界面新聞記者 | 陳靖
上市券商2025年年報正在陸續(xù)披露中，截至4月2日，25家券商已披露完畢，占比過半。在資本市場活躍度穩(wěn)步提升的背景下，上市券商2025年年報亮點紛呈。
券商投行業(yè)務歷來備受矚目。Choice金融終端顯示，2025年投行業(yè)手續(xù)費凈收入呈現(xiàn)鮮明的梯隊分化特征，中信證券（600030.SH）以63.36億元穩(wěn)居榜首，中金公司（601995.SH）（50.31億元）與國泰海通（601211.SH）（46.57億元）緊隨其后，形成超40億元規(guī)模的第一梯隊；中信建投（601066.SH）（31.29億元）、華泰證券（601688.SH）（30.99億元）構(gòu)成第二梯隊，與頭部券商差距顯著。
申萬宏源證券（000166.SZ）（12.16億元）、招商證券（600999.SH）（10.28億元）、廣發(fā)證券（000776.SZ）（8.84億元）、中國銀河（601881.SH）（8.3億元）位列第三梯隊，收入規(guī)模與頭部券商差距懸殊。值得關(guān)注的是，“投行黑馬”國聯(lián)民生（601456.SH）以8.98億元投行凈收入，反超廣發(fā)證券與中國銀河，成為中小券商突圍代表。
業(yè)績增速維度看，中小券商彈性遠超頭部券商。2025年投行業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增幅超50%的8家券商中，華安證券（600909.SH）、西南證券（600369.SH）、國海證券（000750.SZ）等中小券商占據(jù)5席，紅塔證券（601236.SH）以232%的增幅領(lǐng)跑全行業(yè)，國聯(lián)民生增幅也達165%。
頭部券商中，中金公司投行業(yè)務以63%的增幅成為增幅之最，其投行業(yè)務收入50.31億元，占總營收比重達16%，成為業(yè)績核心增長點。其余頭部券商增幅同樣靠前：國泰海通59.39%、中信證券52.35%、華泰證券47.8%、中國銀河36.82%、中信建投25.65%、申萬宏源24.33%、招商證券20.01%、廣發(fā)證券13.60%。
與之形成對比的是，方正證券（601901.SH）、光大證券（601788.SH）、興業(yè)證券（601377.SH）、中泰證券（600918.SH）、中原證券（601375.SH）5家券商投行業(yè)務出現(xiàn)下滑，中原證券以57%的降幅居首，全年僅攬收0.24億元投行凈收入。
2025年是資本市場深化改革關(guān)鍵年，監(jiān)管以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，全年滬深北三地交易所共新增受理300家IPO企業(yè)，較2024年明顯回暖，但僅為2023年（696家）的約43%。
從上市板塊看，北交所成為擬上市企業(yè)首選，全年新受理176家，占比達59%；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板作為科技創(chuàng)新核心板塊，受理數(shù)量分別為48家、44家，占比均不足16%。項目資源向頭部集中的特征愈發(fā)凸顯。2025年僅41家券商投行有IPO項目獲得受理，TOP5券商項目總數(shù)占全年總受理量的45%以上，行業(yè)集中度進一步提升。
國泰海通以36.5家保薦項目（聯(lián)合保薦按0.5家計）位列第一，略超中信證券的35.5家。兩家頭部券商項目結(jié)構(gòu)差異顯著：國泰海通21家項目集中于北交所，占其總受理量近60%；中信證券23.5家項目聚焦滬深市場，占比66%。由于滬深市場IPO項目平均承銷保薦費高于北交所，若項目全部上市，中信證券承銷保薦費收入將保持優(yōu)勢。
中信建投、中金公司、華泰聯(lián)合分別以25.5家、23家、17家位列第三至第五位，頭部券商牢牢掌控核心項目資源。
2025年港股市場成為龍頭券商的“豐收場”，中資投行逐漸取代外資，成為港股IPO市場核心力量。
中信證券表現(xiàn)突出，全年拿下51單港股IPO項目、32單港股再融資項目，香港市場股權(quán)融資業(yè)務承銷規(guī)模達75.49億美元，包攬港股第二大IPO紫金黃金國際（02259.HK）、第三大IPO三一重工（06031.HK）及第一大再融資比亞迪配售等標桿項目。
中金公司全年主承銷港股IPO項目41單，完成寧德時代、賽力斯、三花智控、海天味業(yè)等重磅項目，主承銷規(guī)模79億美元，項目數(shù)量與承銷規(guī)模較2024年均增逾100%。
從市場份額看，中資券商主導地位穩(wěn)固。Choice金融終端顯示，2025年港股IPO保薦人業(yè)務排名中，按照上市日期算，中金國際香港、中信證券香港、華泰金融、中信里昂分別拿下42單、33單、22單、20單，市場份額達15.97%、12.55%、8.37%、7.6%；中信建投拿下7單，市場份額2.66%。
2026年以來，港股火熱行情延續(xù)。一季度40家企業(yè)登陸港交所，合計募資1099.26億港元，均同比大幅增加。德適生物（02526.HK）、極視角（06636.HK）等4家公司同期上市，部分項目由中資券商獨家保薦，中資投行國際競爭力持續(xù)強化。
中國首席經(jīng)濟學家論壇理事陳靂告訴界面新聞，今年赴港實現(xiàn)A+H上市的企業(yè)，呈現(xiàn)出規(guī)模龐大、質(zhì)地優(yōu)良的顯著特征。借助兩地資本市場互聯(lián)互通持續(xù)深化、上市規(guī)則與監(jiān)管協(xié)同不斷完善的政策東風，相關(guān)企業(yè)得以整合兩地資本與產(chǎn)業(yè)資源，為全球化布局賦能，進一步提升自身國際話語權(quán)。與此同時，“A+H”上市主體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻調(diào)整，從傳統(tǒng)制造業(yè)逐步向高端制造、半導體、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，這一趨勢精準契合國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展態(tài)勢。
關(guān)于2026年全年IPO市場發(fā)行數(shù)量，業(yè)內(nèi)分析普遍認為，市場將繼續(xù)把控發(fā)行節(jié)奏，整體發(fā)行規(guī)模大概率與2025年基本持平。其中，招商證券對界面新聞進一步指出，隨著“十五五”規(guī)劃正式啟動實施，資本市場改革政策持續(xù)深化并落地見效，年內(nèi)A股IPO市場有望保持活躍態(tài)勢，增長節(jié)奏更趨穩(wěn)健，呈現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)升”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化特點。