3月26日，港股蒙牛乳業(yè)（02319.HK）股價(jià)大幅高開(kāi)，受公司最新發(fā)布的2025年度財(cái)報(bào)利好帶動(dòng)，股價(jià)盤(pán)中一度漲近6%；截至發(fā)稿，蒙牛股價(jià)有所回落，報(bào)16.45港元，較前一交易日收盤(pán)價(jià)15.9港元上漲0.55港元，漲幅3.46%，換手率0.55%，成交量2118萬(wàn)股，成交額達(dá)3.5億港元，總市值攀升至638.08億港元。
昨日盤(pán)后蒙牛發(fā)布了2025年度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司全年經(jīng)營(yíng)狀況實(shí)現(xiàn)顯著改善，盈利能力大幅提升。2025年蒙牛乳業(yè)公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤(rùn)同比上升1378.9%至人民幣15.454億元，接近14倍，遠(yuǎn)超市場(chǎng)此前預(yù)期的8至10億元；全年總收入人民幣822.449億元，同比下降7.3%；毛利率同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至39.9%；經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入為人民幣87.5億元，同比增加5%，創(chuàng)歷史新高。
資產(chǎn)減值的大幅收窄是推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。2025年蒙牛計(jì)提的資產(chǎn)減值預(yù)計(jì)在22億至24億元之間，相較于2024年高達(dá)40億元的減值規(guī)模顯著減少。公司通過(guò)主動(dòng)處置閑置產(chǎn)能、清理應(yīng)收賬款及委托貸款等歷史遺留問(wèn)題，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，釋放了利潤(rùn)空間。若剔除減值影響，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)達(dá)到7.9至8.1%，較2024年也有明顯提升。
此外，蒙牛董事會(huì)宣布派發(fā)截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.52元人民幣，分紅總額合計(jì)20.17億元，并制定了2025年至2027年的三年股東回報(bào)計(jì)劃，旨在通過(guò)穩(wěn)定提升分紅和維持股份回購(gòu)來(lái)持續(xù)回報(bào)股東，這也進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者信心。
自2024年以來(lái)，蒙牛開(kāi)始推行“提質(zhì)增效、輕裝前行”改革戰(zhàn)略。在新管理層的主導(dǎo)下，蒙牛敢于在行業(yè)下行周期主動(dòng)“瘦身”，剝離非核心資產(chǎn)、優(yōu)化低效產(chǎn)能，將經(jīng)營(yíng)重心回歸到液態(tài)奶基本盤(pán)及高增長(zhǎng)的新興品類(lèi)上。蒙牛的核心液態(tài)奶業(yè)務(wù)，在2025年下半年已開(kāi)始回升。而高附加值的新興品類(lèi)與國(guó)際業(yè)務(wù)則成為新的增長(zhǎng)引擎。報(bào)告期內(nèi)，鮮奶、奶粉、國(guó)內(nèi)冰淇淋業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中奶酪板塊增幅更是超過(guò)20%。
國(guó)泰海通證券認(rèn)為，蒙牛乳業(yè)作為乳制品行業(yè)龍頭，受益于原奶周期企穩(wěn)筑底，供給端得益于后備牛補(bǔ)欄斷檔與進(jìn)口端影響減弱，需求端初深加工產(chǎn)能持續(xù)釋放，2026年奶價(jià)上行確定性較強(qiáng)，隨著奶價(jià)步入上行周期，受益于競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化與聯(lián)營(yíng)企業(yè)盈利改善，公司盈利彈性有望進(jìn)一步提升。
當(dāng)前，乳業(yè)行業(yè)正告別過(guò)去依賴人口紅利和滲透率提升的粗放式增長(zhǎng)，進(jìn)入以質(zhì)量為核心的結(jié)構(gòu)性調(diào)整深水區(qū)。上游原奶價(jià)格波動(dòng)、下游消費(fèi)需求疲軟引發(fā)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，使得多數(shù)企業(yè)面臨“增收不增利”的困境。而國(guó)內(nèi)乳業(yè)雙寡頭壟斷格局還在持續(xù)鞏固，2025年上半年伊利與蒙牛合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)到61.7%，較2024年的58.3%進(jìn)一步提升，其中在液態(tài)奶領(lǐng)域，蒙牛市場(chǎng)份額達(dá)29.7%。
盡管2025年國(guó)內(nèi)乳制品全渠道銷(xiāo)售額同比下滑8.8%，線下渠道壓力較大，但頭部乳企憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與渠道優(yōu)勢(shì)，逐步搶占中小乳企市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度持續(xù)提升。多家機(jī)構(gòu)預(yù)判，隨著奶牛存欄去化接近尾聲，2026年原奶價(jià)格有望迎來(lái)拐點(diǎn)，行業(yè)供需格局將持續(xù)改善，乳業(yè)復(fù)蘇曙光已現(xiàn)。