文 | 讀娛 蒜香啫啫角

樂華娛樂與王一博續(xù)約了。

消息在3月27日傍晚放出，樂華股價尾盤拉升2.51%。但對于樂華而言，這份續(xù)約合同算不上一顆定心丸，它更像是一副止痛藥，暫時壓住了那顆最大的雷，卻治不了這家公司久治不愈的病。

兩天前，樂華披露了一份特殊的股權(quán)激勵計劃：擬向王一博授出1250萬個受限制股份單位，按當(dāng)日收盤價估算總價值約2550萬港元，合約里還藏著一個機制——如果王一博不再是公司簽約藝人，股份獎勵自動失效，讓這個合約成了一副真金白銀打造的“金手銬”。

更有意思的是樂華對待這位“現(xiàn)金牛”的態(tài)度。就在續(xù)約前不久發(fā)布的2025年財報中，樂華全程未直接提及“王一博”三個字，僅用“一名簽約藝人”的模糊表述指代，而同期財報中，程瀟、黃明昊的名字卻堂而皇之地出現(xiàn)。一邊是真金白銀挽留，一邊是財報中刻意淡化——這種擰巴的姿態(tài)，恰恰暴露了樂華最深層的焦慮：它比任何人都清楚自己離不開王一博，但它又比任何人都想證明，自己可以不再只靠王一博。

今年1月，創(chuàng)始人杜華在公開活動中高調(diào)宣布，2026年是樂華“轉(zhuǎn)型之年”，希望外界看到一家“機器人+AI+潮玩”的綜合性公司。然而，如果翻看這家公司的業(yè)務(wù)軌跡和財報數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)一個尷尬的事實，喊了五年的“去王一博化”，到頭來，樂華還是那個樂華。

離開王一博，樂華還剩什么？

樂華對王一博的依賴程度，在資本市場有一個戲謔的稱呼——“王一博概念股”。2024年，王一博一人貢獻(xiàn)營收4.59億元，占公司總營收7.65億元的60%以上，到了2025年，藝人管理業(yè)務(wù)占總營收比重仍高達(dá)82.5%。

但真正的危機不在于依賴本身，而在于樂華似乎沒有能力制造“下一個王一博”。

回顧樂華的造星史，王一博的成功是一場無法復(fù)制的意外。2014年以UNIQ組合出道，組合撲街；2016年成為《天天向上》主持班底刷個基礎(chǔ)存在感；2019年《陳情令》爆紅，才完成從“查無此人”到“頂流”的飛躍。這條路徑上的每一個節(jié)點，都充滿了不可控的運氣成分。樂華在其中扮演的角色，更像是一個“接住好運”的承接方，而非“制造好運”的主導(dǎo)者。

更致命的是，樂華賴以生存的造星流水線——偶像選秀——在2021年被叫停。從《偶像練習(xí)生》到《創(chuàng)造101》，樂華曾是選秀時代的最大贏家：范丞丞、黃明昊、朱正廷、吳宣儀、孟美岐，無一不是選秀出身。但節(jié)目停播后，這套“選秀曝光-粉絲打投-商務(wù)變現(xiàn)”的工業(yè)化造星鏈條戛然而止，而樂華也沒能把他們中的任何一個推成下一個頂流。

問題的原因大概在于樂華缺乏將“腰部藝人”推向“頭部”的核心能力，即獲取頂級影視資源的議價能力。對比同行就能看清楚，同樣依賴選秀起家的哇唧唧哇，在龍丹妮帶領(lǐng)下傾注影視賽道，《偷偷藏不住》《難哄》連續(xù)大熱，不僅穩(wěn)住了公司基本盤，還成功捧出了新人。歡娛影視也通過《墨雨云間》讓吳謹(jǐn)言翻紅，同時帶火了王星越。

而樂華呢？它在影視領(lǐng)域的布局幾乎可以忽略不計。公司旗下藝人的主要曝光渠道仍是綜藝和音樂，而非能夠真正沉淀國民度的影視作品。這不是藝人的問題，是公司戰(zhàn)略的問題，樂華似乎始終沒有建立起獲取優(yōu)質(zhì)影視資源的渠道和能力。當(dāng)同行的藝人通過熱播劇完成從“偶像”到“演員”的身份躍遷時，樂華的藝人還在綜藝?yán)锼⒛槨?/p>

更尷尬的是，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道披露，在2024年上半年，樂華流量第二的藝人不是別人，而是CEO杜華本人。這對一家藝人經(jīng)紀(jì)公司而言，堪稱“災(zāi)難級”的信號——當(dāng)老板比旗下所有藝人都紅，只能說明一件事：這家公司已經(jīng)很久沒有成功推出過新人了。

樂華并非沒有嘗試填補這個缺口。2020年推出女團(tuán)NAME，杜華曾放話“三年內(nèi)打造成國內(nèi)第一女團(tuán)”，結(jié)果呢？2025年4月，NAME成員金子涵官宣退圈，在此之前，樂華已對她“冷處理”近兩年，另一位成員王怡人，在韓國出道6年零收入，杜華在綜藝中解釋稱“投入還沒回本”。這些案例揭示了一個殘酷事實：樂華不僅沒有制造新頂流的能力，甚至連維持腰部藝人的基本盤都做不到。

截至2025年底，樂華擁有64名簽約藝人及55名訓(xùn)練生。這個數(shù)字聽起來不小，但其中能被稱為“頂流”的，只有一個。而訓(xùn)練生的孵化周期長達(dá)數(shù)年，不確定性極高，短期內(nèi)根本無法填補王一博離開后的空缺。

不想只靠王一博，樂華開始“什么火就做什么”

面對藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的困境，樂華并不想把所有雞蛋放在同一個籃子里。前幾年潮玩市場的火熱，讓樂華看到了一個新的方向，于是2024年底，樂華與深圳熠起合資成立“與華同行”，推出潮玩IP WAKUKU。

從數(shù)據(jù)看，WAKUKU的表現(xiàn)確實不錯。2025年第四季度，WAKUKU單季收入達(dá)1.29億元，在樂華IP矩陣中占比超70%，全年預(yù)估收入約2.8億元。潮玩業(yè)務(wù)整體毛利率45%，是公司所有業(yè)務(wù)板塊中毛利率最高的。

但把WAKUKU放在潮玩行業(yè)的大坐標(biāo)系里看，才能看清它真正的分量。同期，LABUBU在抖音的話題播放量為122.2億，WAKUKU的11.7億不到LABUBU的十分之一。泡泡瑪特2025年上半年營收138.76億元，其中LABUBU所屬的藝術(shù)家IP收入48.14億元。WAKUKU全年2.8億的營收，與LABUBU半年48億的規(guī)模相比，差距不止十倍。

更值得警惕的是WAKUKU的走紅高度依賴樂華的明星資源“喂養(yǎng)”。程瀟、范丞丞等藝人與WAKUKU頻繁合影，杜華親自曬出貝克漢姆與WAKUKU的合影，虞書欣在社交平臺上分享WAKUKU作為禮物，也出了王一博聯(lián)名款盲盒。這本質(zhì)上仍是粉絲經(jīng)濟(jì)的延伸，而非IP的獨立生命力。

而WAKUKU本就是樂華為解決“王一博依賴癥”而生的產(chǎn)物，但它的成功卻建立在對樂華旗下明星的依賴之上。這種“左手倒右手”的多元化，并沒有真正分散風(fēng)險，只是把風(fēng)險從一塊業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了另一塊。

說到底，樂華用潮玩講了一個“去王一博化”的故事，但這個故事的劇本里，依然處處寫著王一博的名字。

另一個方向是虛擬偶像，但樂華押錯了注

在“什么火做什么”的名單里，除了潮玩還有更早的“概念股”虛擬偶像，這也是樂華最早布局、也最早失敗的多元化嘗試。

2020年11月，A-SOUL出道，由樂華與字節(jié)跳動旗下朝夕光年合作推出。彼時，這是國內(nèi)首個由頂級娛樂公司+頂級科技公司聯(lián)合打造的虛擬女團(tuán)，一度被視為虛擬偶像的標(biāo)桿。但A-SOUL的結(jié)局揭示了樂華在科技領(lǐng)域的天然短板。2022年5月，成員珈樂宣布“休眠”，隨之爆出中之人（幕后扮演者）工作強度極大、待遇不佳的問題，樂華作為運營方，在粉絲輿論中陷入被動。

2024年，樂華宣布以3000萬元收購A-SOUL相關(guān)資產(chǎn)，從字節(jié)跳動手中接盤。但為時已晚——核心成員流失、粉絲信任崩塌，這個曾經(jīng)風(fēng)光無限的虛擬女團(tuán)，早已元氣大傷。收購公告發(fā)布的同時，成員向晚的中之人確認(rèn)不再續(xù)約，選擇“畢業(yè)”離場。

A-SOUL的資產(chǎn)歸屬暴露了樂華的角色定位：技術(shù)由字節(jié)跳動提供，樂華只負(fù)責(zé)內(nèi)容與藝人運營，核心技術(shù)能力從未掌握在自己手中。2024年的收購，與其說是戰(zhàn)略布局，不如說是接盤殘局。

這解釋了為什么樂華在虛擬偶像領(lǐng)域“起了大早，趕了晚集”。虛擬偶像的核心競爭力是技術(shù)能力，而樂華本質(zhì)上是一家經(jīng)紀(jì)公司、內(nèi)容公司，不具備自研能力。它的每一次科技跨界，都只能以“合作方”的身份參與，無法建立真正的護(hù)城河。

尤其是，以A-SOUL為代表的女團(tuán)其實也算不上真正的虛擬偶像。

就像今年3月，樂華推出“亞洲首支AI驅(qū)動真人女團(tuán)”HeyDream，號稱“AI全流程賦能”，但仔細(xì)看模式6名成員均為真人，AI負(fù)責(zé)的是“視覺企劃、海報、短視頻生成”。這本質(zhì)上仍然是一個真人女團(tuán)，AI只是工具，而非核心競爭力。與其說這是“AI造星”，不如說是給傳統(tǒng)女團(tuán)套上了一層科技的外殼。

行業(yè)趨勢或許也說明了問題：虛擬偶像的出路，大概率在科技公司和游戲公司手里，而不是娛樂公司。字節(jié)跳動、騰訊、米哈游這些具備自研能力和技術(shù)積累的公司，才是這個賽道的真正玩家。樂華想用經(jīng)紀(jì)公司的思維去玩科技的游戲，從一開始就注定了結(jié)局。

續(xù)約的本質(zhì)：用股權(quán)換時間，但時間不是解藥

回到續(xù)約本身。1250萬股、四年綁定期、2550萬港元市值，王一博從“打工人”變成了利益共同體。對樂華而言，續(xù)約意味著保住60%的營收基本盤，為多元化爭取時間。

但多元化探索的五年，樂華沒有真正改變收入結(jié)構(gòu)，每一條路都證明是不適合的。更窘迫的是，樂華連最基本的藝人經(jīng)紀(jì)能力都不再能稱之為“長板”，旗下?lián)碛胁簧偎嚾伺?，卻沒能力打出王炸。

杜華在2025年底做了一件事：與艾進(jìn)工作室達(dá)成戰(zhàn)略合作，聚焦“文化屬性藝人”的培育。官方表述是“從流量驅(qū)動向價值引領(lǐng)轉(zhuǎn)型”。翻譯過來就是：選秀沒了，流量不好做了，咱們換個賽道試試。但這種“文化藝人”的定位，究竟是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型還是又一次跟風(fēng)，還需要時間驗證。

樂華用2026年的這份續(xù)約合同，暫時保住了壓艙石，但它的前路依然是一片迷霧。股價不會因為續(xù)約而暴漲，股東不會因為續(xù)約而停止減持。黎瑞剛今年1月減持4000萬股退出前十大股東，阿里巴巴2025年9月減持，原始股東們的選擇比任何分析都誠實。

對樂華而言，續(xù)約不是終點，只是下一場硬仗的開場。但問題是，杜華似乎還沒有想清楚，這場仗究竟該怎么打。是做回自己最熟悉的藝人經(jīng)紀(jì)，老老實實培養(yǎng)下一個王一博？還是在機器人、AI、潮玩這些新賽道上繼續(xù)追風(fēng)口，賭一個不確定的未來。

續(xù)約只是買到了時間，但時間從來不是解藥。樂華需要的是戰(zhàn)略定力，是回歸核心能力的勇氣，是承認(rèn)“我就是一個藝人經(jīng)紀(jì)公司”的清醒?？上?，這恰恰是樂華最缺乏的東西。