文｜ 投資界-解碼LP 劉一
VC/PE圈又迎來一位超級LP。
投資界-解碼LP獲悉，近日，中國人壽發(fā)布公告，中國人壽、中國人壽財產保險股份有限公司及其他投資者（各方均作為有限合伙人）擬與廣州金揚（作為普通合伙人）及廣州鑫榮（作為特殊有限合伙人）訂立合伙協(xié)議，共同成立合伙企業(yè)。
其中，中國人壽認繳出資不超過人民幣40億元，國壽金石將作為合伙企業(yè)的管理人。這意味著，中國人壽又做起了LP。
險資歷來是VC/PE翹首以盼的活水?！按蠹倚袠I(yè)內都有共識，我們會逐漸加大非上市股權的配置。這對VC/PE市場的長期發(fā)展有利，險資也在加大投資股權基金。”北京泰康投資CEO黃升軒透露。
出資40億，中國人壽做LP，險資投了一家什么樣的GP呢？
具體來看，中國人壽、財產險公司及其他投資者（各方均作為有限合伙人）擬與廣州金揚（作為普通合伙人）及廣州鑫榮產業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）訂立合伙協(xié)議，共同成立廣州鑫成二期產業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（最終名稱以工商登記信息為準）。
合伙企業(yè)全體合伙人認繳出資總額不超過人民幣70.014億元，其中，中國人壽認繳出資不超過人民幣40億元，國壽金石將作為合伙企業(yè)的管理人。
據悉，該基金將主要投資于中國境內具有良好現金流回報的普惠金融領域權益類資產，主要包括在銀行間市場、交易所等公開市場發(fā)行的以小微企業(yè)融資和零售類貸款為基礎資產的證券化或類證券化的權益層資產，交易對手包括銀行及其他機構（包括互聯(lián)網金融企業(yè)、資產管理公司以及優(yōu)質國企等）。
值得注意的是，財產險公司是中國人壽控股股東集團公司的控股子公司；國壽金石為國壽投資保險資產管理有限公司（“國壽投資”）的全資子公司，國壽投資為集團公司的全資子公司，國壽金石為集團公司的間接全資子公司；廣州金揚為國壽金石的全資子公司；廣州鑫榮的普通合伙人為廣州金揚，其有限合伙人份額均由國壽金石的員工持有。
國壽金石是集團公司內特殊機會及普惠金融領域的專業(yè)投資管理基金平臺，其業(yè)務專注于特殊機會領域及普惠金融領域，已于2018年4月取得了中國證券投資基金業(yè)協(xié)會頒發(fā)的私募基金管理人資格，并于2020年1月獲得《保險私募基金注冊通知》，具備保險私募基金管理人資格。
公告顯示，自全體合伙人完成首期出資之日起計四年的期間為合伙企業(yè)的投資期，投資期屆滿之日起計三年的期間為合伙企業(yè)的退出期。退出期結束時尚未完成投資項目退出的，經投資顧問委員會同意，合伙企業(yè)的期限可延長一年。
當然，這并非是中國人壽第一次做LP。清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下PEDATA MAX統(tǒng)計顯示，2010年以來，中國人壽已出資45支基金，出資近2000億元人民幣，除投資集團旗下管理的基金外，還出資了湖北高投集團、IDG資本、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、遠洋資本、普洛斯、國科嘉和、中信建投資本、廣州基金、CPE源峰、弘毅投資等機構。而受限于風險偏好，中國人壽出資的GP大多具有國資背景。
當下人民幣募資艱難，VC/PE等待險資
對于VC/PE圈而言，險資正千呼萬喚始出來。
當前，私募股權市場上的金融機構主要有三大來源——銀行理財金、保險資金以及養(yǎng)老金，由于這些大金融資本期限較長、資金體量大，適合做長期股權的配置。
以險資來說，一直以來以配置固收債權類產品為主，但目前長期利率下行對險資獲取長期回報有比較大的挑戰(zhàn)。因此，它們需要重點配置一個長期的、能穩(wěn)定回報的資產品類，這與私募股權投資的屬性相吻合。
這兩年，監(jiān)管層多次發(fā)文，鼓勵保險資金開展股權投資。除上述提到的中國人壽外，長城人壽、國華人壽、泰康人壽、太平洋人壽、陽光人壽等機構也頻頻出資做LP，活躍在創(chuàng)投圈。
今年4月底，太平洋人壽新增對外投資，新增投資企業(yè)為太保長航股權投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）。據悉，太保長航股權投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2022年4月，執(zhí)行事務合伙人為太保私募基金管理有限公司（簡稱“太保資本”）。該公司由太平洋人壽、太保資本共同持股，持股比例未披露。值得注意的是，這是一支股權母基金，且已正式落地武漢基金產業(yè)基地，規(guī)模為200億人民幣，主要投資能源環(huán)保、先進制造、消費升級等領域。
險資的資金配置問題大家一直很關注。近日在清科創(chuàng)業(yè)、投資界聯(lián)合主辦的第十六屆中國基金合伙人峰會暨2022揚州股權投資峰會上，長城人壽資產管理中心總經理胡坤做了個比喻——對于險資來說，固收像吃米飯，基本解決溫飽問題；股票是大菜要提高一點營養(yǎng)，但又不能吃太多，而私募股權有點像精品甜品，要獲得比二級市場更高的回報，就要犧牲流動性。
那么，險資偏好什么樣的GP？在挑選GP方面，險資尤其嚴格，投資界-解碼LP綜合幾家頭部險資的要求，歸納了以下幾點：
首先，GP要有業(yè)績、持續(xù)性的業(yè)績。由于險資需要通過長周期的、穩(wěn)健的資產配置，來實現投資回報覆蓋保險負債成本，所以它們需要更好的把握風險，“我們也會關注基金的DPI，希望所投的基金能夠有可持續(xù)的、可預期的現金流，這對于險資配置來講，也更符合要求”，太保資本總經理劉龍表示。
其次，GP要有機構化的能力。具體體現在募資能力、信披能力、數字化改造、數字化運營的能力、有沒有培養(yǎng)年輕合伙人的能力，能否激勵團隊，聚焦行業(yè)的認知能力，是否能深耕在自己所投資的賽道中。
第三，GP要有非常強的應變能力。一個好的GP，應該既能夠滿足市場上募資端和投資端資金的需求，又能在市場競爭越來越激烈的情況下，找到好項目，交出好的DPI。
此外，GP要把自己的特色體現出來。”酒香怕巷子深”，GP需要讓LP了解你擅長什么，你背后的資源和能力體現在哪些方面。
第五，GP要有協(xié)同能力。目前很多險資都是”母基金+直投”兩條腿走路，他們希望跟被投基金形成一個朋友圈和生態(tài)圈。正如泰康投資黃升軒提到，他們希望和所投資的基金做到階段錯配和行業(yè)匹配，比如直投投醫(yī)療和硬科技，基金也投醫(yī)療和硬科技，GP覆蓋階段靠前一些，同時可以拓展新的、高風險的領域。他們在能看到所投項目在相對確定性的情況下，更有把握把自身直投業(yè)務能夠帶動起來，形成一個比較良好的回報。
中國股權投資市場想要更好的發(fā)展，需要更多長期、穩(wěn)定又專業(yè)的金融資本入場。險資，對于正處于募資困境的人民幣基金來說無疑是一股翹首以盼的活水。