界面新聞記者 | 何柳穎

界面新聞編輯 | 王姝

上市銀行密集贖回優(yōu)先股。

近日，招商銀行（600036.SH）發(fā)布關(guān)于贖回優(yōu)先股的第二次提示性公告，宣布擬于4月15日贖回2.75億股境內(nèi)優(yōu)先股（招銀優(yōu)1），每股面值100元，總金額275億元，贖回價格為本次優(yōu)先股的票面金額加當(dāng)期應(yīng)計股息。

界面新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年11月至今，招商銀行、平安銀行（000001.SZ）、光大銀行（601818.SH）、長沙銀行（601577.SH）等多家銀行均決定贖回優(yōu)先股，總贖回規(guī)模超過千億元。

在低利率環(huán)境下，贖回高息優(yōu)先股成為各大銀行降本增效的重要舉措，與此同時，具有低價優(yōu)勢的永續(xù)債等資本補充工具則愈加受到機構(gòu)青睞。市場預(yù)計，這波優(yōu)先股贖回潮仍將持續(xù)。

銀行密集贖回高息優(yōu)先股

去年11月至今，銀行宣布贖回的優(yōu)先股超過千億元。

從金額看，多家銀行的贖回規(guī)模超過百億元。其中，光大銀行的贖回規(guī)模達(dá)到350億元。該行公告顯示，已于2026年2月11日向股東足額支付優(yōu)先股票面金額及持有期間的股息，共計351.48億元，該期優(yōu)先股于同日注銷。

從利率看，這批優(yōu)先股的票面股息率在3.62%-4.86%的區(qū)間。其中平安銀行、南京銀行、上海銀行、北京銀行等多家銀行的優(yōu)先股股息率都超過4%。值得說明的是，多數(shù)發(fā)行較早的優(yōu)先股在被贖回時已經(jīng)進(jìn)入了第二個計息周期，即發(fā)行時的首期利率通常要比表中數(shù)據(jù)更高。

比如長沙銀行發(fā)行的長銀優(yōu)1的首期票面股息率為5.3%，重定價后下調(diào)為3.84%；寧波銀行發(fā)行的寧行優(yōu)02的首期票面股息率為5.30%，重定價后調(diào)整為4.50%；杭州銀行發(fā)行的杭銀優(yōu)1的首期票面股息率為5.20%，重定價后下調(diào)為4.00%。

市場普遍認(rèn)為，高利率水平是銀行贖回優(yōu)先股的最核心因素。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向界面新聞記者具體分析稱，銀行近期密集贖回優(yōu)先股主要有三方面原因：一是早期發(fā)行的優(yōu)先股利率較高，而當(dāng)前永續(xù)債等替代工具利率較低，贖回可以降低成本；二是優(yōu)先股大多設(shè)有“發(fā)行滿5年可贖回”條款，2018-2019年發(fā)行高峰期的優(yōu)先股已集中進(jìn)入贖回窗口；三是銀行業(yè)凈息差降至歷史低位，贖回高息優(yōu)先股可直接減少利息支出，緩解利潤壓力。

并且，對于銀行財務(wù)指標(biāo)而言，贖回高股息優(yōu)先股亦有正面影響。

婁飛鵬告訴界面新聞記者，在成本方面，銀行贖回優(yōu)先股可以減少剛性股息支出，直接增厚凈利潤。由于優(yōu)先股股息在稅后利潤中分配，贖回后減少這部分支出，普通股股東可分配的利潤相應(yīng)增加，提升EPS（每股收益）。

“同時，銀行可將節(jié)省的資金用于更高回報的業(yè)務(wù)或通過永續(xù)債等低成本工具補充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升資本使用效率。不過，贖回優(yōu)先股需要一次性支付本金，可能對現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力，但長期看有利于提升股東回報?！眾滹w鵬補充道。

低息永續(xù)債“補位”

我國銀行的優(yōu)先股發(fā)行始于2014年10月。彼時，在政策支持下，中國銀行（601988.SH）的境外優(yōu)先股成功完成發(fā)行定價，成為首家發(fā)行優(yōu)先股的境內(nèi)上市公司。

其后，優(yōu)先股獲得多家銀行青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年至2020年1月，A股上市銀行在境內(nèi)共發(fā)行優(yōu)先股34只，募資總額達(dá)到8371.5億元。發(fā)行人包括中國銀行、工商銀行（601398.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）等國有大行，招商銀行、平安銀行等股份行，以及長沙銀行、寧波銀行（002142.SZ）等城商行，最新票面股息率在3.02%-6.00%區(qū)間，多為浮動利率，少部分為固定利率。

2020年1月之后，優(yōu)先股發(fā)行進(jìn)入6年多的“低谷期”。結(jié)合時間點來看，永續(xù)債的落地是重要影響因素。在2019年1月25日，中國銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券，這是我國銀行業(yè)首單無固定期限資本債券。央行當(dāng)時表示，首單無固定期限資本債券的推出，為后續(xù)商業(yè)銀行發(fā)行無固定期限資本債券提供了范本，也拓寬了商業(yè)銀行補充其他一級資本工具渠道。

華源證券在一篇報告中提及，自2020年起，大部分銀行補充其他一級資本的首選變?yōu)橛览m(xù)債，而非優(yōu)先股；加之2014-2015年首批發(fā)行優(yōu)先股在2019-2020年陸續(xù)滿5年，發(fā)行人行使贖回權(quán)，部分銀行優(yōu)先股被贖回并退市，導(dǎo)致2020年后新發(fā)優(yōu)先股幾乎停滯、存量規(guī)模有所下降，其交易活躍度隨之大幅下降。

一方面，優(yōu)先股逐漸退場；另一方面，永續(xù)債發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴大。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2025年，銀行永續(xù)債發(fā)行量達(dá)到71只，同比增長48%；總發(fā)行規(guī)模達(dá)到8250億元，同比增長17%。從利率水平看，2025年銀行永續(xù)債利率區(qū)間在1.96%至3.18%，平均利率為2.43%。

同為資本補充工具，低息的永續(xù)債如今顯然更受銀行青睞。“一方面，永續(xù)債利率顯著低于優(yōu)先股，成本差異明顯。永續(xù)債利息可稅前扣除，進(jìn)一步降低實際融資成本。另一方面，永續(xù)債發(fā)行流程更簡化、標(biāo)準(zhǔn)化，市場化程度更高。從資本補充功能看，兩者均補充其他一級資本，但永續(xù)債在會計處理、投資者結(jié)構(gòu)等方面更靈活?！眾滹w鵬告訴界面新聞記者。

展望來看，這波贖回潮預(yù)計將進(jìn)一步蔓延。華源證券分析認(rèn)為，考慮到存量優(yōu)先股付息率往往超過3%，部分甚至超過4%，發(fā)行永續(xù)債來置換存量優(yōu)先股能夠大幅降低成本，節(jié)約利息支出，緩解業(yè)績壓力?！拔覀冾A(yù)計，上市銀行將逐步主動贖回全部優(yōu)先股，2026年大行可能大量主動贖回優(yōu)先股，這將帶來永續(xù)債的凈融資需求?！?/span>