界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦
在人身險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，監(jiān)管正在對(duì)分紅險(xiǎn)“踩下剎車”。
近日，界面新聞?dòng)浾邚臉I(yè)內(nèi)獲悉，國家金融監(jiān)督管理總局向各人身險(xiǎn)公司下發(fā)《人身保險(xiǎn)產(chǎn)品“負(fù)面清單”（2026版）》。相較2025版，新版清單擴(kuò)展至105條，繼續(xù)從產(chǎn)品條款、責(zé)任設(shè)計(jì)、費(fèi)率厘定及精算假設(shè)、報(bào)備管理等維度，對(duì)行業(yè)進(jìn)行細(xì)化約束。其中，一項(xiàng)新增內(nèi)容直指分紅險(xiǎn)銷售中的核心問題——收益預(yù)期管理。
新版負(fù)面清單明確，將“分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品說明書中紅利分配政策承諾的分配比例高于利益演示水平”的情形列為違規(guī)。這意味著，保險(xiǎn)公司不得在產(chǎn)品說明或銷售過程中，給出超出精算演示的紅利承諾。
負(fù)面清單劃出收益承諾紅線
北美精算師陳放對(duì)界面新聞?dòng)浾叻治龇Q，當(dāng)前分紅險(xiǎn)銷售規(guī)范的收緊，與既有監(jiān)管框架之間存在一定的制度銜接邏輯。早在2015年，監(jiān)管即規(guī)定分紅險(xiǎn)可分配盈余的分配比例不得低于70%，以保障消費(fèi)者權(quán)益；但在實(shí)際經(jīng)營中，保險(xiǎn)公司分配比例可以高于這一水平，例如80%甚至90%。
不過，2020年監(jiān)管進(jìn)一步明確，分紅險(xiǎn)在進(jìn)行利益演示時(shí)，統(tǒng)一按照70%的盈余分配比例進(jìn)行測(cè)算。這意味著，即便保險(xiǎn)公司實(shí)際分配比例更高，計(jì)劃書中的演示收益仍會(huì)相對(duì)“保守”。
“在這種制度安排下，一些保險(xiǎn)公司會(huì)通過在產(chǎn)品說明書中寫明‘不低于80%’等表述，向客戶傳遞更高分紅能力?！标惙胖赋觯@一做法客觀上也容易引發(fā)“變相承諾收益”的問題，甚至對(duì)市場形成不公平競爭。
他認(rèn)為，此次負(fù)面清單將相關(guān)表述納入禁止范圍，本質(zhì)上是對(duì)分紅險(xiǎn)銷售預(yù)期的進(jìn)一步約束，“可以理解為監(jiān)管在明確一個(gè)底線——即便公司有能力多分，也不能在銷售環(huán)節(jié)提前‘畫餅’?！?/p>
在低利率環(huán)境下，分紅險(xiǎn)近年來迅速升溫。隨著傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率持續(xù)下調(diào)，兼具“保底收益+浮動(dòng)分紅”結(jié)構(gòu)的分紅險(xiǎn)，成為險(xiǎn)企主推產(chǎn)品之一。
在剛剛收官的2025年上市險(xiǎn)企業(yè)績披露中，分紅險(xiǎn)已成為各家公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的重要支點(diǎn)：中國人壽浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)在首年期交保費(fèi)中的占比接近50%；太保壽險(xiǎn)新保期繳中分紅險(xiǎn)占比提升至約一半；中國平安分紅險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)同比增長超過40%；新華保險(xiǎn)分紅險(xiǎn)在整體期交業(yè)務(wù)中的占比則在第四季度升至77%。
不過，分紅險(xiǎn)走紅的同時(shí)，銷售端對(duì)“分紅”的過度演繹也逐漸引發(fā)關(guān)注。部分銷售在推介過程中，將演示收益弱化為“參考”，甚至通過話術(shù)強(qiáng)化客戶對(duì)高分紅的預(yù)期，使產(chǎn)品在一定程度上被當(dāng)作“類固定收益”產(chǎn)品理解。
“過去一段時(shí)間，確實(shí)存在把分紅險(xiǎn)‘賣成固收產(chǎn)品’的傾向?！蹦持行蛪垭U(xiǎn)公司渠道負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞?dòng)浾咛寡裕坝绕涫窃诶食掷m(xù)下行的環(huán)境下，銷售端對(duì)收益的依賴更強(qiáng)，這也是監(jiān)管重點(diǎn)出手的原因。”
全鏈條約束重塑行業(yè)競爭邏輯
與負(fù)面清單同步推進(jìn)的，是分紅險(xiǎn)演示利率的下調(diào)。
據(jù)界面新聞?dòng)浾吡私猓袠I(yè)已將分紅險(xiǎn)演示利率上限由3.9%下調(diào)至3.5%，并要求相關(guān)產(chǎn)品在2026年年中前完成切換。同時(shí)，監(jiān)管對(duì)實(shí)際分紅水平亦給出約3.2%的指導(dǎo)區(qū)間，進(jìn)一步壓縮演示與兌現(xiàn)之間的差距。
在業(yè)內(nèi)看來，此輪監(jiān)管并非單點(diǎn)發(fā)力，而是形成了“產(chǎn)品端+演示端+銷售端”的聯(lián)動(dòng)約束。一方面，負(fù)面清單限制說明書中的收益表述；另一方面，演示利率限高壓縮前端展示空間；再疊加適當(dāng)性管理等制度，逐步構(gòu)建起對(duì)分紅險(xiǎn)銷售的全流程約束。
對(duì)保險(xiǎn)公司而言，這種變化正在重塑分紅險(xiǎn)的競爭邏輯。
“過去分紅險(xiǎn)更多拼的是‘誰講得更好聽’，現(xiàn)在則開始轉(zhuǎn)向‘誰分得更穩(wěn)定、兌現(xiàn)更真實(shí)’?！币晃活^部險(xiǎn)企人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆S著監(jiān)管收緊，銷售端對(duì)收益的“想象空間”被壓縮，險(xiǎn)企需要更多依賴自身的投資能力和分紅實(shí)現(xiàn)能力來支撐產(chǎn)品吸引力。
同時(shí)，渠道層面的壓力也在顯現(xiàn)。上述中型險(xiǎn)企渠道負(fù)責(zé)人指出，在演示利率下調(diào)后，分紅險(xiǎn)的短期吸引力有所減弱，“對(duì)銀保渠道來說，銷售難度會(huì)提升，尤其是在客戶對(duì)收益仍較為敏感的階段。”
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，分紅險(xiǎn)本質(zhì)上是一種“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的長期產(chǎn)品，其核心在于通過保險(xiǎn)公司的長期投資能力實(shí)現(xiàn)收益分配?！叭绻N售端過度強(qiáng)化確定性收益，不僅容易誤導(dǎo)消費(fèi)者，也會(huì)在利率下行周期中積累系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”
龍格認(rèn)為，此次監(jiān)管強(qiáng)化收益表述約束，本質(zhì)上是在糾正分紅險(xiǎn)的“類固收化”傾向，“讓產(chǎn)品回到‘保底+浮動(dòng)’的本來結(jié)構(gòu)，同時(shí)也倒逼保險(xiǎn)公司提升長期資產(chǎn)配置能力?！?/p>
隨著新版負(fù)面清單落地，以及演示利率、實(shí)際分紅水平等多重約束逐步形成，分紅險(xiǎn)的競爭正在發(fā)生變化。從過去依賴收益展示和銷售驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向依賴真實(shí)投資回報(bào)、分紅兌現(xiàn)能力以及合規(guī)銷售體系的綜合比拼。