產(chǎn)業(yè)熱點

熱點一：國內(nèi)大規(guī)模設備更新政策落地，激活萬億級存量替換需求

2025年12月，國家發(fā)改委、財政部印發(fā)2026年大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策，進一步擴大設備更新支持范圍，降低項目申報門檻，加大對中小企業(yè)設備更新的支持力度。我國工程機械保有量已超900萬臺，按照8-10年的設備使用壽命測算，2025-2026年行業(yè)迎來新一輪更新需求高峰期。政策疊加設備自然更新周期，有效拉動存量替換需求提前釋放，成為工程機械行業(yè)內(nèi)需復蘇的核心驅動力。

資料來源：政府官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2026年3月26日

熱點二：全球制造業(yè)進入新周期

2026年2月摩根大通全球制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)，反映制造業(yè)景氣度）攀升至51.9%，較1月進一步上行1個百分點，已連續(xù)7個月處在榮枯線以上。換言之，從全球視角看，制造業(yè)已迎來穩(wěn)步復蘇，進入新的周期。一般來講，在新周期初期，工程機械作為“賣鏟人”，普遍率先受益。

資料來源：摩根大通，數(shù)據(jù)截至2026年3月26日

熱點三：出口規(guī)模持續(xù)突破，全球化布局進入紅利兌現(xiàn)期

2025年中國工程機械設備及零部件出口額達601.7億美元，同比增長13.8%，連續(xù)多年實現(xiàn)跨越式增長；2026年前兩個月，行業(yè)出口額達106.86億美元，同比大幅增長33.4%，其中對非洲、大洋洲出口增幅分別達77%、50.6%，對“一帶一路”共建國家出口額占比達43.4%。中國工程機械企業(yè)已從單純產(chǎn)品出口，轉向本地化生產(chǎn)、海外倉布局、全鏈條服務輸出的全球化運營模式，龍頭企業(yè)海外營收占比普遍超40%，部分企業(yè)海外利潤貢獻超90%，全球市場份額穩(wěn)步提升。

資料來源：Wind，中國工程機械工業(yè)協(xié)會，數(shù)據(jù)截至2026年3月26日

熱點四：電動化轉型加速，綠色化發(fā)展打開第二增長曲線

在雙碳政策約束和使用成本優(yōu)勢驅動下，工程機械電動化進程全面提速。2025年電動裝載機單月銷量多次刷新歷史紀錄，全年滲透率突破22%，電動叉車、電動升降工作平臺滲透率分別達73.6%、92.5%。中國機械工業(yè)聯(lián)合會預測，2025年純電動工程機械主要產(chǎn)品滲透率已達25%，2030年全球市場份額有望突破30%。目前國內(nèi)龍頭企業(yè)已實現(xiàn)電動產(chǎn)品全矩陣覆蓋，從微型設備到百噸級礦用卡車均實現(xiàn)批量交付，電動化產(chǎn)品已成為出口新增長點，行業(yè)從傳統(tǒng)燃油賽道向新能源賽道的轉型進入關鍵窗口期。

資料來源：Wind，中國機械工業(yè)聯(lián)合會，中國工程機械工業(yè)協(xié)會，數(shù)據(jù)截至2026年3月26日

熱點五：中國企業(yè)全球競爭力顯著增強

2025年全球工程機械制造商50強中有13家中國企業(yè)??上榜，占據(jù)全球市場份額??超過10%??。 海外市場的重要性在于：一方面可對沖國內(nèi)地產(chǎn)鏈偏弱的需求壓力，另一方面中國企業(yè)依靠性價比、制造效率與本地化布局，正在全球占據(jù)更高的市場份額。出口不再只是銷量補充，而正成為龍頭企業(yè)利潤率和估值重估的重要來源。

資料來源：KHL《國際建設》，數(shù)據(jù)截至2026年3月26日

工程機械行業(yè)全景概覽

工程機械是為國民經(jīng)濟建設、礦山開采、應急救援等領域提供技術裝備的戰(zhàn)略性基礎產(chǎn)業(yè)，素有 “基建之母”“經(jīng)濟晴雨表” 之稱，是高端裝備制造業(yè)的核心支柱。

產(chǎn)業(yè)鏈可清晰劃分為三大環(huán)節(jié)：上游為原材料與核心零部件，約占行業(yè)總產(chǎn)值30%-35%；中游為整機研發(fā)與制造，是產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，約占總產(chǎn)值45%-50%；下游為應用場景與后市場服務，約占總產(chǎn)值15%-20%。

各類工程機械設備的應用貫穿項目建設的各個環(huán)節(jié)，因而可以說是幾乎所有建設活動都離不開的核心設備品類。

圖：工程機械入場順序（貫穿工程建設全流程）

圖：工程機械設備種類較多

產(chǎn)業(yè)鏈全解構

（一）上游：原材料與核心零部件 —— 產(chǎn)業(yè)鏈安全的核心底座

上游是工程機械產(chǎn)業(yè)鏈的基礎支撐，分為兩大核心板塊，直接決定整機產(chǎn)品的性能、質量與成本，是行業(yè)技術自主可控的關鍵。

原材料板塊

地位與發(fā)展狀況：鋼材、鑄鐵、有色金屬是工程機械最核心的原材料，原材料成本占整機生產(chǎn)成本的60%-70%，其中鋼材占原材料成本的80%以上，直接影響整機生產(chǎn)成本，鋼材價格每波動10%，整機毛利率反向波動約2-3個百分點。

核心零部件板塊

地位與發(fā)展狀況：核心零部件包括液壓系統(tǒng)、發(fā)動機、傳動系統(tǒng)、電控系統(tǒng)四大類，被譽為工程機械的 “心臟”，占整機成本的20%-30%，是此前行業(yè) “卡脖子” 的核心環(huán)節(jié)。經(jīng)過多年技術攻關，目前我國工程機械全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控率已超90%，液壓多路閥、中小排量液壓泵閥馬達、變速箱等核心零部件已實現(xiàn)全面自主可控。2025年全球工程機械零部件供應商100強榜單中，中國企業(yè)占據(jù)27個席位，數(shù)量較往年大幅增長。液壓系統(tǒng)占核心零部件成本的40%以上，是附加值最高的環(huán)節(jié)，高端液壓件長期具備高毛利率特征；國產(chǎn)替代進程中，本土零部件企業(yè)憑借性價比和服務優(yōu)勢，持續(xù)搶占外資品牌市場份額。

（二）中游：整機制造 —— 產(chǎn)業(yè)鏈核心樞紐

中游整機制造是工程機械產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，集中了行業(yè)核心的研發(fā)、生產(chǎn)、品牌與渠道資源，決定了行業(yè)整體發(fā)展水平。

地位與發(fā)展狀況：中國工程機械產(chǎn)業(yè)規(guī)模連續(xù)多年位居全球第一，產(chǎn)品覆蓋挖掘機械、起重機械、混凝土機械、鏟運機械、樁工機械、隧道掘進機械等20大類、109個系列、上千種型號，是全球產(chǎn)品門類最齊全的國家。整機制造是行業(yè)最核心的環(huán)節(jié)，具有價值量高、進入門檻高、龍頭優(yōu)勢明顯的特點。當前我國挖掘機市場前四大龍頭市占率近7成，前八大龍頭市占率近9成。

（三）下游：應用場景與后市場 —— 行業(yè)需求的核心載體

下游是工程機械產(chǎn)業(yè)鏈的需求端，決定了行業(yè)景氣度，同時后市場已成為行業(yè)重要的利潤增長點，是龍頭企業(yè)服務能力競爭的核心賽道。

需求結構與發(fā)展狀況

工程機械下游需求呈現(xiàn)多元化特征，核心應用場景包括：基礎設施建設（占比約45%）、礦山開采（占比約25%）、房地產(chǎn)建設（占比約15%）、出口（占比約10%）、市政運維、鄉(xiāng)村振興、應急救援等其他場景（占比約5%）。2025年以來，基建投資持續(xù)發(fā)力，地方政府專項債、超長期特別國債加速落地，帶動基建開工率持續(xù)回升；礦山行業(yè)高景氣，帶動中大挖、礦用設備需求持續(xù)增長；出口市場持續(xù)超預期，成為行業(yè)核心增長引擎。

圖：工程機械下游應用場景分布

數(shù)據(jù)來源：Wind，中國機械工業(yè)聯(lián)合會，中國工程機械工業(yè)協(xié)會，比例根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)估算，僅供參考。

后市場發(fā)展特征

我國工程機械保有量超900萬臺，后市場空間持續(xù)擴容，包括二手設備交易、維修保養(yǎng)、租賃、再制造等領域。2025年中國工程機械二手設備市場規(guī)模已達1500億元，再制造產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，再制造設備成本僅為新品的50%，節(jié)能節(jié)材效果顯著，成為行業(yè)新的增長點。

工程機械行業(yè)展望

（一）行業(yè)周期觸底回升，景氣度上行周期已開啟

工程機械行業(yè)具有強周期性特征，經(jīng)過2021-2024年的調整，行業(yè)已完成產(chǎn)能出清，2025年以來迎來明確的復蘇拐點。從核心指標來看，2025年挖掘機、裝載機等核心品類銷量同比增速持續(xù)回升，2026年前兩個月行業(yè)開工率、訂單量均保持兩位數(shù)增長；盈利端來看，行業(yè)毛利率自2025年二季度起持續(xù)修復，產(chǎn)能利用率回升至75%以上，進入良性復蘇區(qū)間。

圖：國內(nèi)工程機械挖機已開啟新周期

數(shù)據(jù)來源：Wind，中國工程機械工業(yè)協(xié)會，數(shù)據(jù)截至2025年12月31日

展望未來，行業(yè)復蘇具備強支撐：一是政策端，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，4.4萬億元地方政府專項債、超長期特別國債加速落地，基建投資保持高景氣，為行業(yè)需求提供托底；二是周期端，上一輪銷量高峰集中在2019-2022年，按照8-10年的設備壽命，2025-2028年將迎來更新需求集中釋放期，年均更新需求超20萬臺；三是庫存端，行業(yè)渠道庫存處于歷史低位，補庫周期有望持續(xù)帶動銷量增長。

圖：工程機械往往在項目投資初期景氣度最受益

（二）全球化紅利持續(xù)釋放，中國品牌全球份額有望進一步提升，貢獻更多利潤

中國工程機械企業(yè)正加速出海，實現(xiàn)“全球化”布局，近年來我國工程機械出口額逐年攀升，成為行業(yè)長期成長的核心邏輯。目前中國工程機械全球市場份額已超30%，但在歐美高端市場的滲透率仍不足15%，成長空間依然廣闊。

圖：中國工程機械出口額快速增長

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2025年12月31日

從發(fā)展趨勢來看，一是龍頭企業(yè)加速海外本地化布局，在東南亞、中東、歐洲、北美等地建設生產(chǎn)基地、研發(fā)中心和海外倉，實現(xiàn)本土化生產(chǎn)、本土化服務，規(guī)避貿(mào)易壁壘，提升市場響應速度；二是高端市場突破加速，國產(chǎn)大噸位起重機、全地面起重機、超大挖等高端產(chǎn)品已通過歐盟、美國等高端市場認證，實現(xiàn)規(guī)?；隹?，打破外資品牌壟斷；三是出口結構持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品、電動化產(chǎn)品出口占比持續(xù)提升，零部件出口同步增長，2025年零部件出口額達163.4億美元，同比增長12.3%，產(chǎn)業(yè)鏈整體出海趨勢顯著。預計2026年海外市場將成為龍頭企業(yè)核心的利潤來源。

表：出海已成為中國工程機械企業(yè)的核心利潤來源

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2024年12月31日，表中所呈現(xiàn)利潤情況為毛利潤數(shù)據(jù)計算得到

（三）電動化智能化雙輪驅動，打開行業(yè)長期成長空間

電動化、智能化是工程機械行業(yè)未來十年的核心發(fā)展主線，將徹底重構行業(yè)競爭格局，打破傳統(tǒng)燃油賽道的增長天花板。電動化方面，目前行業(yè)電動化呈現(xiàn) “兩極分化、全面提速” 的特征，電動叉車、高空作業(yè)平臺滲透率已超70%，電動裝載機滲透率從2023年的8% 提升至2025年的22%，電動挖掘機滲透率也突破10%。電動工程機械具備零排放、低噪音、使用成本低（較燃油設備降低80%-90%）、維護成本低等核心優(yōu)勢，在港口、鋼廠、礦山、市政等封閉場景具備極強的競爭力，同時雙碳政策的持續(xù)推進，也將加速電動化替代進程，開辟新市場、新需求。

買工程機械，就買工程機械ETF

理由一：工程機械種類繁多，一鍵布局龍頭把握核心趨勢

工程機械涉及混凝土設備、土方機械、盾構機械等幾十種機械設備，且各家公司產(chǎn)品類型不同、訂單結構不同、業(yè)務地區(qū)分布不同，研究門檻大，極易出現(xiàn)因跟蹤不緊，未察覺風險項而造成損失。

但工程機械所有公司本質上一同享受全球份額提升、出海利潤增厚、國內(nèi)景氣復蘇等行業(yè)貝塔，打包龍頭進行配置可有效對沖個股風險，實現(xiàn)對核心產(chǎn)業(yè)趨勢的投資把握。

中證工程機械主題指數(shù)，聚焦工程機械全產(chǎn)業(yè)鏈，選取業(yè)務涉及工程機械整機制造、零配件制造等工程機械領域上市公司證券，反映工程機械行業(yè)的核心趨勢。從行業(yè)分布看，該指數(shù)成分股也主要圍繞工程機械整機制造、零部件和相關設備環(huán)節(jié)。

圖：中證工程機械主題指數(shù)行業(yè)分布

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2026年2月27日，行業(yè)分類采用申萬二級行業(yè)分類展示，提示：計算結果與標的指數(shù)成份股最新的行業(yè)分布情況可能存在不同。以上僅作為對標的指數(shù)當前成份股行業(yè)分布的計算展示，不作為任何投資收益保證或投資建議。請投資者關注指數(shù)化投資的風險以及集中投資于中證工程機械主題指數(shù)的特有風險，指數(shù)公司后續(xù)可能對指數(shù)編制方案進行調整。

理由二：低成本，交易免印花稅，僅支付券商傭金

理由三：門檻低，百元起投，A股賬戶直接買

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料不構成本公司任何業(yè)務的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。本資料的觀點分析及內(nèi)容展示基于相關公開信息整理，不排除信息后續(xù)發(fā)生任何更新變化，不對該等信息的完整性、及時性作保證。以上相關研究報告測算數(shù)據(jù)不預示相關基金未來表現(xiàn)，不作為投資收益保證或投資建議，僅用于展示當前行業(yè)發(fā)展趨勢。投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據(jù)該等信息作出投資決策。請投資者關注ETF(交易型開放式指數(shù)證券投資基金)主要投資于標的指數(shù)成份股的風險、指數(shù)基金投資風險，包括且不限于標的指數(shù)波動風險、ETF(交易型開放式指數(shù)證券投資基金)投資的特有風險等，在全面了解基金風險收益特征、運作特點及銷售機構適當性匹配意見的基礎上，審慎作出投資決策。