文｜野馬財(cái)經(jīng) 劉俊群
編輯｜劉欽文
你每天用的洗衣液、家里發(fā)電的光伏板、吃的醫(yī)藥膠囊，甚至開車加的汽油——這些看似毫不相干的日常用品，在制造過程中都離不開同一個(gè)關(guān)鍵設(shè)備：壓力容器。
作為壓力容器領(lǐng)域的重要供應(yīng)商，江蘇永大化工機(jī)械股份有限公司（下稱“永大股份”）于去年11月26日首次上會(huì)但未能通過，成為2025年以來首家被北交所給出“暫緩審議”結(jié)果的IPO企業(yè)。時(shí)隔四個(gè)多月，永大股份卷土重來，定于2025年4月10日再度迎接北交所上市審議。
公司客戶名單上赫然列著中石化、中海油、合盛硅業(yè)等行業(yè)巨頭，但公司也面臨回款風(fēng)險(xiǎn)，7798萬元貨款被客戶合盛硅業(yè)子公司要求分期4年償還。與此同時(shí)，實(shí)控人李氏家族在三年內(nèi)通過大額分紅套現(xiàn)1.79億元。
這家公司的家族內(nèi)部故事也同樣充滿戲劇性。81歲的父親李昌哲手握61.62%的絕對(duì)控股權(quán)，卻僅在行政部擔(dān)任副部長；而持股僅7.74%的三兒子李進(jìn)，才是公司實(shí)際經(jīng)營權(quán)掌門人，擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理。并且，老父親李昌哲在遺囑中已經(jīng)表明，將全部股權(quán)指定由三兒子李進(jìn)繼承，另外兩個(gè)同樣在公司任職的兒子，均對(duì)股權(quán)沒有繼承權(quán)。
如今，李氏家族帶領(lǐng)永大股份二次沖刺上會(huì)，能否順利呢？
01 年入7億二次上會(huì) 客戶7798萬尾款分4年支付
永大股份首次上會(huì)遭“暫緩審議”，并非偶然。發(fā)審委的追問，集中指向同一個(gè)核心：光伏業(yè)務(wù)的收入是否真實(shí)可靠，那些掛在賬上的應(yīng)收賬款，究竟能不能收回來。要回答這個(gè)問題，需要先從永大股份的生意本身說起。
永大股份的主營產(chǎn)品，是一種能承受高壓、耐強(qiáng)酸強(qiáng)堿的特種容器。化工廠將原油煉化為塑料顆粒、光伏企業(yè)將硅石冶煉為高純硅料、醫(yī)藥公司提純抗生素，均依賴這一核心裝備。公司主打反應(yīng)、換熱、分離、儲(chǔ)存四大類非標(biāo)壓力容器，2023年至2025年帶來的收入分別為7.12億元、8.1億元和7.17億元，該業(yè)務(wù)收入占總營收比例均超過99%。
支撐這一體量的，是一份堪稱"豪華"的客戶名單——公司不僅是中石化、中石油、中海油、中核集團(tuán)等央企的一級(jí)供應(yīng)商，還與賽鼎工程、東華科技等頂尖設(shè)計(jì)院，以及盛虹集團(tuán)、恒力石化、協(xié)鑫科技、衛(wèi)星化學(xué)等頭部化工企業(yè)深度合作。
然而，高度集中的客戶結(jié)構(gòu)向來是一把雙刃劍。2023年至2025年，公司前五大客戶貢獻(xiàn)的銷售收入占比分別為67.32%、66.47%和72.91%，集中度不降反升。
公司在《招股書》中提示道，若主要客戶經(jīng)營狀況、資信水平出現(xiàn)問題或合作發(fā)生變動(dòng)，可能導(dǎo)致訂單減少、回款受阻，進(jìn)而影響公司持續(xù)經(jīng)營與盈利能力。
這一邏輯，隨后在公司身上得到了印證。早在2021年，永大股份切入光伏賽道，但難言順利。公司壓力容器在光伏領(lǐng)域的收入從2022年的0.95億元，跌至2023年的0.26億元，又在2024年反彈至1.56億元，一度被視為拉動(dòng)業(yè)績的“第二曲線”。
然而好景不長，光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩，下游客戶新增產(chǎn)線的熱情迅速退潮。2025年1至10月，光伏業(yè)務(wù)新簽訂單歸零，發(fā)貨量從2023年的7785噸暴跌至275噸，降幅超過82%。永大股份在回復(fù)北交所問詢時(shí)也坦言，若硅料、硅片價(jià)格持續(xù)低迷，公司光伏業(yè)務(wù)未來業(yè)績可能大幅下滑。
訂單的斷崖式萎縮，隨即引出了光伏客戶的回款問題。
2022年12月至2023年2月期間，永大股份與新疆東部合盛硅業(yè)有限公司（下稱“新疆合盛硅業(yè)”）簽訂了“年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項(xiàng)目”的壓力容器采購合同。
根據(jù)合同約定，永大股份在2023年5月至10月期間完成了設(shè)備的生產(chǎn)和發(fā)貨工作。目前，該項(xiàng)目整體建設(shè)進(jìn)度為65%，永大股份提供的壓力容器設(shè)備已完成現(xiàn)場(chǎng)安裝，但尚未完成調(diào)試驗(yàn)收環(huán)節(jié)。
盡管設(shè)備尚未完成最終驗(yàn)收，永大股份已在2025年11月確認(rèn)了該項(xiàng)目收入1.75億元。這筆收入使得新疆合盛硅業(yè)成為公司2025年度第一大客戶，占當(dāng)年預(yù)計(jì)營業(yè)收入的23.3%-24.96%。不過，截至目前，公司按合同約定僅收回60%的款項(xiàng)。
問題的關(guān)鍵在于剩余的40%安裝調(diào)試尾款。由于新疆合盛硅業(yè)面臨經(jīng)營與流動(dòng)性壓力，雙方就7797.92萬元的尾款達(dá)成特殊還款協(xié)議：自2025年11月起，每月支付150萬元，全部清償需要52個(gè)月，即超過4年。這意味著永大股份要等到2029年底才能收回全部款項(xiàng)。
這一安排給公司帶來顯著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。永大股份在《招股書》中披露，若新疆合盛硅業(yè)按計(jì)劃還款，公司預(yù)計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備572.16萬元；若出現(xiàn)違約，則可能對(duì)2025年度業(yè)績?cè)斐?898.96萬元至7797.92萬元的損失。
值得一提的是，欠款方新疆合盛硅業(yè)，是合盛硅業(yè)（603260.SH）持股80.41%的控股子公司。合盛硅業(yè)是2005年成立的全球硅基新材料龍頭企業(yè)，2017年在上交所主板上市。合盛硅業(yè)自身也面臨資金壓力。截至2025年三季度末，其貨幣資金僅11.42億元，較2024年末減少超6億元，而短期借款達(dá)49.7億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債高達(dá)66.49億元。
除合盛硅業(yè)外，另一光伏客戶潤陽悅達(dá)的欠款糾紛，同樣懸而未決。
2024年，潤陽悅達(dá)還是永大股份第四大客戶，當(dāng)年貢獻(xiàn)收入6863萬元。此后該客戶財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，貨款無力償付。2024年10月，經(jīng)法院調(diào)解，對(duì)方承諾分期償還3544.28萬元，然而調(diào)解協(xié)議既成，款項(xiàng)卻遲遲未至。永大股份于2025年1月申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行，法院迄今尚未立案。目前，公司已于2025年上半年對(duì)該筆款項(xiàng)全額計(jì)提3304萬元壞賬準(zhǔn)備。
兩筆壞賬相互疊加，令永大股份的應(yīng)收賬款問題愈發(fā)凸顯。2023年至2025年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.05億元、2.64億元和2.44億元，三年合計(jì)高達(dá)7.13億元，占營收比例最高接近34%。截至2025年6月末，應(yīng)收賬款余額進(jìn)一步升至3.38億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例高達(dá)78.76%。
從整體業(yè)績看，2023年至2025年，永大股份營業(yè)收入分別為7.12億元、8.19億元和7.27億元，凈利潤分別為1.3億元、1.06億元和1.09億元。其中，2024年?duì)I業(yè)收入同比下滑15.04%，凈利潤同比下滑18.35%；2025年?duì)I業(yè)收入進(jìn)一步同比下滑11.28%，凈利潤雖小幅回升2.49%，但依然遠(yuǎn)低于2023年水平。
02 81歲父親、兒子、兒媳齊上陣 公司背負(fù)對(duì)賭壓力
永大股份背后是一個(gè)典型的家族企業(yè)。李昌哲、兒子李進(jìn)、兒媳顧秀紅（李進(jìn)的配偶）三人合計(jì)持有公司86.56%的股權(quán)，形成絕對(duì)控股格局。
然而，這個(gè)家族的權(quán)力分配卻暗藏玄機(jī)。81歲的李昌哲手握61.62%股份，是公司實(shí)際控制人，卻只擔(dān)任行政部副部長，未進(jìn)入董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)；而僅持股7.74%的兒子李進(jìn)，反而擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理，掌握著公司的經(jīng)營實(shí)權(quán)。
這種“持股與掌權(quán)分離”的安排，背后是一場(chǎng)家族股權(quán)調(diào)整。
故事要從公司起源說起。2009年，李進(jìn)和其岳父顧郁文共同創(chuàng)辦了永大股份的前身永大有限。7年后，2016年9月，李進(jìn)將其持有的71%公司股權(quán)（作價(jià)5680萬元）無償轉(zhuǎn)讓給父親李昌哲，未收取任何對(duì)價(jià)。
2021年，顧郁文去世，其生前持有公司20%股份，其所持股權(quán)也于2021年退出。對(duì)于顧郁文的持股安排，《招股書》并未交代，不過顧郁文女兒、李進(jìn)配偶顧秀紅目前持股17.2%，并在公司擔(dān)任董事一職。
對(duì)于李進(jìn)無償轉(zhuǎn)讓給父親李昌哲股權(quán)一事，公司解釋這是“家庭內(nèi)部財(cái)產(chǎn)分配”，并稱李昌哲已立遺囑將所有股份由李進(jìn)繼承，因此豁免了支付義務(wù)。這一安排引發(fā)了監(jiān)管問詢。北交所要求公司說明是否存在影響股權(quán)清晰、控制權(quán)穩(wěn)定的情形。直到2025年7月，李進(jìn)與李昌哲補(bǔ)充簽訂協(xié)議，進(jìn)一步確認(rèn)因遺囑安排豁免轉(zhuǎn)讓款支付，才對(duì)該事項(xiàng)作出補(bǔ)充披露。
值得關(guān)注的是，李昌哲的遺囑將股權(quán)全部指定由三兒子李進(jìn)繼承，排除了長子陳漢炎、次子李瀾的繼承權(quán)。而陳漢炎、李瀾目前仍在公司任職，分別擔(dān)任采購部部長、商務(wù)部經(jīng)理，二人通過間接持股各持有公司0.72%股份。
此外，李昌哲之孫（陳漢炎之子）李新星亦擔(dān)任商務(wù)部經(jīng)理，間接持有0.14%股份。
《招股書》顯示，2022年至2024年，公司累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.03億元，李昌哲家族憑借86.56%的持股比例，累計(jì)獲配約1.79億元分紅。
此前公司計(jì)劃通過IPO募集6.08億元，其中5000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但在北交所連續(xù)問詢后，募資規(guī)模被調(diào)減至4.58億元，補(bǔ)流項(xiàng)目也被取消。
在家族治理之外進(jìn)程還面臨對(duì)賭協(xié)議的壓力。
2024年12月31日，永大股份與盛港投資、中皋投資、疌泉投資等投資方簽訂的對(duì)賭協(xié)議，設(shè)置了明確的上市窗口期：需在2026年6月30日前成功登陸資本市場(chǎng)，否則投資方有權(quán)要求公司回購股份。
該協(xié)議中的特殊權(quán)利條款雖已于2025年4月27日終止，但根據(jù)《一輪回復(fù)函》，一旦公司上市失敗或主動(dòng)撤回申請(qǐng)，這些條款將自動(dòng)恢復(fù)效力。
對(duì)此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，對(duì)賭條款可能導(dǎo)致實(shí)際控制人負(fù)債增加，影響其持股穩(wěn)定性，需重點(diǎn)關(guān)注。
從家族內(nèi)部的權(quán)力安排，到上市前的大額分紅，再到緊迫的對(duì)賭協(xié)議，永大股份正面臨公司治理與資本運(yùn)作的雙重考驗(yàn)。這個(gè)家族企業(yè)能否順利闖關(guān)IPO呢？