文|真故研究室 馬 路

編輯|龔 正

在持續(xù)的虧損下，自詡“價(jià)值投資”的投資者心中難免多了一個(gè)疑惑：奉行的長(zhǎng)期主義，究竟多長(zhǎng)算長(zhǎng)呢？

無論基金還是股票，長(zhǎng)期且專一的投資，有時(shí)帶來的卻是不斷堆積的精神內(nèi)耗。這時(shí)，相比遞增的虧損額度，價(jià)值投資者更關(guān)心的是精神上自我救贖，例如讀讀哲學(xué)書籍，亦或是去看看心理醫(yī)生。

01

前幾日，一則新聞登上微博熱搜。浙江臺(tái)州的村民陳師忘記股票賬戶15年，經(jīng)工作人員聯(lián)系后發(fā)現(xiàn)，15年前買的那只消費(fèi)股，價(jià)值已經(jīng)從1萬漲到了50萬。陳師傅激動(dòng)的像個(gè)孩子，“我也不知道我有這么多錢呢?！?/p>

“15年50倍”的收益率，足以讓巴菲特瑞思拜。某私募基金人士對(duì)此評(píng)價(jià)，“優(yōu)質(zhì)股票只要長(zhǎng)期持有，還是能夠賺大錢的?！?/p>

無獨(dú)有偶，去年，大連一位67歲的大媽因忘記密碼13年未登陸股票賬戶，到證券公司重置密碼，發(fā)現(xiàn)持有的長(zhǎng)春高新已經(jīng)翻了100倍，5萬元變成500萬。長(zhǎng)期主義又一次得到印證，價(jià)值投資的信徒似乎要振臂高呼，只要耐得住的寂寞，總能撥開云霧見光明。

如此看來，忘記股票賬戶密碼，才是最好的投資方式。

2020年3月，明星基金經(jīng)理張坤接受某媒體采訪時(shí)，將上海機(jī)場(chǎng)定義為自己“最成功的投資”。對(duì)話中，張坤解釋了2016年投資上海機(jī)場(chǎng)的邏輯。

“它本質(zhì)就是一個(gè)微信，把所有的基礎(chǔ)設(shè)施、跑道建好之后，就是一個(gè)基礎(chǔ)平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)上的所有流量都可以變現(xiàn)，變現(xiàn)的形式可以是商業(yè)，也可以是廣告?！?/p>

自2016年建倉(cāng)，張坤操盤的易方達(dá)旗下三支基金在隨后的四年間不斷加倉(cāng)，易方達(dá)中小盤更是連續(xù)17個(gè)季度重倉(cāng)持有上海機(jī)場(chǎng)股票，長(zhǎng)期位列上海機(jī)場(chǎng)十大股東。

如張坤手繪的一般，此前一直被當(dāng)做公共事業(yè)股的上海機(jī)場(chǎng)，依靠以免稅店為主的“地租”迎來騰飛。往來的國(guó)際精英匯集成優(yōu)質(zhì)的流量，掌控此流量入口，上海機(jī)場(chǎng)在整個(gè)業(yè)態(tài)中擁有絕對(duì)的議價(jià)權(quán)。

隨著凈利潤(rùn)連年增長(zhǎng)，上海機(jī)場(chǎng)成長(zhǎng)價(jià)值被市場(chǎng)重新評(píng)估，迎來了“戴維斯雙擊”，股價(jià)在4年間翻了近4倍。

在張坤接受采訪后不久，臉叔看到了這篇報(bào)道，深深被其描繪的商業(yè)圖景吸引。作為價(jià)值投資的信徒，臉叔堅(jiān)定不移地認(rèn)為自己找到了那個(gè)屬于自己長(zhǎng)期投資的標(biāo)的，重金買入了易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)中小盤基金，并在此后保持定投。

基金經(jīng)理們回想起來，2021年春節(jié)到來前的一段時(shí)間，會(huì)是自己一生中的高光時(shí)刻。

這一年，借助股市回暖，基金普遍大漲，操刀的基金經(jīng)理切身地讓年輕人感受到了什么是“睡后收入”，同時(shí)，年輕人也讓基金經(jīng)理有了前所未有的體驗(yàn)。

狂熱的粉絲在微博上為張坤組織了應(yīng)援會(huì)，高喊“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”。

諾安基金的蔡嵩松，在一年之內(nèi)登上了二十多次微博熱搜，粉絲一邊打榜一邊制作周邊，待遇堪比頂流明星。

這一年情人節(jié)，基民人數(shù)最多的招商中證白酒的討論區(qū)開啟了相親會(huì)。同一時(shí)間，諾安基金下面人潮涌動(dòng)，有人激動(dòng)地寫下愛情誓言：諾安人只找諾安人！

如此熱烈的原因，是因?yàn)樗麄兺樖逡粯?，在基金愛豆身上傾盡了身家。這一年，中國(guó)的基民數(shù)量增長(zhǎng)了6000萬，其中5成是90后。

春天說過的情話，冬天才能得到驗(yàn)證。

2021年春節(jié)后，股市迎來調(diào)整，基金紛紛隨之跳水，一路向下沒有絲毫回頭的意思。跟風(fēng)進(jìn)場(chǎng)的年輕基民普遍虧麻了，浮虧20個(gè)點(diǎn)以內(nèi)的在天臺(tái)上都排不上號(hào)。

一部分選擇割肉離場(chǎng)，更多的人則是咬牙堅(jiān)持了下來。這片土地上遍布巴菲特的信徒，價(jià)值投資和長(zhǎng)期主義的信念根植在他們心中。

醫(yī)藥、大消費(fèi)、新能源、白酒，都是價(jià)值所向，每一個(gè)基金的投資選擇都有無懈可擊的解釋。年輕人不懂商業(yè)，但職業(yè)基金經(jīng)理卻普遍在投資領(lǐng)域浸淫多年，在茫茫股海中精挑細(xì)選出的，必定是具有成長(zhǎng)性、價(jià)值性的股票。

把錢交給專業(yè)的人辦專業(yè)的事，本就十分合理。因此，短期的波動(dòng)只是技術(shù)調(diào)整，站到未來看，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義才能讓價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)。

懷著這種想法，臉叔和他的朋友們堅(jiān)持定投。

最近，隨著股票市場(chǎng)的不景氣，許多基金下跌至兩年來的最低點(diǎn)。長(zhǎng)期主義給年輕人上了結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的一課。

堅(jiān)持定投的臉叔，兩年多一路綠過來，時(shí)至今日已經(jīng)形成了創(chuàng)傷綜合征，輕易不敢打開支付寶。

此前，他最喜歡的事就是在支付寶上偷能量?，F(xiàn)在，螞蟻森林的青青草原和理財(cái)區(qū)的綠色交相輝映，一不小心看到了，“眼睛都會(huì)疼?！?/p>

02

曾是國(guó)內(nèi)某大型寵物電商平臺(tái)員工的陳武，是巴菲特長(zhǎng)期主義、價(jià)值投資的擁躉。這一理念貫穿他的投資生涯。

2014年7月起，中國(guó)股市從熊了六年的底部起飛，短短半年漲幅達(dá)60%以上，2015年繼續(xù)暴漲。

當(dāng)時(shí)重量級(jí)媒體解讀，這是一次“改革?！?，是市場(chǎng)對(duì)改革紅利的正向反映。

彼時(shí)，正值中國(guó)高鐵出海、南車北車合并，陳武覺得在高鐵領(lǐng)域改革紅利會(huì)尤為凸顯。咨詢專家后，陳武決定重倉(cāng)中國(guó)中車。不過在買入的時(shí)候手抖了一下，買成了位列行業(yè)上游的中國(guó)中鐵。

短短幾個(gè)月，這支股票從25塊跌至5-6塊區(qū)間。

7年過去了，中國(guó)高鐵一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)一張靚麗名片，這給陳武足夠的信心。而這只高鐵股價(jià)卻一直在低位橫盤，股價(jià)像粘了膠水一樣紋絲不動(dòng)。陳武第一次體會(huì)到了“長(zhǎng)期主義”到底有多長(zhǎng)。

中國(guó)中鐵2015年至今的股價(jià)走勢(shì)圖，圖源同花順

讓陳武聊以慰藉的是，中國(guó)中車的跌幅似乎更大。

職業(yè)選擇上，陳武同樣遵循價(jià)值投資理念。在周圍的朋友無不以成為一位BAT大廠員工為職業(yè)方向時(shí)，他就看好中國(guó)寵物行業(yè)作為一條新興賽道的創(chuàng)業(yè)潛力與機(jī)會(huì)。

陳武決策的依據(jù)有兩點(diǎn)。一是選對(duì)風(fēng)口和賽道。在單身、丁克、老齡化等多樣社會(huì)形態(tài)的時(shí)代，寵物將更多走進(jìn)中國(guó)人的生活，由此發(fā)展出的寵物規(guī)模經(jīng)濟(jì)將無可限量。

二是選好有成長(zhǎng)價(jià)值的頭部企業(yè)。與其進(jìn)入大廠當(dāng)一個(gè)穩(wěn)定的螺絲釘，不如選擇一條有發(fā)展性賽道里的頭部公司，跟隨其上市，趁機(jī)撈一波實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。

陳武所在的公司在行業(yè)內(nèi)創(chuàng)立超10年，已經(jīng)打造出品牌和渠道的護(hù)城河。而從行業(yè)來看，中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)近5000億規(guī)模，2020年前5年行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率超35%。

一想到這些數(shù)據(jù)，陳武感覺自己的未來，每天都會(huì)像甜寵劇。

在工作的三年多時(shí)間，陳武順利經(jīng)歷了公司2020年在美股IPO的過程。與中國(guó)大部分互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，自己所在的寵物電商平臺(tái)在美國(guó)亦有對(duì)標(biāo)物，后者上市后發(fā)展走勢(shì)不錯(cuò)。

陳武想到，自家公司投資機(jī)構(gòu)里亦有美資，想必熟悉美國(guó)寵物行業(yè)潛力的美國(guó)投資人，應(yīng)該會(huì)對(duì)來自中國(guó)版的寵物平臺(tái)公司同樣抱持樂觀的評(píng)估。

不過，想象很美好，現(xiàn)實(shí)卻很骨感。當(dāng)陳武所在的公司IPO后，首日發(fā)行價(jià)為10美元，當(dāng)日便破發(fā)，數(shù)個(gè)月后雖然一度漲到12美元左右最高點(diǎn)，但隨即掉頭向下。

持有公司期權(quán)轉(zhuǎn)股票的陳武告訴自己，短期的波動(dòng)非常正常，要看趨勢(shì)和價(jià)值。在公司虧損呈現(xiàn)季度收窄、盈利能力不斷提升的當(dāng)下，自己所在公司的價(jià)值應(yīng)該能得到資本市場(chǎng)的重新評(píng)估。

“在中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)的規(guī)模效應(yīng)疊加之下，公司股價(jià)重回10美元，甚至更樂觀一點(diǎn)，隨著中國(guó)人在寵物身上投的錢越來越多，公司收割利好，漲到20美元以上也不無可能?！标愇涿刻於荚诮o自己畫餅打氣。

但現(xiàn)實(shí)無情擊碎了他的夢(mèng)。公司股價(jià)進(jìn)展并沒有如他想得那么樂觀，且遇到中美兩國(guó)關(guān)系波動(dòng)，在美上市的中概股慘遭血洗，大環(huán)境不佳成了自家公司的奪命一刀。

陳武就眼睜睜看著自家公司股價(jià)一直跌到0.2美元左右，一度瀕臨退市邊緣。

日前，公司進(jìn)行了并股，股價(jià)重回1美元之上，退市危機(jī)暫解，但同時(shí)自己曾經(jīng)持有的期權(quán)成本從3.4美元左右上調(diào)到了15美元左右，就像一座喜馬拉雅山一樣，高不可攀。

就在這時(shí)，更讓人哭笑不得的事發(fā)生了，陳武所在的公司又被美國(guó)列入“預(yù)摘牌名單”。這也是公司品牌名第一次與同屬預(yù)摘牌名單的阿里巴巴齊列媒體端。

雖不曾共同享受高光，但卻成了共同經(jīng)歷低谷的難兄難弟?！爸皇沁B寵物都成了對(duì)美國(guó)有威脅的危險(xiǎn)行業(yè)嗎？”

盡管如此，陳武看到國(guó)內(nèi)上市的寵物公司都有較為良好的資本表現(xiàn)，他依然愿意相信，自家公司的價(jià)值終有一天會(huì)得到資本市場(chǎng)認(rèn)可，哪怕不惜退市回國(guó)二次上市。

他內(nèi)心盤算著：這恐怕將是一筆20年才能回本的投資。

03

在投資市場(chǎng)扔塊磚頭，一不小心能砸倒八個(gè)巴菲特“價(jià)值投資”的信徒。他們口中的奧義總結(jié)出來有兩點(diǎn)：一是找到一個(gè)有價(jià)值的標(biāo)的，二是長(zhǎng)期持有。

一家公司、一支基金是否有價(jià)值，往往仁者見仁。但“長(zhǎng)期”是一個(gè)可以量化的概念。于是我們能看到一個(gè)個(gè)投資者守著自己虧損的賬號(hào)，多年如一日，戰(zhàn)線拉的比養(yǎng)孩子還要長(zhǎng)。

一個(gè)值得思考的問題是，長(zhǎng)期主義到底是多長(zhǎng)呢？是像臉叔一樣堅(jiān)持三年定投，還是像文章開頭提到的來自浙江的陳師傅一樣，忘記股票賬戶15年。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，15年里，A股漲幅超過50倍的共7支股票。從1400多只股票中選中這7支股票，和去廟里許愿對(duì)功德箱的投資差不多。

反之，過去15年A股退市的公司超過120支，接近十分之一的概率血本無歸。陳師傅的故事顯然是幸存者偏差。

于是，在市場(chǎng)上能看到的更多是被長(zhǎng)期主義傷過的人，悲愴地等待時(shí)間來改變一切。中美貿(mào)易戰(zhàn)，俄烏沖突，美元加息，在風(fēng)雨飄搖的世界格局中，賬戶中虧損的數(shù)字讓他們與世界共振。

長(zhǎng)此以往，這些人的精神狀態(tài)發(fā)生了變化。

最近幾天，臉叔總是黯然神傷地念叨著：底在哪里？底是存在的嗎？一如哲學(xué)上追問，宇宙是否有盡頭，時(shí)間的終點(diǎn)在哪里。

臉叔每天最開心的事情也從在支付寶上偷能量，變成了去詢問那些比他虧的更多的人今天虧了多少。別人虧得越多，他越開心。

陳武離開自家公司已經(jīng)有一段時(shí)間。他每天早上6點(diǎn)起床第一件事，就看看自家股票漲得如何了?？吹斤h紅，一天都會(huì)是快樂的?？吹斤h綠，則會(huì)以迅雷不及掩耳之勢(shì)關(guān)掉手機(jī)。

他開始在股票貼吧去留言，自己跟自己去信心喊話。當(dāng)看到公司從外部請(qǐng)來的CFO離職，心如死水的內(nèi)心終于蕩起一小陣漣漪。

水只有流動(dòng)起來才有生命。陳武這樣安慰自己。

在公司任職這3年多時(shí)間里，他曾經(jīng)設(shè)想過搭上寵物經(jīng)濟(jì)紅利，給自己存一點(diǎn)錢，湊個(gè)首付，面朝大海，從此只關(guān)心糧食和蔬菜?，F(xiàn)在陳武的覺悟是，自己沒有這個(gè)命。

有一段時(shí)間，他開始迷上日本的心理學(xué)書。一位90歲的心理咨詢師老太太在書中說，不要對(duì)他人抱持任何期待，不要對(duì)明天抱持任何期待，對(duì)于一切遭遇都順著去適應(yīng)，順著去感受就好，這樣才能真正獲得自由和快樂。

現(xiàn)在陳武決定照著這個(gè)信條去做了。因?yàn)樗谖镔|(zhì)上已經(jīng)沒啥可失去的了。

*文中陳武為化名