界面新聞?dòng)浾?| 袁穎琪

全新好（000007.SZ）近期的一則高管變動(dòng)公告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注：上任僅三個(gè)月的總經(jīng)理何永戶因“工作安排”辭去總經(jīng)理職務(wù)，但繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)。接替他的是1990年出生的“老面孔”——黃國(guó)銘，這位曾在2019年11月至2024年10月?lián)喂径麻L(zhǎng)的“前掌門人”，在卸任一年半后再度出山，掌舵經(jīng)營(yíng)層。與此同時(shí)，公司還聘任周建星為副總經(jīng)理，這位來自鹽城新城汽車銷售服務(wù)有限公司的“新面孔”，其履歷與全新好關(guān)聯(lián)方鹽城新城系深度綁定。

三個(gè)月前，這家公司剛完成董事會(huì)換屆，何永戶彼時(shí)接替鄒林出任董事長(zhǎng)；而鄒林控制的建德雋林合伙，則在換屆后不久拋出清倉式減持計(jì)劃，預(yù)計(jì)能夠套現(xiàn)約1.7億元。

全新好盈利能力已跌至冰點(diǎn)——2025年前三季度歸母凈利潤(rùn)僅341.8萬元，凈利率僅0.82%。而且，公司預(yù)計(jì)2025年全年虧損370萬至550萬元，訴訟計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債872萬元。

在業(yè)績(jī)承壓、經(jīng)營(yíng)遇困之下，核心管理層“走馬燈”式更迭傳遞出怎樣的信號(hào)？周建星的履新，是否意味著鹽城新城系與上市公司的綁定進(jìn)一步加深？諸多問題正考驗(yàn)著這家老牌上市公司。

盈利危機(jī)

全新好的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了數(shù)輪變遷。目前，公司業(yè)務(wù)由三部分構(gòu)成：物業(yè)租賃及管理、汽車銷售及服務(wù)、殺菌衛(wèi)生產(chǎn)品及日常用品貿(mào)易。其中，物業(yè)租賃及管理是老牌業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)區(qū)域位于深圳華強(qiáng)北，雖體量較小但多年來發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定，是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定來源之一。汽車銷售及服務(wù)是公司2020年底涉足的新業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)主要依托與鹽城新城合資成立的鹽城福德開展（全新好持股76.038%，鹽城新城持股23.96%）。雙方《協(xié)作協(xié)議》顯示，鹽城新城為合資公司提供場(chǎng)地、客戶渠道等關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)資源。這意味著，公司近九成營(yíng)收高度依賴鹽城新城支持的業(yè)務(wù)體系，資源合作的持續(xù)性直接關(guān)系主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。公司的殺菌衛(wèi)生產(chǎn)品始終沒有形成規(guī)模，且被深圳證監(jiān)局指出存在“殺菌紙巾業(yè)務(wù)收入確認(rèn)不規(guī)范”等問題。

2025年上半年，汽車銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)為全新好貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.71億元，占總營(yíng)收的88.54%，但其毛利率僅為3.28%。占營(yíng)收10.57%的房地產(chǎn)行業(yè)（物業(yè)租賃及管理），毛利率高達(dá)71.04%，貢獻(xiàn)了公司大部分利潤(rùn)，可以說是 “主業(yè)不賺錢，賺錢非主業(yè)”。

從整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，全新好 “增收不增利”。2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)總收入為3億元，同比大幅增長(zhǎng)94.42%。然而，歸母凈利潤(rùn)僅為341.8萬元，同比增長(zhǎng)7.62%。更值得關(guān)注的是，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為261.64萬元，同比下降36.1%。單季度數(shù)據(jù)更能說明問題：2025年第三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)40.65%，但歸母凈利潤(rùn)同比下滑62.94%，扣非凈利潤(rùn)更是暴跌89.75%。

這意味著，全新好核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力正在弱化。公司毛利率從兩年前20%以上降至2025年三季度的11.32%，凈利率僅剩0.82%。

“汽車銷售業(yè)務(wù)毛利率偏低，是全新好盈利困境的核心癥結(jié)之一。當(dāng)前汽車經(jīng)銷商行業(yè)普遍面臨進(jìn)銷倒掛、庫存高企、資金鏈緊張等問題?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注汽車流通行業(yè)的分析師在接受界面新聞采訪時(shí)表示，“新車銷售毛利貢獻(xiàn)普遍為負(fù)，主要依賴售后業(yè)務(wù)盈利，而全新好未披露汽車業(yè)務(wù)售后板塊的具體表現(xiàn)，不排除其售后業(yè)務(wù)也未形成有效盈利支撐的可能?！?/span>

償債能力方面，全新好同樣面臨壓力。截至2025年三季度末，公司貨幣資金為8809.03萬元，同比下降21.90%；有息負(fù)債為6048.77萬元，同比增長(zhǎng)48.62%。短期借款更是從期初的2384.58萬元升至5734.48萬元，增幅達(dá)140.48%，公司解釋為“汽車銷售業(yè)務(wù)借款增加及合并范圍變化所致”。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款從上年同期的1660.4萬元激增至5502.13萬元，增長(zhǎng)231.37%，占最新財(cái)報(bào)歸母凈利潤(rùn)的比例高達(dá)97.52%，利潤(rùn)的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)程度較低，回款風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

股東之變與關(guān)聯(lián)交易

全新好汽車銷售業(yè)務(wù)的核心載體，是2020年12月與鹽城新城汽車銷售服務(wù)有限公司合資成立的鹽城新城福德汽車銷售服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新城福德”）。新城福德設(shè)立之初，全新好全資子公司持股51%，鹽城新城持股49%。鹽城新城的實(shí)際控制人陸爾穗與原全新好控股股東之一陸爾東為兄弟關(guān)系，這一層親屬關(guān)系，在當(dāng)時(shí)被公司明確認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。

在2020年10月，博恒投資、陳卓婷、李強(qiáng)、陸爾東、林昌珍、陳軍、劉紅一致行動(dòng)關(guān)系到期解除，導(dǎo)致全新好變?yōu)闊o控股股東、無實(shí)控人狀態(tài)。此時(shí)，陸爾東仍持有全新好股份。截止2020年12月，陸爾東持有2.18%的股份。但界面新聞?dòng)浾叻?021年中報(bào)，此時(shí)未再披露陸爾東的持股比例。

此后，根據(jù)2024年半年報(bào)披露，新城福德完成減資，鹽城新城減少出資1844萬元，全新好方面出資額不變。減資后，全新好持股比例從51%上升至76.038%，鹽城新城持股比例從49%下降至23.96%。對(duì)于這一核心子公司控制權(quán)的重大變動(dòng)，公司僅以“減資”一筆帶過，并未就股權(quán)比例變化的商業(yè)邏輯、定價(jià)依據(jù)、是否存在回購安排等進(jìn)行詳細(xì)披露。深交所《股票上市規(guī)則》第7.6條明確規(guī)定，控股子公司持股比例變化屬于應(yīng)披露事項(xiàng)。

但2024年8月，陸爾東似乎又“卷土重來”。全新好控股孫公司新城福德以1553萬元收購南通耀眾汽車有限公司100%股權(quán)，交易對(duì)手方為海花集團(tuán)有限公司及自然人陸爾東。根據(jù)公告，?；瘓F(tuán)由陸爾東100%持股。陸爾東與陸爾穗為兄弟關(guān)系。但此時(shí)，全新好明確表示陸爾東“與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系”，因此，“本次收購南通耀眾不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易”。

與鹽城新城合作模式的隱患

全新好與鹽城新城的合作，本質(zhì)上是一種特殊的架構(gòu)安排：上市公司通過多層控股平臺(tái)持有合資公司股權(quán)，而合資公司新城福德持有別克、大眾品牌的授權(quán)經(jīng)銷資格——這意味著品牌授權(quán)實(shí)際由鹽城新城福德持有，并非全新好直接控制。同時(shí)，作為持股23.96%的股東，鹽城新城不僅通過《協(xié)作協(xié)議》為合資公司提供場(chǎng)地、客戶渠道等關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)資源，也可以影響合資公司的重大經(jīng)營(yíng)決策。

這種“上市公司→投資平臺(tái)→合資子公司→品牌授權(quán)”的控制鏈條，與廣匯汽車、中升控股等頭部經(jīng)銷商集團(tuán)直接控股4S店、品牌授權(quán)與資產(chǎn)所有權(quán)統(tǒng)一的模式形成鮮明對(duì)比，后者的控制鏈條更短、權(quán)責(zé)關(guān)系更清晰。

“這一合作結(jié)構(gòu)的致命短板在于：若鹽城新城撤資或終止《協(xié)作協(xié)議》，新城福德的運(yùn)營(yíng)能力將遭受重創(chuàng)，而上市公司受制于多層控制架構(gòu)和外部股東的存在，難以在短時(shí)間內(nèi)完成接管?！崩蠲〇|告訴界面新聞，“當(dāng)前汽車經(jīng)銷商行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，資金鏈斷裂、合作終止等案例屢見不鮮，這種高度依賴單一伙伴的合作模式，無疑會(huì)放大上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。”

根據(jù)2021年8月披露的協(xié)議，鹽城新城為新城福德提供場(chǎng)地租賃（租期5年，2026年4月到期）、庫存車輛及配件（1563萬元）以及1200萬元無息借款（期限兩年）。這些關(guān)鍵協(xié)議目前均已臨近到期節(jié)點(diǎn)，而《協(xié)作協(xié)議》中關(guān)于協(xié)作期限、續(xù)簽條件、終止條款、違約責(zé)任等核心內(nèi)容，公司在歷次公告中均未明確披露。

如今，上述關(guān)鍵協(xié)議面臨到期節(jié)點(diǎn)。《房屋租賃合同》的5年租期至2026年4月到期。一旦鹽城新城不再續(xù)簽協(xié)議，或大幅提高租金、收回場(chǎng)地及客戶渠道，全新好近九成營(yíng)收所依賴的業(yè)務(wù)體系將面臨直接沖擊。

針對(duì)上述問題界面新聞?dòng)浾呗?lián)系全新好采訪，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

無實(shí)控人狀態(tài)下的權(quán)力博弈

全新好的公司治理結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出“無控股股東、無實(shí)際控制人”特征。目前，公司股權(quán)相對(duì)分散，其中博恒投資與共青城匯富為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股約20.60%。

林文杰則是2025年的新進(jìn)股東，持股12.99%。天眼查顯示，林文杰旗下有一家新三板掛牌企業(yè)太安堂。但太安堂實(shí)控人已經(jīng)被限制高消費(fèi)，涉案金額9600余萬元。不排除這部分股權(quán)所屬未來會(huì)變動(dòng)。

2025年12月，全新好第四大股東建德雋林企業(yè)管理合伙企業(yè)宣布擬減持所持全部5%股份，按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算可套現(xiàn)約1.7億元。雋林合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人鄒林，正是彼時(shí)卸任的董事長(zhǎng)。2024年5月至10月，鄒林通過雋林合伙以約4.43元/股的成本建倉，如今擬以9.95元/股減持，浮盈超過一倍。

2026年3月，上任僅三個(gè)月的何永戶辭去總經(jīng)理職務(wù)，前董事長(zhǎng)黃國(guó)銘重新接任，這位曾執(zhí)掌公司近五年的前掌門人，再度出山掌舵經(jīng)營(yíng)層；與此同時(shí)，新聘任的副總經(jīng)理周建星來自鹽城新城，履歷與鹽城新城系深度綁定。

無實(shí)控人狀態(tài)帶來的首要問題，是公司治理決策機(jī)制的復(fù)雜化。在股權(quán)分散的格局下，管理層往往需要協(xié)調(diào)多方股東利益，決策效率可能受到影響。更為關(guān)鍵的是，當(dāng)公司面臨重大戰(zhàn)略調(diào)整、關(guān)鍵資產(chǎn)處置或外部收購時(shí)，缺乏明確的控制主體可能導(dǎo)致決策遲滯或方向搖擺。