文 | 增長工場 相青
編輯 | 趙元
短劇，正在成為中國內(nèi)容出海中增速最快的賽道。
DataEye研究院預(yù)估，若考慮IAA收入、訂閱模式收入，網(wǎng)頁端、社媒端原生等各類收入，2025年海外短劇預(yù)估規(guī)模已達40億美元。
另外，2025年中國出海微短劇APP預(yù)估雙端內(nèi)購收入約21.63億美元，在全球市場中占比約94.93%。
但是，看似“印鈔機” 的短劇出海行業(yè)，已經(jīng)暴露出結(jié)構(gòu)性盈利難題。
最大短劇出海平臺ReelShort母公司楓葉互動，2025年上半年凈利潤由2024年同期的盈利2293.34萬元轉(zhuǎn)為虧損4651.15萬元。
隨著今年TikTok等巨頭開始直接進入短劇賽道，加劇競爭格局，內(nèi)容公司為搶用戶不斷提高投流成本，而買量費用的持續(xù)攀升正在侵蝕利潤空間。
與此同時，中文在線近日啟動赴港上市計劃，這一舉措也被市場解讀為對燒錢式增長模式的一次加碼。
短劇出海越火，企業(yè)的盈利難題卻愈發(fā)凸顯，規(guī)模增長與利潤收縮之間的矛盾正逐漸放大。
一、增長越快越虧損？
短劇出海的格局已經(jīng)非常清晰。
ReelShort（楓葉互動）和DramaBox（點眾科技）是第一梯隊玩家。
據(jù)應(yīng)用市場調(diào)研公司Appfigures預(yù)測，ReelShort預(yù)計2025年的總收入將達到12億美元，同比增長119%；DramaBox的2024年收入預(yù)計也將翻一番，達到2.76億美元。
從規(guī)模上看，這確實是一個仍在爆發(fā)期的行業(yè)。但從利潤上來看，卻在陷入巨大虧損。
2025年上半年，ReelShort母公司楓葉互動實現(xiàn)營業(yè)收入27.6億元，同比增長154%，但凈利潤由2024年同期的盈利2293.34萬元轉(zhuǎn)為虧損4651.15萬元。
另一家頭部平臺DramaBox也不樂觀。點眾科技曾回應(yīng)媒體稱，點眾公司整體的毛利率在10%左右，其中短劇業(yè)務(wù)的凈利率不到1%。
如果說頭部平臺尚且如此，那么內(nèi)容公司層面的壓力更為直接。
中文在線是這一輪短劇出海中最典型的重倉者。
隨著短劇成為核心增長引擎，公司在過去兩年明顯加大投入，一方面提高制作預(yù)算，強化原創(chuàng)與本地化內(nèi)容；另一方面迅速搭建海外投流體系，推動產(chǎn)品在北美等市場快速起量。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)隨之被重塑。
2025年前三季度，短劇業(yè)務(wù)收入同比增長62.9%；同期，海外收入占比從2023年的9%提升至約40%。
2025年4月上線的海外平臺FlareFlow，一度登頂美國區(qū)App Store免費娛樂榜，截至2026年初累計注冊用戶已超過3300萬，月充值金額突破1000萬美元。
但增長的另一面，是持續(xù)擴大的虧損。
2021年至2024年，中文在線分別實現(xiàn)歸母凈利潤9879.15萬元、-3.62億元、8943.69萬元、-2.43億元；分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2343.89萬元、-3.93億元、-3834.26萬元、-2.71億元，僅2021年實現(xiàn)盈利。
根據(jù)公司2025年業(yè)績預(yù)告，中文在線預(yù)計2025年歸屬于上市公司股東的凈虧損為5.80億元至7億元。
短劇出海確實在高速增長，但至今仍然是一場用用虧損換市場的生意。
二、誰在吞掉利潤？
最先吞掉利潤的，是買量。
北美是短劇出海最大市場，而在全球市場中，北美一向是買量最貴的戰(zhàn)場。根據(jù)移動營銷平臺 Adjust 數(shù)據(jù)，北美的移動應(yīng)用平均CPI（每次安裝成本）約 5.28 美元，遠高于拉丁美洲（0.34 美元）、亞太（0.93 美元）和歐洲/中東/非洲（1.03 美元）。
短劇行業(yè)的實際投放壓力遠不止于此。
由于短劇路徑依賴社交平臺廣告，而北美市場廣告價格本身就高昂，加之要覆蓋目標用戶、維持支付轉(zhuǎn)化、測試不同創(chuàng)意素材等因素，短劇在北美的用戶獲取成本更高。
據(jù)報道，一部短劇在北美的制作成本通常在15萬-20萬美元，并且平均每個獲客成本在15美元左右。
從財報就能看出端倪。2025年前三季度，中文在線用于推廣業(yè)務(wù)，特別是海外短劇的銷售及營銷費用狂飆至6.60億元，同比激增93.65%，占當期總營收的比例高達65.31%。
這意味著收入的增長，很大程度上是用更高的投放成本換來的。
當流量足夠便宜時，買量是一種放大器；但當流量變貴，它就變成了吞噬利潤的黑洞。從目前情況來看，短劇出海早已不是內(nèi)容驅(qū)動的生意，而是高度依賴投放效率的流量生意。誰能更高效地買到用戶，誰才能勉強維持正向循環(huán)。
但即便解決了買量問題，第二個結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，內(nèi)容是一個極高失敗率的產(chǎn)品。
短劇工業(yè)化生產(chǎn)的邏輯，并不是做出一部好作品，而是用數(shù)量去對沖不確定性。
業(yè)內(nèi)認為，10部里能出1部爆款，就算不錯了。但問題在于，每一部劇在上線之前，都需要經(jīng)歷完整的制作和投放測試流程。一部成本15萬美元的短劇，往往需要匹配數(shù)倍甚至十倍的投流預(yù)算，才能驗證其商業(yè)潛力。
而絕大多數(shù)項目，在跑完第一輪投放后就會被判定失敗，無法覆蓋成本。
于是，一個悖論出現(xiàn)了，真正帶來收入的，是少數(shù)爆款；但那80%多的失敗項目卻依然占據(jù)大量成本。爆款可以迅速拉高收入曲線，卻很難對沖整體投入的沉沒成本。這也是為什么很多公司會出現(xiàn)流水很好看，但利潤很難看的情況。
此外，短劇出海的利潤分配，對內(nèi)容公司并不友好。
整個產(chǎn)業(yè)鏈中，內(nèi)容方往往處在最末端。上游是IP和制作，中間是渠道分發(fā)，而最核心的決策權(quán)掌握在Meta、TikTok等廣告平臺手里。
這直接導(dǎo)致一個結(jié)果，渠道成本往往高于內(nèi)容成本，內(nèi)容公司反而成為風(fēng)險最高、議價能力最弱的一方。
短劇出海的本質(zhì)，是工業(yè)化生產(chǎn)+廣告買量。內(nèi)容制作只是前置條件，且成功率低——一輪10部劇里，能出一部爆款就算成功。真正決定企業(yè)盈虧的，是渠道和投放開支，流量成本直接影響ROI。
三、AI成為短劇出海的“救命稻草”？
在高企的買量成本和低成功率面前，AI被業(yè)內(nèi)視作可能的“救命稻草”。
中文在線招股書披露，其自主研發(fā)的逍遙AI大模型，自2023年10月、2025年6月分別發(fā)布中文和英文版本后，已服務(wù)超5萬名內(nèi)容創(chuàng)作者，協(xié)助產(chǎn)出超20億字內(nèi)容，應(yīng)用AI技術(shù)創(chuàng)作超5萬部文學(xué)作品、250部AI漫劇、20萬小時音頻內(nèi)容。
用AI做短劇核心邏輯很直白。通過技術(shù)手段降低制作成本、提高創(chuàng)意匹配度，盡量讓爆款率上升，同時減少無效投入。
一方面，AI有潛力改善內(nèi)容制作效率。
短劇工業(yè)化生產(chǎn)的最大痛點，是每部劇都需要完整的拍攝、剪輯、配音、字幕等流程，成本往往在15萬到20萬美元不等。AI可以參與腳本生成、場景規(guī)劃、配音甚至剪輯，實現(xiàn)半自動化生產(chǎn)，理論上可壓縮制作成本，同時加快迭代速度。
另一方面，AI還能提升投放和創(chuàng)意匹配效率。
傳統(tǒng)短劇買量依賴人工AB測試，每一次測試都意味著高昂的CPI支出，而北美市場的平均用戶獲取成本在5美元以上，更高峰值可達15美元。
借助AI的數(shù)據(jù)分析和預(yù)測能力，平臺可以更精準地定位受眾、自動優(yōu)化投放策略，從而在流量成本上漲的環(huán)境下盡量提升ROI。
然而，AI也并非萬能。
內(nèi)容本質(zhì)的不確定性仍然存在。一輪十部短劇中可能只有一部爆款，這是行業(yè)規(guī)律，不是技術(shù)能完全改變的事實。AI能降低失敗的邊際成本，但無法保證每部劇都盈利。
更關(guān)鍵的是，盈利模式的結(jié)構(gòu)性矛盾不會因AI而消失。
無論制作多高效，渠道成本仍占比最大。AI改善的是內(nèi)容和投流效率，但不能改變內(nèi)容公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力低的現(xiàn)實。
AI或許可以讓短劇出海在現(xiàn)有邏輯下少虧一些、跑得更快，但要徹底扭轉(zhuǎn)整個行業(yè)的虧損局面，還需要在變現(xiàn)模式、用戶留存和IP運營上找到新的突破口。
未來，AI可能成為頭部玩家維持規(guī)模優(yōu)勢、提升效率的關(guān)鍵工具，但對于中小內(nèi)容公司而言，它更多是降低失敗成本，而非創(chuàng)造利潤的萬能鑰匙。