文 | 財(cái)健道 楊燕

編輯 | 昝立永

2021年是IVD（體外診斷）原料行業(yè)大爆發(fā)的一年。

受益于下游海外新冠檢測(cè)試劑市場(chǎng)的需求量爆發(fā)，IVD企業(yè)業(yè)績(jī)翻十倍甚至翻百倍的增長(zhǎng)都并不罕見(jiàn)。IVD原料行業(yè)內(nèi)6家企業(yè)先后上市，其中納微科技（688690.SH）上市首日就暴漲10倍以上，諾唯贊（688105.SH）市值一度超過(guò)400億元。

不可否認(rèn)，新冠為IVD原料行業(yè)帶來(lái)了巨大的紅利，但大家同時(shí)心知肚明的是，這股隨著疫情而來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)風(fēng)暴不會(huì)一直存在。

IVD原料整體規(guī)模不大，賽道分散明顯，且細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)市場(chǎng)利益格局容易趨于固化。在疫情帶來(lái)一波業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，各家都試圖利用這股“東風(fēng)”作為杠桿，撬動(dòng)自己未來(lái)5年的發(fā)展。

無(wú)論是上市募資，還是通過(guò)收購(gòu)行為往上下游延伸，都逃不開(kāi)兩個(gè)目的：一個(gè)是擴(kuò)充產(chǎn)品管線，一個(gè)是進(jìn)入上下游市場(chǎng)。一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)是，行業(yè)既有的局面有了被瓦解的趨勢(shì)，新的趨勢(shì)正在生成。但不用懷疑，IVD原料行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯并沒(méi)有被新冠改變。

目前在上市進(jìn)程中排隊(duì)的IVD原料企業(yè)中，最引人注目的就是擬募資超過(guò)25億元的老牌IVD原料企業(yè)菲鵬生物，其也是新冠核酸檢測(cè)試劑原料和新冠抗原免疫檢測(cè)試劑原料最主要的供應(yīng)商之一。

新冠帶來(lái)的增長(zhǎng)開(kāi)始退潮后，菲鵬要往哪走，和不少同行大舉并購(gòu)，旗幟鮮明要向下游進(jìn)軍的態(tài)度相比，這家老牌企業(yè)似乎對(duì)于未來(lái)的走向一直左右徘徊。

01、新冠帶來(lái)出海窗口期

行業(yè)資深從業(yè)者李磊告訴《財(cái)健道》，比起創(chuàng)新藥一面世就萬(wàn)眾追捧，IVD原料行業(yè)一直比較默默無(wú)聞。由于起步較晚，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近9成市場(chǎng)份額被國(guó)外企業(yè)占據(jù)，進(jìn)口依賴嚴(yán)重，而且不得不承認(rèn)，目前大部分國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品跟外資相比確實(shí)存在著全方位的差距。

原材料的質(zhì)量好壞直接決定著下游試劑產(chǎn)品的質(zhì)量。外資企業(yè)耕耘多年，形成強(qiáng)大品牌壁壘的前提下?lián)碛泻軓?qiáng)話語(yǔ)權(quán)，即使有些外資原料廠商每年動(dòng)不動(dòng)調(diào)價(jià)，很多下游廠商也只認(rèn)外資品牌，不愿意隨意調(diào)貨。對(duì)于以安全性和穩(wěn)定性為第一考慮要素的下游IVD廠商來(lái)說(shuō)，價(jià)格往往并非放在第一位。

疫情出現(xiàn)后，國(guó)外爆發(fā)出大量的試劑檢測(cè)需求，但同時(shí)又面臨著人員和物流的停擺，原材料緊缺，供應(yīng)鏈反應(yīng)速度慢等狀況，這給了國(guó)內(nèi)IVD原料市場(chǎng)諸多企業(yè)一個(gè)上場(chǎng)機(jī)會(huì)。

作為新冠試劑原料最主要的供應(yīng)商之一，菲鵬生物最近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為119.63%。剔除新冠產(chǎn)品收入后的復(fù)合增長(zhǎng)率為29.34%。

招股書(shū)顯示，新冠產(chǎn)品2020年、2021年上半年為菲鵬生物分別貢獻(xiàn)了6.97億元和8.69億元的收入，占主營(yíng)收入的比例分別為65.44%及78.78%。

在銷售規(guī)模上，菲鵬生物2021年上半年在與諾唯贊、義翹神州（301047.SZ）、百普賽斯（301080.SZ）的對(duì)比中仍然排名第一。

瀚海新酶營(yíng)銷總監(jiān)、合伙人韓帥分析，對(duì)于國(guó)內(nèi)IVD原料企業(yè)來(lái)說(shuō)，新冠是一個(gè)出海“練兵”的重要時(shí)機(jī)。新冠居家檢測(cè)試劑作為一個(gè)家用產(chǎn)品，其實(shí)并不屬于特別高精尖的產(chǎn)品。

在應(yīng)急狀態(tài)下，國(guó)內(nèi)企業(yè)提供的產(chǎn)品也許不如海外原本的生產(chǎn)條線適配性高，但只有上場(chǎng)了才有機(jī)會(huì)做得更好。一位IVD行業(yè)資深從業(yè)者透露，在義翹神州早期做新冠抗體時(shí)，一直存在很多問(wèn)題，但是通過(guò)跟客戶的高頻次溝通之后，改進(jìn)的產(chǎn)品同樣得到了客戶的認(rèn)可，繼而實(shí)現(xiàn)了在海外的大規(guī)模銷售。

韓帥解釋稱，IVD原料行業(yè)發(fā)展路上有三座“大山”。一是基礎(chǔ)研究，也是你的技術(shù)底座；二是規(guī)?；a(chǎn)的能力，在實(shí)驗(yàn)室生產(chǎn)易，實(shí)驗(yàn)室研發(fā)和真正應(yīng)用之間存在很大的差異；第三則是要求適配性，要在應(yīng)用端做很多相關(guān)研究和磨合。

新冠檢測(cè)這一此前完全空白的市場(chǎng)把所有選手都拉到了同一起跑線上，國(guó)內(nèi)IVD原料企業(yè)則借助這一契機(jī)，實(shí)現(xiàn)了真正意義上的出海大練兵。

02、菲鵬生物左右為難

新冠帶來(lái)的行業(yè)大擴(kuò)容顯而易見(jiàn)，但可預(yù)期的是，IVD原料行業(yè)這個(gè)增長(zhǎng)紅利期并不會(huì)一直存在。

一個(gè)肉眼可見(jiàn)的現(xiàn)象是，在2021年下半年，全球核酸檢測(cè)試劑市場(chǎng)多個(gè)品牌爭(zhēng)相上市，核酸檢測(cè)試劑和檢測(cè)單價(jià)都在下降，相關(guān)公司的同比增速也回落了。

風(fēng)口過(guò)去后，面對(duì)更高的行業(yè)關(guān)注度，跑得更快的同行，還有融資并購(gòu)后集中度開(kāi)始上升的新競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)，菲鵬這家已經(jīng)成立20多年的老牌企業(yè)又該如何布局？

在其招股書(shū)中，菲鵬生物將自身定位卡在“在原料、儀器、試劑三大業(yè)務(wù)板塊均已建有完善的技術(shù)平臺(tái)、形成多類產(chǎn)品布局、并已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售的上游整體解決方案供應(yīng)商”這個(gè)位置上。

是不是有些拗口？

一位行業(yè)人士分析稱，和諾唯贊不同，菲鵬生物對(duì)于自己下一步的發(fā)展方向總顯得半遮半掩，猶猶豫豫。因?yàn)槠淙绻M(jìn)一步往下游試劑和設(shè)備方向走的話，其實(shí)相當(dāng)于和自己的客戶搶客戶，難以估量當(dāng)下客戶的反應(yīng)。

如果因?yàn)橥奉惛?jìng)爭(zhēng)使現(xiàn)有客戶動(dòng)了更換供應(yīng)商的心思，對(duì)菲鵬的整個(gè)銷售額來(lái)說(shuō)影響會(huì)很大。

可以這么理解，這個(gè)整體解決方案供應(yīng)商更像是現(xiàn)階段對(duì)于自身業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展方向的一個(gè)委婉回避。但仔細(xì)去看菲鵬此次的募資需求中就能看出，其募資用途中最大的一筆，超過(guò)8億元就是用來(lái)發(fā)展體外診斷儀器及配套試劑的，超過(guò)其核心原料建設(shè)項(xiàng)目。

IVD行業(yè)有一個(gè)重要特質(zhì)，就是其單一產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模往往很有限。

一位IVD原料廠商給財(cái)健道梳理了一下其產(chǎn)品情況，公司目前可以生產(chǎn)約30種產(chǎn)品，但有的產(chǎn)品可能一年才生產(chǎn)一次，發(fā)酵一罐的原料一次就能滿足整個(gè)下游試劑行業(yè)產(chǎn)業(yè)一年的用量。

這是行業(yè)里的普遍現(xiàn)象。因此大客戶對(duì)IVD原料廠商來(lái)說(shuō)非常重要，如果沒(méi)有龍頭企業(yè)或者大產(chǎn)品買單，原料公司的銷售額就很難覆蓋前期的高昂研發(fā)投入。

對(duì)大部分試劑原料企業(yè)來(lái)說(shuō)，在單一產(chǎn)品限制產(chǎn)能和銷售額的前提下，不停地增加自己的產(chǎn)品線幾乎是一個(gè)必然的發(fā)展路線。

除了橫向擴(kuò)容外，往行業(yè)的上下游拓展同樣是很多IVD企業(yè)和原料廠商會(huì)選擇的路。例如邁瑞收購(gòu)自己合作十年左右的原料廠商海肽生物，諾唯贊堅(jiān)定不移的往下游試劑方向布局。

這不難理解。從產(chǎn)業(yè)鏈所處位置和規(guī)模來(lái)看，我國(guó)IVD上游原料藥市場(chǎng)規(guī)模并不大，2020年僅有百億左右的空間，加上微球等儀器元件市場(chǎng)規(guī)模也才200億元左右。但中游診斷儀器和試劑規(guī)模約800億，下游面向用戶的體外診斷服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模則近2000億。向下游延伸，是上游企業(yè)自然而然的內(nèi)生沖動(dòng)。

簡(jiǎn)單總結(jié)，IVD原料廠商的發(fā)展路徑幾乎可以分成兩大類，“貨架式”平鋪或者“鏈條式”延伸，當(dāng)然，兩條腿走路的也不在少數(shù)。

對(duì)于成立已20多年的菲鵬生物來(lái)說(shuō)，大客戶并不是難題，其招股書(shū)中可以拉出來(lái)一長(zhǎng)串國(guó)內(nèi)頭部IVD企業(yè)的名單，有邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、華大基因（300676.SZ）、圣湘生物（688289.SH）、萬(wàn)泰生物（603392.SH）、迪安診斷（300244.SZ）等。因此在往下游走的路上，菲鵬生物顯然包袱不小。

如果不往下游進(jìn)軍，面對(duì)一眾兼并收購(gòu)后蓄勢(shì)待發(fā)的行業(yè)起跑隊(duì)伍，菲鵬未來(lái)三年很難說(shuō)會(huì)不會(huì)被“后浪”超越？但往下游進(jìn)軍，其現(xiàn)有的客戶群體利益必然受到觸碰，雙方又是否能繼續(xù)合作？?jī)呻y的選擇。

在行業(yè)人士看來(lái)，菲鵬現(xiàn)階段顯然是不打算高舉高打的往下游進(jìn)軍，更多的是將試劑產(chǎn)品作為提供給客戶的備選項(xiàng)，但從募資項(xiàng)目資金動(dòng)向來(lái)看，其早晚要直面這個(gè)難題。

（作者系《財(cái)經(jīng)》研究員）

制圖|李紫雅

參考文獻(xiàn)

【1】《IVD上市企業(yè)齊出海，是淘金還是渡劫？》動(dòng)脈網(wǎng)2021.05.07