文 | 單爍
2026年3月26日晚間，山東黃金礦業(yè)股份有限公司（股票代碼：600547，以下簡稱“山東黃金”）通過上交所官網正式發(fā)布《山東黃金礦業(yè)股份有限公司2025年年度報告》（以下簡稱“年報”）。
據(jù)該年報披露，公司在2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1042.87億元，同比增長26.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為47.39億元，同比增長60.57%。這一業(yè)績標志著山東黃金年度營收首次突破千億元大關，創(chuàng)下歷史新高。
可以看到，在黃金價格上行周期中，公司通過境內穩(wěn)產與海外放量的雙重驅動，交出了一份“量價齊升”的成績單。但同時需要注意的是，其凈利潤表現(xiàn)與部分機構預期存在差距，且第四季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。
境外礦山產量上漲60%，主力礦山穩(wěn)居行業(yè)龍頭
礦產金產量的結構性變化是山東黃金2025年業(yè)績報告中最突出的亮點。據(jù)2025年年報顯示，公司全年礦產金產量達到48.89噸，同比增加2.72噸，增幅為5.89%。其中，境內礦山產金36.31噸，同比基本持平，持續(xù)保持國內黃金礦業(yè)上市公司境內礦山產金的龍頭地位。
業(yè)績增量的核心來自海外板塊。據(jù)山東黃金相關負責人向上海證券報·中國證券網透露，2025年公司境外礦山合計產金12.58噸，同比大幅增長60.20%，境外產量在總產量中的權重顯著上升。
海外業(yè)務不僅貢獻了產量增量，其盈利質量也表現(xiàn)突出。年報數(shù)據(jù)顯示，公司境外業(yè)務毛利率達41.34%，同比大幅增加22.48個百分點。據(jù)中國有色金屬報2025年10月16日發(fā)布的《全球黃金生產礦山30強最新排名》，山東黃金旗下貝拉德羅金礦位列全球黃金生產礦山30強榜單第20名。
山東黃金在年報中表示，當前正高效推進卡蒂諾公司納穆蒂尼金礦項目的試生產和生產能力爬坡；納米比亞Osino公司雙子山金礦項目建設已于2025年度啟動，預計2027年上半年投產。
資源并購與深地開采并進，綠色轉型取得新進展
對于礦業(yè)企業(yè)而言，資源儲備是可持續(xù)發(fā)展的生命線。山東黃金在2025年通過自主勘探與資源并購雙向發(fā)力，進一步夯實了資源基礎。
年報顯示，公司2025年全年實現(xiàn)探礦新增金資源量81噸，當年新增資源量大幅超過生產消耗資源量。其中，核心礦山三山島金礦、焦家金礦以及青海大柴旦分別新增金金屬量8.3噸、7.5噸和17.6噸。截至2025年底，公司保有資源儲量黃金金屬量達到1979.33噸（按公司持有權益比例計算）。
在資源并購方面，公司同樣取得突破。年報顯示，2025年，山東黃金競得甘肅省西和縣飲馬河金礦詳查探礦權；其控股子公司山金國際完成了對云南西部礦業(yè)有限公司52.07%股權的并購；芒市華盛金礦也并購了周邊一宗探礦權。
技術突破是另一大看點。據(jù)公司在年報中披露，2025年山東黃金三山島副井工程順利掘砌到底。同時，焦家和新城金礦的資源整合開發(fā)工程也在高效推進。在綠色礦山建設方面，“鑫匯公司浮選尾砂回填黑羊山項目”被列為山東省首批尾礦利用大宗固廢回填試點；三山島金礦等7家單位獲得了市級“無廢礦山”“無廢工廠”稱號。
四季度業(yè)績環(huán)比下滑，業(yè)績不達機構預期
盡管營收與利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高，但山東黃金2025年的業(yè)績表現(xiàn)仍存在一些值得關注的方面。
首先是季度業(yè)績的波動性。根據(jù)公司往期財報，山東黃金2025年第四季度營收為205.04億元，環(huán)比下滑24.11%；歸母凈利潤為7.83億元，環(huán)比下滑31.77%。
據(jù)2025年年報顯示，報告期內，因子公司持有的其他非流動金融資產期末公允價值降低，山東黃金的公允價值變動收益從上年的-2.53億元大幅降至-14.96億元。其中，子公司山金金控持有的東海證券投資產生公允價值變動損失近11.73億元。同時，公司資產減值損失達7.99億元，而去年同期僅為5027萬元，激增的主要原因是計提了商譽減值損失3.39億元以及固定資產減值損失4.52億元。
其次是實際業(yè)績與機構預期的差距。據(jù)東方財富網，4家參與預測的機構對山東黃金2025年歸母凈利潤的一致預測值約為56.16億元。因此，公司披露的47.39億元歸母凈利潤比機構一致預測值低了15.61%。
不過，公司的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力十分強勁。年報顯示，2025年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額高達214.93億元，同比增長61.12%，凈利潤現(xiàn)金含量表現(xiàn)突出。在股東回報方面，公司董事會于2026年3月26日審議通過了2025年度利潤分配方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元（含稅）。
疊加2025年10月已實施的半年度分紅，公司2025年度現(xiàn)金分紅總額達16.35億元，占扣除永續(xù)債利息后歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的38.63%。
山東黃金在年報中表示，當前國際黃金市場進入高波動周期，金價驅動邏輯正由單一的避險需求轉向多重因素博弈。公司正加速將資源稟賦優(yōu)勢轉化為可持續(xù)的盈利能力，在筑牢國家黃金資源安全屏障的同時，為投資者創(chuàng)造長期價值。