文 ｜ IT時(shí)報(bào) 孫永會(huì)
編輯 ｜ 王昕 孫妍
愛奇藝擬赴港二次上市，亟需一場(chǎng)IPO“輸血”。
3月30日，長(zhǎng)視頻平臺(tái)愛奇藝（Nasdaq:IQ）發(fā)布公告稱，已以保密方式向香港聯(lián)合交易所提交上市申請(qǐng)表，申請(qǐng)公司A類普通股在港交所上市及交易許可。此次擬議上市旨在增強(qiáng)愛奇藝在香港資本市場(chǎng)的融資渠道，通過(guò)增加面向亞洲機(jī)構(gòu)投資者和零售投資者的曝光度來(lái)拓寬愛奇藝的投資者基礎(chǔ)，并提升公司的國(guó)際形象。
愛奇藝還在公告中表示，擬議上市的細(xì)節(jié)尚未最終確定。擬議上市除其他事項(xiàng)外，還取決于能否獲得香港交易所的批準(zhǔn)、能否完成向中國(guó)證監(jiān)會(huì)的備案以及公司的最終決定。無(wú)法保證擬議上市將會(huì)進(jìn)行或何時(shí)進(jìn)行。
從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，長(zhǎng)視頻賽道早已告別“野蠻生長(zhǎng)”，進(jìn)入“存量博弈、精耕細(xì)作”的新階段。作為長(zhǎng)視頻行業(yè)的頭部玩家，愛奇藝的這一決定，是一場(chǎng)在當(dāng)前環(huán)境下的突圍與自救。
2018年，愛奇藝于美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市，彼時(shí)的股價(jià)一度超46美元/股。而截至發(fā)稿，其4月1日的收盤價(jià)為1.35美元/股，市值為13.32億美元。這一次，愛奇藝能“造血”成功嗎？
曾經(jīng)的“爆款制造機(jī)”
2010年，愛奇藝正式上線。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻平臺(tái)正處“野蠻生長(zhǎng)”的階段，盜版、畫質(zhì)問(wèn)題突出……不過(guò)，愛奇藝很快找到了自己的“打法”，用高清畫質(zhì)和正版內(nèi)容打差異化。2013年，背后的大股東百度收購(gòu)了PPS視頻業(yè)務(wù)并與愛奇藝合并，迅速做大用戶規(guī)模。
但真正讓愛奇藝“出圈”的，是綜藝和自制劇。
2014年開始，《奇葩說(shuō)》系列用一場(chǎng)場(chǎng)火花四濺的辯論，陪伴年輕人走過(guò)七季，馬東、蔡康永、薛兆豐的“金句”成了社交平臺(tái)的“常客”；2017年的夏天，一句“你有freestyle嗎”席卷全網(wǎng)，《中國(guó)有嘻哈》捧紅了rapper，更讓愛奇藝嘗到了“自制爆款”的甜頭；緊接著，2019年《樂(lè)隊(duì)的夏天》把新褲子、刺猬樂(lè)隊(duì)送上熱搜，讓無(wú)數(shù)人在屏幕前重新燃起搖滾魂；《隱秘的角落》讓該平臺(tái)的“迷霧劇場(chǎng)”IP一戰(zhàn)成名……
“那會(huì)兒真的是為了這些節(jié)目充會(huì)員?！眲∶酝跤睿ɑ┳苑Q是愛奇藝的“忠實(shí)用戶”，從2016年進(jìn)入大學(xué)開始，便經(jīng)常充值會(huì)員看節(jié)目。“我覺(jué)得值，不僅內(nèi)容好看，更為了那種氛圍。”她說(shuō)，其中有一種期待，每周都有新東西可追，每個(gè)季度都有話題可聊。
“我最難忘的是《偶像練習(xí)生》和《青春有你》，那會(huì)兒很癡迷?！薄帮埲Α迸⒑五ɑ┰缒晖瑯邮菒燮嫠嚨纳疃扔脩?。
那是愛奇藝最好的時(shí)光，也是用戶和粉絲們最為懷念的時(shí)光。
深陷爆款焦慮
愛奇藝還有爆款嗎？答案是肯定的。
2023年初，《狂飆》火爆出圈。借著《狂飆》的東風(fēng)，愛奇藝當(dāng)年第一季度總營(yíng)收和會(huì)員服務(wù)營(yíng)收均創(chuàng)歷史最佳表現(xiàn)，總營(yíng)收為83億元，同比增長(zhǎng)15%；會(huì)員服務(wù)營(yíng)收達(dá)到55億元，同比增長(zhǎng)24%。
據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)時(shí)愛奇藝一季度拉新1700萬(wàn)會(huì)員，大半歸功于《狂飆》。
影視圈內(nèi)還流傳著一句行話：“沒(méi)有持續(xù)的爆款，就沒(méi)有持續(xù)的盈利?！睈燮嫠嚱觌m然也有熱播作品，比如《蒼蘭訣》《唐朝詭事錄之長(zhǎng)安》《生萬(wàn)物》等，但和早前現(xiàn)象級(jí)IP相比的話，似乎還差“一口氣”。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，騰訊視頻背靠騰訊生態(tài)，坐享資金、資源和流量“輸血”；優(yōu)酷依托阿里巴巴，在內(nèi)容采購(gòu)和生態(tài)聯(lián)動(dòng)上有底氣，視頻業(yè)務(wù)更多是母公司戰(zhàn)略版圖的補(bǔ)充，無(wú)須承擔(dān)過(guò)重的業(yè)績(jī)壓力。而愛奇藝自身需要面臨的挑戰(zhàn)更多。
據(jù)QuestMobile和易觀分析的數(shù)據(jù)，截至2026年2月15日，愛奇藝的MAU（月活躍數(shù)）達(dá)3.58億，在長(zhǎng)視頻平臺(tái)陣列中排名第二，僅次于排名第一的騰訊視頻（3.6億），而曾經(jīng)處于“愛優(yōu)騰”三足鼎立格局中的優(yōu)酷（2.02億）掉隊(duì)至第五位，排在芒果TV（2.84億）和B站（2.3億）之后。并且每個(gè)平臺(tái)各有定位，比如芒果TV聚焦綜藝和青春劇集，B站以社區(qū)生態(tài)差異化突圍。
短劇和短視頻是愛奇藝和其他老牌視頻平臺(tái)都要面對(duì)的挑戰(zhàn)。
“我現(xiàn)在的期待變平淡了?！蓖跤钫J(rèn)為，自己的注意力除了被其他平臺(tái)分散，打開率降低的主要原因還是對(duì)內(nèi)容的渴望度。何妍也說(shuō)，近年來(lái)自己變得有些“佛系”了，僅為個(gè)別高分喜劇節(jié)目和經(jīng)典老劇買過(guò)會(huì)員。
下一步往哪走？
如何保流量和存量？這是擺在長(zhǎng)視頻平臺(tái)面前的一道必答題。
“愛奇藝并非資金最雄厚的公司，高質(zhì)量增長(zhǎng)的同時(shí)也不能燒錢?！睈燮嫠噭?chuàng)始人、首席執(zhí)行官龔宇曾坦言。
今年發(fā)布的愛奇藝2025年全年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)總收入272.9億元，Non-GAAP（非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)6.4億元，連續(xù)4年運(yùn)營(yíng)盈利。但營(yíng)收和凈利潤(rùn)在下滑。具體來(lái)看，2021年，公司全年?duì)I收306億元，盡管歸母凈虧損達(dá)61.7億元。2022年通過(guò)嚴(yán)苛降本首次實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利；2023年全年?duì)I收318.7億元，歸母凈利潤(rùn)回正至19.3億元，營(yíng)收位居高位。2024年全年總收入有所降低，為292.3億元，全年凈利潤(rùn)約為7.6億元，相比2023年的19.3億元凈利潤(rùn)，下降約60%。
從現(xiàn)金流看，愛奇藝自由現(xiàn)金流已由2023年的超33億元驟降至2025年的不足千萬(wàn)元。與此同時(shí)，公司多次發(fā)債募資，2023年3月1日，愛奇藝又宣布擬發(fā)行6億美元可轉(zhuǎn)債用于償還債務(wù)，2028年到期；2025年2月20日，愛奇藝宣布發(fā)行3.5億美元可轉(zhuǎn)債，同時(shí)計(jì)劃回購(gòu)約3億美元現(xiàn)有債券，2030年到期。
“這是典型的‘融資防御’與‘價(jià)值重塑’雙線并行的策略?！北本┦猩鐣?huì)科學(xué)院副研究員、南昌理工學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)王鵬接受《IT時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)分析道，赴港二次上市的核心邏輯在于拓寬融資渠道并對(duì)沖美股市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)增加對(duì)亞洲機(jī)構(gòu)及投資者的覆蓋，愛奇藝試圖在更熟悉的資本環(huán)境下尋求估值修復(fù)。同日宣布的1億美元回購(gòu)計(jì)劃，則是向市場(chǎng)釋放信心信號(hào)，旨在通過(guò)真金白銀的投入抵消投資者對(duì)IPO稀釋股權(quán)的擔(dān)憂，穩(wěn)定股價(jià)底盤。
“二次上市能為其提供更靈活的杠桿空間，應(yīng)對(duì)長(zhǎng)視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不確定性，而且平臺(tái)確實(shí)需要更充盈的現(xiàn)金流來(lái)支撐其‘新空間’的拓展?！蓖貔i進(jìn)一步表示，雖然虧損已大幅收窄，但維持高質(zhì)量自制內(nèi)容的“護(hù)城河”仍需持續(xù)的高投入。此外，在AI賦能影視制作、海外市場(chǎng)擴(kuò)張以及線下娛樂(lè)等新業(yè)務(wù)上，初期的研發(fā)與渠道鋪設(shè)極度依賴資本推力。
在廣州瞭遠(yuǎn)營(yíng)銷咨詢有限公司高管高承飛看來(lái)，真正的發(fā)展新空間，取決于能否在內(nèi)容差異化等維度建立“護(hù)城河”。資本是助推器，但戰(zhàn)略執(zhí)行力才是關(guān)鍵，回港上市若能為愛奇藝引入更懂中國(guó)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資者，其價(jià)值將遠(yuǎn)超融資金額本身。
公開信息顯示，愛奇藝近期啟動(dòng)了“納豆Pro”的公開商用測(cè)試，該產(chǎn)品是愛奇藝專有AI智能體，也是中國(guó)首個(gè)專為專業(yè)長(zhǎng)視頻生成設(shè)計(jì)的AI智能體。2025年9月，愛奇藝還官宣了國(guó)內(nèi)首個(gè)AI劇場(chǎng)，計(jì)劃于今年上線首批AI敘事影片。
同時(shí)，愛奇藝正在加快拓展出海業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年，愛奇藝海外全年會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超30%，下半年會(huì)員收入同比增速提升至40%，全年會(huì)員規(guī)模創(chuàng)新高。