3月26日，泡泡瑪特（09992.HK）股價再度大跌。

截至當天收盤，泡泡瑪特收報150.70港元/股，跌幅10.45%。前一個交易日，該公司股價下跌22.51%。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司兩日累計跌幅超30%，市值蒸發(fā)超860億港元。

當天盤后，泡泡瑪特發(fā)布公告稱將斥資5.99億港元大手筆回購394萬股股份，每股回購價區(qū)間為148.4-157.8港元。

近期，泡泡瑪特交出了一份業(yè)績相當亮眼的財報。財報顯示，2025年，泡泡瑪特營收371.2億元，同比增長184.7%；這一營收創(chuàng)下歷史新高，上年同期才130.38億元。期內(nèi)非國際財務報告會計準則經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤130.8億元，同比增長284.5%。

從IP結構看，頭部IP仍然是泡泡瑪特業(yè)績增長的核心驅動力。2025年，共有17個藝術家IP收入過億，其中，LABUBU家族（THE MONSTERS）營收首破百億，達到141.6億元，占總營收約38.1%。此外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人和HIRONO在報告期內(nèi)分別實現(xiàn)收入35.4億元、29.29億元、28.97億元、27.77億元、20.56億元及17.35億元。

3月25日下午，泡泡瑪特召開2025年度業(yè)績發(fā)布會。首席運營官司德表示，今年下半年會推出“真正意義的LABUBU 4.0”系列，還會有一套重磅的LABUBU與藝術家聯(lián)名產(chǎn)品。

市場分析指出，對2026年公司能否保持高速增長的懷疑，或許是此次股價大幅回調(diào)的原因。目前公司其他IP業(yè)務收入的增長，更多的還是來自LABUBU大火后的光環(huán)效應，未來能否復制LABUBU的爆款IP模式，仍是問號。

此外，界面新聞了解到，LABUBU曾經(jīng)在2025年年中出現(xiàn)“天價炒作”的情況，而近期則進入了市場冷靜期。

此前極難搶購的LABUBU“前方高能”系列已可在官方平臺直接購買。得物App數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，該系列盲盒最新成交均價為95.4元，這相對于去年年底的116元已經(jīng)有了一定程度的回落。

匯豐環(huán)球研究分析師Lina Yan在近期報告中指出，“LABUBU帶來的超高速增長會褪去”，并將2026年定義為泡泡瑪特“再定基”的一年。

3月24日，摩根士丹利發(fā)布的研究報告指出，由于市場觀點高度分化，預計泡泡瑪特的股價在財報發(fā)布后將保持波動，然后進入新一輪區(qū)間震蕩。

中金機構則表示持續(xù)看好公司平臺優(yōu)勢及中長期發(fā)展空間，維持泡泡瑪特“跑贏行業(yè)”評級目標價248港元。

今年1月，泡泡瑪特股價持續(xù)回調(diào)，公司曾在1月19日、1月21日兩日展開兩次大額回購，回購價分別為177.7至181.2港元、191.1至194.9港元，回購總金額近3.5億港元，大筆回購帶動股價周內(nèi)漲幅超23%。目前，泡泡瑪特累計回購金額超9億港元。