文|港股解碼 李瑩

在近期風(fēng)電、光伏等新能源板塊顯著反彈的檔口，風(fēng)電主機(jī)廠商金風(fēng)科技拋出5億融資計(jì)劃。作為全球知名的風(fēng)電主機(jī)廠商，金風(fēng)科技持續(xù)投資風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大和穩(wěn)固已有的優(yōu)勢(shì)版圖。不過(guò)也要注意到，在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)投資下，因新冠疫情、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等眾多因素造成的業(yè)績(jī)疲軟。

拋5億融資計(jì)劃，債務(wù)問(wèn)題受關(guān)注

5月19日晚，金風(fēng)科技公告，公司董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于申請(qǐng)備案掛牌債權(quán)融資計(jì)劃的議案》，擬在北京金融資產(chǎn)交易所申請(qǐng)備案掛牌債權(quán)融資計(jì)劃不超過(guò)人民幣5億元。

根據(jù)公告，此次5億元債權(quán)融資計(jì)劃主要是償還融資人或下屬子公司的有息債務(wù)。

公告融資計(jì)劃次日，也就是5月20日收盤，金風(fēng)科技股價(jià)微漲0.49%。近五日公司股價(jià)仍然保持強(qiáng)勁上漲態(tài)勢(shì)。

金風(fēng)科技是風(fēng)電主機(jī)商，公司擁有風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場(chǎng)投資與開發(fā)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)以及水務(wù)等其他業(yè)務(wù)，涉及風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈較廣。

公司在全球風(fēng)電市場(chǎng)擁有較高的地位。根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2021年公司國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)容量達(dá)11.38GW，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額占比20%，連續(xù)十一年排名全國(guó)第一；全球新增裝機(jī)容量12.04GW，全球市場(chǎng)份額12.14%，全球排名第二位。

但作為風(fēng)電龍頭，金風(fēng)科技近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率一直處于一個(gè)較高的水平，2021資產(chǎn)負(fù)債率已接近70%。

其中，公司長(zhǎng)期借款從2021年初的約180.38億元，上升至2021年末的約243.74億元。截止2021年末，公司在手貨幣資金約85.77億元，比2021年初減少0.39個(gè)百分點(diǎn)。

而從今年一季度看，公司依然在加大銀行借貸。截止2022年3月31日，公司短期借款余額為13.53億元，較年初增加187.04%。

其實(shí)風(fēng)電主機(jī)廠本身就是以重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)為底盤，對(duì)比行業(yè)其他主機(jī)廠企業(yè)，2021年金風(fēng)科技的資產(chǎn)負(fù)債率要低于運(yùn)達(dá)股份。

營(yíng)收下滑，市場(chǎng)份額被蠶食?

金風(fēng)科技今年一季度營(yíng)收表現(xiàn)不甚理想。

公司一季報(bào)顯示，金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.83億元，同降8.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.65億元，同增15.27%。

經(jīng)歷2020年的搶裝潮，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在2021年雙碳推動(dòng)下繼續(xù)保持高景氣。但就金風(fēng)科技的營(yíng)收表現(xiàn)看，公司依然面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

目前國(guó)內(nèi)風(fēng)電主機(jī)廠商還有運(yùn)達(dá)股份、明陽(yáng)智能、上海電氣等。對(duì)比今年一季度的業(yè)績(jī)，運(yùn)達(dá)股份、明陽(yáng)智能分別以約65%、約63%的營(yíng)收增速領(lǐng)先金風(fēng)科技。營(yíng)收規(guī)模較大的上海電氣今年一季度營(yíng)收增速也小幅下滑2個(gè)百分點(diǎn)。

而從歸母凈利潤(rùn)看，運(yùn)達(dá)股份、明陽(yáng)智能依然領(lǐng)先于金風(fēng)科技。兩家凈利潤(rùn)增速均表現(xiàn)出眾，其中明陽(yáng)智能歸母凈利潤(rùn)更是高達(dá)近4倍。

可以看出，今年一季度風(fēng)電主機(jī)廠業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為分化，雖然這里面有疫情對(duì)出貨的影響，但也一定程度上體現(xiàn)了行業(yè)公司的業(yè)績(jī)韌性。

其實(shí)這種業(yè)績(jī)分化在2021年就有所體現(xiàn)。

2021年，金風(fēng)科技營(yíng)收同比下降超10%，去年同期明陽(yáng)智能和運(yùn)達(dá)股份卻分別增長(zhǎng)20.93%和39.75%。

業(yè)績(jī)下滑之余，金風(fēng)科技市場(chǎng)份額也在被競(jìng)爭(zhēng)伙伴逐漸蠶食，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額從2018年的32%逐漸下降到2021年的20%。

對(duì)于公司業(yè)績(jī)下滑，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，在風(fēng)電平價(jià)趨勢(shì)下，風(fēng)電招標(biāo)項(xiàng)目陷入低價(jià)價(jià)格戰(zhàn)，但金風(fēng)科技并沒參與低價(jià)爭(zhēng)奪，也由此導(dǎo)致公司營(yíng)收及市場(chǎng)份額的下降。

據(jù)界面新聞報(bào)道，2021年下半年以來(lái)，已有多家整機(jī)商發(fā)生風(fēng)機(jī)事故。而風(fēng)電企業(yè)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)被認(rèn)為是事故發(fā)生的誘因之一。

2022年以來(lái)，遠(yuǎn)景能源、山東中車、三一重能、東方電氣等眾多廠家紛紛擲出低價(jià)，一季度風(fēng)機(jī)價(jià)格跌破1400元/千瓦。界面新聞援引風(fēng)電分析人士分析，6兆瓦容量機(jī)組成本在1400-1800元/千瓦左右，機(jī)組中標(biāo)價(jià)格低于1500元/千瓦基本無(wú)法盈利。

也正是由于不想被卷進(jìn)這種低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，金風(fēng)科技不愿參與低價(jià)拿單，導(dǎo)致市場(chǎng)份額被蠶食，而三一重能、運(yùn)達(dá)股份、東方電氣、中車風(fēng)電等二、三梯隊(duì)通過(guò)低價(jià)提升了市場(chǎng)份額。

風(fēng)電平價(jià)應(yīng)該是由技術(shù)降本增效來(lái)積極引領(lǐng)，而非是低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，或許行業(yè)已經(jīng)意識(shí)到問(wèn)題，積極展開自救。

據(jù)風(fēng)電自媒體“風(fēng)芒能源”報(bào)道，4月16日，華潤(rùn)電力第二批風(fēng)機(jī)采購(gòu)（含塔筒）六個(gè)項(xiàng)目共計(jì)652兆瓦中標(biāo)候選公示，其中第四和第五標(biāo)段中標(biāo)單位均不在低價(jià)前三之內(nèi)。

華潤(rùn)風(fēng)機(jī)招標(biāo)評(píng)標(biāo)辦法有所優(yōu)化，從技術(shù)評(píng)標(biāo)權(quán)重和價(jià)格評(píng)標(biāo)權(quán)重等從個(gè)角度評(píng)標(biāo)，有力帶動(dòng)風(fēng)電整機(jī)價(jià)格也開始回暖。

風(fēng)電高景氣延續(xù)，投標(biāo)、投資兩不誤

進(jìn)入5月份，風(fēng)電行業(yè)利好頻出。

2022年一季度，全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量7.9GW，同比上升49%；截至2022年一季度末，國(guó)內(nèi)風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量337GW，占電源總裝機(jī)比例為14.0%。

2022年1-3月，全國(guó)全社會(huì)用電量20423億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.0%；全國(guó)風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)為555小時(shí)，比上年同期減少65小時(shí)；風(fēng)電利用率為96.8%。

另一方面，2022年一季度風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)超預(yù)期，增加了風(fēng)電產(chǎn)業(yè)確定性的向好預(yù)期，同時(shí)也為資本市場(chǎng)帶來(lái)極大利好。

據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，2022年1-3月，國(guó)內(nèi)公開招標(biāo)市場(chǎng)新增招標(biāo)量24.7GW，比去年同期增長(zhǎng)了74%；按市場(chǎng)分類，陸上新增招標(biāo)容量19.3GW，海上新增招標(biāo)容量5.4GW。

2022年3月，全市場(chǎng)風(fēng)電整機(jī)商風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)均價(jià)為1876元/千瓦。一些惡性的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)逐漸被關(guān)在門外。

目前看，金風(fēng)科技在手訂單較為充足。

截至2021年一季度末，公司在手訂單總量16.97GW，其中外部訂單合計(jì)16.5GW。外部訂單中，已中標(biāo)訂單2.9GW，已簽合同待執(zhí)行訂單13.6GW。公司外部在手訂單中，3/4S平臺(tái)機(jī)型訂單容量接近8.45GW，占比51.2%，是占比最大的平臺(tái)產(chǎn)品；MSPM（中速永磁）產(chǎn)品占比提升至33.0%。截至2022年3月31日，公司海外在手外部訂單共計(jì)2734MW。

近兩個(gè)月，公司還在批量發(fā)布預(yù)中標(biāo)利好，包括預(yù)中標(biāo)三峽能源內(nèi)蒙古包頭市可再生能源綜合應(yīng)用示范區(qū)1號(hào)50萬(wàn)千瓦（二期30萬(wàn)千瓦）風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)力發(fā)電機(jī)組采購(gòu)，投標(biāo)價(jià)格約2.6億元。

在行業(yè)高景氣下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)進(jìn)入如火如荼地投資建設(shè)中，行業(yè)企業(yè)紛紛加碼擴(kuò)產(chǎn)。

2022年5月，金風(fēng)科技還參與電投能源阿右旗200MW風(fēng)儲(chǔ)一體化項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)總?cè)萘?00MW，新建一座220kV升壓站送至阿拉騰敖包220kV變電站。項(xiàng)目工程動(dòng)態(tài)總投資13.64億元，其中儲(chǔ)能設(shè)施投資1.81億元。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)從搶裝潮，到平價(jià)后的穩(wěn)增長(zhǎng)，行業(yè)驅(qū)動(dòng)也由政策驅(qū)動(dòng)，變成技術(shù)進(jìn)步、降本增效帶來(lái)的企業(yè)實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)，在這種長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境里，像金風(fēng)科技這類龍頭，即使不屑于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，但也要打造自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并最終引領(lǐng)行業(yè)變革，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)終極價(jià)值，并不懼被后起之秀趕超。