界面新聞記者 | 陶知閑

作為國內(nèi)功能性遮陽材料細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，西大門（605155.SH）2025 年交出了一份增收不增利、產(chǎn)銷雙下滑、費(fèi)用高增長、研發(fā)反縮水的矛盾答卷。

在房地產(chǎn)深度調(diào)整、國際巨頭本土化猛攻、行業(yè)競爭白熱化的三重壓力下，這家曾遠(yuǎn)銷全球 70 余國的龍頭公司，正陷入需求萎縮、產(chǎn)能過剩、利潤被持續(xù)擠壓的多重困局。

銷售費(fèi)用增加39.5%，研發(fā)費(fèi)用逆勢下滑

2025 年，西大門營業(yè)收入8.82 億元，同比增長7.98%；歸屬凈利潤1.12 億元，同比下滑8.66%；扣非凈利潤1.03 億元，同比減少12.5%。可以看到，公司營收小幅增長，利潤卻下滑，盈利質(zhì)量明顯走弱。

更值得警惕的是單季度業(yè)績斷崖式下滑。2025 年第四季度，西大門歸母凈利潤2374 萬元，同比下滑33%，弱于全年平均水平。

“營收增長主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與部分海外訂單支撐，但成本、費(fèi)用、價(jià)格壓力同步放大，導(dǎo)致利潤端持續(xù)承壓?！?長期跟蹤建筑材料行業(yè)的分析師吳嶼川對界面新聞記者表示。

增收不增利背后，是產(chǎn)銷同步收縮的經(jīng)營現(xiàn)實(shí)。2025 年，西大門遮陽面料生產(chǎn)量較上年下降 17.78%，銷售量較上年下降 16.47%，庫存量較上年下降 3.26%。公司解釋稱，主要系遮陽面料銷售量有所減少，產(chǎn)量同步減少，同比庫存量略有下降。

“產(chǎn)量、銷量雙雙下滑超過 15%，說明公司主動收縮產(chǎn)能、被動應(yīng)對需求下滑，這與龍頭企業(yè)應(yīng)有的規(guī)模擴(kuò)張、市場份額提升形成明顯反差?！?吳嶼川表示，“在行業(yè)需求整體承壓階段，產(chǎn)銷雙降往往比營收微增更能反映真實(shí)經(jīng)營狀況?！?/p>

西大門在年報(bào)發(fā)展戰(zhàn)略中明確提出：“技術(shù)研發(fā)上，聚焦零碳環(huán)保等前沿技術(shù)攻關(guān)，持續(xù)加大研發(fā)投入”。但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出戰(zhàn)略與行動背離的尷尬局面。

2025 年，公司銷售費(fèi)用達(dá)1.98億元，同比增長39.5%；研發(fā)費(fèi)用2990 萬元，同比下滑 3.76%。銷售費(fèi)用增速是營收增速的近5倍，研發(fā)投入不增反降，形成反差。

“銷售費(fèi)用大幅飆升，主要系公司在電商平臺方面投入增多所致，但在營收僅增長 7.98% 的背景下，如此高的營銷投入轉(zhuǎn)化效率明顯不足?！?吳嶼川分析稱，“若營銷投入無法持續(xù)轉(zhuǎn)化為收入與訂單，將持續(xù)擠壓利潤空間，形成‘越投越虧、越虧越投’的惡性循環(huán)?！?/p>

更令人擔(dān)憂的是研發(fā)投入收縮。作為高新技術(shù)企業(yè)、細(xì)分領(lǐng)域龍頭，西大門核心競爭力本應(yīng)建立在功能性、節(jié)能化、智能化之上。但研發(fā)費(fèi)用逆勢下滑，意味著公司在新材料、新工藝、新應(yīng)用上的投入力度減弱。

一邊高喊聚焦零碳環(huán)保、前沿技術(shù)攻關(guān)，一邊削減研發(fā)預(yù)算，這種言行不一的做法，在制造業(yè)龍頭中并不多見。短期看能節(jié)省開支，但長期會拉大與行業(yè)龍頭的技術(shù)差距，也會在高端市場競爭中逐漸被動。

更令人費(fèi)解的是，在產(chǎn)銷雙降、需求疲軟的 2025 年，西大門仍在推進(jìn)大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張，形成需求收縮與供給擴(kuò)張的嚴(yán)重錯(cuò)配。

公司募集資金投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增年產(chǎn) 1650 萬平方米遮陽新材料和200 萬平方米遮陽成品的生產(chǎn)能力。對于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，公司稱， “產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，項(xiàng)目實(shí)施完成后，經(jīng)濟(jì)效益、市場開拓、銷售價(jià)格等都可能與預(yù)測發(fā)生差異，可能導(dǎo)致部分生產(chǎn)設(shè)備閑置、生產(chǎn)能力無法充分利用，存在不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

“現(xiàn)在行業(yè)本來就產(chǎn)能過剩，西大門逆勢擴(kuò)產(chǎn)，本質(zhì)上是賭未來需求回暖、市場份額提升。但在房地產(chǎn)下行周期、存量競爭格局下，這種賭局勝率不高、風(fēng)險(xiǎn)極大?！?建材行業(yè)研究員陳星遙對界面新聞記者表示，“一旦新增產(chǎn)能無法有效消化，將直接導(dǎo)致單位成本上升、折舊增加、利潤進(jìn)一步被吞噬，甚至出現(xiàn)產(chǎn)能閑置、資產(chǎn)減值?！?/p>

界面新聞就公司大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的合理性、如何保障新增產(chǎn)能有效消化、研發(fā)投入下滑與戰(zhàn)略表述相悖的原因等問題聯(lián)系西大門采訪，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

國內(nèi)三千家企業(yè)混戰(zhàn)

國內(nèi)建筑遮陽行業(yè)歷經(jīng)多年發(fā)展，仍未形成高度集中的市場格局，呈現(xiàn) “小、散、亂”與“低端扎堆、高端缺位”兩大核心特征。

截至 2022 年底，全國功能性建筑遮陽行業(yè)企業(yè)數(shù)量約三千余家，但年銷售額在三千萬元以上的企業(yè)僅約180 余家，大規(guī)模企業(yè)占比極低，多數(shù)以中小型體量為主，大部分企業(yè)聚焦一般遮陽材料生產(chǎn)加工，服務(wù)于國內(nèi)中低端市場。

更嚴(yán)峻的是國際巨頭加速本土化，直接擠壓國內(nèi)龍頭生存空間。行業(yè)龍頭亨特道格拉斯在蘇州設(shè)立亨特建筑產(chǎn)品（中國）有限公司，為集團(tuán)亞太區(qū)核心制造與研發(fā)基地。該公司定位明確，面向中國及亞太市場的本土化生產(chǎn)中心，產(chǎn)品覆蓋建筑遮陽、金屬幕墻、窗飾系統(tǒng)，不再依賴海外整機(jī)進(jìn)口，核心面料、成品簾、遮陽系統(tǒng)均實(shí)現(xiàn)本土制造。多家機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，亨特中國本土化生產(chǎn)比例≥75%。

2026 年1月，亨特在廈門召開全國營銷大會，明確未來五年中國市場為核心增長極。

“國際巨頭本土化產(chǎn)能落地、成本下降、渠道下沉，對西大門這類國內(nèi)龍頭形成直接競爭?！?陳星遙表示，“過去國內(nèi)企業(yè)靠性價(jià)比搶占中低端市場，高端市場由外資把持；現(xiàn)在外資本土制造、成本貼近、服務(wù)下沉，直接搶奪國內(nèi)龍頭的高端客戶與工程訂單，行業(yè)競爭進(jìn)入白熱化階段?！?/p>

西大門也表示，“隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)提升，疊加國外企業(yè)依托技術(shù)、資本優(yōu)勢加速布局國內(nèi)市場，國內(nèi)外市場競爭日趨白熱化，未來公司產(chǎn)品市場占有率及盈利水平仍可能受到一定不利影響?！?/p>

此外，西大門的壓力還來自上游房地產(chǎn)行業(yè)的深度調(diào)整。作為建筑遮陽材料供應(yīng)商，公司需求高度依賴新房開工、竣工、交付、裝修全鏈條。

在開發(fā)投資端，2025 年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資8.28 萬億元，住宅投資6.35 萬億元。房企拿地、開工意愿較低，新增建筑供給持續(xù)收縮，直接減少遮陽材料的工程訂單。工程業(yè)務(wù)是西大門等企業(yè)的重要收入來源，地產(chǎn)開工下滑，意味著中長期訂單持續(xù)走弱。

需求端方面，2026 年1-2月商品房銷售面積9293 萬㎡，同比下滑13.5%。更令人擔(dān)心的是增長的庫存，2025 年末商品房待售7.66 億㎡，2026 年2月末升至7.99 億㎡。新房交付量大幅減少，直接導(dǎo)致家裝、精裝配套需求同步萎縮。無論是 To B 的工程端，還是 To C 的零售端，都受到明顯壓制。

《2025至未來5年中國遮陽面料市場數(shù)據(jù)分析及競爭策略研究報(bào)告》顯示，2025 年住宅領(lǐng)域以 41.3% 的市場份額位居功能性遮陽材料應(yīng)用首位，商業(yè)辦公、公共建筑、工業(yè)設(shè)施分別占比約 32%、22%、5%。這意味著，超過四成需求直接綁定住宅地產(chǎn)。而商業(yè)辦公、公共建筑合計(jì)約 58% 的需求，同樣受地產(chǎn)投資、租金、開工率拖累。

“地產(chǎn)鏈下行周期，對西大門是系統(tǒng)性、長期性壓力?！?陳星遙表示，“過去依賴地產(chǎn)高增長的邏輯已經(jīng)失效，未來存量翻新、老舊小區(qū)改造、公共建筑節(jié)能能否接棒，仍存在較大不確定性?！?/p>