記者 王玉

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾周五晚在一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會上表示，盡管7月通脹數據較低令人欣慰，但目前通脹率仍遠高于2%且勞動力市場極度緊張，現在并非暫停加息的合適時機。

對全球投資者而言，除了每年八次美聯儲議息會議外，杰克遜霍爾全球央行年會也是觀察美聯儲貨幣政策走向的重要會議。在2010年和2012年的會議上，時任美聯儲主席本·伯南克曾先后暗示可能推出第二輪量化寬松和第三輪量化寬松，并最終在當年實施；現任美聯儲主席鮑威爾曾在2020年會議上宣布“平均通脹目標制”的新框架。

分析師表示，從這次會議來看，鮑威爾表態(tài)整體偏鷹，在其講話前芝加哥商品交易所顯示的9月加息50個基點（bp）和75bp的概率均在50%上下，他講話后，9月加息75bp的預期開始大幅反超。

分析師認為，隨著美聯儲維持緊縮的貨幣政策，美債的實際利率將繼續(xù)上行，中美利差倒掛可能持續(xù)相當長的一段時間。他們預計，美元強勢將延續(xù)至年底，人民幣匯率短期貶值壓力將增加。

以下是部分機構對本次年會的解讀

民生證券：10年期美債利率或將繼續(xù)上行 

本次講話鮑威爾傳達了比較鷹派的政策信號。在加息路徑上，我們認為9月會議加息75bp的概率較高。同時，美聯儲很可能在9月會議上調其對中性利率和“終點利率”的預測，這輪加息周期的持續(xù)時間或將超預期。

在本次會議前，市場與美聯儲的分歧較大。其中，分歧的本質是市場預期美聯儲政策對增長/就業(yè)的權重較高，緊縮政策難以持續(xù)；但美聯儲當前的政策意圖僅僅為壓制通脹，經濟軟著陸更像是一道“附加題”。在本次講話后，市場預期向美聯儲的預期更加靠攏。體現在資產價格上，則是未來“緊縮交易”或將重新成為市場的主線。

在這種情況下，10年期美債利率受緊縮政策的推動，或將繼續(xù)上行。但由于美聯儲采用“前置加息”策略（即先把利率提高至高于中性利率的水平，等到通脹被壓制后，再降息至中性利率），美債10年-2年收益率曲線倒掛的現象或將長期存在。

植信投資研究院：美元相對于世界主要貨幣可能繼續(xù)升值

在復雜的國際地緣政治局勢下，能源價格可能將維持高位波動。由于核心服務價格黏性較高，未來幾個月美國通脹可能緩慢下行，預計美聯儲9月仍將加息75bp。

中長期看，隨著美聯儲維持緊縮的貨幣政策，美債的實際利率將繼續(xù)上行，中美利差倒掛可能持續(xù)相當長的一段時間，美元相對于世界主要貨幣可能繼續(xù)升值。鑒于美聯儲決心以衰退為代價抑制通脹，美國對于中國的進口需求將會進一步收縮。

招商證券：人民幣匯率短期貶值壓力上升

美聯儲鷹派的貨幣政策預期以及加速縮表等因素或令10年期美債收益率繼續(xù)反彈，同時市場對于歐洲四季度爆發(fā)能源危機的擔憂以及中國超預期降息等因素共振之下，美元指數將再度回升。美元大概率繼續(xù)強勢直至聯儲加息結束、歐洲能源風險解除，預計拐點在今年底到明年初。

對國內的影響有三方面，首先，我們擔憂人民幣匯率短期貶值壓力上升。目前看，在美元強勢與人民銀行降息等因素共振下，人民幣匯率短期貶值壓力增加。其次，中美利差再度約束10年期國債收益率下降空間，短期需謹慎。目前中美利差倒掛程度再度加深，預計外資仍將流出并對10年期國債收益率降幅產生約束。

一般情況下，10年期美債收益率走高對國內權益資產沒有直接影響，但在國內權益資產估值較高或者前期積累了較大漲幅的階段，若10年期美債收益率走高會掣肘國內權益表現。

中信證券：本輪美聯儲貨幣政策收緊可能超出市場預期

7月美國CPI低于預期的主要原因在于能源價格的明顯下跌，但核心CPI粘性仍強，三季度美國通脹或仍將磨頂，存在反復的可能。鮑威爾在本次講話中也提及盡管7月通脹數據較低是受歡迎的，但單月的改善遠未達到確信通脹正在下降的水平。因此，我們認為炒作通脹見頂下美聯儲政策轉向或是市場“一廂情愿”，本輪美聯儲貨幣政策收緊可能超出市場預期。短期而言，9月加息幅度仍取決于8月非農就業(yè)人數和8月美國CPI數據，加息50bp還是75bp當前尚無定論。

美股短期仍將大幅波動，中長期走勢仍取決于美聯儲貨幣政策何時轉向。短期而言，在美聯儲繼續(xù)鷹派的立場下，市場將不斷修正政策預期，預計美股將大幅波動。對于后續(xù)中長期的美股走勢，我們仍保持謹慎，美國經濟相對確定的衰退或將導致部分行業(yè)仍然面臨盈利預測下修的風險，仍將對美股形成一定壓制。在美聯儲貨幣政策未明顯轉向前，我們仍認為美股為熊市中的反彈，而美股見底或需等到美聯儲貨幣政策出現真正轉向。

中金公司：美聯儲將繼續(xù)加息至2023年

美聯儲對抗通脹還有很長的路，我們建議投資者勿對美國貨幣重回寬松過度期待。近期市場存在一種觀點，認為隨著美國經濟下行壓力增加，美聯儲將放緩加息，并在明年某個時候開始降息。我們認為這種想法或是不成熟的，站在當下，不應對降息有過多奢望。

在7月FOMC會議后，鮑威爾就曾明確表示不會因為某個季度GDP負增長就放棄貨幣緊縮，在今天的講話中，他再次暗示在通脹沒有明顯回落之前，美聯儲不會輕易松手。

此外，鮑威爾還提到6月點陣圖預計至2023年底聯邦基金利率都將在略低于4%的水平。鑒于此，我們預計美聯儲將繼續(xù)加息至2023年，如果8月非農就業(yè)和CPI數據表現良好，不排除在9月22日的議息會議上再次加息75bp。