文 | 陳明一
3月27日，兗礦能源(600188)披露2025年年度報(bào)告。在煤炭行業(yè)整體承壓的背景下，這家山東能源巨頭全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1449.3億元，歸母凈利潤(rùn)83.8億元。值得關(guān)注的是，兗礦能源商品煤產(chǎn)量已達(dá)1.82億噸，同比凈增4000萬噸，創(chuàng)下歷史新高。
產(chǎn)量突破背后的“三個(gè)億噸級(jí)”布局
1.82億噸產(chǎn)量的達(dá)成，在于兗礦能源“穩(wěn)省內(nèi)、拓省外、優(yōu)境外”戰(zhàn)略的深化落地。
諸如，陜蒙基地全面達(dá)產(chǎn)達(dá)效，商品煤產(chǎn)量4666萬噸，同比增加354萬噸，利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比高達(dá)56%，成為最核心的產(chǎn)量增長(zhǎng)區(qū)和利潤(rùn)增長(zhǎng)極；西北礦業(yè)并購(gòu)效應(yīng)顯著，貢獻(xiàn)商品煤產(chǎn)量3381萬噸；澳洲基地生產(chǎn)組織持續(xù)優(yōu)化，商品煤產(chǎn)量4402萬噸，同比增加172萬噸。
在年報(bào)中，兗礦能源提到，力爭(zhēng)“十五五”末新增商品煤產(chǎn)能約7000萬噸，原煤產(chǎn)量突破3億噸。而為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，兗礦能源開啟了產(chǎn)能儲(chǔ)備模式。
錨定“原煤產(chǎn)量3億噸”目標(biāo)，兗礦能源構(gòu)建起“投產(chǎn)一批、建設(shè)一批、儲(chǔ)備一批”的梯次產(chǎn)能釋放格局。年產(chǎn)180萬噸的山東萬福煤礦已投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，年產(chǎn)1000萬噸的新疆五彩灣四號(hào)露天礦實(shí)現(xiàn)“出煤”試運(yùn)轉(zhuǎn)；年產(chǎn)500萬噸的內(nèi)蒙古油房壕煤礦土建工程基本完工，年產(chǎn)500萬噸的陜西楊家坪煤礦順利開工。
據(jù)披露，兗礦能源在產(chǎn)、在建及規(guī)劃礦井合計(jì)產(chǎn)能約3億噸/年，陜甘蒙、新疆、澳洲“三個(gè)億噸級(jí)產(chǎn)能煤炭產(chǎn)業(yè)集群”建設(shè)全力推進(jìn)。其中，陜甘蒙基地的油房壕、霍林河一號(hào)、劉三圪旦等多個(gè)規(guī)劃礦井，預(yù)計(jì)將在2027年至2031年左右陸續(xù)竣工。
多元化資源組合的長(zhǎng)期邏輯
2025年，煤炭行業(yè)面臨周期調(diào)整壓力。數(shù)據(jù)顯示，兗礦能源煤炭銷售價(jià)格同比下降，煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比減少8.60個(gè)百分點(diǎn)至36.17%。受此影響，歸母凈利潤(rùn)較2024年的148.63億元同比下降43.61%。
年報(bào)顯示，兗礦能源自產(chǎn)煤噸煤銷售成本為321.09元/噸，同比下降4.3%。同時(shí)，煤化工業(yè)務(wù)成為盈利的重要支撐——受益于原料成本回落及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，煤化工業(yè)務(wù)毛利率同比提升5.15個(gè)百分點(diǎn)至26.29%。
值得一提的是，2025年，兗礦能源資產(chǎn)負(fù)債率降至62.2%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相較平穩(wěn)。
此外，兗礦能源并未局限于煤炭主業(yè)，而是加快構(gòu)建“煤炭+有色金屬”多元礦產(chǎn)資源組合，持續(xù)提升抗周期能力。
年報(bào)顯示，兗礦能源所屬內(nèi)蒙古興和鉬業(yè)曹四夭鉬礦擁有鉬礦石資源量10.4億噸，是國(guó)內(nèi)超大型、高品位單體鉬礦。該項(xiàng)目計(jì)劃于2026年下半年開工建設(shè)，2028年聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，建成后有望成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，加拿大鉀礦優(yōu)質(zhì)氯化鉀資源量達(dá)17億噸，公司正積極推進(jìn)與國(guó)內(nèi)外頭部企業(yè)合作開發(fā)，加快釋放資源價(jià)值。
在年報(bào)中，兗礦能源表示，2026年計(jì)劃生產(chǎn)商品煤1.86-1.90億噸，生產(chǎn)化工品950-1100萬噸；力爭(zhēng)噸煤銷售成本降低3%，甲醇銷售成本降低30元/噸，醋酸銷售成本降低30元/噸；年度資本開支預(yù)算198億元。
可以說，兗礦能源清晰的產(chǎn)能布局、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及多元化資源組合，為其穿越周期、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。但對(duì)于投資者需關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)對(duì)境外業(yè)務(wù)的影響、以及能源轉(zhuǎn)型加速對(duì)傳統(tǒng)能源企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的不確定性，充分評(píng)估相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)后理性決策。