界面新聞?dòng)浾?| 杜萌
又有養(yǎng)老FOF成立三年之后黯然清盤。4月6日，摩根錦頤養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有FOF（017788）發(fā)布基金合同終止和財(cái)產(chǎn)清算的公告。該基金成立于2023年4月4日，按照《基金合同》的約定，基金成立三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同自動(dòng)終止。
公開資料顯示，該基金首發(fā)規(guī)模為0.5億元，其中公司自購1000萬元。截至2025年末規(guī)模為0.53億元，機(jī)構(gòu)持有占比一直保持在99.8%左右。自成立以來，基金回報(bào)率為5.25%，收益率相較同類產(chǎn)品偏低。
養(yǎng)老FOF?（即?養(yǎng)老目標(biāo)基金?）是一種?以追求養(yǎng)老資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值為目標(biāo)、鼓勵(lì)投資人長期持有的公募基金?，采用?基金中基金?（FOF）形式運(yùn)作，主要通過大類資產(chǎn)配置策略控制組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老FOF包含養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF和養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF。前者的基金名稱里通常會(huì)有一個(gè)具體的年份，比如，2040、2050等，比較好識(shí)別。后者的基金名稱里通常會(huì)帶有“穩(wěn)健”、“平衡”、“積極”等字樣。
今年以來，F(xiàn)OF募集熱度得到持續(xù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，今年已經(jīng)有43只FOF成立，合計(jì)募集規(guī)模為686.54億元。其中，博時(shí)盈泰臻選6個(gè)月持有期混合（FOF）的募集規(guī)模達(dá)到了58.44億元，為年內(nèi)最高。目前，F(xiàn)OF基金共有592只，合計(jì)規(guī)模達(dá)到了3128.42億元。
但養(yǎng)老FOF的清盤速度卻在加快。截至4月7日，今年已經(jīng)有10只FOF清算完畢，其中有9只是養(yǎng)老FOF。去年全年，有14只FOF清盤。
界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老FOF之所以“密集清盤”，和成立時(shí)的合同約定有關(guān)。作為發(fā)起式基金，基金管理人需要在基金產(chǎn)品時(shí)自購1000萬元及以上的金額，并承諾持有三年。當(dāng)產(chǎn)品成立三年后，如果規(guī)模仍達(dá)不到2億元，那么基金合同將自動(dòng)終止，產(chǎn)品也將進(jìn)入清算階段。
“養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF在當(dāng)前市場階段發(fā)行規(guī)模整體偏小，單只平均發(fā)行規(guī)模普遍低于0.5億元。為了保成立，往往采取發(fā)起式的方式。這種‘寬進(jìn)嚴(yán)出’的設(shè)立方式，就為產(chǎn)品的持營帶來了很大的壓力，一旦三年期滿，達(dá)不到2億元就會(huì)自動(dòng)清盤?！蹦彻糉OF部門負(fù)責(zé)人告訴界面新聞?dòng)浾?，“為了做大?guī)模，我們公司從高管到普通員工，都有在認(rèn)購這只產(chǎn)品。”
以今年3月30日清盤的創(chuàng)金合信榮和積極養(yǎng)老目標(biāo)為例，該基金首發(fā)規(guī)模為0.18億元，三年運(yùn)作期間的收益率為14.34%。2025年報(bào)顯示，基金管理人自購1000萬元，占比為48.38%，公司高級(jí)管理人員認(rèn)購206.77萬元，基金經(jīng)理自購10.22萬元。
再以鵬華養(yǎng)老2040五年持有為例，該基金成立于2023年1月19日，在發(fā)行之初，基金管理人自購1000.38萬元，占總份額比例為59.2%，并承諾持有三年。截至2025年末，該基金的持有人僅有108戶，其中機(jī)構(gòu)投資者僅有管理人自購的1000.38萬份，個(gè)人投資者持有689.52萬份，占比為40.8%。
界面新聞?dòng)浾吡粢獾剑衲陜?nèi)清盤的養(yǎng)老FOF業(yè)績并不差。以鵬華養(yǎng)老2040五年持有為例，過去三年的收益率高達(dá)31.05%；英大延福養(yǎng)老2060三年持有、中歐預(yù)見平衡養(yǎng)老三年過去三年的收益率也均達(dá)到了15%以上。
為什么業(yè)績不錯(cuò)，但規(guī)模就是“長不大”？
“這和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)邏輯相關(guān)。以養(yǎng)老目標(biāo)日期基金為例，該類基金在操作中，往往采用‘下滑曲線’機(jī)制，其權(quán)益?zhèn)}位隨目標(biāo)日期臨近而下降，投資者難以準(zhǔn)確把握其風(fēng)險(xiǎn)收益特征。”某公募產(chǎn)品部人士表示，再加上產(chǎn)品內(nèi)包含著2035、2040、2045等數(shù)字，投資者往往會(huì)混淆其中的意思，從而影響認(rèn)購意愿。
“相比養(yǎng)老FOF，偏股混合型FOF的風(fēng)險(xiǎn)定位清晰明確，一般就是‘股二債八’的格局，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好直接匹配，接受度相對(duì)更高?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎?。
當(dāng)基金清盤成為常態(tài)，存量產(chǎn)品的優(yōu)勝劣汰將會(huì)加速。在激烈的競爭面前，投資者的用腳投票無時(shí)無刻不在發(fā)生。只有滿足市場需求的產(chǎn)品才能真正贏得市場，養(yǎng)老目標(biāo)基金的供給側(cè)改革已經(jīng)開啟。
對(duì)于養(yǎng)老FOF來說，目前雖然仍面臨投資者不了解、發(fā)行規(guī)模較小、“叫好不叫座”等問題，但從長遠(yuǎn)來看，養(yǎng)老FOF仍是養(yǎng)老第三支柱的重要組成部分。
面對(duì)現(xiàn)存的問題，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心建議，基金公司可以從多維度突圍：一是加強(qiáng)投資者陪伴與教育，幫助投資者進(jìn)行長期養(yǎng)老規(guī)劃；二是推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新與細(xì)分，針對(duì)不同年齡、收入、風(fēng)險(xiǎn)偏好的人群開發(fā)更具針對(duì)性的策略；三是強(qiáng)化投研能力建設(shè)，提升資產(chǎn)配置與底層基金篩選水平，打造真正具備長期穩(wěn)健回報(bào)能力的養(yǎng)老產(chǎn)品。
“FOF真正的價(jià)值并不在于挑選業(yè)績領(lǐng)先的基金，而在于收益來源的多元化，在于它多策略的運(yùn)作方式、多資產(chǎn)的配置空間、多樣化的投資范圍。”中金公司研報(bào)分析認(rèn)為，“未來，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品可以更充分地發(fā)揮多元化資產(chǎn)配置的優(yōu)勢，還有較大的優(yōu)化空間?！?/span>