記者 | 袁穎琪

編輯 | 陳菲遐

如意集團(tuán)（002193.SZ）正受到雙重夾擊。

一方面，疫情讓本就不景氣的服裝行業(yè)雪上加霜，隨著海外需求受到抑制，以面料供應(yīng)為主的如意集團(tuán)勢必受到影響。另一方面，母公司山東如意科技集團(tuán)（下稱如意科技）深陷債務(wù)危機(jī)，也讓投資者憂心忡忡。

界面新聞統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，如意集團(tuán)將有14.8億債務(wù)一年內(nèi)到期，其賬面現(xiàn)金并不足以償還。此外，這家公司還有一筆5億元的理財(cái)投資充滿疑點(diǎn)。

大股東暴雷

如意集團(tuán)乃至如意科技的股權(quán)架構(gòu)較為復(fù)雜。如意集團(tuán)實(shí)際控制人為邱亞夫。他通過北京如意時(shí)尚投資控股有限公司（下稱如意時(shí)尚）旗下的如意科技和山東如意毛紡集團(tuán)，分別持有如意集團(tuán)23.1%和16.1%的股份。

此前頻頻暴雷的正是如意集團(tuán)大股東如意科技。3月11日，如意科技被資信評估機(jī)構(gòu)大公國際下調(diào)評級(jí)至AA-，并將其及相關(guān)債項(xiàng)移出信用觀察名單。3月16日，上海清算所發(fā)布通知稱，如意科技因未按時(shí)繳納2019年度第一期中期票據(jù)的一筆7500萬元的利息。雖然該筆利息經(jīng)展期后未構(gòu)成違約，但如意科技資金鏈岌岌可危已成事實(shí)。

如意科技之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，與其頻頻收購海外著名服裝品牌有關(guān)。目前，如意科技旗下已擁有30多個(gè)國際時(shí)尚品牌，包括日本成衣巨頭RENOWN，法國時(shí)尚集團(tuán)SMCP、高端男裝集團(tuán)TrinityLtd以及瑞士奢侈品牌Bally的部分股權(quán)等。

而事實(shí)上，如意科技這次暴雷早有征兆。

首先，如意科技未能清償供應(yīng)商借款。3月2日，如意科技所控制的日本上市企業(yè)RENOWN表示未能從如意科技收回53億日元（折合人民幣約3.4億元）的未償債務(wù)。此前還有旗下品牌Aquascutum拖欠葡萄牙供應(yīng)商15.5萬英鎊款項(xiàng)被起訴。

其次，如意科技頻頻卷入各種借貸官司。去年11月，如意科技因未按時(shí)履約被列為強(qiáng)制執(zhí)行人。2020年至今，如意科技作為被告卷入了五起訴訟。

和絕大部分資金緊張的公司一樣，如意科技也將手上的上市公司股份多次質(zhì)押。根據(jù)天眼查信息，如意科技以及如意毛紡，已經(jīng)將其所持的上市公司如意集團(tuán)的股權(quán)悉數(shù)質(zhì)押，今年以來，如意集團(tuán)的股價(jià)已下挫15%。

現(xiàn)金5.7億，負(fù)債14.8億，怎么還？

大股東已經(jīng)暴雷，如意集團(tuán)的資金狀況也不樂觀。

從2017年開始，如意集團(tuán)的凈現(xiàn)金流就呈現(xiàn)大幅流出狀態(tài)。

近三年，如意集團(tuán)的短期負(fù)債快速增長，平均增速達(dá)到了29%。截至2019年9月30日，如意集團(tuán)短期負(fù)債為11.12億元，占資產(chǎn)總額的22.68%。除此之外，如意集團(tuán)還有2.78億元的應(yīng)付票據(jù)，0.9億元的一年以內(nèi)到期的長期借款和1億元的長期借款。以上這些如果逾期不還，就構(gòu)成違約，會(huì)直接損害如意集團(tuán)的債務(wù)評級(jí)和銀行授信。

這些債務(wù)共計(jì)高達(dá)15.8億元，其中有14.8億將在一年內(nèi)到期。除此之外，如意集團(tuán)還有對于供應(yīng)商的3.76億的應(yīng)付賬款，通常也是一年需要支付。

截至2019年6月30日，如意集團(tuán)賬面現(xiàn)金為9.1億元，其中可用于償還債務(wù)的只有銀行存款5.7億元，其余3.4億元為受限資金。

除此之外，如意集團(tuán)自2017年起就有一筆5億元的理財(cái)投資。2019年11月4日，該項(xiàng)資產(chǎn)被贖回，獲得投資收益3482萬元，年化收益率約為7%。由此推算，如意集團(tuán)能夠用來償還銀行借款的資金大約為10.7億元。

然而，這筆理財(cái)?shù)耐顿Y標(biāo)的卻頗為可疑。

如意集團(tuán)披露該理財(cái)?shù)幕鶎訕?biāo)的是七星融資租賃（上海）有限公司（下稱七星融資租賃）。5億元對于如意集團(tuán)絕不是一筆小投資，何況七星融資租賃的資質(zhì)也讓人擔(dān)憂。

天眼查顯示七星融資租賃現(xiàn)在的董事長是孫立峰，實(shí)控人為戚學(xué)遠(yuǎn)。七星融資租賃官網(wǎng)顯示公司是由國內(nèi)實(shí)體公司、外資企業(yè)和金融專業(yè)人士共同出資成立的一家提供融資租賃和應(yīng)收賬款管理的公司，注冊在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)。公司的注冊資本為3000萬美元。但是，官網(wǎng)信息從2015年以后就沒有更新過。

七星融資租賃年報(bào)披露的信息顯示，2016年到2018年，公司繳納社保人數(shù)只有兩人。公司的聯(lián)系電話經(jīng)確認(rèn)為公司董事長兼法人孫立峰本人的手機(jī)。官網(wǎng)顯示的七星融資租賃經(jīng)營地址為上海市黃浦區(qū)龍華東路818號(hào)海外灘金融A座1303室。但是，界面新聞?dòng)浾邔?shí)地考察并未發(fā)現(xiàn)該公司。

此外，2018年9月，七星融資租賃還因?yàn)橐黄鹌睋?jù)追索權(quán)糾紛和另外三名當(dāng)事人一起被匯錢途（廈門）商業(yè)保理有限公司訴至上海市第一中級(jí)人民法院。審判結(jié)果未披露。

一場難以成功的自救

2019年7月9日，如意集團(tuán)發(fā)布一份《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易》的預(yù)案，上市公司以發(fā)行股份的方式購買如意科技（香港）74.36%股權(quán)和濟(jì)寧如意品牌60%股權(quán)。

購買標(biāo)的之一濟(jì)寧如意品牌的控股股東為如意時(shí)尚，且實(shí)際控制人均為邱亞夫，因此本次交易實(shí)際為關(guān)聯(lián)交易。

這則交易本質(zhì)是上市公司控股股東的資產(chǎn)注入，但交易有太多先決條件。

濟(jì)寧如意品牌的主要資產(chǎn)為持有的利邦控股51.30%股權(quán)，如意科技（香港）的主要資產(chǎn)為持有的雅格獅丹控股100%股權(quán)。利邦控股是高端男士服裝零售商，主要于中國及歐洲市場從事輕奢男士服裝零售業(yè)務(wù)，旗下主要經(jīng)營CERRUTI 1881、GIEVES & HAWKES、KENT & CURWEN及D’URBAN四大國際男裝品牌。雅格獅丹控股擁有Aquascutum品牌。

濟(jì)寧如意品牌要注入上市公司之前，如意時(shí)尚需要完成回購另一股東光大興隴所持濟(jì)寧如意品牌40%股權(quán)。并且，光大興隴持有的濟(jì)寧如意品牌40%的股權(quán)過戶登記至如意時(shí)尚名下是這場交易執(zhí)行的先決條件。

即將注入的濟(jì)寧如意品牌旗下的幾家輕奢男裝品牌還算優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以提振上市公司業(yè)績。這則交易本質(zhì)上是雙贏的局面。無論是大股東如意科技還是上市公司如意集團(tuán)，他們都面臨流動(dòng)性壓力。對于如意科技的母公司如意時(shí)尚而言，將自己的核心資產(chǎn)注入上市公司，可以獲得上市公司股份。之后可以將股份再進(jìn)行質(zhì)押緩解流動(dòng)性壓力，成功度過危險(xiǎn)期之后股份還可以變現(xiàn)。而對于如意集團(tuán)來說，不排除會(huì)和發(fā)行股份購買資產(chǎn)一起，增發(fā)募集配套資金補(bǔ)充流動(dòng)性。

然而，這樣一場“雙贏”的交易卻意外陷入停滯，這也使得如意集團(tuán)離債務(wù)危機(jī)越來越近。

今年3月4日，如意集團(tuán)發(fā)布該交易的更新進(jìn)展公告稱，由于標(biāo)的公司境外經(jīng)營實(shí)體較多，本次交易所涉及的審計(jì)、評估、盡職調(diào)查等各項(xiàng)工作仍在進(jìn)一步推進(jìn)中。

但是真正的問題可能出在如意時(shí)尚，由于資金問題，無法拿到另一個(gè)股東光大興隴持有的濟(jì)寧如意品牌40%股權(quán)，這也就使得該項(xiàng)交易無法進(jìn)行下去。按照協(xié)議規(guī)定，如意時(shí)尚只有取得濟(jì)寧如意品牌100%的股權(quán)后，才可以將其中的40.61%轉(zhuǎn)讓給中國信達(dá)，將其中的8.26%轉(zhuǎn)讓給山東經(jīng)達(dá)，如意時(shí)尚只保留51.13%的股份，進(jìn)而以三家公司的名義，注入上市公司。

光大興隴持有的濟(jì)寧如意品牌40%股權(quán)是明股實(shí)債，不享有任何表決權(quán)，且如意時(shí)尚負(fù)有回購的義務(wù)。如意時(shí)尚和光大興隴之間的債務(wù)為8.87億元。這也是為何回購40%股權(quán)是先決條件的原因。

現(xiàn)在的如意時(shí)尚已經(jīng)卷入了多個(gè)債務(wù)糾紛。天眼查數(shù)據(jù)顯示，在2019年9月-12月期間，如意時(shí)尚被法院強(qiáng)制執(zhí)行三次，共涉及標(biāo)的4.5億元。其中有一起，是被山東經(jīng)達(dá)因債券轉(zhuǎn)讓合同糾紛上訴至山東省濟(jì)寧市中級(jí)人民法院。最終，法院凍結(jié)了如意時(shí)尚1.15億元的存款。

另外，本案涉及的交易標(biāo)的公司（濟(jì)寧如意品牌和雅格獅丹控股）還存在著多重股權(quán)質(zhì)押情況。這也成了這次交易能否進(jìn)行的重要障礙。例如，如意時(shí)尚持有的濟(jì)寧如意品牌60%股權(quán)、濟(jì)寧如意品牌持有的香港如意品牌100%股權(quán)以及香港如意品牌持有的利邦控股51.38%港股股票已質(zhì)押給光大興隴。而如意時(shí)尚持有的如意科技（香港）74.36%的股權(quán)以及如意科技（香港）持有的雅格獅丹控股100%股權(quán)已質(zhì)押給Business Friendship Limited。因此，中國信達(dá)、山東經(jīng)達(dá)入股標(biāo)的公司以及上市公司發(fā)行股份購買標(biāo)的公司尚需解除股權(quán)質(zhì)押。

如果不能將母公司的其他品牌納入自己的經(jīng)營范圍提振業(yè)績，如意集團(tuán)的現(xiàn)金流狀況只會(huì)越來越差。一場債務(wù)危機(jī)的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。

根據(jù)如意集團(tuán)的業(yè)績快報(bào)，公司預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.5億元，同比下滑13.4%。歸屬母公司凈利潤0.5億元，同比下滑49.5%。