文 | 科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)  王楚凡

西安泰金新能科技股份有限公司（下稱：“泰金新能”）3月31日以26.28元/股的發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板，開(kāi)盤(pán)價(jià)49元/股，股價(jià)上漲86.46%。

據(jù)悉，該公司首次公開(kāi)發(fā)行后總股本為16000萬(wàn)股，發(fā)行股票數(shù)量為4000萬(wàn)股，由中信建投證券擔(dān)任保薦人及主承銷(xiāo)商。

據(jù)其招股書(shū)顯示，泰金新能此次IPO擬募集資金重點(diǎn)投向三大核心項(xiàng)目，合計(jì)擬投入募集資金總額9.90億元，三個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期均為2年。其中，綠色電解用高端智能成套裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目總投資7.61億元，擬投入募集資金4.39億元；高性能復(fù)合涂層鈦電極材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目總投資4.82億元，擬投入募集資金3.97億元；企業(yè)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目總投資2.50億元，擬投入募集資金1.53億元，三大項(xiàng)目合計(jì)總投資達(dá)14.94億元。

國(guó)資參投持續(xù)布局海外業(yè)務(wù)

泰金新能主要從事高端綠色電解成套裝備、鈦電極以及金屬玻璃封接制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，是國(guó)際上可提供高性能電子電路銅箔和極薄鋰電銅箔生產(chǎn)線整體解決方案的龍頭企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)貴金屬鈦電極復(fù)合材料及電子封接玻璃材料的主要研發(fā)生產(chǎn)基地。其產(chǎn)品終端應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，覆蓋大型計(jì)算機(jī)、5G高頻通信、消費(fèi)電子、新能源汽車(chē)、綠色環(huán)保、鋁箔化成、濕法冶金、氫能、航天軍工等領(lǐng)域。

技術(shù)與產(chǎn)品方面，泰金新能深耕電解裝備領(lǐng)域多年，累計(jì)布局多項(xiàng)核心技術(shù)，重點(diǎn)開(kāi)展面向高端電子電路銅箔（芯片封裝用極薄載體銅箔、高頻高速電路用超低輪廓銅箔）生產(chǎn)的“卡脖子”關(guān)鍵裝備研發(fā)，已實(shí)現(xiàn)向部分客戶供貨。

在鋰電銅箔裝備領(lǐng)域，該公司產(chǎn)品能夠適配4μm以下極薄鋰電銅箔的生產(chǎn)需求，契合行業(yè)極薄化、高強(qiáng)度、高延展性的發(fā)展趨勢(shì)。

業(yè)務(wù)布局上，泰金新能持續(xù)開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)銅箔裝備及電極材料出口，把握海外銅箔企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)機(jī)遇。客戶群體方面，該公司已覆蓋國(guó)內(nèi)主流銅箔企業(yè)，境內(nèi)銅箔裝備客戶包括比亞迪、嘉元科技、中一科技、海亮股份、銅冠銅箔等。

生產(chǎn)與質(zhì)量控制方面，泰金新能在西安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)涇渭工業(yè)園設(shè)有主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基地，同時(shí)布局多個(gè)生產(chǎn)工廠，專注于核心產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。

值得注意的是，據(jù)招股書(shū)顯示，受客戶廠房建設(shè)、產(chǎn)線配套、開(kāi)機(jī)試運(yùn)行等因素影響，電解成套裝備設(shè)備驗(yàn)收周期較長(zhǎng)且存在波動(dòng)，導(dǎo)致該公司發(fā)貨量與收入變化并不同步。這一特點(diǎn)也直接影響了公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年1-6月各期期末，該公司營(yíng)業(yè)收入從10億元增長(zhǎng)至23.95億元（2025年審閱數(shù)），2024年、2025年分別同比增長(zhǎng)31.42%、9.16%，收入增長(zhǎng)主要得益于前期已發(fā)貨設(shè)備陸續(xù)驗(yàn)收。

據(jù)泰金新能盈利預(yù)測(cè)，僅考慮設(shè)備在手訂單的情況下，預(yù)計(jì)2026年?duì)I業(yè)收入為20.15億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為1.75億元，雖較2025年有所下滑，但仍保持較強(qiáng)的盈利能力。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，泰金新能上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，呈現(xiàn)國(guó)資主導(dǎo)、核心團(tuán)隊(duì)持股的特點(diǎn)。公司控股股東為西北有色金屬研究院（下稱：“西北院”），其直接持有公司22.83%股份，同時(shí)通過(guò)西部材料控制公司20.00%股份，合計(jì)實(shí)際控制公司42.83%的股份；公司實(shí)際控制人為陜西省財(cái)政廳，西北院100%股權(quán)由陜西省財(cái)政廳持有。此外，公司董事長(zhǎng)馮慶擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的勇泰天同、豐泰天同、隆泰天同、昌泰天同、恒泰天同、鑫泰天同等6家合伙企業(yè)為公司持股平臺(tái)，合計(jì)持有公司一定比例股份。

作為公司核心領(lǐng)導(dǎo)層核心，馮慶擔(dān)任泰金新能董事長(zhǎng)，為材料加工工程博士、教授級(jí)高級(jí)工程師。他主持國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃等30余項(xiàng)科研項(xiàng)目，在電解成套裝備、鈦基復(fù)合電極材料及玻璃封接制品領(lǐng)域取得多項(xiàng)技術(shù)突破，獲發(fā)明專利授權(quán)70余項(xiàng)，參與編制國(guó)行標(biāo)10項(xiàng)。

電解成套裝備為營(yíng)收主力

細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，電解成套裝備是該公司核心收入來(lái)源。2022年至2025年1-6月，泰金新能電解成套裝備新簽訂單金額（不含稅）分別為26.30億元、16.90億元、1.56億元和11.67億元，受2024年鋰電銅箔行業(yè)周期性調(diào)整影響，訂單下滑較多。

此外，報(bào)告期內(nèi)由于訂單快速增加、驗(yàn)收周期長(zhǎng)，該公司合同負(fù)債和存貨金額較大，資產(chǎn)負(fù)債率較高。報(bào)告期各期末，合同負(fù)債分別為15.70億元、23.83億元、14.65億元和10.02億元。2024年以來(lái)，隨著項(xiàng)目推進(jìn)驗(yàn)收結(jié)算，合同負(fù)債和存貨下降，疊加留存收益積累，公司2024年末以來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率下降明顯，但仍高于同行業(yè)可比公司平均水平。

需要注意的是，泰金新能此次上市并非一帆風(fēng)順，此前曾面臨多重爭(zhēng)議與挑戰(zhàn)。2025年10月31日泰金新能二次上會(huì)，此前4個(gè)月因多種問(wèn)題被上市委“暫緩審議”。研發(fā)投入方面，2022年至2024年公司研發(fā)費(fèi)用率分別為3.74%、2.91%和3.27%，其中2023年數(shù)據(jù)低于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定3%的基準(zhǔn)線，且始終低于同行業(yè)可比公司均值。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面，報(bào)告期內(nèi)，該公司12項(xiàng)發(fā)明專利被申請(qǐng)宣告無(wú)效，其中7項(xiàng)被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局宣告無(wú)效，部分被駁回專利涉及前瞻性研發(fā)領(lǐng)域。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，公司與關(guān)聯(lián)方天力復(fù)合的交易數(shù)據(jù)存在顯著矛盾，2023年采購(gòu)金額相差44.87萬(wàn)元，應(yīng)付與應(yīng)收賬款余額亦無(wú)法對(duì)應(yīng)；同時(shí)，2023年向第一大OEM供應(yīng)商采購(gòu)額超過(guò)全年OEM采購(gòu)總額，數(shù)據(jù)存在明顯“倒掛”。此外，報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，但2022年仍實(shí)施6000萬(wàn)元現(xiàn)金分紅，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)約六成，高負(fù)債下的大額分紅引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

股權(quán)與經(jīng)營(yíng)層面，該公司歷史上曾存在951名職工通過(guò)8名代持人持股的股權(quán)代持問(wèn)題，后續(xù)雖通過(guò)員工持股平臺(tái)還原，但相關(guān)解釋與工商信息存在矛盾。盡管泰金新能最終于2025年10月提交注冊(cè)，并于2026年3月成功發(fā)行，但上述諸多問(wèn)題仍需公司持續(xù)解決，后續(xù)發(fā)展值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。