記者 | 袁穎琪
編輯 | 陳菲遐
如意集團（002193.SZ）正受到雙重夾擊。
一方面，疫情讓本就不景氣的服裝行業(yè)雪上加霜，隨著海外需求受到抑制，以面料供應為主的如意集團勢必受到影響。另一方面，母公司山東如意科技集團（下稱如意科技）深陷債務危機，也讓投資者憂心忡忡。
界面新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，如意集團將有14.8億債務一年內(nèi)到期，其賬面現(xiàn)金并不足以償還。此外，這家公司還有一筆5億元的理財投資充滿疑點。
大股東暴雷
如意集團乃至如意科技的股權(quán)架構(gòu)較為復雜。如意集團實際控制人為邱亞夫。他通過北京如意時尚投資控股有限公司（下稱如意時尚）旗下的如意科技和山東如意毛紡集團，分別持有如意集團23.1%和16.1%的股份。
此前頻頻暴雷的正是如意集團大股東如意科技。3月11日，如意科技被資信評估機構(gòu)大公國際下調(diào)評級至AA-，并將其及相關(guān)債項移出信用觀察名單。3月16日，上海清算所發(fā)布通知稱，如意科技因未按時繳納2019年度第一期中期票據(jù)的一筆7500萬元的利息。雖然該筆利息經(jīng)展期后未構(gòu)成違約，但如意科技資金鏈岌岌可危已成事實。
如意科技之所以會出現(xiàn)這種情況，與其頻頻收購海外著名服裝品牌有關(guān)。目前，如意科技旗下已擁有30多個國際時尚品牌，包括日本成衣巨頭RENOWN，法國時尚集團SMCP、高端男裝集團TrinityLtd以及瑞士奢侈品牌Bally的部分股權(quán)等。
而事實上，如意科技這次暴雷早有征兆。
首先，如意科技未能清償供應商借款。3月2日，如意科技所控制的日本上市企業(yè)RENOWN表示未能從如意科技收回53億日元（折合人民幣約3.4億元）的未償債務。此前還有旗下品牌Aquascutum拖欠葡萄牙供應商15.5萬英鎊款項被起訴。
其次，如意科技頻頻卷入各種借貸官司。去年11月，如意科技因未按時履約被列為強制執(zhí)行人。2020年至今，如意科技作為被告卷入了五起訴訟。
和絕大部分資金緊張的公司一樣，如意科技也將手上的上市公司股份多次質(zhì)押。根據(jù)天眼查信息，如意科技以及如意毛紡，已經(jīng)將其所持的上市公司如意集團的股權(quán)悉數(shù)質(zhì)押，今年以來，如意集團的股價已下挫15%。
現(xiàn)金5.7億，負債14.8億，怎么還？
大股東已經(jīng)暴雷，如意集團的資金狀況也不樂觀。
從2017年開始，如意集團的凈現(xiàn)金流就呈現(xiàn)大幅流出狀態(tài)。
近三年，如意集團的短期負債快速增長，平均增速達到了29%。截至2019年9月30日，如意集團短期負債為11.12億元，占資產(chǎn)總額的22.68%。除此之外，如意集團還有2.78億元的應付票據(jù)，0.9億元的一年以內(nèi)到期的長期借款和1億元的長期借款。以上這些如果逾期不還，就構(gòu)成違約，會直接損害如意集團的債務評級和銀行授信。
這些債務共計高達15.8億元，其中有14.8億將在一年內(nèi)到期。除此之外，如意集團還有對于供應商的3.76億的應付賬款，通常也是一年需要支付。
截至2019年6月30日，如意集團賬面現(xiàn)金為9.1億元，其中可用于償還債務的只有銀行存款5.7億元，其余3.4億元為受限資金。
除此之外，如意集團自2017年起就有一筆5億元的理財投資。2019年11月4日，該項資產(chǎn)被贖回，獲得投資收益3482萬元，年化收益率約為7%。由此推算，如意集團能夠用來償還銀行借款的資金大約為10.7億元。
然而，這筆理財?shù)耐顿Y標的卻頗為可疑。
如意集團披露該理財?shù)幕鶎訕说氖瞧咝侨谫Y租賃（上海）有限公司（下稱七星融資租賃）。5億元對于如意集團絕不是一筆小投資，何況七星融資租賃的資質(zhì)也讓人擔憂。
天眼查顯示七星融資租賃現(xiàn)在的董事長是孫立峰，實控人為戚學遠。七星融資租賃官網(wǎng)顯示公司是由國內(nèi)實體公司、外資企業(yè)和金融專業(yè)人士共同出資成立的一家提供融資租賃和應收賬款管理的公司，注冊在上海自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)。公司的注冊資本為3000萬美元。但是，官網(wǎng)信息從2015年以后就沒有更新過。
七星融資租賃年報披露的信息顯示，2016年到2018年，公司繳納社保人數(shù)只有兩人。公司的聯(lián)系電話經(jīng)確認為公司董事長兼法人孫立峰本人的手機。官網(wǎng)顯示的七星融資租賃經(jīng)營地址為上海市黃浦區(qū)龍華東路818號海外灘金融A座1303室。但是，界面新聞記者實地考察并未發(fā)現(xiàn)該公司。
此外，2018年9月，七星融資租賃還因為一起票據(jù)追索權(quán)糾紛和另外三名當事人一起被匯錢途（廈門）商業(yè)保理有限公司訴至上海市第一中級人民法院。審判結(jié)果未披露。
一場難以成功的自救
2019年7月9日，如意集團發(fā)布一份《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易》的預案，上市公司以發(fā)行股份的方式購買如意科技（香港）74.36%股權(quán)和濟寧如意品牌60%股權(quán)。
購買標的之一濟寧如意品牌的控股股東為如意時尚，且實際控制人均為邱亞夫，因此本次交易實際為關(guān)聯(lián)交易。
這則交易本質(zhì)是上市公司控股股東的資產(chǎn)注入，但交易有太多先決條件。
濟寧如意品牌的主要資產(chǎn)為持有的利邦控股51.30%股權(quán)，如意科技（香港）的主要資產(chǎn)為持有的雅格獅丹控股100%股權(quán)。利邦控股是高端男士服裝零售商，主要于中國及歐洲市場從事輕奢男士服裝零售業(yè)務，旗下主要經(jīng)營CERRUTI 1881、GIEVES & HAWKES、KENT & CURWEN及D’URBAN四大國際男裝品牌。雅格獅丹控股擁有Aquascutum品牌。
濟寧如意品牌要注入上市公司之前，如意時尚需要完成回購另一股東光大興隴所持濟寧如意品牌40%股權(quán)。并且，光大興隴持有的濟寧如意品牌40%的股權(quán)過戶登記至如意時尚名下是這場交易執(zhí)行的先決條件。
即將注入的濟寧如意品牌旗下的幾家輕奢男裝品牌還算優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以提振上市公司業(yè)績。這則交易本質(zhì)上是雙贏的局面。無論是大股東如意科技還是上市公司如意集團，他們都面臨流動性壓力。對于如意科技的母公司如意時尚而言，將自己的核心資產(chǎn)注入上市公司，可以獲得上市公司股份。之后可以將股份再進行質(zhì)押緩解流動性壓力，成功度過危險期之后股份還可以變現(xiàn)。而對于如意集團來說，不排除會和發(fā)行股份購買資產(chǎn)一起，增發(fā)募集配套資金補充流動性。
然而，這樣一場“雙贏”的交易卻意外陷入停滯，這也使得如意集團離債務危機越來越近。
今年3月4日，如意集團發(fā)布該交易的更新進展公告稱，由于標的公司境外經(jīng)營實體較多，本次交易所涉及的審計、評估、盡職調(diào)查等各項工作仍在進一步推進中。
但是真正的問題可能出在如意時尚，由于資金問題，無法拿到另一個股東光大興隴持有的濟寧如意品牌40%股權(quán)，這也就使得該項交易無法進行下去。按照協(xié)議規(guī)定，如意時尚只有取得濟寧如意品牌100%的股權(quán)后，才可以將其中的40.61%轉(zhuǎn)讓給中國信達，將其中的8.26%轉(zhuǎn)讓給山東經(jīng)達，如意時尚只保留51.13%的股份，進而以三家公司的名義，注入上市公司。
光大興隴持有的濟寧如意品牌40%股權(quán)是明股實債，不享有任何表決權(quán)，且如意時尚負有回購的義務。如意時尚和光大興隴之間的債務為8.87億元。這也是為何回購40%股權(quán)是先決條件的原因。
現(xiàn)在的如意時尚已經(jīng)卷入了多個債務糾紛。天眼查數(shù)據(jù)顯示，在2019年9月-12月期間，如意時尚被法院強制執(zhí)行三次，共涉及標的4.5億元。其中有一起，是被山東經(jīng)達因債券轉(zhuǎn)讓合同糾紛上訴至山東省濟寧市中級人民法院。最終，法院凍結(jié)了如意時尚1.15億元的存款。
另外，本案涉及的交易標的公司（濟寧如意品牌和雅格獅丹控股）還存在著多重股權(quán)質(zhì)押情況。這也成了這次交易能否進行的重要障礙。例如，如意時尚持有的濟寧如意品牌60%股權(quán)、濟寧如意品牌持有的香港如意品牌100%股權(quán)以及香港如意品牌持有的利邦控股51.38%港股股票已質(zhì)押給光大興隴。而如意時尚持有的如意科技（香港）74.36%的股權(quán)以及如意科技（香港）持有的雅格獅丹控股100%股權(quán)已質(zhì)押給Business Friendship Limited。因此，中國信達、山東經(jīng)達入股標的公司以及上市公司發(fā)行股份購買標的公司尚需解除股權(quán)質(zhì)押。
如果不能將母公司的其他品牌納入自己的經(jīng)營范圍提振業(yè)績，如意集團的現(xiàn)金流狀況只會越來越差。一場債務危機的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。
根據(jù)如意集團的業(yè)績快報，公司預計2019年實現(xiàn)營業(yè)收入11.5億元，同比下滑13.4%。歸屬母公司凈利潤0.5億元，同比下滑49.5%。