文丨獵云網(wǎng)直通IPO 林京

4月8日晚間，知乎通過港交所上市聆訊，瑞信、摩根大通、中金公司、招銀國際共同擔任知乎的聯(lián)席保薦人。

受此消息影響，知乎美股盤前直線拉升，一度漲超8%，最終跌超3%。截至收盤，知乎報2.63美元/股，總市值14.38億美元。

招股書顯示，知乎擬在中國香港以同股不同權架構作雙重主要上市，A類股份每股可投一票，B類股份每股可投10票。

如若順利，知乎有望成為第一家以雙重主要上市方式回港的中概互聯(lián)網(wǎng)公司。

目前中概股回港主要有三種途徑：私有化后直接上市、通過掛牌方式二次上市和港美股雙重上市。

其中，雙重主要上市與二次上市有很大區(qū)別。例如，雙重上市公司需要完全遵守兩地交易所的規(guī)定，“二次上市”則是第一個上市地點的監(jiān)管機構擁有首要的監(jiān)督權，公司對于部分規(guī)則享有豁免權。此外，雙重上市可納入港股通，二次上市則無法納入。

去年，小鵬汽車就是采取的雙重主要上市方式，成為港交所智能電動車第一股，也成為了去年首個在美國、中國香港兩地雙重主要上市的中概股。

據(jù)公開資料，目前采取雙重主要上市方式回港的中概股公司僅有四家，分別來自汽車和醫(yī)藥行業(yè)。

從港股現(xiàn)行上市規(guī)則來看，2021年末，港交所再度修改了上市制度，放寬了“雙重主要上市”，并于2022年1月1日正式施行。

安永近日發(fā)布的《TMT中概股回港二次上市的熱行動與冷思考》的行業(yè)報告顯示，多因素推動TMT中概股回港二次上市，包括香港投融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、政策支持和國內資本市場的認同等。

報告顯示，2018年港交所修改上市制度以來，已有11只TMT行業(yè)中概股保留美股上市地位同時通過在港股二次上市方式實現(xiàn)回歸。

赴美IPO后，知乎開啟回港上市步伐

去年3月，成立十年的知乎，在紐交所掛牌上市，但卻面臨破發(fā)窘境。開盤8.25美元/ADS，較發(fā)行價下跌13.2%，盤中一度下跌27%。最終，掛牌首日知乎收跌10.53%，報8.5美元，總市值47.5億美元。

上市一年時間里，知乎股價表現(xiàn)不盡如人意，目前知乎股價較上市首日開盤價跌去68%，市值也大幅蒸發(fā)。

繼美國證監(jiān)會（SEC）將多家中國公司認定為有退市風險的“相關發(fā)行人”后，尋求雙重主要上市已成為諸多中概股公司的選擇。

根據(jù)知乎在港交所遞交的招股書，其披露了如下股權架構，知乎創(chuàng)始人、董事長兼CEO周源持股比例為11.64%，騰訊持股比例為 12.02%，創(chuàng)新工場持股比例為 9.65%，啟明創(chuàng)投持股比例為 8.27%。

這與知乎在美股上市的股權架構相比，有一些變化。根據(jù)知乎在美國證監(jiān)會遞交的招股書，周源占股8.2%，創(chuàng)新工場占股13.1%，騰訊占股12.3%。

天眼查App顯示，2021年12月6日，智者四海（北京）技術有限公司發(fā)生工商變更，騰訊投資管理合伙人李朝暉、創(chuàng)新工場創(chuàng)始合伙人汪華等多人退出該公司董事行列。

2021年12月21日，知乎主體公司北京智者天下科技有限公司發(fā)生工商變更，北京搜狗信息服務有限公司、騰訊關聯(lián)公司深圳市利通產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司等退出股東行列。

對此，知乎方面回應稱，北京智者天下科技有限公司是知乎境外上市主體ZHIHU INC.的境內關聯(lián)公司，本次架構變動是知乎公司治理的正常變動，也是中概股公司上市之后的標準操作，知乎的實際控制人與重要股東及其持股比例均沒有變化，請大家放心。

招股書里也對知乎主要發(fā)展里程碑進行了回顧。

2011年，知乎上線，成為一代互聯(lián)網(wǎng)人的精神家園。剛開始的知乎是「小而美」的，在邀請制之下門檻極高，不僅有李開復、徐小平等大佬入駐，還有各垂直專業(yè)人士提供的專業(yè)見解，都為知乎貼上精英的標簽。

但知乎顯然并不會止步于一個小眾精英社區(qū)。2013年4月1日，知乎正式開放個人用戶注冊，不到一年時間，注冊用戶迅速由40萬攀升至400萬；2017年9月，知乎進一步開放機構號注冊。

就像城市發(fā)展過程中，隨著人口增加，會遇到交通擁堵、霧霾等難題一樣，關于知乎的爭議聲也不斷傳來，諸如「抖機靈」、「編故事」、「知乎體」、「知乎變異」等聲音，至今未休止。

年營收30億，知乎繼續(xù)商業(yè)化探索

內容平臺走向商業(yè)化，總是不可避免地被用戶給予更加嚴苛的審視。尤其是知乎的平臺調性，在商業(yè)化之路上，顯得更加謹慎，也更加艱難一些。

在上市一年時間里，知乎商業(yè)化進程明顯加快。知乎包括四部分收入，分別是在線廣告、付費會員和內容營銷解決方案以及其他服務。

2019-2021年，知乎在線廣告收入分別為5.77億元、8.43億元和11.61億元。

不過，在線廣告收入占比在逐年下降，在2021年四個季度分別為2.14億元、2.48億元、3.21億元、3.78億元，占總收入比重逐漸降低。

后三部分業(yè)務是知乎過去一年加快探索的商業(yè)化業(yè)務。

其中，商業(yè)內容解決方案收入占全年收入的比例從2020年的10%進一步提升至33%；付費會員業(yè)務收入占比保持在23%；包括在線教育、電商的其他業(yè)務收入占比達到5%。

知乎賬面資金儲備依舊充足。截至2021年12月31日，知乎擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款和短期投資74億元（約合12億美元），而截至2020年12月31日為31億元。

2019年-2021年，知乎月活躍用戶數(shù)分別為4800萬、6850萬和9590萬。2021年第四季度，知乎平均移動端月活躍用戶達9960萬人，平均每月瀏覽人次達5億，平均每月用戶互動達3.9億次。

在商業(yè)化道路上探索略顯艱難的知乎尚未盈利。財報顯示，2019—2021年，知乎的收入分別為6.71億元、13.52億元和29.59億元，對應毛利分別為3.12億、7.57億元和15.54億元。

2019—2021年，知乎經(jīng)調整凈虧損分別為8.25億元、3.37億元和7.50億元。

在2021年財報電話會上，周源提出“生態(tài)第一”核心戰(zhàn)略和“減虧”目標，并著重闡述了知乎未來在職業(yè)教育上的布局與愿景。

近日，知乎推出了首個成人職業(yè)教育App 知學堂，布局成人教育賽道。

知學堂是定位于為成年人群提供知識產(chǎn)品的學習平臺，用戶可選擇感興趣的類別進行線上學習如：考研、職場技能等。目前，知學堂內的課程，主要由知乎旗下的知乎研職在線、趴趴教育和個人進行授課。

無論如何，商業(yè)化依舊是環(huán)繞在這家知識社區(qū)頭頂?shù)碾y題，無論是二級市場，還是一級市場的投資者，都期待知乎去交一份更好的“答卷”。