界面新聞?dòng)浾?| 馮麗君
近日，光大理財(cái)一款R2級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）固定收益類理財(cái)產(chǎn)品陽(yáng)光金增利穩(wěn)健天天購(gòu)定制（90天最低持有）2號(hào)A自2026年以來凈值一路下滑，收益率也大幅下跌，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
光大理財(cái)對(duì)界面新聞表示，因春節(jié)前客戶集中進(jìn)行產(chǎn)品贖回，贖回資金量占比總規(guī)模超98%，贖回后總規(guī)模較低，產(chǎn)品可投資資產(chǎn)受限，總收益水平較低，但仍需正常計(jì)提相關(guān)費(fèi)用，導(dǎo)致凈值出現(xiàn)階段性下行。
事實(shí)上，近期市場(chǎng)波動(dòng)，股債金三殺，也影響了大部分理財(cái)產(chǎn)品的收益。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，今年2月，全市場(chǎng)R2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.9108%，環(huán)比下降63.36BP；今年3月平均收益率為2.3795%，環(huán)比下降53.13BP。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，短期內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品被密集贖回，確實(shí)會(huì)影響其收益率與凈值表現(xiàn)，尤其是小規(guī)模理財(cái)產(chǎn)品。站在投資者角度看，面對(duì)以債券為主要底層資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品凈值短期波動(dòng)，平穩(wěn)持有直至理財(cái)產(chǎn)品凈值修復(fù)，或是更有利的選擇。
光大理財(cái)一款產(chǎn)品今年以來收益率-12.8%
界面新聞?dòng)浾卟樵児獯罄碡?cái)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光金增利穩(wěn)健天天購(gòu)定制（90天最低持有）2號(hào)A單位凈值自1月20日以來迅速下跌，截至4月1日，今年以來凈值回撤幅度約3.12%。官網(wǎng)顯示，截至3月30日，該理財(cái)產(chǎn)品今年以來年化收益率為-12.7977%。
據(jù)了解，陽(yáng)光金增利穩(wěn)健天天購(gòu)定制（90天最低持有）2號(hào)A主要投資存款、債券、存單等固定收益類資產(chǎn)，不投資于權(quán)益市場(chǎng)，不受股市影響。
“本產(chǎn)品成立于2024年12月25日，募集規(guī)模為1000萬元，是某一渠道的定制理財(cái)產(chǎn)品，成立時(shí)的產(chǎn)品規(guī)模小，額度低，總持倉(cāng)人數(shù)少?！惫獯罄碡?cái)對(duì)界面新聞表示。
“2026年春節(jié)前夕，因客戶集中進(jìn)行產(chǎn)品贖回，贖回資金量占比總規(guī)模超98%，產(chǎn)品規(guī)模快速下降?！惫獯罄碡?cái)對(duì)界面新聞表示，根據(jù)產(chǎn)品合同約定的既有份額贖回時(shí)的確認(rèn)規(guī)則，相關(guān)資產(chǎn)需按當(dāng)期凈值進(jìn)行變現(xiàn)及份額確認(rèn)。在規(guī)模較小的背景下，確認(rèn)份額的計(jì)算邏輯與過程放大了對(duì)組合資產(chǎn)及單位凈值的凈值波動(dòng)幅度，造成了該產(chǎn)品“凈值大幅回撤”的表象。其實(shí)質(zhì)是，小規(guī)模的定制產(chǎn)品因客戶贖回，確認(rèn)贖回份額時(shí)計(jì)算規(guī)則的原因造成的賬面凈值擾動(dòng)。
“同時(shí)，因產(chǎn)品在短期內(nèi)發(fā)生較大規(guī)模贖回后，總規(guī)模較低，產(chǎn)品可投資資產(chǎn)受限（本產(chǎn)品主要投資極低風(fēng)險(xiǎn)的活期存款），總收益水平較低，但仍需正常計(jì)提相關(guān)費(fèi)用，導(dǎo)致凈值出現(xiàn)階段性下行。總體來看，這是小規(guī)模資管產(chǎn)品在規(guī)模贖回變化時(shí)計(jì)算凈值的行業(yè)常見現(xiàn)象?！惫獯罄碡?cái)進(jìn)一步解釋稱。
“理財(cái)產(chǎn)品如果短期內(nèi)被大規(guī)模贖回，的確會(huì)影響其收益率表現(xiàn)，尤其是在這款產(chǎn)品本來體量就不大的情況下。”某股份行理財(cái)子公司內(nèi)部人士告訴界面新聞，因?yàn)槿绻麊沃划a(chǎn)品大量贖回，管理人也要拋售對(duì)應(yīng)資產(chǎn)。所以當(dāng)債市出現(xiàn)大調(diào)整的時(shí)候，一旦全市場(chǎng)大規(guī)模贖回，就會(huì)形成理財(cái)公司要賣出債券資產(chǎn)，形成“贖回-拋售-凈值下跌-更多贖回”的負(fù)螺旋。
“另一方面，每只理財(cái)產(chǎn)品其實(shí)也有恒定均攤的管理成本，當(dāng)一只產(chǎn)品大規(guī)模贖回到很小規(guī)模的情況，可能覆蓋不了運(yùn)營(yíng)成本，那么凈值也會(huì)往下走?！鄙鲜龉煞菪欣碡?cái)子公司內(nèi)部人士對(duì)界面新聞表示。
“我覺得主要還是產(chǎn)品規(guī)模偏小，遇到集中贖回后費(fèi)用被攤薄帶來的短期影響，實(shí)際并不是底層資產(chǎn)出了風(fēng)險(xiǎn)。”博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博對(duì)界面新聞分析道。
光大理財(cái)稱，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，本產(chǎn)品存續(xù)期間一共有22位持倉(cāng)客戶，截至3月30日，本產(chǎn)品預(yù)估凈值1.0152，成立以來年化收益率為1.21%，客戶的平均持倉(cāng)年化收益率均達(dá)到業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，所有的個(gè)人投資者獲得正收益，不存在虧損。
平穩(wěn)持有更穩(wěn)妥？
事實(shí)上，近期受地緣政治沖突等因素影響，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)顯著加劇，權(quán)益、債券及黃金等主要資產(chǎn)均出現(xiàn)不同程度調(diào)整。R2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品多以現(xiàn)金存款、債券類資產(chǎn)為主，在此輪市場(chǎng)變化中，理財(cái)產(chǎn)品的收益率也普遍受到影響。
“進(jìn)入3月下旬，地緣消息反復(fù)不斷，債市呈現(xiàn)震蕩分化格局，短債受益于資本面韌性，而超長(zhǎng)端在利差壓縮行情后進(jìn)入持續(xù)震蕩?！蹦彻煞菪欣碡?cái)子投資負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示，“另一方面，在低利率大環(huán)境下，票息資產(chǎn)收益下行、票息回報(bào)的降低也致使銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益中樞持續(xù)下行，因而R2固收類理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率曲線也呈現(xiàn)小幅下滑態(tài)勢(shì)。”
以農(nóng)銀理財(cái)一款R2固收+類理財(cái)產(chǎn)品農(nóng)銀安心靈動(dòng)7天同業(yè)存單及存款增強(qiáng)人民幣理財(cái)產(chǎn)品為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，該產(chǎn)品今年以來收益率為-2.09%。
該產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.70%-2.00%（年化），其2025年三季報(bào)穿透后資產(chǎn)顯示，現(xiàn)金及銀行存款占比近60%，債券占比近12%，同業(yè)存單占比近24%，公募基金占比0.18%。
上述投資負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道，“與此同時(shí)，部分R2產(chǎn)品也配置了少量的權(quán)益類資產(chǎn)或黃金資產(chǎn)，3月全球股市、黃金市場(chǎng)波動(dòng)加劇，受此影響部分R2產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)較明顯的凈值回撤。”
“在具體應(yīng)對(duì)上，理財(cái)公司可繼續(xù)深化在多資產(chǎn)多策略上的探索，多元化收益來源，利用不同資產(chǎn)相關(guān)性差異控波，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)、單資產(chǎn)擇時(shí)、多資產(chǎn)對(duì)沖等領(lǐng)域強(qiáng)化能力建設(shè)。”上述投資負(fù)責(zé)人告訴界面新聞。
徽銀理財(cái)表示，債券市場(chǎng)更多是受權(quán)益市場(chǎng)大跌情緒傳導(dǎo)影響，被動(dòng)承壓，并不意味著債市基本面邏輯已經(jīng)發(fā)生趨勢(shì)性變化。
平安理財(cái)指出，在近期全球資產(chǎn)波動(dòng)中，國(guó)內(nèi)債市起到了明顯的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用，加上前期長(zhǎng)債調(diào)整后利差吸引力上升，在配置上建議中短久期配置，疊加階段性長(zhǎng)端或超長(zhǎng)端利率交易的策略。
面對(duì)今年債市投資機(jī)會(huì)，平安理財(cái)表示，2026債市或延續(xù)“低利率、高波動(dòng)、收益率陡峭化”的特征，在投資策略上，一方面要抓住確定性機(jī)會(huì)，2026年財(cái)政發(fā)力、貨幣協(xié)同，央行定調(diào)貨幣政策保持適度寬松，對(duì)應(yīng)中短信用債持有和套息的勝率較高，貢獻(xiàn)產(chǎn)品票息收益；另一方面，需把握市場(chǎng)階段性主線和定價(jià)錨區(qū)間，靈活波段交易。
面對(duì)R2理財(cái)產(chǎn)品凈值下滑與收益率的下跌，不少投資者選擇贖回產(chǎn)品。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，平穩(wěn)持有或是更穩(wěn)妥的選擇。
“拋開從業(yè)者的身份說，其實(shí)投資者類似當(dāng)前的市場(chǎng)階段大規(guī)模贖回其實(shí)是對(duì)自己不利的。”上述股份行理財(cái)子公司內(nèi)部人士對(duì)界面新聞表示，“債券市場(chǎng)的波動(dòng)都是階段性的，跟資本市場(chǎng)還不太一樣。所以除非有很著急的支出或者很好的投資機(jī)會(huì)，否則沒必要在債券的波動(dòng)低迷期贖回，債券作為底層資產(chǎn)其實(shí)終究會(huì)回去的。從實(shí)際情況來看，能回去的概率應(yīng)該非常大。”