實(shí)習(xí)記者 | 馬悅?cè)?/p>
湖南長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科股份有限公司（下稱長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科）即將登陸科創(chuàng)板。
7月21日，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行安排及初步詢價(jià)公告。
招股意向書披露，本次發(fā)行股數(shù)約4.82億股，為發(fā)行后總股本的25%。本次發(fā)行不涉及老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行后總股本約為19.29億股。初步詢價(jià)時(shí)間為2021年7月27日；預(yù)計(jì)發(fā)行日期2021年7月30日。
長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科將成為有色金屬龍頭中國(guó)五礦集團(tuán)旗下第一家科創(chuàng)板上市公司，也是中國(guó)五礦的第九家上市公司。
2020年9月14日，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科成功過(guò)會(huì)。今年6月29日，證監(jiān)會(huì)同意長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。
長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科成立于2002年，2011年進(jìn)入三元正極材料領(lǐng)域，是中國(guó)最早從事三元正極材料相關(guān)研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一。
招股說(shuō)明書顯示，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的主要產(chǎn)品包括三元正極材料及前驅(qū)體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等。其產(chǎn)品下游以電動(dòng)汽車動(dòng)力電池應(yīng)用為主。
目前，該公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括容百科技(688005.SH)、天津巴莫、當(dāng)升科技(300073.SZ)、湖南杉杉等。其中，最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為容百科技。
容百科技成立于2014年，目前是國(guó)內(nèi)最大三元正極材料提供商。與長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科相比，該公司進(jìn)入行業(yè)較晚，但其于2019年率先登陸了上交所科創(chuàng)板。并在之后兩年獲得了較大發(fā)展。
截至7月28日，容百科技股價(jià)收盤價(jià)為126.19元，上漲7.85%，較上市初的股價(jià)已增長(zhǎng)3.74倍；市值已超過(guò)564億元。
從近兩年三元正極材料的市占率看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科則處于下滑趨勢(shì)。2018年長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科市占率為10.34%，排名第一；2019年市占率為10.1%，排名退居第二，被容百科技超越。
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，容百科技三元正極材料市占率為14%，排名第一；天津巴莫市占率為11%，排名第二；長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科排名第三，市占率為10%。
2020年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科三元正極材料銷量為1.62萬(wàn)噸，同比跌幅16.24%，與容百科技的差距在拉大。同期，容百科技三元正極材料銷售2.6萬(wàn)噸，同比增加15.5%。
從正極材料的毛利率看，近兩年長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科和容百科技均呈下降趨勢(shì)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科總體高于容百科技。
2019年，容百科技的凈利僅0.87億元，遠(yuǎn)低于長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的2.06億元。
2020年，容百科技凈利同比大增1.44倍，至2.13億元；長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科同期凈利為1.1億元，同比降幅46.76%。
長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科登陸科創(chuàng)板后，是否能借資本的力量實(shí)現(xiàn)對(duì)容百科技的超越，還是會(huì)拉大與對(duì)方的差距，這是業(yè)內(nèi)關(guān)注的事情之一。
另外需要關(guān)注的是，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在客戶、業(yè)績(jī)、技術(shù)、下游需求、財(cái)務(wù)等方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
該公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于鋰電池正極材料，鋰電池正極材料下游主要應(yīng)用于電動(dòng)汽車、3C、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。
目前，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科是寧德時(shí)代(300750.SZ)、比亞迪（002594.SZ）、億緯鋰能(300014.SZ)等主流鋰電池企業(yè)的供應(yīng)商。
2018年-2020年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科前五大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為72.41%、86.61%和78.38%。其中，對(duì)寧德時(shí)代及其下屬企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售金額，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為36.49%、58.43%和38.2%。
長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科表示，其前五大客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售金額占比較高的原因是，下游新能源汽車動(dòng)力電池行業(yè)的集中度較高，導(dǎo)致客戶相對(duì)集中。
在眾多客戶中，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科對(duì)于寧德時(shí)代的依賴性最高。
招股說(shuō)明書統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去三年間，該公司對(duì)寧德時(shí)代及其下屬企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售金額占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 36.49%、58.43%和 38.2%。
據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，2018-2020年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科向?qū)幍聲r(shí)代供貨三元正極材料的均價(jià)，要比其他客戶的均價(jià)分別低13.81%、12.89%、0.76%。
長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科表示，寧德時(shí)代作為公司的重要客戶，預(yù)計(jì)未來(lái)公司對(duì)其銷售占比仍將維持較高比例。
招股說(shuō)明書顯示，如未來(lái)寧德時(shí)代因下游行業(yè)或經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化、發(fā)展戰(zhàn)略或經(jīng)營(yíng)計(jì)劃發(fā)生調(diào)整等原因，減少或取消對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的產(chǎn)品服務(wù)的采購(gòu)，將給該公司持續(xù)盈利能力造成不利影響，該公司業(yè)績(jī)存在下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
寧德時(shí)代是全國(guó)乃至全球最大的動(dòng)力電池企業(yè)。中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟（下稱動(dòng)力電池聯(lián)盟）的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到52.6%。但上半年的市場(chǎng)占有率跌破50%，至49%。
近年來(lái)，寧德時(shí)代利潤(rùn)空間受到擠壓，也將影響上游供貨商生存空間。寧德時(shí)代的毛利率已由2016年的43.7%持續(xù)下降至2020年的27.76%。
寧德時(shí)代在公告中稱，毛利率持續(xù)下降，主要因新能源補(bǔ)貼退坡及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)進(jìn)步及產(chǎn)業(yè)鏈成熟等因素推動(dòng)動(dòng)力電池價(jià)格持續(xù)下降。同樣的問(wèn)題也制約著長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的未來(lái)。
2019年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為17.14%，比行業(yè)平均毛利率19.93%低了超過(guò)2%；較其2017毛利率也下降3.84個(gè)百分點(diǎn)。
盡管目前公司已與豐田、松下、村田、LG 化學(xué)、三星 SDI 等國(guó)際知名鋰離子電池生產(chǎn)商建立了合作意向或業(yè)務(wù)聯(lián)系，但上述合作多數(shù)處于初期試驗(yàn)驗(yàn)證階段。
目前，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的下游客戶中并沒有日韓電池廠商。該公司與豐田、松下、LG化學(xué)、三星SDI等國(guó)際客戶的合作經(jīng)營(yíng)，尚處于起步階段。這也是其一大劣勢(shì)。
此外，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科對(duì)原材料供應(yīng)商湖南邦普循環(huán)科技有限公司（下稱湖南邦普）的依賴性也很強(qiáng)。
招股說(shuō)明書顯示，在該公司自身三元前驅(qū)體產(chǎn)能難以滿足連續(xù)生產(chǎn)時(shí)，會(huì)要求優(yōu)先向湖南邦普采購(gòu)三元前驅(qū)體。
官網(wǎng)顯示，湖南邦普是中國(guó)最大的廢舊電池循環(huán)基地，年回收處理廢舊電池總量超過(guò)6000噸，年生產(chǎn)鎳鈷錳氫氧化物（三元前驅(qū)體）、鎳鈷錳酸鋰（三元材料）、鈷酸鋰、氯化鈷、硫酸鎳、硫酸鈷和四氧化三鈷達(dá)4500噸。
三元前驅(qū)體正是制備三元正極材料的關(guān)鍵原料。公開信息顯示，湖南邦普是寧德時(shí)代旗下孫公司。2018年、2019 年和 2020 年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科對(duì)湖南邦普的采購(gòu)金額較高，采購(gòu)占比分別為 37.3%、53.09%和27.95%。
據(jù)長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年內(nèi)，其對(duì)廣東邦普及湖南邦普等寧德時(shí)代下屬子公司合計(jì)采購(gòu)金額的復(fù)合增長(zhǎng)率為97.12%。
今年1月7日，“寧鄉(xiāng)發(fā)布”官方微博發(fā)布消息，當(dāng)天18時(shí)12分左右，湖南邦普老廠車間發(fā)生爆炸起火。業(yè)內(nèi)因此擔(dān)憂，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科所在的三元正極材料行業(yè)可能受到影響。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科還面臨一定的應(yīng)收款項(xiàng)金額較高及發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)招股書顯示，截至2018年末、2019年末和2020年末，該公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值之和分別為11.92億元、12.55億元和 15.72億元，占當(dāng)期資產(chǎn)總額的比例分別為 34.21%、32.24%和33.66%。
長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科認(rèn)為，其產(chǎn)品客戶主要是動(dòng)力電池生產(chǎn)廠商，下游客戶及行業(yè)普遍使用銀行承兌匯票支付貨款，致使公司應(yīng)收票據(jù)余額較高。此外，因產(chǎn)業(yè)鏈下游新能源汽車企業(yè)資金壓力較大，應(yīng)收賬款壓力向上游傳導(dǎo)，致使其應(yīng)收賬款余額較高。
長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在招股書中披露了其未來(lái)目標(biāo)。2022-2025年，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科正極材料擬完成4+4萬(wàn)噸項(xiàng)目建設(shè)，達(dá)到11萬(wàn)噸產(chǎn)能，動(dòng)力三元材料市場(chǎng)占有率保持全球第一，份額為20%以上。
此外，計(jì)劃適時(shí)發(fā)展其它體系正極材料，形成多元材料為主，錳系、鐵系、鈷系為輔的產(chǎn)品組合，在數(shù)碼、儲(chǔ)能領(lǐng)域均形成行業(yè)影響力及競(jìng)爭(zhēng)力。