界面新聞記者 | 陳慧東

近日A股市場迎來分紅、回購密集落地期。從紫金礦業(yè)（601899.SH）較同期分紅額實現(xiàn)翻倍級增長，到藥明康德（603259.SH）業(yè)績爆發(fā)帶動分紅翻倍，再到美的集團（000333.SZ）同時捧出百億級分紅和近20億元回購，上市公司正在用“真金白銀”向市場展現(xiàn)價值、傳遞信心。

政策是分紅規(guī)模持續(xù)增長的重要驅(qū)動力。從2025年開始正式施行的分紅新規(guī)的核心政策要點包括： 強化分紅約束，防止“鐵公雞”現(xiàn)象；鼓勵增加分紅頻次，推動中期分紅常態(tài)化；明確差異化分紅比例要求；加強信息披露與監(jiān)管問責(zé)。

今年兩會期間，證監(jiān)會主席吳清再次強調(diào)，在狠抓上市公司“真實性”的基礎(chǔ)上，要進一步提升“可投性”，完善激勵約束機制，促進上市公司加強分紅回購，不斷提升投資價值和投資者回報。

新規(guī)施行后，A股分紅的規(guī)模與質(zhì)量不斷提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，已有406家上市公司公布分紅方案，在盈利上市公司中占比近94%，上市公司期末分紅總規(guī)模已超3750億元。另據(jù)界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，2025年，A股1437家上市公司進行現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅金額不低于凈利潤30%的有107家。

僅在3月27日單日，就有107家公司集中披露分紅預(yù)案。其中，中國平安（601318.SH）2025年扣非凈利潤顯著增長22.5%，現(xiàn)金分紅達(dá)489億元、連續(xù)14年增漲；吉比特（603444.SH）現(xiàn)金分紅預(yù)計14.06億元，占凈利潤的近8成。

分紅規(guī)模與質(zhì)量的雙升，本質(zhì)是上市公司盈利基本面的硬核支撐。據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計，此次公布分紅方案的企業(yè)中，超55%的公司2025年實現(xiàn)營收、凈利潤雙增長，近58%的公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比正增長——這意味著A股的分紅潮，是建立在企業(yè)真實盈利、可持續(xù)經(jīng)營的基本面之上，而非短期炒作或被動迎合，彰顯了上市公司盈利體系的韌性與穩(wěn)定性。

以海爾智家（600690.SH）為例，公司在2025年營收首次突破3000億大關(guān)、歸母凈利潤達(dá)到195.53億元的基礎(chǔ)上，擬向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利超82億元，分紅比例提升至55%，并承諾未來三年分紅比例不低于60%。這種基于強勁業(yè)績的分紅規(guī)劃，不僅展現(xiàn)了企業(yè)現(xiàn)金流充裕的底氣，更體現(xiàn)了公司治理層面對股東回報的重視。

回購大軍也在持續(xù)擴容。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年，1495家A股公司啟動股份回購，累計回購總額達(dá)1427.36億元。從行業(yè)分布來看，電力設(shè)備、電子、家用電器、機械設(shè)備等行業(yè)回購金額均超100億元。

值得一提的是，在近期市場波動加劇的背景下，回購行為確已成為維護企業(yè)價值、提振市場信心的重要手段之一，這不僅是公司對自身價值的高度認(rèn)可，更是一種維穩(wěn)市場的自發(fā)策略。3月以來，A股震蕩波動加大，企業(yè)通過回購傳遞信心的意圖明顯，多個行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛加入護盤行列。3月16日至30日期間，300家上市公司回購了股票，回購金額合計137.72億元。

近期，回購金額最高的企業(yè)包括恒逸石化（000703.SZ）（期間回購金額9.6億元）、貴州茅臺（600519.SH）（期間回購金額6.81億元）、紫金礦業(yè)（601899.SH）（期間回購金額6.42億元）等。部分公司在近期也披露了大額回購計劃，海爾智家在大手筆派現(xiàn)的同時擬回購30億-60億元用于員工持股計劃，新披露的回購計劃總金額也均超15億元。

然而，回購熱潮中暗藏投機風(fēng)險。1月14日，南山鋁業(yè)（600219.SH，02610.HK）發(fā)布回購方案，宣稱“控股股東及一致行動人未來3個月、6個月內(nèi)均無減持計劃”。但僅兩個月后，一致行動人山東怡力通過大宗交易減持1.1億股，套現(xiàn)7.28億元。盡管上交所核查后認(rèn)為“未發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情形”，但市場質(zhì)疑聲未平——若回購淪為大股東套現(xiàn)的“掩護”，將嚴(yán)重?fù)p害投資者信心。

2025年3月，證監(jiān)會修訂《上市公司股份回購規(guī)則》，明確“董監(jiān)高、控股股東及實控人等特定主體在回購期間不得減持”“提高回購信息披露透明度”等條款，并加大對“忽悠式回購”的處罰力度。

面對分紅回購熱潮，既要肯定其積極意義，也要警惕投機亂象。分紅不是作秀，回購更不是噱頭。歸根結(jié)底，A股市場的分紅回購潮能否行穩(wěn)致遠(yuǎn)，長期投資價值能否持續(xù)彰顯，核心仍在于上市公司的基本面。無論是持續(xù)穩(wěn)定的分紅，還是真實有效的回購，其背后都需要企業(yè)具備穩(wěn)健的經(jīng)營能力、優(yōu)質(zhì)的核心業(yè)務(wù)、充裕的現(xiàn)金流、可持續(xù)的盈利模式這些基本面要素。

筆者還建議，持續(xù)優(yōu)化分紅政策，根據(jù)企業(yè)生命周期設(shè)定差異化分紅標(biāo)準(zhǔn)，兼顧回報股東與企業(yè)發(fā)展。同時，需求為避免回購異化為投機工具，不妨考慮將分紅和回購兩大投資者回報指標(biāo)建立聯(lián)動累積考察制度，對于分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性不達(dá)標(biāo)，且利用回購套現(xiàn)的公司重點關(guān)注，量化其套現(xiàn)額度并給予不同力度處罰，讓違規(guī)成本不斷攀升。