文|美股研究社
7月29日，好未來(lái)公布了截至2022年5月31日的2023財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)。凈收入從上年同期的13.85億美元下降到本季的2.24億美元，降幅為83.8%；凈虧損為4380萬(wàn)美元，虧損同比大幅收窄57.1%。
值得一提的是，新財(cái)年第一季度以來(lái)，好未來(lái)的股票企穩(wěn)回升，表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。從市場(chǎng)情緒來(lái)看，好未來(lái)已經(jīng)從低谷期慢慢走出來(lái)了。
在之后的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，管理層重點(diǎn)介紹了好未來(lái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)展，稱專注于契合教育生態(tài)系統(tǒng)的新業(yè)務(wù)。
什么是契合教育生態(tài)系統(tǒng)的新業(yè)務(wù)？好未來(lái)的轉(zhuǎn)型在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上又是如何體現(xiàn)？
學(xué)習(xí)服務(wù)扛營(yíng)收大旗，“三駕馬車”初顯形
從大幅下降的收入來(lái)看，好未來(lái)仍處在轉(zhuǎn)型的陣痛期內(nèi)。過(guò)去，好未來(lái)更聚焦于K12業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)曾處于該領(lǐng)域領(lǐng)先地位，轉(zhuǎn)型后其業(yè)績(jī)修復(fù)周期自然更長(zhǎng)。
盡管收入難及“雙減”前，但是好未來(lái)仍然身處教育行業(yè)第一梯隊(duì)。第一季度，網(wǎng)易有道、高途、一起教育科技營(yíng)收分別為12億元、7.25億元、2.3億元；好未來(lái)約15.12億元（以8月1日匯率計(jì)算）的營(yíng)收高于前三家。
本季度利好的消息是，好未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)梳理清晰，轉(zhuǎn)型方向明確。正如總裁兼首席財(cái)務(wù)官Alex Peng所說(shuō)：“第一季度的所有收入都來(lái)自我們當(dāng)前的業(yè)務(wù)，這也建立了一個(gè)新的起點(diǎn)，為我們未來(lái)的發(fā)展指明了方向。”
目前，教培行業(yè)上市公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大多以素質(zhì)教育、職業(yè)教育、教育硬件為主，部分公司向直播、電商等其他領(lǐng)域拓展。
好未來(lái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變是成為智能學(xué)習(xí)解決方案提供商，新的業(yè)務(wù)有三大板塊：學(xué)習(xí)服務(wù)、其他內(nèi)容解決方案和學(xué)習(xí)技術(shù)解決方案。
首先，學(xué)習(xí)及其他服務(wù)仍然占總營(yíng)收的70%，保持了最大收入貢獻(xiàn)者的地位。
積極的一面是，在本季度，好未來(lái)編寫了國(guó)際象棋、口才和自然博物等新課程。同時(shí)，海外學(xué)習(xí)服務(wù)實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)的同比增長(zhǎng)，這部分業(yè)務(wù)以Think Academy品牌運(yùn)營(yíng)。
海外學(xué)習(xí)服務(wù)的高增長(zhǎng)離不開(kāi)該公司因地制宜的引入當(dāng)?shù)亟逃瞬偶百Y源。好未來(lái)第一季度披露出海業(yè)務(wù)進(jìn)展時(shí)表示，好未來(lái)海外團(tuán)隊(duì)開(kāi)始與當(dāng)?shù)馗咝：献?，邀?qǐng)認(rèn)可中國(guó)文化、喜愛(ài)中國(guó)文化的應(yīng)屆畢業(yè)外國(guó)留學(xué)生加入學(xué)而思。
不利的消息是素質(zhì)教育的部分科目留存率還有待提升。據(jù)管理層披露，對(duì)于某些科目，留存率與過(guò)去幾年的學(xué)術(shù)輔導(dǎo)已經(jīng)非常接近，而對(duì)于其他科目，保留率仍大大低于重組前的水平。
這也基本符合“雙減”之后的教培行業(yè)現(xiàn)狀，所以好未來(lái)仍然要探索打磨目前已被市場(chǎng)接受的課程、開(kāi)發(fā)更多新課程，并繼續(xù)推進(jìn)海外業(yè)務(wù)。
其次，教輔資料和To B智慧教育業(yè)務(wù)等非培訓(xùn)業(yè)務(wù)已占到好未來(lái)整體收入的25%以上。
一方面，內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入達(dá)到整體凈收入的10%以上。
在過(guò)去的幾個(gè)月里，這部分業(yè)務(wù)受供應(yīng)鏈中斷影響遭遇一定挫折。比如，依賴供應(yīng)鏈進(jìn)行生產(chǎn)和交付的印刷書籍受到波及。未來(lái)，管理層應(yīng)該吸取這期間的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，更好地管理該業(yè)務(wù)未來(lái)的分布式物流網(wǎng)絡(luò)。
另一方面，為教育機(jī)構(gòu)提供全套企業(yè)級(jí)技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)達(dá)到總凈收入的15%左右。
這部分ToB業(yè)務(wù)的產(chǎn)品已涵蓋整個(gè)學(xué)習(xí)體驗(yàn)的價(jià)值鏈，包括課堂、教學(xué)支持和學(xué)習(xí)中心管理。
業(yè)務(wù)變化上，在大部分疫情影響不大的地區(qū)，好未來(lái)的學(xué)習(xí)中心第一季度逐步重新開(kāi)放。這部分業(yè)務(wù)恢復(fù)對(duì)好未來(lái)很重要，因?yàn)樗粌H在收入上支持好未來(lái)，更重要的是為其品牌宣傳，借助線下渠道增強(qiáng)用戶粘性。
發(fā)力ToB業(yè)務(wù)，好未來(lái)的優(yōu)勢(shì)還是在教育科技方面的積累。以AI領(lǐng)域?yàn)槔?，好未?lái)在一季度連續(xù)獲得了：國(guó)際計(jì)算機(jī)教育數(shù)據(jù)挖掘競(jìng)賽冠軍及兩項(xiàng)計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域冠軍。
其中，兩項(xiàng)冠軍是由好未來(lái)于2021年年底推出的“美校”品牌斬獲，新業(yè)務(wù)定位為提供教育領(lǐng)域直播、教研、AI系統(tǒng)解決方案，掌握暗光下動(dòng)作識(shí)別和大氣擾動(dòng)文字圖像恢復(fù)等前沿技術(shù)。
綜合來(lái)看，好未來(lái)正在多元化參與教育行業(yè)。在第一季度，學(xué)習(xí)服務(wù)仍然是最重要的收入來(lái)源，但新業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。
此外，好未來(lái)充足的現(xiàn)金為其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了較高的容錯(cuò)率。截至上季度末，該公司擁有超過(guò)17億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，超過(guò)11億美元的短期投資以及約1.81億美元的流動(dòng)和非流動(dòng)受限現(xiàn)金。
更重要的是，好未來(lái)的虧損大幅減少，盈利能力有望改善。
降本增效見(jiàn)成效，Q2聚焦內(nèi)容解決方案
本季度歸屬于好未來(lái)的凈虧損為4380萬(wàn)美元，而去年同期為1.021億美元。同時(shí)，毛利率由去年同期的56%上升至60%，雖然毛利等指標(biāo)后續(xù)會(huì)隨收入結(jié)構(gòu)的變化和業(yè)務(wù)的季節(jié)性有一定波動(dòng)，但反映出盈利能力的穩(wěn)定。
成本管控加強(qiáng)是好未來(lái)改善盈利能力的主要原因，主要從三個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)：
第一，營(yíng)銷推廣支出減少。銷售及營(yíng)銷費(fèi)用由去年同期的4.31億美元下降86.1%至6000萬(wàn)美元。營(yíng)銷費(fèi)用的減少，說(shuō)明好未來(lái)正在改變過(guò)去大規(guī)模營(yíng)銷換課程轉(zhuǎn)化率的“游戲規(guī)則”。
第二，管理費(fèi)用降低。行政開(kāi)支由去年第一季度的3.31億美元下降66.3%至1.12億美元。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的管理費(fèi)用（不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用）從去年同期的2.88億美元同比下降66.9%至9540萬(wàn)美元。
管理費(fèi)用的減少，主要是好未來(lái)對(duì)自身業(yè)務(wù)的精簡(jiǎn)。好未來(lái)6月15日發(fā)布的2022財(cái)年年報(bào)顯示，全年裁員5.47萬(wàn)人，占上一財(cái)年總?cè)藬?shù)的77.15%；退租教學(xué)服務(wù)中心169.65萬(wàn)平方米，占上一財(cái)年總面積的89.85%。
其中，好未來(lái)關(guān)閉了部分學(xué)習(xí)中心。根據(jù)財(cái)報(bào)，2022財(cái)季Q4時(shí)，好未來(lái)學(xué)習(xí)中心所在的城市數(shù)量為40個(gè)。到了第一季度末，好未來(lái)學(xué)習(xí)中心縮減至30多個(gè)城市和地區(qū)。
另一方面，好未來(lái)運(yùn)營(yíng)效率也在進(jìn)一步改善，營(yíng)收成本環(huán)比從上季度1.98億美元降至8856萬(wàn)美元。
除了精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)、改善運(yùn)營(yíng)效率，好未來(lái)仍然在推出更多數(shù)字內(nèi)容和智能教輔產(chǎn)品來(lái)提高利潤(rùn)空間。
總裁兼首席財(cái)務(wù)官Alex Peng指出，用戶對(duì)高質(zhì)量數(shù)字化內(nèi)容和多元領(lǐng)域內(nèi)容存在強(qiáng)烈需求。而在具體產(chǎn)品方面，深受用戶喜愛(ài)的一款產(chǎn)品是智能教輔。
一季度以來(lái)，旗下學(xué)而思上線了多款智能教輔產(chǎn)品，分別是“小藍(lán)盒”“大白盒”“小橘盒”，這些智能教輔盒子上線價(jià)不超過(guò)300元。
放眼未來(lái)，這些新推出的智能教輔產(chǎn)品和課程有望幫助好未來(lái)找到更多盈利點(diǎn)，而內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)發(fā)展會(huì)是2023財(cái)年值得投資者關(guān)注的要點(diǎn)。
因?yàn)锳lex Peng在指引中表示：“盡管由于季節(jié)性因素，某些季度的業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但我們預(yù)計(jì)內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)將在2023財(cái)年對(duì)總收入的貢獻(xiàn)更大?！?/p>
具體來(lái)看，內(nèi)容解決方案業(yè)務(wù)很可能在接下來(lái)的Q2表現(xiàn)更好，因?yàn)檫M(jìn)入暑假，當(dāng)下校外培訓(xùn)被禁止，眾多家長(zhǎng)轉(zhuǎn)向給孩子購(gòu)買教輔資料在家自學(xué)從而有助于該業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)。
結(jié)語(yǔ)
總體來(lái)看，好未來(lái)這份成績(jī)單不算亮眼，轉(zhuǎn)型期收入難以恢復(fù)至“雙減”前的水平，但通過(guò)降本增效逐漸走向一條健康的發(fā)展道路。
更重要的是，透過(guò)財(cái)報(bào)可以窺見(jiàn)，教培行業(yè)頭部玩家正努力在教育這個(gè)剛需行業(yè)里找準(zhǔn)自己的新位置，探索契合自身優(yōu)勢(shì)的新業(yè)態(tài)。
在過(guò)去的一個(gè)季度里，部分機(jī)構(gòu)增加了在好未來(lái)的頭寸。比如，易方達(dá)基金管理香港有限公司增持了14.1萬(wàn)股的好未來(lái)股份；嘉信理財(cái)增持好未來(lái)股份3.0%；復(fù)興科技在第一季度購(gòu)買了價(jià)值約193萬(wàn)美元的好未來(lái)新股份；Ergoeles LLC以約142萬(wàn)美元的價(jià)格購(gòu)買了好未來(lái)股份；加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)購(gòu)買了價(jià)值約115萬(wàn)美元的好未來(lái)股份。
暑假紅利將至，被眾多機(jī)構(gòu)增持，好未來(lái)能否順利推進(jìn)轉(zhuǎn)型進(jìn)度條，在下一季度繼續(xù)增收減虧？拭目以待。