記者 | 陳慧東

今年年初，因陷“拒診”風波，ST國醫(yī)旗下兩家大型醫(yī)院被勒令停業(yè)整頓，上市公司也因此“戴帽”。3月8日晚間，上述兩家醫(yī)院尚未開診，ST國醫(yī)又圖謀賣掉旗下商洛醫(yī)院99%股權。

3月10日，ST國醫(yī)繼續(xù)開盤跌停，截至午盤報7.5元/股。3月9日，ST國醫(yī)開盤三分鐘后即封在跌停板上。截至收盤報7.89元/股，成交金額1.51億元，跌停板上封單量逾17萬手。

根據ST國醫(yī)3月8日晚間披露的公告，上市公司擬將所持商洛國際醫(yī)學中心醫(yī)院有限公司（以下簡稱“商洛醫(yī)院”）99%的股權作價轉讓，商洛交投擬以貨幣資金受讓公司所持上述股權。商洛交投的大股東為商洛市人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會，是地方國資旗下的投資平臺企業(yè)。

商洛醫(yī)院、西安高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院是ST國醫(yī)旗下三所大型三甲醫(yī)院，也是目前上市公司的主要資產。2015年5月，ST國醫(yī)與商洛市政府、商洛職院簽訂合作協(xié)議，上市公司在商洛市注冊新的公司，獨立投資、獨立經營商洛醫(yī)院。商洛醫(yī)院項目于2016年3月開工，由上市公司出資1.95億元，占合資公司商洛醫(yī)學中心注冊資本的97.5%。

商洛醫(yī)院于2021年3月才開診。據醫(yī)院官方網站資料顯示，商洛醫(yī)院是ST國醫(yī)繼高新醫(yī)院、中心醫(yī)院后，按三級甲等標準重點建設的服務陜南地區(qū)患者的大型現(xiàn)代化區(qū)域性醫(yī)療中心。醫(yī)院建筑面積22萬平方米，規(guī)劃床位1800張。

彼時，ST國醫(yī)曾表示，商洛醫(yī)院投用后，將與國際醫(yī)學旗下的西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院、西安高新醫(yī)院實現(xiàn)醫(yī)療資源共享。公司還預計，該院新院區(qū)的開診將為公司未來業(yè)績增長帶來積極影響。

然而，商洛醫(yī)院以及2019年全面開始運營的西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院目前均為虧損狀態(tài)，讓本已搖搖欲墜的上市公司雪上加霜。2018年至2021年，商洛醫(yī)院累計實現(xiàn)凈虧損1.8億元。其中，2021年該醫(yī)院虧損額度最高，在實現(xiàn)營收1.26億元的同時，凈虧損1.24億元。

事實上，ST國醫(yī)以往也曾屢屢通過突擊交易出售資產，以求保殼。但突然將旗下核心主業(yè)資產—大型三甲醫(yī)院賣掉，還是頭一遭。

一位西安本地券商高層告訴界面新聞，ST國醫(yī)此舉屬于棄車保帥，“從多次募資來看，ST國醫(yī)實在是太缺錢了，其他兩家醫(yī)院又處停業(yè)狀態(tài)，上市公司現(xiàn)金流問題已經非常棘手。從這個角度來說，賣掉商洛醫(yī)院也是上市公司盤活資產，解決流動性沒辦法的辦法?！?/p>

IPG中國首席經濟學家柏文喜接受界面新聞采訪表示，上述核心主業(yè)資產出售，會帶來對于公司資產價值與未來可持續(xù)經營能力的關注，確實會引發(fā)機構對上市公司的估值重構，但是保證公司的現(xiàn)金流安全以維持公司的流動性，是更顯重要的問題。如果公司能夠因此而渡過停業(yè)整頓危機，以公司的市場口碑與影響力而言，公司的未來價值與業(yè)績依然非常有希望。

一位陜西私募基金負責人則對ST國醫(yī)的未來估值持相對悲觀態(tài)度，出售旗下核心資產，意味著ST國醫(yī)所秉持的大健康戰(zhàn)略成為機構無法按照原本的體系對ST國醫(yī)進行估值，繼而影響投資者對公司的股價預期。此外，標的商洛醫(yī)院此次交易的價值公允度也值得關注。

作為西北第一家上市公司，ST國醫(yī)已經擁有近30年的上市歷史，其前身為經營百貨零售業(yè)務的陜解放。陜解放于1993年在深交所上市，營收支柱為其控股的老牌零售巨頭—西安開元商城。2002年，劉建申以每股2.8元的價格收購陜解放3012.90萬股，占到總股本的23.11％。

本世紀初，劉建申靠西安醫(yī)藥民營企業(yè)一枝劉制藥公司起家，彼時的“一枝劉”品牌主打保健類藥物。2002年，劉建申成立西安高新醫(yī)院，在之后的近10年間，西安高新醫(yī)院一直與上市公司并行發(fā)展。直到2011年末，開元投資（ST國醫(yī)曾用名）以2.97億元全資收購西安高新醫(yī)院有限公司，將西安高新醫(yī)院并入上市公司業(yè)務版圖，上市公司亦借此切入醫(yī)療領域。

2011年后的7年內，ST國醫(yī)進行“零售+醫(yī)療”雙主業(yè)發(fā)展，期間業(yè)績一直不溫不火。2018年，ST國醫(yī)“豪賭”一場， 作價33.62億元出售旗下現(xiàn)金奶牛西安開元商城，全力投入興建開設大型醫(yī)院之路。ST國醫(yī)迎來發(fā)展“分水嶺”，稱將基于西安高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院、商洛醫(yī)院等項目，與阿里健康共建互聯(lián)網醫(yī)院等機構全力打造全生命周期大健康產業(yè)平臺。

這些年來，ST國醫(yī)在大健康產業(yè)領域進行了巨額投入，主要建設了西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院、商洛醫(yī)院等。建設大型醫(yī)院屬于重資產投入且資金回收緩慢的行業(yè)，為補上資金窟窿，ST國醫(yī)分別在2015年和2021年通過定增募資15億元、10億元。也就是說，處置資產疊加二級市場募資，ST國醫(yī)僅在五年間就已將60億元收入囊中，并大手筆投入大健康產業(yè)。

業(yè)績方面，ST國醫(yī)近年主業(yè)持續(xù)虧損。2021年，公司預計實現(xiàn)營收29億元至29.5億元，凈虧損8.25億元至7.35億元，同比轉虧。

激情“畫餅”的同時，ST國醫(yī)股價2020年下半年開始連漲一年，由均價4元/股左右漲至歷史新高價21.66元/股，漲幅超4倍。此后，該股迅速出現(xiàn)回調。截至2021年年底，ST國醫(yī)股價回調至11元/股左右。

在2021年9月ST國醫(yī)股價回調至11元/股之際，公司實控人劉建申向全體員工發(fā)出增持公司股票倡議書并承諾兜底。此舉也引來深交所發(fā)函質問，兜底式增持究竟底氣何在？

旗下核心主業(yè)資產三甲醫(yī)院遭拋售，兜底式增持后股價斷崖式下跌，投資者、員工、客戶“受傷”深重，ST國醫(yī)又將去往何方？