文 | 零態(tài)LT 龐瑞錦
編輯｜胡展嘉
3月20日，一個足以震撼業(yè)界的消息傳出——沐瞳科技通過公司內(nèi)部信宣布，字節(jié)跳動已和沙特公共投資基金（PIF）旗下的Savvy Games Group達(dá)成出售沐瞳科技的最終協(xié)議，其出售價格超過60億美元（約412億元人民幣）。
但令人震驚之余，更值得關(guān)注的是這筆超60億美元的交易的意義不在于金額的大小，而是對字節(jié)跳動、沐瞳科技、沙特PIF/Savvy三方都是戰(zhàn)略級的關(guān)鍵落子，各自意義清晰且影響深遠(yuǎn)。
01 字節(jié)出售沐瞳：戰(zhàn)略收縮+現(xiàn)金回籠+聚焦AI
其實字節(jié)跳動于2021年3月斥資40億美元收購沐瞳，不是為了做財務(wù)投資，是因為自己苦心經(jīng)營了幾年的游戲業(yè)務(wù)始終沒能跑出來，就想著通過收購來直接補充游戲自研，全球發(fā)行與長線運營的一整套能力的缺口。但經(jīng)過后來以張一鳴為首的管理層意識到游戲行業(yè)是創(chuàng)意主導(dǎo)的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，不適合用字節(jié)跳動固有的“大力出奇跡”的理念來主導(dǎo)，于是在2023年11月做出了游戲業(yè)務(wù)大撤退的決定。
零態(tài)LT在當(dāng)時的文章《5年豪擲700億：張一鳴為何“果斷”放棄游戲｜萬字解讀》中提到，字節(jié)跳動決定對游戲業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略收縮之后，就開始尋求出售沐瞳科技，并已與包括騰訊以及沙特主權(quán)財富基金 PIF 旗下的 Savvy Games Group等在內(nèi)的多名潛在買家洽談。
由于很多游戲工作室與項目難以出手，字節(jié)跳動中途決定讓游戲業(yè)務(wù)重回孵化狀態(tài)，并挖來了前完美世界總裁張云帆出任沐瞳CEO與字節(jié)游戲業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。直至最近出售沐瞳的消息真正塵埃落定，前后歷時將近兩年半，可以說這場出售案的談判不亞于一場艱苦的馬拉松長跑。
好在結(jié)果對于字節(jié)跳動是有利的，2021 年以約40 億美元收購，2026 年以超 60 億美元出售，賬面凈賺約 20 億美元（約 138 億元人民幣），投資回報率約50%。
雖然字節(jié)跳動收購沐瞳科技的初衷不是為了財務(wù)投資，而是為了快速彌補與提升游戲業(yè)務(wù)的全方位能力，但隨著字節(jié)跳動對于親自下場做游戲的戰(zhàn)略權(quán)重不斷地降低，當(dāng)初的戰(zhàn)略并購變成了一樁財務(wù)投資，并實現(xiàn)了豐厚的財務(wù)回報，
更進(jìn)一步地，字節(jié)跳動一次性回籠超 413 億元人民幣現(xiàn)金，也是為 其AI、大模型、算力、智能體與核心生態(tài)（抖音、電商、飛書等）全球化競爭提供充足“彈藥”?？梢哉f，字節(jié)跳動不僅解決掉一個燙手山芋的難題，還成功地讓壞事變成了好事，這也證明了字節(jié)在游戲賽道具備孵化、增值、退出的完整能力，為未來非核心資產(chǎn)處置提供范本。
自從字節(jié)跳動明確游戲從核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為非核心之后，便決定退出重資本、長周期、高波動的泛游戲布局，但歷經(jīng)多次瘦身，目前還保留著一定的游戲業(yè)務(wù)的運轉(zhuǎn)，隨著沐瞳的成功出售，游戲業(yè)務(wù)的權(quán)重空間或許還將進(jìn)一步被壓縮，最后只會保留對于核心業(yè)務(wù)（抖音等）具有生態(tài)協(xié)同效應(yīng)的游戲，比如一直被張一鳴所看好的UGC項目等。
沐瞳科技失寵后重獲新生：資本加持+獨立運營+全球擴張。
根據(jù)天眼查媒體綜合信息顯示，2021年3月，字節(jié)打敗騰訊以遠(yuǎn)超市場預(yù)期的40億美元全現(xiàn)金拿下沐瞳科技，并將其歸入游戲品牌朝夕光年體系之下。這筆交易在當(dāng)時被行業(yè)普遍解讀為，字節(jié)要以沐瞳為支點，通過其最不缺乏的流量加持，撬動全球游戲市場，企圖復(fù)制其在短視頻領(lǐng)域的成功路徑，創(chuàng)造一個全球版本的“王者榮耀”神話。
然而五年時間轉(zhuǎn)眼即逝，但字節(jié)和沐瞳的強強聯(lián)合，始終沒能擦出預(yù)期的火花。故事的走向反而是流量協(xié)同的期望徹底落空，字節(jié)跳動戰(zhàn)略中心也早已轉(zhuǎn)向AI，而沐瞳也因為連年虧損而從被視為“全村的希望”的香餑餑陷入失寵的境地。
根據(jù)天眼查及公開資料顯示，?字節(jié)跳動2025年全年營收的預(yù)測值約為1860億美元?（約合1.31萬億元人民幣），而游戲業(yè)務(wù)營收目前僅僅百億上下，占比不足1%。游戲業(yè)務(wù)對于字節(jié)游戲的貢獻(xiàn)簡直是微乎其微，而且字節(jié)跳動投入過數(shù)百億，依然猶如爛泥扶不上墻，這也是字節(jié)跳動選擇游戲業(yè)務(wù)大撤退的最主要原因。
具體到沐瞳而言，根據(jù)天眼查媒體綜合信息，其在2023年營收約17.62億元，但2024年因為基本盤，東南亞的移動MOBA霸主《MLBB》受騰訊《Honor of Kings》（《王者榮耀》海外版）分流、買量成本及支付分成上漲影響，用戶與付費承壓，加之新游《銀與緋》《發(fā)條總動員》表現(xiàn)乏力，未能填補缺口而下滑至14.79億元。2025年Q1沐瞳營收雖然同比大增，但毛利率從 29.22% 驟降至 18.14%、凈利率僅0.97%，反映出營收增長伴隨成本高企，盈利質(zhì)量偏弱。
按照字節(jié)跳動預(yù)先的設(shè)想，TikTok與抖音將能對《MLBB》的全球化推廣產(chǎn)生極大的助推力，屆時有望能創(chuàng)造出類似《王者榮耀》的神話，但字節(jié)跳動引以為傲的算法推薦和流量分發(fā)能力，能給游戲帶來短期的下載量，卻帶不來長期的用戶留存和付費，更無法幫沐瞳突破增長瓶頸。MOBA游戲的核心競爭力，其實不是買量和曝光，而是玩法迭代、電競生態(tài)構(gòu)建和長期的本地化運營，因此騰訊旗下?lián)碛惺烊松缃魂P(guān)系鏈的微信與QQ對于MOBA的推廣效果遠(yuǎn)比抖音與TijTok強。
目前，《MLBB》在東南亞市場依舊穩(wěn)固，但在志在必得的歐美市場，始終徘徊在iOS暢銷榜百名開外，全球化拓展屢屢碰壁。原因是歐美地區(qū)的MOBA主流用戶用的是與東南亞地區(qū)不同的中高端手機，加之《MLBB》的游戲美術(shù)風(fēng)格、英雄設(shè)計更貼合東南亞審美，在歐美缺乏文化共鳴，而競品《英雄聯(lián)盟手游》以及《Honor of Kings》憑借更有影響力的IP，以及更適配歐美地區(qū)的美術(shù)與本地化，占據(jù)了大部分的市場份額。
而《MLBB》的國服版本《決勝巔峰》一直不被業(yè)界同行所看好，即使經(jīng)歷數(shù)年的本地化打磨，又在代言人蔡徐坤，張大仙的助力下，也僅僅是在上線初期吸引過一波關(guān)注，但其表現(xiàn)甚至還不如網(wǎng)易已于2025年9月宣布停運的《決戰(zhàn)！平安京》。
字節(jié)跳動出售沐瞳科技并非偶然而是必然——在《MLBB》全球化遇阻，又沒有跑出第二增長曲線，而且與抖音及TikTok缺乏生態(tài)協(xié)同效應(yīng)的沐瞳，對于字節(jié)跳動而言，其價值含量越來越低，于是這場始于野心的聯(lián)姻，最終走到了盡頭。
早在2023年11月字節(jié)游戲大撤退時，CEO梁汝波在全員會上提出聚焦和務(wù)實的年度目標(biāo)，承認(rèn)游戲業(yè)務(wù)過去“追求大而全”，導(dǎo)致資源分散，如今來看，字節(jié)跳動出售沐瞳只是這場大撤退的余波。
而對沐瞳科技而言，這次賣身反而會讓其重獲新生。首先，沐瞳總部依然留在上海，管理層與團隊全部留任（如CEO 張云帆不變），運營架構(gòu)與研發(fā)自主權(quán)完整保留。如此一來，沐瞳就可以做到避免企業(yè)動蕩與文化斷層，其深耕東南亞的本地化能力不受影響。同時，沐瞳背靠沙特 PIF 的378億美元游戲電競國家戰(zhàn)略，資金支持堪稱“無上限”，而且還可以擺脫短期業(yè)績壓力，無需為季度財報妥協(xié)長期戰(zhàn)略，可更從容打磨 IP、深耕全球化與賽事生態(tài)。
02 沙特PIF/Savvy：補齊亞洲版圖，構(gòu)建全球電競帝國
沙特很早就意識到石油收入不可持續(xù)，需要降低對能源的依賴。而沙特選擇的應(yīng)對之道著眼于游戲與電競，兩者均為全球高增長賽道（2026 年市場規(guī)模超 2000 億美元），兼具高附加值、年輕客群與全球化屬性。
為此，沙特還將目標(biāo)定為——到 2030 年，游戲電競產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)GDP超500億里亞爾（約 133 億美元），創(chuàng)造 3.9 萬個就業(yè)，成為全球前三的電競強國。為此，沙特不惜傾舉國之力，重金押注游戲、電競、數(shù)字內(nèi)容等領(lǐng)域，以謀求轉(zhuǎn)型。
過去幾年，Savvy在全球游戲行業(yè)瘋狂掃貨，投資了動視暴雪、EA 等巨頭，收購了多家游戲研發(fā)商，就是為了構(gòu)建一個全球化的游戲與電競生態(tài)。而沐瞳，正好填補了Savvy全球版圖中亞洲移動電競的最大空白，也補足了其缺乏熱門電競產(chǎn)品的最核心的一塊短板——作為東南亞移動電競霸主,《MLBB》全球下載超15 億、月活1.1億+，在印尼、菲律賓滲透率超25%，是切入亞洲新興市場的“現(xiàn)成船票”。
而沐瞳被Savvy收購后，將有望接入 Savvy 全球資源，與ESL/FACEIT（電競賽事）、Scopely（手游研發(fā)）、Niantic（AR 游戲）、任天堂/暴雪/EA（主機/PC）等協(xié)同，構(gòu)建覆蓋全球市場、打通全平臺的游戲電競閉環(huán)。同時，《MLBB》將獲得更強力的電競賽事資源，其世界賽獎金池、轉(zhuǎn)播、場館將大幅提升，與沙特“電競世界杯（EWC）”深度聯(lián)動，加速進(jìn)入中東、歐美、日韓等新市場，成為全球游戲電競權(quán)力格局的關(guān)鍵一極，打破歐美與中國主導(dǎo)的舊格局。
早在2023年，Savvy就以約18元人民幣投資英雄電競VSPO，成為最大外部股東，強化亞洲電競內(nèi)容與運營協(xié)同，恰好沐瞳與英雄電競都同屬于位于上海的公司，且團隊人員構(gòu)成基本是中國員工，因此雙方的合作將會更為順暢。而英雄電競一直都是騰訊對外合作的最大的電競賽事運營商，甚至可以說原本雙方互為競爭對手，而今則成為合作伙伴，這種“化干戈為玉帛”的現(xiàn)象正是沐瞳在字節(jié)跳動旗下無法獲得的重要資源。
沐瞳的加入，也將極大地促進(jìn)沙特實現(xiàn)其“2030愿景”的游戲電競國家戰(zhàn)略——到 2030 年，游戲電競對 GDP 貢獻(xiàn)超500 億里亞爾、創(chuàng)造3.9 萬個就業(yè)崗位、建成全球游戲電競中心?？梢?，沐瞳將成為推動沙特從石油經(jīng)濟向數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心資產(chǎn)與增長引擎。
03 寫在最后
純按交易金額來算，字節(jié)跳動向沙特PIF出售沐瞳科技創(chuàng)下?中國游戲行業(yè)最大單筆并購紀(jì)錄?，也是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域金額最高的純現(xiàn)金的全資產(chǎn)交易案之一 ?，僅次于2018年阿里巴巴以95億美元（約600億元人民幣）收購餓了么。
而綜合上述分析可知，在這筆交易里，字節(jié)跳動、沙特PIF、沐瞳科技三方，都拿到了自己最想要的東西，因此我們可以得出結(jié)論——這是一場沒有輸家的的中國互聯(lián)網(wǎng)史第二大交易案。