界面新聞?dòng)浾?| 朱詠玲

界面新聞編輯 | 樓婍沁

潮宏基2025年收入亮眼，同比增長(zhǎng)43%，邁過了90億元大關(guān)。但與此同時(shí)，現(xiàn)金流壓力也陡增。

2025年，潮宏基經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-7142萬(wàn)元，相當(dāng)于一年下來(lái)實(shí)際到賬上的錢還變少了。分季度看，現(xiàn)金大額流出發(fā)生在第四季度，該季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-6.7億元。

該公司對(duì)此的解釋為“采購(gòu)備貨增加”。截至2025年末，潮宏基珠寶業(yè)務(wù)存貨為42億元，其中34億元為產(chǎn)成品，其余為原材料和在產(chǎn)品。

這個(gè)備貨量是否合理，可參考的是2025年一季度，潮宏基總收入為22.5億元，按通常情況其中95%以上為珠寶業(yè)務(wù)的收入。由于2026年初金價(jià)比上年同期仍有大幅增長(zhǎng)，且過去一年內(nèi)潮宏基門店總數(shù)仍在擴(kuò)張，加上一季度內(nèi)也有春節(jié)、情人節(jié)等銷售旺季，潮宏基在2026年一季度里消化掉30多億元存貨，也不是不可能。

但需要考慮的是，3月以來(lái)金價(jià)出現(xiàn)回調(diào)波動(dòng)，一定程度上遏制了消費(fèi)者短期內(nèi)的黃金消費(fèi)需求，可能影響潮宏基一季度銷售額能否達(dá)到預(yù)期。一位江蘇的金店加盟商告訴界面新聞，近期生意“淡得要死”，因?yàn)椴簧傧M(fèi)者仍對(duì)金價(jià)看跌。

如果縱向?qū)Ρ?，潮宏基?dāng)下的流動(dòng)性壓力，是此前幾年未曾達(dá)到的程度。

截至2025年末，潮宏基貨幣資金為5.64億元，交易性金融資產(chǎn)為0；而短期借款為9.21億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為7131萬(wàn)元，交易性金融負(fù)債為15.58億元。

交易性金融負(fù)債與黃金租賃這種原料采購(gòu)模式相關(guān)。黃金租賃是指企業(yè)向銀行租借黃金原料，并支付租金，到期時(shí)向銀行歸還等額的黃金實(shí)物。這種模式的好處在于，如果金價(jià)下跌，借貸日和償還日之間的價(jià)差可抵消產(chǎn)品售價(jià)較低遭受的損失；但風(fēng)險(xiǎn)也在于，如果金價(jià)走高而產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，企業(yè)的償還壓力也會(huì)增加。

考慮到從銀行租賃的黃金未必是短期內(nèi)就要償還實(shí)物，如果只看貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)與短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債之間的差額，2025年末的缺口為4億多元，而2024年和2023年都未出現(xiàn)缺口。

界面新聞就相關(guān)問題聯(lián)系潮宏基尋求采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

潮宏基流動(dòng)性壓力的緩解，很大程度取決于存貨變現(xiàn)的速度。值得注意的是，潮宏基的存貨變現(xiàn)除了通過自營(yíng)店賣給消費(fèi)者，更大一部分其實(shí)是把貨賣給加盟商。

不止一位加盟商告訴界面新聞，潮宏基的貨品上新節(jié)奏快。而這有助于品牌加快向加盟商銷貨。

“喂加盟商貨喂得好”，是一位潮宏基加盟商對(duì)該品牌的評(píng)價(jià)。據(jù)其介紹，為了緊跟品牌的推新節(jié)奏，加盟商在品牌上新時(shí)基本都會(huì)進(jìn)貨，即便品牌對(duì)加盟店沒有強(qiáng)制進(jìn)貨量或最低庫(kù)存要求，或是加盟店內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)并不快，他們也會(huì)選擇“主動(dòng)壓貨”。

這也能解釋，為何潮宏基在2025年加速收縮成本更高的自營(yíng)店，進(jìn)一步擴(kuò)張加盟店。過去一年里，潮宏基自營(yíng)店凈減少55家至184家，而加盟代理店凈增加214家至1486家。

因此對(duì)潮宏基而言，接下來(lái)非常重要的一個(gè)問題是，它能否在2026年繼續(xù)擴(kuò)張加盟網(wǎng)絡(luò)——不僅是開新店，也要確保穩(wěn)住老店。

一位潮宏基加盟商告訴界面新聞，她看中潮宏基的原因貨品除了上新快、設(shè)計(jì)新穎別致外，還包括該品牌在人員培訓(xùn)、給予加盟店資金支持和幫扶貸款等方面做得較好。

不過，雖然潮宏基的加盟合作政策相較于其他同類品牌有自身差異化的吸引力，但如今連鎖金店加盟整體而言并不算是一門好做的生意。

有潮宏基加盟商對(duì)界面新聞表示，品牌財(cái)報(bào)上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并不代表加盟商真的賺到了錢。

一方面是因?yàn)?，潮宏基給加盟商的利潤(rùn)在行業(yè)里并不算多，“別的品牌沒吃這么多溢價(jià)”。

另一方面，該加盟商表示，潮宏基的加盟收入只代表其將貨品成功賣給了加盟商——加盟商向品牌方支付貨款后，這筆款項(xiàng)便確認(rèn)為品牌的收入，無(wú)論這些貨品是否已被賣到消費(fèi)者手中。“他（潮宏基）賣得很好，我們賣得很差?！?/span>

該加盟商表示，雖然其每次在品牌上新時(shí)都會(huì)拿貨，但店鋪的去庫(kù)存周期較長(zhǎng)，主要原因是當(dāng)下黃金珠寶行業(yè)，尤其是大眾金飾消費(fèi)仍在遭遇金價(jià)上漲的猛烈沖擊。根據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)黃金首飾消費(fèi)量同比下降31.61%，為363.836噸。

事實(shí)上，2025年，大批關(guān)店才是連鎖金店的主流，像潮宏基這樣仍在擴(kuò)張的并不多。一個(gè)原因是，潮宏基的體量相對(duì)較小，線下門店密度不及周大福、老鳳祥、周大生等擁有四五千家門店的大型連鎖品牌。截至2025年末，潮宏基珠寶業(yè)務(wù)門店為1670家。

盡管潮宏基在線下仍有拓展空間，但若行業(yè)寒氣未解，勢(shì)必會(huì)影響加盟商持續(xù)經(jīng)營(yíng)的意愿。