3月25日，泡泡瑪特集團(tuán)(09992.HK)發(fā)布截至2025年12月31日止年度業(yè)績。
財(cái)報(bào)顯示，2025年，泡泡瑪特營收371.2億元，同比增長184.7%；這一營收也創(chuàng)下歷史新高，上年同期才130.38億元。期內(nèi)非國際財(cái)務(wù)報(bào)告會計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤130.8億元，同比增長284.5%。
從IP結(jié)構(gòu)看，頭部IP仍然是泡泡瑪特業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。2025年，共有17個藝術(shù)家IP收入過億，其中，LABUBU家族（THE MONSTERS）營收首破百億，達(dá)到141.6億元，占總營收約38.1%。此外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入35.4億元、29.29億元、28.97億元、27.77億元、20.56億元及17.35億元。
2025年，公司毛絨產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入人民幣187.08億元，同比增長560.6%，首次成為泡泡瑪特收入貢獻(xiàn)最高的產(chǎn)品品類。
分區(qū)域看，中國市場全年?duì)I收208.5億元，同比增長134.6%；亞太市場實(shí)現(xiàn)營收80.1億元，同比增長157.6%；美洲實(shí)現(xiàn)營收68.1億元，同比增長748.4%；歐洲及其他地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收14.5億元，同比增長506.3%，全球四大區(qū)域均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長。
門店方面，報(bào)告期內(nèi)，泡泡瑪特在全球20個國家運(yùn)營630家門店，全年凈增109家；運(yùn)營2637臺機(jī)器人商店，全年凈增165臺。其中，2025年，公司在亞太市場凈增31家線下門店，從2024年的54家增至2025年的85家；中國市場凈增14家線下門店，門店數(shù)量從2024年的431家增至2025年的445家。2025年，公司在德國、丹麥、加拿大及菲律賓開設(shè)了首家線下門店，進(jìn)一步拓展國際市場。
用戶粘性上，截至2025年12月31日，中國內(nèi)地累計(jì)注冊會員總數(shù)從2024年12月31日的4,608萬人增長至7,258萬人，新增注冊會員2,650萬人。2025年會員貢獻(xiàn)銷售額占比93.7%，會員復(fù)購率為55.7%。
財(cái)報(bào)一發(fā)布，港股泡泡瑪特午后直線跳水，跌超20%。截至發(fā)稿，報(bào)每股170.2港元，跌21.64%，總市值不足2300億港元。
花旗研究聯(lián)合其研究創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室針對全球泡泡瑪特消費(fèi)者的調(diào)研顯示，LABUBU仍是當(dāng)前最具吸引力的核心IP，47%的受訪者擁有LABUBU產(chǎn)品，近半數(shù)受訪者因LABUBU首次接觸泡泡瑪特。
據(jù)泡泡瑪特2月9日發(fā)布的公告，2025年公司全IP全品類產(chǎn)品全球銷量突破4億只，其中僅LABUBU家族全年銷量就超1億只。
為加快構(gòu)建多IP產(chǎn)品矩陣，今年年初，泡泡瑪特加快IP推新速度，Supertutu和放學(xué)后的Merodi相繼發(fā)售，并預(yù)告了新IP形象“Key A”。3月24日，泡泡瑪特官方賬號發(fā)文稱，將與國際足聯(lián)（FIFA）聯(lián)名推出LABUBU世界杯系列潮玩?，本次聯(lián)名的核心是?THE MONSTERS。
但除了頭部IP依舊是銷量基石，新的IP上市后均反響較平淡。和Supertutu、Merodi的銷量平平相比，3月12日泡泡瑪特推出的LABUBU 與三麗鷗家族聯(lián)名的 “美夢奇遇記” 搪膠公仔盲盒如期熱銷，新品開售僅一分鐘，泡泡瑪特小程序即顯示售罄，泡泡瑪特天貓旗艦店“秒沒”，瞬間售出3萬多件。
得物App數(shù)據(jù)顯示，該系列隱藏款“經(jīng)典凱蒂貓”市場成交價(jià)由159元上漲至最高1490元，溢價(jià)8.4倍；常規(guī)款中“凱蒂貓”市場成交價(jià)由159元上漲至最高430元，溢價(jià)1.7倍；庫洛米、美樂蒂等其他常規(guī)款價(jià)格溢價(jià)均超20%。而在小紅書、閑魚等平臺上，有賣家掛出該系列盲盒，部分賣家對未拆盒整盒喊價(jià)上千元。
但過于依賴單一頭部IP也讓外界擔(dān)憂泡泡瑪特未來的業(yè)績持續(xù)增長，多家機(jī)構(gòu)都曾對此提出警示。匯豐環(huán)球研究分析師Lina Yan在近期報(bào)告中指出，“LABUBU帶來的超高速增長會褪去”，并將2026年定義為泡泡瑪特“再定基”的一年。
3月24日，摩根士丹利發(fā)布的研究報(bào)告指出，由于市場觀點(diǎn)高度分化，預(yù)計(jì)泡泡瑪特的股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后將保持波動，然后進(jìn)入新一輪區(qū)間震蕩。