界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

經(jīng)過24小時(shí)拍賣，西王食品（000639.SZ）控股股東西王集團(tuán)所持的近2億股股份無人問津。

3月31日，界面新聞從西王食品證券部獲悉，關(guān)于流拍后是否啟動(dòng)二拍，需視質(zhì)權(quán)人后續(xù)安排及法院執(zhí)行情況而定，目前公司經(jīng)營(yíng)正常。

在這場(chǎng)關(guān)乎“玉米油第一股”控制權(quán)歸屬的拍賣背后，針對(duì)外界關(guān)于西王食品或由地方國(guó)資接盤、已有戰(zhàn)略投資者接觸的傳聞，西王集團(tuán)內(nèi)部人士對(duì)界面新聞透露，上述消息不屬實(shí)，截至目前無地方國(guó)資接盤西王食品的消息，亦沒有戰(zhàn)略投資者就控制權(quán)轉(zhuǎn)讓與西王集團(tuán)接觸談判。

更令投資者不安的是，審計(jì)機(jī)構(gòu)即將對(duì)公司年報(bào)出具非標(biāo)意見——這意味著，在控制權(quán)落定之前，西王食品或率先戴上ST的帽子。

對(duì)于任何潛在的入主方來說，擺在面前的還有一道難題：上市公司存放在西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的近15億元存款，究竟如何處置？

“ST”迫近，拍賣遇冷

3月30日10時(shí)至31日10時(shí)，西王食品控股股東西王集團(tuán)所持2億股股份在京東司法拍賣平臺(tái)公開拍賣。然而經(jīng)過24小時(shí)掛牌，無一人出價(jià)。

對(duì)于西王集團(tuán)來說，此番拍賣堪稱“清倉(cāng)式拍賣”，拍賣股份占其所持公司股份的99.01%，占公司總股本的18.53%。若拍賣成功，西王集團(tuán)及其一致行動(dòng)人山東永華投資、王棣合計(jì)持股將從52.51%驟降至1.87%，公司控制權(quán)將隨之易主。

從起拍價(jià)來看，盡管每股作價(jià)2.618元低于拍賣同日的收盤價(jià)2.88元，但沒有投資者愿意買賬。

界面新聞注意到，過去兩年多來，西王集團(tuán)及其一致行動(dòng)人所持股份多次被司法處置。截至目前，累計(jì)被拍賣股份已達(dá)5.47億股，占公司總股本的50.64%。與此同時(shí)，方蕾、李松峰、鐘革等活躍于法拍市場(chǎng)的“牛散”，已通過多次競(jìng)拍躋身公司前十大股東。

與一年前（2025年4月29日）的拍賣截然不同，彼時(shí)西王集團(tuán)所持股票標(biāo)的悉數(shù)拍賣成交，競(jìng)拍者對(duì)于每個(gè)標(biāo)的出價(jià)幾乎均超過20次。而如今，在潛在的“ST”風(fēng)險(xiǎn)之下，西王食品前一日股價(jià)遭一字跌停，導(dǎo)致拍賣遇冷。

3月27日，審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為“公司未能提供充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)”，將出具非無保留意見的審計(jì)報(bào)告，并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)控有效性發(fā)表否定意見。

對(duì)于這一結(jié)果，市場(chǎng)似乎并不意外。

某私募基金合伙人對(duì)界面新聞表示，本次拍賣標(biāo)的金額較大且分散，在公司業(yè)績(jī)連年虧損的情況下，加之年報(bào)非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)逼近，導(dǎo)致后期股價(jià)走勢(shì)的不確定性增加，首拍流拍也在意料之中。

北京市中倫文德（成都）律師事務(wù)所律師黃汐對(duì)界面新聞表示，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于人民法院網(wǎng)絡(luò)司法拍賣若干問題的規(guī)定》第二十六條規(guī)定，若西王食品股權(quán)在網(wǎng)絡(luò)司法拍賣競(jìng)價(jià)期間無人出價(jià)，本次拍賣流拍，二次拍賣的起拍價(jià)降價(jià)幅度不得超過前次起拍價(jià)的20%，再次拍賣流拍的，可以在同一網(wǎng)絡(luò)司法拍賣平臺(tái)變賣。

“假如第二次拍賣仍流拍，根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，法院可將其作價(jià)交申請(qǐng)執(zhí)行人或者其他執(zhí)行債權(quán)人抵債。若申請(qǐng)執(zhí)行人或者其他執(zhí)行債權(quán)人拒絕接受或者依法不能交付其抵債的，應(yīng)當(dāng)在六十日內(nèi)進(jìn)行變賣?！秉S汐對(duì)界面新聞表示，假如西王食品股權(quán)二次拍賣流拍，經(jīng)申請(qǐng)執(zhí)行人同意，且不損害其他債權(quán)人合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的，人民法院可以將該項(xiàng)財(cái)產(chǎn)作價(jià)后交付申請(qǐng)執(zhí)行人抵償債務(wù)，或者交付申請(qǐng)執(zhí)行人管理。

對(duì)于下一步的安排，西王食品證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，后續(xù)二拍的安排及相關(guān)價(jià)格尚不確定，最終由法院決定執(zhí)行方案。

從債務(wù)危機(jī)到“雙主業(yè)”經(jīng)營(yíng)惡化

此次拍賣的直接誘因，是西王集團(tuán)2019年的一筆20.72億元股權(quán)質(zhì)押融資逾期未清償，融資方為具有地方國(guó)資背景的濱州市重點(diǎn)企業(yè)發(fā)展基金合伙企業(yè)（有限合伙）。

彼時(shí)，該基金被視為地方政府化解西王集團(tuán)流動(dòng)性危機(jī)的關(guān)鍵紓困資金。然而七年之后，這筆資金最終未能扭轉(zhuǎn)局面。

西王集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)，最早可追溯至2017年齊星集團(tuán)債務(wù)違約事件。作為同處山東鄒平市的民營(yíng)企業(yè)，西王集團(tuán)與齊星集團(tuán)存在大額互保關(guān)系，涉及擔(dān)保金額24.64億元至29.07億元。在地方政府協(xié)調(diào)下，西王集團(tuán)雖以10%的擔(dān)保比例“抽身”，但其信用已在金融機(jī)構(gòu)中實(shí)質(zhì)性崩塌，導(dǎo)致融資通道幾近冰封。

2019年10月，西王集團(tuán)爆發(fā)債券違約，陷入百億債務(wù)危機(jī)。2020年，公司與債務(wù)人達(dá)成和解，通過分期償債、債轉(zhuǎn)股等方式延長(zhǎng)化債周期。然而，和解方案并未徹底化解危機(jī)。

天眼查顯示，截至目前，西王集團(tuán)仍有4條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額高達(dá)25.98億元。公司還被列為失信被執(zhí)行人，實(shí)控人王勇也被多次限制高消費(fèi)。

如果說控股股東的債務(wù)危機(jī)是懸在公司頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，那么西王食品自身的經(jīng)營(yíng)困境，則是更加現(xiàn)實(shí)的生存危機(jī)。

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤(rùn)虧損8.8億元至13.2億元。這是西王食品繼2022年至2024年連虧三年后，連續(xù)第四個(gè)年度虧損——若按虧損下限計(jì)算，四年累計(jì)虧損近24億元。

業(yè)績(jī)持續(xù)惡化的核心癥結(jié)，指向2016年一筆被市場(chǎng)視為“蛇吞象”的跨境并購(gòu)。

當(dāng)年，西王食品聯(lián)合春華資本以48.75億元收購(gòu)加拿大運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)公司Kerr，彼時(shí)公司總資產(chǎn)僅22.18億元。這筆收購(gòu)旨在打造“植物油+運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)”雙主業(yè)格局，卻成為持續(xù)拖累業(yè)績(jī)的沉重包袱。

2024年，運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)板塊已導(dǎo)致公司計(jì)提商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值損失約8.63億元；2025年，受原材料乳清蛋白價(jià)格持續(xù)上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，該板塊業(yè)績(jī)?nèi)圆患邦A(yù)期，公司預(yù)計(jì)將計(jì)提無形資產(chǎn)減值損失9.5億元至15億元。

與此同時(shí)，傳統(tǒng)玉米油主業(yè)同樣增長(zhǎng)乏力。2022年至2024年，植物油業(yè)務(wù)收入從28.53億元連續(xù)下滑至22.53億元，2025年上半年?duì)I收9.42億元，同比再降11.84%。

15億關(guān)聯(lián)存款如何處置？

在西王集團(tuán)“清倉(cāng)式拍賣”股權(quán)之時(shí)，有市場(chǎng)傳言，潛在的買家可能是地方國(guó)資平臺(tái)或傳統(tǒng)頭部糧油企業(yè)。

上述西王食品證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，該事項(xiàng)屬于控股股東自身事務(wù)，公司未參與相關(guān)接洽，不了解具體情況。關(guān)于公司年報(bào)被出具非標(biāo)意見，公司正與審計(jì)機(jī)構(gòu)溝通，屆時(shí)能否解除尚不確定。

針對(duì)外界關(guān)于西王食品或由地方國(guó)資接盤、已有戰(zhàn)略投資者接觸的傳聞，西王集團(tuán)內(nèi)部人士向界面新聞證實(shí)，截至目前無任何地方國(guó)資或戰(zhàn)略投資者就控制權(quán)轉(zhuǎn)讓與西王集團(tuán)接觸談判。

假如西王食品易主，擺在新控股股東面前的一大棘手問題是，上市公司存放在西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的近15億元存款如何處置。

界面新聞注意到，截至2025年上半年，西王食品存放在在西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的款項(xiàng)高達(dá)14.35億元。

將超過90%的貨幣資金存放于關(guān)聯(lián)方財(cái)務(wù)公司，這一操作自2020年以來已多次引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑和深交所問詢。對(duì)此，西王食品多次否認(rèn)西王集團(tuán)及其一致行動(dòng)人存在非經(jīng)營(yíng)性資金占用、違規(guī)擔(dān)保等侵害上市公司利益的情形。

針對(duì)這筆款項(xiàng)，上述西王食品證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，“如果上市公司運(yùn)營(yíng)有需求的話，隨時(shí)可以支取”。

需要注意的是，西王集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)質(zhì)量或與西王集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況深度綁定，該公司目前也已被列為失信被執(zhí)行人。而縱觀A股市場(chǎng)中，上市公司存放在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司資金難以全額收回的案例并不鮮見。

對(duì)此，上述私募基金合伙人對(duì)界面新聞表示，假如財(cái)務(wù)公司的資金已被用于集團(tuán)內(nèi)部周轉(zhuǎn)，那么這筆存款的“可動(dòng)用性”將大打折扣。新入主方如果是對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)有訴求的戰(zhàn)略投資者，入主后的第一件事可能就是追索這筆資金。在法律層面，這筆資金的歸屬雖無爭(zhēng)議，但其實(shí)際可動(dòng)用性取決于財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和新股東的博弈能力。

隨著二拍、變賣或以股抵債程序的推進(jìn)，西王食品未來控制權(quán)歸屬仍未可知，而這場(chǎng)圍繞“15億關(guān)聯(lián)存款”的博弈似乎剛剛開始。