文｜周濤
在醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級與激烈市場競爭的雙重壓力下，國內(nèi)解熱鎮(zhèn)痛原料藥龍頭山東新華制藥股份有限公司（A股代碼：000756，H股代碼：00719，下稱“新華制藥”）交出了一份充滿矛盾與挑戰(zhàn)的2025年成績單。公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.55億元，同比增長3.41%，歸母凈利潤卻大幅下滑38.32%，至2.9億元。
營收微增下的利潤“失速”
根據(jù)新華制藥發(fā)布的年報，2025年，新華制藥營收保持了小幅增長，但利潤端遭遇重挫。公司歸屬凈利潤2.9億元，同比下滑38.32%；扣非歸母凈利潤2.68億元，同比下滑40.10%；基本每股收益0.42元，同比減少39.13%。
值得一提的是，這是新華制藥連續(xù)第二年陷入“增收不增利”的境況。根據(jù)年報，2024年新華制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.66億元，同比增長4.51%；歸母凈利潤4.70億元，同比下降5.33%；扣非凈利潤4.48億元，同比下降2.93%。
分季度看，業(yè)績下滑壓力貫穿全年，尤其在第三、四季度，歸母凈利潤均僅略超3300萬元，與上半年單季過億元的盈利水平形成鮮明對比。
分產(chǎn)品看，新華制藥的醫(yī)藥中間體及其他產(chǎn)品營收21.24億元，同比大增28.07%，成為營收增長的核心動力；但解熱鎮(zhèn)痛類等原料藥營收26.46億元，同比下滑3.30%；制劑產(chǎn)品營收39.86億元，同比微降2.13%，兩大核心板塊表現(xiàn)疲軟。盈利能力的下滑直接反映在毛利率上，公司整體毛利率同比下降5.33個百分點(diǎn)至18.78%。
值得注意的是，在利潤下滑的同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅增長45.19%，達(dá)到5.34億元，這主要得益于加強(qiáng)應(yīng)收賬款與存貨管理帶來的營運(yùn)效率提升。董事會建議年度分紅為每股0.15元（含稅），較2024年的每股0.25元有所下調(diào)，與利潤降幅基本匹配。
結(jié)構(gòu)在變，挑戰(zhàn)仍在
從收入結(jié)構(gòu)看，公司的轉(zhuǎn)型努力已現(xiàn)端倪。傳統(tǒng)的化學(xué)原料藥和制劑業(yè)務(wù)收入均同比小幅下滑，而醫(yī)藥中間體及其他業(yè)務(wù)則異軍突起，收入大增28.07%，占營收比重提升至24.26%。這顯示了公司在產(chǎn)業(yè)鏈延伸和多元化經(jīng)營上的進(jìn)展。
然而，支柱業(yè)務(wù)的困境更為凸顯。制劑業(yè)務(wù)收入占比雖高達(dá)45.52%，但受國家藥品集中采購常態(tài)化、市場競爭白熱化的影響，其收入和毛利率雙雙承壓。
新華制藥在報告中表示，為鞏固市場占有率，部分產(chǎn)品價格下降。不過，新動能正在培育：國際制劑業(yè)務(wù)銷售收入同比增長19.86%，其中自營制劑出口猛增176.13%；電商業(yè)務(wù)、動保制劑銷售也分別實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。
原料藥業(yè)務(wù)作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊，收入微降3.30%，但毛利率逆勢提升1.10個百分點(diǎn)，顯示出一定的成本控制能力和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。以布洛芬、阿司匹林為代表的解熱鎮(zhèn)痛類產(chǎn)品國內(nèi)市占率進(jìn)一步擴(kuò)大，部分特色原料藥出口銷量大幅增長。
區(qū)域市場方面，國內(nèi)市場銷售收入同比增長7.15%，成為營收增長的主要支撐；而美洲和歐洲市場收入則分別下降19.09%和10.72%，凸顯了海外市場的波動與挑戰(zhàn)。
公司在研發(fā)上持續(xù)投入，2025年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為4.34%。最引人關(guān)注的是創(chuàng)新藥管線的進(jìn)展：治療阿爾茨海默癥的OAB-14已進(jìn)入II期臨床，治療痛風(fēng)的LXH-2301準(zhǔn)備啟動III期臨床，治療肺動脈高壓的LXH-1211已取得I期臨床批件。
報告指出，新華制藥將2026年的工作重點(diǎn)明確為“緊抓主要矛盾，穩(wěn)固發(fā)展基本盤”和“培育新增長點(diǎn)”。原料藥業(yè)務(wù)將以成本攻堅為核心，依托技術(shù)升級與數(shù)字化改造降本；甚至將“降本納入創(chuàng)新機(jī)制”。這透露出在價格難以提升的背景下，向內(nèi)挖掘效率已成為利潤保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵。
同時，公司計劃加快重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)達(dá)產(chǎn)，開拓日本、印度等新興市場，并依托電商平臺進(jìn)軍大健康產(chǎn)業(yè)，積極探索并購重組機(jī)會，以打造新增長曲線。年報還提到新華制藥將加快默克項(xiàng)目（二期）等重點(diǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效。