文｜新消費(fèi)財(cái)研社
三次IPO折戟后，老牌乳企完達(dá)山依然沒(méi)有停止尋求上市的腳步。
近日，北大荒集團(tuán)北京分公司黨委書記吳向東在第二屆中國(guó)高寒生態(tài)奶業(yè)發(fā)展高峰論壇上表示，集團(tuán)將在資本層面加大對(duì)完達(dá)山的支持，幫助完達(dá)山?jīng)_擊國(guó)內(nèi)IPO。
作為最早一批發(fā)展乳制品的企業(yè)，完達(dá)山成立至今，已歷經(jīng)半個(gè)世紀(jì)。不過(guò)雖是擁有國(guó)企背景加持的老牌乳企，但完達(dá)山經(jīng)過(guò)半世沉浮，卻并沒(méi)有躋身頭部陣營(yíng)，反而頻頻被“后浪”甩至隊(duì)尾。
三度上市失敗后，完達(dá)山已在資本化的道路上歷經(jīng)蹉跎。而在這些年的時(shí)光里，其錯(cuò)失的不僅是資本市場(chǎng)的榮光，還有整個(gè)乳業(yè)市場(chǎng)的黃金機(jī)遇。
從主流到“非主流”，完達(dá)山錯(cuò)失IPO黃金機(jī)遇
縱觀完達(dá)山的上市之路，可謂是一波三折。自2000年起，完達(dá)山便多次沖刺IPO，奈何每次都時(shí)運(yùn)不濟(jì)，功敗垂成。
公開(kāi)資料顯示，完達(dá)山乳業(yè)成立于1965年，隸屬于北大荒農(nóng)墾集團(tuán)控股公司，總部在黑龍江，旗下有生產(chǎn)奶粉、液態(tài)奶、豆制品、米麥制品等近150個(gè)品種。
當(dāng)年，受惠于北大荒的開(kāi)墾史，完達(dá)山食品廠建立。隨著1997年國(guó)企改制潮襲來(lái)，完達(dá)山又“華麗轉(zhuǎn)身”順利完成改制。彼時(shí)企業(yè)榮譽(yù)加身，而與其同一批次改制成功的，還有長(zhǎng)虹、海爾、TCL等明星國(guó)企。
2000年完達(dá)山開(kāi)始籌備A股上市，并在2003年完成了第一次上市輔導(dǎo)。此時(shí)的完達(dá)山已經(jīng)完成過(guò)會(huì)，擬公開(kāi)發(fā)行6000萬(wàn)股，募資4.2億元，主承銷商為東北證券。就在臨門一腳之時(shí)，完達(dá)山卻因董事長(zhǎng)撤換導(dǎo)致無(wú)法報(bào)送材料而功虧一簣。
就在這一年，飛鶴順利在那達(dá)克斯上市，成為在美上市的第一家乳制品企業(yè)。
2005年，完達(dá)山牽手統(tǒng)一集團(tuán)。后者財(cái)大氣粗，豪擲3億收購(gòu)?fù)赀_(dá)山15%的股權(quán)。然而，雙方合作還沒(méi)來(lái)得及鋪開(kāi)，中國(guó)乳業(yè)格局就已悄然發(fā)生變化。
這一年，剛成立沒(méi)幾年的蒙牛和伊利營(yíng)業(yè)額就雙雙突破100億，全面趕超完達(dá)山，飛鶴則成功從那達(dá)克斯轉(zhuǎn)至紐交所小板。
2007年，完達(dá)山再次提出上市計(jì)劃，而后卻被曝出產(chǎn)品積壓等諸多經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，上市計(jì)劃再度終止。
就在這一年，蒙牛營(yíng)收突破200億，提前躋身世界乳業(yè)20強(qiáng)。
2008年三氯氰胺事件的爆發(fā)，如同一聲驚雷，給整個(gè)國(guó)產(chǎn)乳業(yè)蒙上了一層陰影。而此事中未被波及到的飛鶴、圣元、貝因美等品牌，都抓住機(jī)會(huì)打了場(chǎng)翻身仗。
例如飛鶴，在當(dāng)年銷量迎來(lái)“井噴”，最高單月同比增長(zhǎng)達(dá)600%，而完達(dá)山雖也未受波及并試圖乘勝追擊，但增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)不及飛鶴。
之后的幾年，我國(guó)高端奶粉市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，眾多品牌紛紛切入母嬰渠道，布局高端奶粉市場(chǎng)，完達(dá)山的產(chǎn)品卻依然反反響平平，這也間接導(dǎo)致大股東減持。2015年年底，統(tǒng)一集團(tuán)將持有的完達(dá)山股份減至9%。
或許意識(shí)到了危機(jī)所在，2017年完達(dá)山第三次沖擊上市。但倒霉的是，這次卻又因持股公司煙臺(tái)完達(dá)山資金鏈斷裂，并引發(fā)停產(chǎn)欠薪事件被再度被叫停。
同年，飛鶴早已完成私有化退市，并計(jì)劃在港交所上市。
對(duì)于其屢次IPO折戟的原因，中國(guó)食品分析師朱丹蓬表示：“體制和機(jī)制的僵化，導(dǎo)致了完達(dá)山注定跟不上整個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度，也不會(huì)享受到行業(yè)高速發(fā)展的紅利。”朱丹蓬甚至直言：“基本可以說(shuō)，完達(dá)山已經(jīng)脫離主流市場(chǎng)了?！?/p>
回望過(guò)去可以發(fā)現(xiàn)，如今的完達(dá)山與差不多同一批發(fā)展起來(lái)的飛鶴以及與后崛起的伊利、蒙牛相比，不管在規(guī)模、知名度還是口碑、市場(chǎng)份額方面差距越來(lái)越大。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是由于完達(dá)山在戰(zhàn)略、營(yíng)銷與運(yùn)營(yíng)水平等方面存在差距，導(dǎo)致在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及乳業(yè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步中逐漸退步和落后。
凈利潤(rùn)低至1%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況成迷，專家稱王貴百億目標(biāo)難實(shí)現(xiàn)
正如完達(dá)山新任董事長(zhǎng)王貴所言：“在當(dāng)前日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大環(huán)境下，要盡快完成公司上市工作，培育更強(qiáng)的商業(yè)能力、資本運(yùn)作能力、品牌營(yíng)銷能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力已迫在眉睫，完達(dá)山乳業(yè)已到了破釜沉舟、背水一戰(zhàn)的關(guān)鍵時(shí)刻?！?/p>
王貴于2019年提出了“雙百億“的目標(biāo)——即到2025年實(shí)現(xiàn)收入100億元，上市后市值超過(guò)100億元，并啟動(dòng)了完達(dá)山第四次IPO計(jì)劃，希望能在2025年完成上市。
在這一年，飛鶴已成功在港交所上市。而十多年前銷量第一的乳業(yè)品牌完達(dá)山的市場(chǎng)占有率已被擠壓到只剩2.1%，飛鶴的市場(chǎng)占有率已達(dá)到13.3%。
2004年，完達(dá)山實(shí)現(xiàn)銷售收入13.5億元、凈利潤(rùn)1262萬(wàn)元，在全國(guó)乳企排名中尚還排在伊利、蒙牛、光明之后。
而如今再看，完達(dá)山已落到了第三梯隊(duì)，且規(guī)模還比不上部分區(qū)域性小乳企。
2021年，完達(dá)山共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.8億元，剛剛超過(guò)2020年定下的50億元目標(biāo)。不過(guò)，完達(dá)山卻并沒(méi)有公布2021年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)。
但是按照2020年完達(dá)山營(yíng)收42.5億元，利潤(rùn)5000萬(wàn)元來(lái)看，凈利潤(rùn)僅1.2%。有業(yè)內(nèi)人士直指，完達(dá)山不披露2021年利潤(rùn)是因?yàn)槔麧?rùn)過(guò)低害怕被外界批評(píng)。
從企業(yè)如今避而不談的情形來(lái)看，完達(dá)山2021年給自己定下的1個(gè)億的利潤(rùn)目標(biāo)恐怕未能達(dá)成。而且按照去年的營(yíng)收規(guī)模，盈利水平估計(jì)也并不高，即使達(dá)到了1個(gè)億的凈利潤(rùn)目標(biāo)，也不及飛鶴等其他乳企的零頭。
而2022年半年工作會(huì)議上，完達(dá)山對(duì)于業(yè)績(jī)情況也表述的十分模糊：較好地完成了各項(xiàng)工作，與同期相比實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。既沒(méi)有披露具體數(shù)額，也沒(méi)有披露數(shù)據(jù)增幅，經(jīng)營(yíng)狀況成迷。
IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，完達(dá)山的利潤(rùn)如此之低，應(yīng)該是由于產(chǎn)品溢價(jià)能力較差、企業(yè)規(guī)模較小而未能獲得規(guī)模效應(yīng)等因素所引發(fā)的，因此未來(lái)可能需要從規(guī)模和品牌溢價(jià)能力方面著手來(lái)提升業(yè)績(jī)。
朱丹蓬則直指：“完達(dá)山的利潤(rùn)低是必然的?！彼J(rèn)為，因?yàn)槠髽I(yè)需要用利潤(rùn)去換市場(chǎng)份額、市占率，所以其實(shí)拋開(kāi)國(guó)家補(bǔ)貼以外，完達(dá)山實(shí)際應(yīng)該還是虧損了的。“當(dāng)前奶粉行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)內(nèi)卷化非常嚴(yán)重的階段，完達(dá)山基本上沒(méi)有機(jī)會(huì)東山再起?！?/p>
柏文喜也表達(dá)了對(duì)完達(dá)山上市的憂慮：“就該企業(yè)目前的發(fā)展和財(cái)務(wù)狀況而言，實(shí)際上是具備上市條件的，之所以遲遲未能上市應(yīng)該是存在法律或者財(cái)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的硬傷，如果這些問(wèn)題始終不能得到解決，那么也很難如愿完成上市目標(biāo)?！?/p>
而對(duì)于完達(dá)山董事長(zhǎng)王貴期待的百億市值，柏文喜亦指出：“從企業(yè)目前的盈利能力和成長(zhǎng)性來(lái)看，完達(dá)山市值也很難達(dá)到100億的期許?！?/p>