文｜掘物新消費 

“0糖”食品飲料流行的風口之下，背后原料生產(chǎn)企業(yè)成功上市。

自無糖飲料突然走火，國內(nèi)赤蘚糖醇需求緊隨其后呈井噴式爆發(fā)。2021 年之前，該產(chǎn)品以外銷為主， 主要銷往歐美，大洋洲、非洲等全球 30 多個國家和地區(qū)。

而近年以來，國內(nèi)赤蘚糖醇市場的熱度一直居高不下。

01、無糖飲料崛起，催生一票隱藏贏家

2月10日，赤蘚糖醇產(chǎn)能最大的企業(yè)三元生物正式登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價109.3元/股，收盤于128.01元/股，漲幅約為17.12%。上市后，三元生物總市值高達172.7億元。

赤蘚糖醇是一種廣泛存在于自然界植物和生物體內(nèi)的糖醇甜味劑物質(zhì)，由于其通過發(fā)酵而非化工合成生產(chǎn)，赤蘚糖醇被普遍認為是“天然”甜味劑。目前被廣泛運用在元氣森林、農(nóng)夫山泉、可口可樂、喜茶、今麥郎、達利集團、統(tǒng)一等品牌旗下的無糖食品飲料當中。

全球產(chǎn)能大戶三元生物成立于2007年，持續(xù)深耕赤蘚糖醇已有十余年之久，屬于國內(nèi)早期開始工業(yè)化生產(chǎn)赤蘚糖醇的專業(yè)廠商之一。根據(jù)沙利文研究數(shù)據(jù)顯示，三元生物2019年赤蘚糖醇產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的54.9%，占全球總產(chǎn)量的32.94%，穩(wěn)坐全球赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)量之王的第一把交椅。

隨著近年來赤蘚糖醇市場的爆發(fā)式增長，三元生物銷售收益更是呈火速前進。公司在2020年和2021年前三季度的凈資產(chǎn)收益率分別高達45.61%和46.36%，短短兩年借東風之力又獲得了飛躍式前進。

無糖飲料的火爆其實催生了不只三元生物一個贏家，而是代糖行業(yè)的風口到來。

02、無糖市場踏入紅海，背后賽場空間可觀

2020年又稱疫情后時代元年，人們對健康的追求熱情空前高漲?！盁o糖食品飲料”“赤蘚糖醇”“天然甜味劑”等概念成為了用戶關(guān)鍵詞。

食品飲料市場迅速時興起“無糖風”，除了眾所周知的新生國貨品牌元氣森林、漢口二廠率先擠入無糖領(lǐng)域，傳統(tǒng)飲料品牌冰紅茶、王老吉、椰樹椰汁也紛紛推出了無糖版食品飲料，一時間無糖市場空前火爆。

據(jù)時趣洞察引擎監(jiān)測到的數(shù)據(jù)表明“無糖風”已經(jīng)到達高潮，該引擎通過對2019-2021年“無糖”關(guān)鍵詞的監(jiān)測，無糖相關(guān)的全網(wǎng)內(nèi)容聲量出現(xiàn)顯著提高，而2020年底是無糖理念破圈的重要時期。

2021年全球赤蘚糖醇的需求量約為14萬噸。根據(jù)沙利文預(yù)測數(shù)據(jù)，此后三年全球赤蘚糖醇需求量將以22.1%的年均復(fù)合增長率高速增長,預(yù)計到2024年全球赤蘚糖醇需求量將達到23.8萬噸。如此火爆的需求量導(dǎo)致赤蘚糖醇的價格居高不下，甚至在2021年一度飆升至4萬元/噸，此后價格雖然有所回落，但與2021年初相比仍有超50%的漲幅。

哪里有熱度，哪里就有資本的身影。0糖飲料自2020年開始成為了投資界的寵兒。

據(jù)剛在創(chuàng)業(yè)板上市的三元生物介紹，目前赤蘚糖醇市場供不應(yīng)求，公司幾乎都是坐等客戶上門求貨。巨大的供求差異導(dǎo)致赤蘚糖醇的產(chǎn)品價格目前仍居高位，上市以來公司業(yè)績?nèi)栽诖蠓鲩L。

此外，作為國內(nèi)赤蘚糖醇市場排名第二的供應(yīng)商保齡寶，前段時間披露了其在2021年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年凈利潤為1.9億元-2.1億元，同比增長281%-321%。不僅如此，保齡寶還進一步制定了擴展產(chǎn)能計劃，并配合股權(quán)激勵措施。保齡寶2021年目標1.3萬噸赤蘚糖醇擴建項目，已經(jīng)竣工達產(chǎn)，今年又籌劃定增融資投建3萬噸產(chǎn)能項目。

激進擴產(chǎn)的遠不止保齡寶一家此外，根據(jù)公開資料，華康股份等相關(guān)A股公司及未上市公司，紛紛提出投資新建赤蘚糖醇項目的計劃。按照投資計劃估算，未來幾年赤蘚糖醇供應(yīng)量將擴張數(shù)倍。華安證券研報指出，未來幾年隨著赤蘚糖醇產(chǎn)量持續(xù)攀升，產(chǎn)能提升成為產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司角力的關(guān)鍵點。

也就是說，未來國內(nèi)無糖食品飲料市場仍有可觀的增量空間，具備規(guī)模優(yōu)勢的生產(chǎn)企業(yè)才更有望在行業(yè)競爭中笑到最后。

03、赤蘚糖醇推動營收翻盤，撬動資本涌入

目前，全球赤蘚糖醇產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)中心主要在中國，相關(guān)企業(yè)有三元生物、保齡寶和諸城東曉，而國外主要是嘉吉公司和JBL公司等等。

根據(jù)沙利文研究數(shù)據(jù)，2019年全球赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量份額分別為，三元生物33%，美國嘉吉公司23%，保齡寶18%，瑞士JBL公司15%，這四家公司共計占據(jù)近90%的市場份額。

其中，三元生物在國內(nèi)最大的競爭對手保齡寶公司在赤蘚糖醇領(lǐng)域的營銷速度緊追前者。營業(yè)收入來看，2020年三元生物及保齡寶的赤蘚糖醇營業(yè)收入均有大幅增長，三元生物高達6.17億元，同比增長116%；保齡寶則為4.07億元，同比增長67%，倆家企業(yè)雖仍有差距，但呈現(xiàn)火速追趕態(tài)勢。

而國內(nèi)排名第三的企業(yè)諸城東曉官網(wǎng)顯示，原有赤蘚糖醇產(chǎn)能1萬噸，2020年6月升級高端赤蘚糖醇智能化生產(chǎn)線的擴建后，年產(chǎn)翻倍至2萬噸，亦有想要一飛沖天之勢。

由此可見，赤蘚糖醇行業(yè)爆發(fā)期資本大幅涌入之下，市場競爭日趨激烈，三元生物并未乾坤坐定，其領(lǐng)先地位隨時面臨挑戰(zhàn)。

04、風潮之后，代糖企業(yè)又該何去何從

目前，赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)無一例外都在提升產(chǎn)能方面下大力度，赤蘚糖醇賽道的市場角逐正在成為資本競爭的殘酷游戲。

資本的涌入往往是一個行業(yè)開始內(nèi)卷和消耗的開始。據(jù)財聯(lián)社報道稱，山東一位甜味劑行業(yè)資深人士分析，當前赤蘚糖醇的主要消費市場在歐美，在大規(guī)模的產(chǎn)能擴張下，赤蘚糖醇行業(yè)今后有可能將面臨產(chǎn)能過剩的問題。

就連三元生物的董事長聶在建在采訪中公開表示，現(xiàn)在這種供需兩旺的局面會持續(xù)多久很難說，但對于新進來的企業(yè)而言，至少需要2-3年才能在工藝、設(shè)備、管理團隊等方面成熟。因此，2022年到2023年旺季供應(yīng)端仍會偏緊。同時，隨著科技進步，其他功能糖也會不斷出現(xiàn)，比如阿洛酮糖、甜菊糖、羅漢果甜苷等。

的確，可以選擇的天然代糖不只赤蘚糖醇這一種。上述代糖當中，阿洛酮糖在抑制血糖快速升高方面的功能較為突顯。而其他不同的代糖也各自擁有其利弊。盡管赤蘚糖醇迎來了市場熱潮，但是保持企業(yè)自身的產(chǎn)品多樣性和創(chuàng)新研發(fā)能力才是長久經(jīng)營之計。