文｜王雅柳
近日，山東祺龍海洋石油鋼管股份有限公司（874392.NQ，下稱“祺龍海洋”）正式取得證監(jiān)會(huì)IPO注冊批復(fù)。這家坐落于東營的國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，已完成北交所上市審核流程，即將步入公開發(fā)行階段。
獲批后，公司于3月24日披露2025年年度報(bào)告，全年?duì)I收與凈利潤同比增幅雙雙突破20%。但在業(yè)績增長的同時(shí)，股權(quán)代持遺留問題、控股股東高負(fù)債、客戶高度集中等風(fēng)險(xiǎn)因素，亦在審核過程中受到監(jiān)管層持續(xù)關(guān)注。
深海鋼管貢獻(xiàn)3億營收，核心技術(shù)應(yīng)用于國家深海項(xiàng)目
祺龍海洋主營海洋鉆井隔水導(dǎo)管的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同時(shí)涵蓋油氣長輸管線制造及水下油氣裝備試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)。
財(cái)報(bào)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.05億元，同比增長25.04%，創(chuàng)下近年?duì)I收規(guī)模新高；歸母凈利潤達(dá)6141.89萬元，同比增長21.21%；扣非后凈利潤為5892.32萬元，同比增長16.89%。
從收入構(gòu)成來看，據(jù)年報(bào)披露，2025年度公司隔水導(dǎo)管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.63億元，占營業(yè)收入的比重為86.25%，同比增長8.24%；油氣長輸管線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3708.55萬元，同比增長11832.25%，成為公司收入增長的另一個(gè)主要來源。
公開資料顯示，祺龍海洋成立于2008年12月，注冊地位于山東東營，注冊資本1.4億元，董事長為王志明。
作為國內(nèi)唯一具備深水表層導(dǎo)管生產(chǎn)能力的企業(yè)，祺龍海洋自主研發(fā)的LS-4系列產(chǎn)品突破了傳統(tǒng)API標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)管連接螺紋的技術(shù)瓶頸，其深海隔水導(dǎo)管核心技術(shù)已成功應(yīng)用于陵水25-1、樂東10-1等國家深海油氣重點(diǎn)項(xiàng)目。公司先后獲評(píng)國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)、山東省制造業(yè)單項(xiàng)冠軍及山東省專精特新中小企業(yè)。
公司無實(shí)際控制人，股權(quán)代持與高負(fù)債埋下隱患
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，祺龍海洋控股股東高度集中，但公司整體無實(shí)際控制人。
根據(jù)披露，勝利龍璽（山東）石油工程技術(shù)服務(wù)股份公司（下稱“龍璽油服”）直接持有祺龍海洋1.12億股，占總股本78.66%，為絕對(duì)控股股東。其余股份由王志明、高慧慈等51名自然人股東直接持有，合計(jì)占比21.34%。
龍璽油服系2004年由原中石化勝利石油管理局海洋鉆井公司系統(tǒng)內(nèi)集體企業(yè)——海興總公司，通過“主輔分離、輔業(yè)改制”政策分流設(shè)立，現(xiàn)有股東共計(jì)133名。
其中，第一大股東王志明（現(xiàn)任祺龍海洋董事長）持股比例僅為15.6%，其余股東持股均未超過5%，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，且股東之間不存在一致行動(dòng)關(guān)系。任何單一股東均無法控制龍璽油服的股東大會(huì)決議，從而無法通過控制龍璽油服間接控制祺龍海洋。
值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)祺龍海洋與龍璽油服均存在股權(quán)代持情形。招股書顯示，龍璽油服于2023年4月完成代持清理，涉及歷史股東達(dá)162人；祺龍海洋于2023年10月完成清理，涉及歷史股東129人。其中更出現(xiàn)“套娃式”代持結(jié)構(gòu)——王志明代持的一級(jí)隱名股東包括18人，部分人員又代持了二級(jí)隱名股東，經(jīng)股權(quán)穿透后，王志明代持的股東人數(shù)實(shí)際達(dá)51人。
審核問詢信息顯示，截至2025年6月30日，龍璽油服母公司口徑資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)88.21%，2025年上半年母公司口徑凈利潤為-1666.77萬元。龍璽油服有息負(fù)債合計(jì)2.34億元，包括銀行借款1.15億元、員工借款0.89億元、向子公司借款0.3億元。
祺龍海洋在問詢回復(fù)中表示，龍璽油服若不能及時(shí)償還到期債務(wù)，客觀上存在其所持公司股份被質(zhì)押、凍結(jié)的可能，進(jìn)而引致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)乃至控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
客戶高度集中于中海油，募資擴(kuò)產(chǎn)直面同業(yè)競爭
根據(jù)招股書披露的發(fā)行方案，祺龍海洋本次擬公開發(fā)行不超過4732萬股人民幣普通股，若全額行使超額配售選擇權(quán)，發(fā)行規(guī)模不超過5441.8萬股。計(jì)劃募集資金將全部投向“高性能大口徑隔水導(dǎo)管生產(chǎn)項(xiàng)目”。
祺龍海洋表示，該項(xiàng)目建成后，將有效破解隔水導(dǎo)管與油氣長輸管線兩大核心產(chǎn)品共用一條制管產(chǎn)線所導(dǎo)致的產(chǎn)能瓶頸，進(jìn)一步提升規(guī)模化生產(chǎn)能力，增強(qiáng)大型長輸管線項(xiàng)目的市場競標(biāo)能力，同時(shí)加大核心技術(shù)研發(fā)投入。
客戶結(jié)構(gòu)方面，祺龍海洋的收入高度集中于第一大客戶中國海洋石油集團(tuán)有限公司（下稱“中海油”）。報(bào)告期各期，公司對(duì)中海油的銷售收入占比分別為79.39%、93.44%、93.48%、75.39%；2022年至2025年上半年，對(duì)中海油累計(jì)銷售額達(dá)7.58億元，占同期收入總額的86.02%。截至2025年6月末，公司正在履行的向中海油的供貨合同金額合計(jì)6.42億元，履行期至2026年11月。
值得注意的是，中海油旗下子公司中海油能源發(fā)展裝備技術(shù)有限公司同樣具備隔水導(dǎo)管生產(chǎn)能力，與祺龍海洋構(gòu)成直接競爭。招股書顯示，截至2024年末，海油裝備的營收與凈利潤分別為86.42億元、5.55億元，經(jīng)營規(guī)模遠(yuǎn)超祺龍海洋。
祺龍海洋在問詢回復(fù)中表示，其深海隔水導(dǎo)管技術(shù)目前仍具備不可替代性，但客戶集中與同業(yè)競爭并存的結(jié)構(gòu)性特征，已在審核過程中被監(jiān)管層反復(fù)問詢。
2024年12月19日，公司在保薦機(jī)構(gòu)首創(chuàng)證券的輔導(dǎo)下通過山東證監(jiān)局驗(yàn)收，并向北交所提交上市申報(bào)材料。審核期間，祺龍海洋圍繞監(jiān)管層關(guān)注的客戶集中度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能利用、財(cái)務(wù)合規(guī)等核心問題，逐項(xiàng)完成兩輪問詢回復(fù)。
2025年11月3日，祺龍海洋首發(fā)申請經(jīng)北交所上市委審議通過，隨后提交注冊。2026年3月13日，公司正式獲得中國證監(jiān)會(huì)注冊批復(fù)。
據(jù)北交所上市委審議會(huì)議披露，監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注控股股東經(jīng)營狀況、與第一大客戶中海油合作的穩(wěn)定性與可持續(xù)性，以及應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)等事項(xiàng)。上述問題均在問詢回復(fù)中逐一落實(shí)說明。
獲得注冊批復(fù)意味著上市之路即將走完，但資本市場的考驗(yàn)才剛剛開始。在高度集中的客戶結(jié)構(gòu)、特殊的股權(quán)治理以及控股股東財(cái)務(wù)壓力等多重因素交織下，祺龍海洋上市后的表現(xiàn)，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。