界面新聞?dòng)浾?| 楊志錦

界面新聞編輯 | 王姝

截至4月2日，A股上市銀行已有22家發(fā)布了2025年年報(bào)。這批銀行總資產(chǎn)達(dá)到約300萬(wàn)億，占全部商業(yè)銀行總資產(chǎn)七成多，樣本具有充分的市場(chǎng)代表性。

界面新聞?dòng)浾邊⒓恿硕嗉疑鲜秀y行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。結(jié)合年報(bào)和業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，界面新聞?dòng)浾呤崂砹水?dāng)前商業(yè)銀行的六大經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)：

1、營(yíng)收增速終于轉(zhuǎn)正，但難言拐點(diǎn)

過去因?yàn)橄⒉罡吆蛿U(kuò)表快，商業(yè)銀行可謂“高歌猛進(jìn)”，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模不斷攀高。但2023年出現(xiàn)拐點(diǎn)，營(yíng)收增速首度負(fù)增長(zhǎng)（-4.1%），2024年持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)（-0.5%），營(yíng)收規(guī)模有所下降。

但2025年?duì)I收增速終于轉(zhuǎn)正。2025年A股22家上市銀行營(yíng)收規(guī)模合計(jì)5.2萬(wàn)億元，同比微增1.2%。雖然增速很低，但終于告別負(fù)增長(zhǎng)。

商業(yè)銀行營(yíng)收主要是三大塊：利息凈收入、手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入和其他非息收入。2025年利息凈收入負(fù)增長(zhǎng)（下文詳述），后兩者尤其手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入增長(zhǎng)是營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵。

手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入增長(zhǎng)原因很多，其中一個(gè)重要因素是資本市場(chǎng)迎來(lái)牛市。牛市來(lái)了，基金就好賣了，商業(yè)銀行銷售基金等權(quán)益產(chǎn)品收入增加明顯，比如招商銀行（600036.SH）代理基金收入同比增長(zhǎng)40%，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）代理業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近90%。

那么，營(yíng)收增速會(huì)進(jìn)一步提高或者保持正值嗎？恐怕很難說(shuō)，因?yàn)槿?xiàng)收入都面臨一定壓力。

招商銀行行長(zhǎng)王良在業(yè)績(jī)會(huì)上表示：“招行這幾年的營(yíng)收增長(zhǎng)確實(shí)面臨很大壓力，我們預(yù)計(jì)今年將增長(zhǎng)趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好。至于能不能達(dá)到3%-5%，現(xiàn)在還不好說(shuō)，但我們會(huì)積極努力?！?/span>

2、息差降幅收窄，最大的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自同業(yè)自律

相比之下，利息凈收入才是商業(yè)銀行的基本盤，這部分收入占到營(yíng)收的七成以上，直接決定銀行的盈利能力。其中，息差又是影響利息凈收入的核心變量，可謂是商業(yè)銀行的“生命線”。

據(jù)界面新聞?dòng)浾呤崂恚?025年18家上市銀行凈息差呈下降的態(tài)勢(shì)，但降幅收窄。很多銀行將息差降幅收窄歸功于存款成本率下降，這是一個(gè)重要因素，但更重要的原因是同業(yè)存款成本大降。

以工商銀行（601398.SH）為例，其負(fù)債成本下降了41個(gè)基點(diǎn)，但一般性存款（企業(yè)+居民存款）僅下降了36個(gè)基點(diǎn)，低于負(fù)債成本降幅；而同業(yè)存款（證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)存款）下降了71個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)高于負(fù)債成本降幅。

同業(yè)存款成本下降，不僅源于市場(chǎng)利率走低，更關(guān)鍵的是央行自律監(jiān)管的強(qiáng)化。自律監(jiān)管前，同業(yè)活期存款利率最高可達(dá)3%，但2024年11月監(jiān)管要求同業(yè)活期存款利率不高于1.4%，因此2025年很多上市銀行同業(yè)存款成本大降。

展望2026年，商業(yè)銀行息差管理既有挑戰(zhàn)又有機(jī)遇。挑戰(zhàn)方面，資產(chǎn)端競(jìng)爭(zhēng)激烈。有多激烈呢？2025年工農(nóng)中建四大行貸款收益率已低于3%，多家銀行預(yù)計(jì)今年還將下降。

機(jī)遇主要來(lái)自于高息存款到期再定價(jià)。2023年前，3年期、5年期存款利率一度高達(dá)3%；如今同期限利率僅1.5%左右。到期再定價(jià)后，存款成本就會(huì)大幅下降。

如果銀行今年到期的高息存款多，在做好接續(xù)的基礎(chǔ)上，其息差就能穩(wěn)定甚至略有回升。再加上資產(chǎn)擴(kuò)張，營(yíng)收高增還是有可能的，比如一些城商行。

3、債券牛市不再，銀行“掏家底”增收

2023年-2024年中國(guó)債券市場(chǎng)開啟了轟轟烈烈的大牛市。10年期國(guó)債收益率由2023年初的2.85%下降至2024年末的1.65%，下降了120個(gè)基點(diǎn)。

為什么收益率下行反而是牛市呢？因?yàn)樵趥袌?chǎng)，債券收益率與債券價(jià)格成反比：債券收益率越高，債券價(jià)格越低，債市走熊，反之則走牛。

當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)中約三成是債券，其中一部分計(jì)入交易性金融資產(chǎn)，債券市值變動(dòng)將直接影響公允價(jià)值變動(dòng)損益，該科目為正表示收益，為負(fù)則是損失。

同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年22家商業(yè)銀行公允價(jià)值變動(dòng)損益分別為-455億元、207億元、619億元。這意味著在債券牛市的2023年、2024年，債市帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)損益增厚了收益。

但2025年，10年期國(guó)債收益率徘徊在1.8%左右，債券牛市不再。A股22家商業(yè)銀行公允價(jià)值變動(dòng)損益變?yōu)?8億元，相比上年減少627億元，對(duì)其他非息收入形成拖累。

怎么辦？上市銀行的選擇是賣出計(jì)入FVOCI（ Fair Value through Other Comprehensive Income，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的債券。計(jì)入FVOCI賬戶的債券，平時(shí)市價(jià)變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益（影響權(quán)益科目），但賣出時(shí)債券資產(chǎn)的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)轉(zhuǎn)入損益（投資收益），直接影響當(dāng)期凈利潤(rùn)。

實(shí)務(wù)中，商業(yè)銀行可通過選擇賣出時(shí)點(diǎn)來(lái)調(diào)節(jié)當(dāng)期利潤(rùn)，尤其是在業(yè)績(jī)壓力較大的年份。

比如某銀行2022年購(gòu)入的10年期國(guó)債1億元，利率3%，現(xiàn)在10年期國(guó)債收益率降至1.8%，賬面浮盈約600萬(wàn)元計(jì)入其他綜合收益（權(quán)益科目）。而現(xiàn)在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力大，銀行賣出這只債券，600萬(wàn)元就形成投資收益，一次性增厚當(dāng)期利潤(rùn)。

同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，2025年22家上市銀行投資收益合計(jì)4878億元，相比上年增長(zhǎng)18%，抵消了公允價(jià)值變動(dòng)損益的拖累，進(jìn)而帶動(dòng)其他非息收入穩(wěn)中有升。

然而，這種操作暗藏隱患：銀行資產(chǎn)收益率將下滑，本質(zhì)上是透支未來(lái)收益換取短期報(bào)表改善。比如賣出票面利率3%的老國(guó)債，再投資時(shí)卻面臨票面利率僅1.8%的市場(chǎng)環(huán)境，這一進(jìn)一出形成的“息差缺口”將長(zhǎng)期侵蝕盈利根基。

“債券浮盈一次性賣了就沒了，這是把未來(lái)的收益集中到現(xiàn)在。存量債券雖然也還有，但家底也是越掏越空?！蹦彻煞菪锌傂匈Y產(chǎn)負(fù)債部人士對(duì)界面新聞?dòng)浾咧毖浴?/span>

一位不愿具名的銀行業(yè)內(nèi)專家對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸皞顿Y很大程度上是靠天吃飯，前兩年銀行吃到了紅利，去年就沒有了，只能賣原來(lái)的高息債。相對(duì)來(lái)說(shuō)，大行在過去持有的政府債較多，未來(lái)可以適當(dāng)進(jìn)行平滑?！?/span>

4、利潤(rùn)是“擠”出來(lái)的，未來(lái)仍會(huì)保持增長(zhǎng)

在銀行業(yè)，一個(gè)公認(rèn)的“秘密”是利潤(rùn)是可以調(diào)節(jié)的，但營(yíng)收的調(diào)節(jié)難度相對(duì)較大。

所以，即便2023年、2024年22家上市銀行營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)依然錄得1%左右的增長(zhǎng)，秘訣就在于調(diào)節(jié)相關(guān)指標(biāo)。其中一招就是賣出浮盈債券，一招則是調(diào)整撥備。

所謂撥備計(jì)提，就是把今天的部分利潤(rùn)變成明天的“安全墊”，以防壞賬真正發(fā)生時(shí)措手不及。比如某家銀行放出100億貸款，平均利率3%，一年利息收入3個(gè)億。但銀行認(rèn)為，這100億里可能有1%（1個(gè)億）會(huì)變成壞賬，于是銀行從這3億收入里摳出1個(gè)億存進(jìn)撥備賬戶。

這1個(gè)億一扣，當(dāng)年的凈利潤(rùn)就變成了2個(gè)億，而不是3個(gè)億。這就是撥備計(jì)提和凈利潤(rùn)的關(guān)系：此消彼長(zhǎng)，計(jì)提越多，利潤(rùn)越少；計(jì)提越少，利潤(rùn)越多。實(shí)踐中，撥備計(jì)提多少的“彈性”非常大。

“2020年疫情時(shí)，因?yàn)楣I(yè)企業(yè)營(yíng)收增速遠(yuǎn)低于銀行，我們相應(yīng)多計(jì)提撥備，把年度利潤(rùn)增速做低?！鼻笆龉煞菪锌傂匈Y產(chǎn)負(fù)債部人士對(duì)界面新聞?dòng)浾咧毖浴?/span>

同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，2020年22家上市銀行信用減值損失（撥備計(jì)提）合計(jì)1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.7%。但2021年-2024年信用減值損失計(jì)提規(guī)模持續(xù)減少，以支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)。在2025年?duì)I收增長(zhǎng)1.2%的背景下，撥備計(jì)提沒有再減少，和上年大體相當(dāng)。

此外，上市銀行“擠”利潤(rùn)的方式是壓降成本收入比，減少支出：比如通過智能化改革減少人力成本支出，再如壓降一些不必要的管理費(fèi)用。

平安銀行副行長(zhǎng)兼首席財(cái)務(wù)官項(xiàng)有志表示，費(fèi)用管控要從大處著想，從小處著眼，平安銀行在多個(gè)領(lǐng)域開展具體嘗試。比如在網(wǎng)點(diǎn)推行“小一樓，大二樓”模式，“盡量把網(wǎng)點(diǎn)搬到樓上去，因?yàn)闃巧系某杀镜汀薄?/span>

總體而言，通過兌現(xiàn)債券浮盈、少提撥備、壓減支出，上市銀行2023年、2024年在營(yíng)收下降的情況下凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2025年在營(yíng)收微增的情況下，撥備計(jì)提沒有減少但也沒有增長(zhǎng)，兌現(xiàn)債券浮盈、壓減支出仍在繼續(xù)，22家上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.96萬(wàn)億元，同比微增1.3%。

展望看，上市銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)仍有保障，但增速估計(jì)不會(huì)太高?！般y行的盈利仍是有保障的，賣點(diǎn)債券、少提撥備、壓降成本都還有空間。”前述銀行業(yè)專家對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/span>

5、債券“買買買”，對(duì)公發(fā)力，零售乏力

據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，截至2025年末，22家上市銀行總資產(chǎn)合計(jì)300萬(wàn)億元，相比上年增長(zhǎng)9.1%，但各類資產(chǎn)增速并不一致。

其中，金融投資增長(zhǎng)13.5%。金融投資主要就是債券投資，商業(yè)銀行加大債券配置主要有兩個(gè)原因：一是信貸需求不足，二是考慮資本占用、所得稅、信用風(fēng)險(xiǎn)后，銀行投債的收益可能比貸款高。

這在宏觀上也對(duì)應(yīng)著財(cái)政部門加杠桿。2025年政府債新增額度首度突破10萬(wàn)億元，商業(yè)銀行買走了其中大部分債券。

其次，對(duì)公貸款增長(zhǎng)9.7%，也是支撐銀行擴(kuò)表的關(guān)鍵。其中重慶銀行（601963.SH）、青島銀行（002948.SZ）等城商行對(duì)公貸款增速超過20%。

“其實(shí)從我們角度看，我們沒有信貸需求不足的問題，我們的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備很充分，主要的制約在于資本?！蹦成鲜谐巧绦杏?jì)財(cái)部人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/span>

究其原因，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是政策主基調(diào)，基建投資持續(xù)發(fā)力，區(qū)域重大戰(zhàn)略項(xiàng)目批量落地，再加上地方政府化債到了關(guān)鍵期（需要借新還舊或展期），多重因素共同推動(dòng)對(duì)公信貸需求走高。

而零售貸款則非常乏力，增速僅1.2%，其中9家銀行零售貸款余額相比上年出現(xiàn)收縮。因?yàn)榫用癫块T收入和就業(yè)預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，不僅不貸款，甚至提前還貸。

在零售貸款增長(zhǎng)乏力的背景下，以零售業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的銀行（如招商銀行、平安銀行、郵儲(chǔ)銀行）或主動(dòng)或被動(dòng)地加大了對(duì)公貸款投放的力度。比如招商銀行2025年公司貸款增長(zhǎng)了12%，高出零售貸款10個(gè)百分點(diǎn)。

優(yōu)質(zhì)對(duì)公項(xiàng)目的扎堆爭(zhēng)搶，已將價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)推向白熱化，貸款利率持續(xù)探底。據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，2025年建設(shè)銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行對(duì)公貸款收益率已下探至2.8%左右，而同期零售貸款收益率尚無(wú)一家觸及這一關(guān)口。

因此，多家銀行仍將發(fā)展零售業(yè)務(wù)作為重要戰(zhàn)略。零售業(yè)務(wù)的重要性，不僅在于更高的收益、更低的資本占用，更在于其能夠?yàn)殂y行帶來(lái)穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)、更高的中間業(yè)務(wù)收入。但零售業(yè)務(wù)要重現(xiàn)輝煌，還需宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇。

6、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，那就“走出去”

面對(duì)國(guó)內(nèi)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的選擇之一是“走出去”，開辟“第二增長(zhǎng)曲線”。

一來(lái)中企出海呈加速態(tài)勢(shì)，商業(yè)銀行跟隨客戶“走出去”，提供跨境金融服務(wù)；二來(lái)海外利率水平高于國(guó)內(nèi)，息差也更高，可帶來(lái)更高的收入。

比如以國(guó)際業(yè)務(wù)見長(zhǎng)的中國(guó)銀行2025年境外機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)12.06%和6.91%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)；招商銀行2025年境外機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)33.8%，也遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)。

很多大中型商業(yè)銀行都將國(guó)際化作為“十五五”期間的重要戰(zhàn)略。正如興業(yè)銀行董事長(zhǎng)呂家進(jìn)在該行業(yè)績(jī)會(huì)上表示：“未來(lái)幾年，企業(yè)出海將進(jìn)入加速期。我們必須把國(guó)際化作為拓展空間的必由之路，必須把國(guó)際化作為關(guān)系興衰成敗的大事，必須把國(guó)際業(yè)務(wù)作為服務(wù)客戶不可或缺的重要功能。”