè)務包括原鹽、純堿等化工產(chǎn)品及化工原料的制造銷售，以及石油化工、發(fā)電等業(yè)務。公司深耕海洋化工領(lǐng)域，形成了鹽化、能源、石化等業(yè)務板塊，主要產(chǎn)品中純堿、原鹽等產(chǎn)能位居前列。

近年來，山東海化依托濰坊濱海鹽田資源構(gòu)建了循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，原鹽自給率100%，鹵水提溴成本較低，純堿單位成本較行業(yè)均值低15%，形成了資源護城河。

在光伏玻璃需求增長背景下，該公司與頭部光伏企業(yè)簽訂長期協(xié)議，重質(zhì)堿銷量部分鎖定長協(xié)溢價。溴素價格近期創(chuàng)三年新高，該公司8250噸溴素產(chǎn)能有望受益。純堿價格觸底反彈，重堿均價回升至1800元/噸以上，成本線形成強支撐。

公司在2025年度報告中提到，主要原材料的采購模式維持不變，仍以直采為主，且未發(fā)生重大變化。原鹽、石灰石和無煙煤的采購額占采購總額的比例分別為38.65%、24.34%和19.21%。

近期，山東海化計劃投資48.37億元進行純堿裝置改造，旨在提升產(chǎn)能和環(huán)保水平，項目包括新建合成氨和聯(lián)堿裝置，預期將推動化工產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。此外，公司與雙良集團達成戰(zhàn)略合作，聚焦綠色低碳與能源高效利用，推動新能源項目建設(shè)和零碳園區(qū)構(gòu)建。

山東?；谀陥笾斜硎荆?026年公司將聚焦主業(yè)，優(yōu)化生產(chǎn)運營，嚴控成本費用，同時加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，拓展高附加值產(chǎn)品市場，提升抗風險能力。

值得一提的是，山東?；臉I(yè)績巨虧并非個例，而是2025年純堿全行業(yè)下行的縮影。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)純堿現(xiàn)貨均價從年初的2200元/噸一路下跌至年末的1300元/噸，全年跌幅超40%，行業(yè)內(nèi)超過半數(shù)的企業(yè)陷入虧損。

在此行業(yè)背景下，純堿市場的供需反轉(zhuǎn)能否在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)，山東?；芊裨谥芷诘撞繉崿F(xiàn)自救，有待觀察。