文|動(dòng)脈網(wǎng)
今年伊始，受到宏觀環(huán)境及疫情的影響，一級(jí)市場(chǎng)的參與主體在募投兩端都出現(xiàn)了不同程度的困難。隨著各地多項(xiàng)支持政策的出臺(tái)，盡管市場(chǎng)還時(shí)有動(dòng)蕩，但各方仍對(duì)未來(lái)表現(xiàn)出了強(qiáng)大信心，越來(lái)越多的上市公司主動(dòng)與投資機(jī)構(gòu)結(jié)合，在動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，給募資寒冬中帶來(lái)一片曙光。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年內(nèi)有超過(guò)150家上市企業(yè)參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，參與投資與公司自身產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域，其中醫(yī)療大健康領(lǐng)域企業(yè)超過(guò)30家。從悅心健康、安旭生物、凱普生物、英科醫(yī)療到華熙生物、濟(jì)川藥業(yè)、中寵股份、漢森制藥、成大生物，這份醫(yī)療上市企業(yè)做LP的名單越來(lái)越長(zhǎng)。
孟子把成功的三要素定義為天時(shí)、地利與人和，如今上有政策支持、下有數(shù)十家醫(yī)療企業(yè)出資做LP造勢(shì)，剩下的就看人了。醫(yī)療企業(yè)都是怎么選的呢？
九安醫(yī)療：選擇懂自己的人
近日，九安醫(yī)療公告稱，擬以自有資金投資5家基金，投資合計(jì)金額3.4億元，投資方向主要為醫(yī)療健康，以及信息技術(shù)、先進(jìn)制造、新材料等科技領(lǐng)域。九安醫(yī)療期望通過(guò)做LP的方式，為公司發(fā)展找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
九安醫(yī)療4個(gè)月內(nèi)股價(jià)漲20倍的故事就不再贅述了，從半年報(bào)中152.44億元的凈利潤(rùn)也可以看出公司今年業(yè)績(jī)成色，但仔細(xì)分析，利潤(rùn)中的大部分源自一季度。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，二季度九安醫(yī)療凈利潤(rùn)9.32億元，環(huán)比大降超90%。眼看“疫情紅利期”將過(guò)，如何正確地花錢就成了一個(gè)問(wèn)題。
根據(jù)公告，5家機(jī)構(gòu)投資方向主要為醫(yī)療健康，以及信息技術(shù)、先進(jìn)制造、新材料等科技領(lǐng)域。分別是濟(jì)峰資本、元生創(chuàng)投、武岳峰資本、耀途資本和匯芯投資。分別以1億元投資濟(jì)峰資本，1億元投資元生創(chuàng)投，7000萬(wàn)元投資武岳峰資本、5000萬(wàn)投資耀途資本，以及2000萬(wàn)元投資匯芯投資。
九安醫(yī)療投資公告，圖源公司公告
公開資料顯示，濟(jì)峰資本成立于2015年，是專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，曾經(jīng)投資過(guò)英科醫(yī)療這樣的“十倍股”。成立于2013年的元生創(chuàng)投同樣一家專注于早期和成長(zhǎng)期醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，其所投的企業(yè)已有10余家登陸二級(jí)市場(chǎng)。
如果說(shuō)投了這兩家專注于醫(yī)療健康的投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身關(guān)聯(lián)度較大，那么其余3家專注于芯片硬科技領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)則有出圈的意味。
武岳峰資本最近出現(xiàn)在公眾的視野中，是因其創(chuàng)始人武平在黃曉明主演的電視劇《縱橫芯?！分袚?dān)任總制片人。
武平畢業(yè)于清華大學(xué)與中國(guó)航天研究院，獲博士學(xué)位。1990年起在瑞士與美國(guó)學(xué)習(xí)與工作，前后參加了四個(gè)初創(chuàng)公司，于2001年回國(guó)在上海與美國(guó)硅谷同時(shí)創(chuàng)立展訊通信，并于2007年在在美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為國(guó)內(nèi)首家上市的芯片設(shè)計(jì)公司。
此外，從2005年在美國(guó)硅谷成立天使基金SpreadView，開始投資多個(gè)硅谷早期創(chuàng)業(yè)公司，到2011年共同創(chuàng)辦武岳峰資本，武平已陸續(xù)參與投資多家高科技企業(yè)，在全球擁有很好的產(chǎn)業(yè)人脈。
可以看到，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)還是投資，武平的職業(yè)生涯離不開兩個(gè)字——出海。有意思的是，九安醫(yī)療的發(fā)展歷程同樣繞不開出海這個(gè)話題。
九安醫(yī)療有今天的成績(jī)，和創(chuàng)始人劉毅的三次出海逆行息息相關(guān)。早在2006年，劉毅發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械的認(rèn)知度不夠，選擇帶著自研的國(guó)產(chǎn)器械“走出去”，并在2006年憑借一款語(yǔ)音血壓計(jì)成功打開德國(guó)市場(chǎng)。
此后，在2010年，劉毅帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)推出了一款可以與iPhone聯(lián)動(dòng)進(jìn)行血壓測(cè)試的工具。正是在這一年，蘋果推出了iPhone 4這個(gè)跨時(shí)代的產(chǎn)品。搭上蘋果這股東風(fēng)，九安醫(yī)療順勢(shì)拿下iHealth英文商標(biāo)，并于同年登陸深交所。至于iHealth在美國(guó)做新冠抗原檢測(cè)試劑盒生意的故事，就不用贅述了。
從此次做LP的方向來(lái)看，九安醫(yī)療選擇除了繼續(xù)深耕醫(yī)療大健康外，對(duì)于開拓信息技術(shù)領(lǐng)域也相當(dāng)重視。應(yīng)當(dāng)說(shuō)九安醫(yī)療對(duì)于合作伙伴的選擇既遵循了自身過(guò)往的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，也選擇了能理解自身發(fā)展歷程、能和自身產(chǎn)生共鳴的操盤手。
義翹神州：既是反哺也是認(rèn)可
義翹神州在今年7月份發(fā)布公告，擬與浙江清東投資管理有限公司、寧波清松禮得創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)等相關(guān)方共同出資設(shè)立私募股權(quán)基金——無(wú)錫清松醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)，擬以自有資金認(rèn)購(gòu)出資額2億元，占認(rèn)繳出資額的21.05%。
公告顯示，無(wú)錫清松醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)將主要對(duì)在中國(guó)設(shè)立或運(yùn)營(yíng)或與中國(guó)有其他重大關(guān)聯(lián)性的生命健康領(lǐng)域相關(guān)的非上市企業(yè)進(jìn)行直接或間接的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資或從事與投資相關(guān)的活動(dòng)。
有意思的是，在2021年義翹神州的上市招股書中，清松資本作為投資人出現(xiàn)在股東名單之中。給投過(guò)自己的投資人當(dāng)LP，成為越來(lái)越多醫(yī)療上市公司和企業(yè)家的選擇。
義翹神州相關(guān)投資公告，圖源公司公告
2019年，清松資本接觸到義翹神州時(shí)，對(duì)方體量不大，營(yíng)收剛破億，憑借著對(duì)創(chuàng)新藥上游的深入理解，認(rèn)為高端生物試是個(gè)值得深挖的賽道。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行了密集的深入盡調(diào)后，迅速?zèng)Q定投資。從投資到上市，清松資本不到三年時(shí)間就獲得了近十倍的賬面回報(bào)。
之所以如此雷厲風(fēng)行，是因?yàn)榍逅少Y本背后，站著一位畢業(yè)于清華、對(duì)醫(yī)療投資有著深刻理解的生物信息學(xué)博士，張松。張松博士做投資超過(guò)15年，成立于2017年底的清松資本目前管理規(guī)模超50億，在生命科學(xué)和生物醫(yī)藥賽道投資了30多家公司。
8月份登陸科創(chuàng)板的國(guó)產(chǎn)醫(yī)學(xué)影像龍頭聯(lián)影醫(yī)療就是張松投資的代表作。作為投資者，上市當(dāng)日清松資本在這筆投資上賬面浮贏已超3倍。同投資義翹神州一樣，這筆價(jià)值2億元人民幣的投資，從立項(xiàng)到做出決策，過(guò)程只用了不到2周。
決策速度取決于對(duì)行業(yè)理解的程度。
“盡管營(yíng)收規(guī)模不大，但海外訂單持續(xù)增長(zhǎng)，且大量客戶為頂級(jí)科研機(jī)構(gòu)，這從側(cè)面證明了義翹神州的產(chǎn)品質(zhì)量?！睂?duì)于這兩家公司的判斷，張松如此說(shuō)到，“投資時(shí)，聯(lián)影醫(yī)療已經(jīng)是潛在的影像行業(yè)龍頭，我們當(dāng)時(shí)覺得這個(gè)行業(yè)未來(lái)還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，而且這家公司相較于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，明顯享有著更快速的成長(zhǎng)和更多的資源集聚?！?/p>
清松資本已投出神州細(xì)胞、瑞科生物、亞盛醫(yī)藥、義翹神州和聯(lián)影醫(yī)療5家上市公司。這也從側(cè)面反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)其投資策略的認(rèn)可。
正是有了這樣的成績(jī)，義翹神州才會(huì)在上市之后依然與之保持良好的互動(dòng)，并成為清松資本的LP。反哺在發(fā)展過(guò)程中幫助過(guò)自己的企業(yè)只是一方面，更重要的是將資金交給這樣有著光彩投資履歷的人管理，能讓企業(yè)股東放心。
南模生物：背靠大樹好乘涼
2022年8月，上海南模生物發(fā)布公告，擬與上海浦東海望私募基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱：海望私募）及其他有限合伙人出資參與投資上海海望醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)私募基金合伙企業(yè)（有限合伙)（簡(jiǎn)稱：海望醫(yī)療基金)?；鸬氖灼谝?guī)模約為10.05億元，南模生物擬出資不超過(guò)6500萬(wàn)元，海望私募擬出資1000萬(wàn)元，出任基金管理人。
海望私募是上?？萍紕?chuàng)業(yè)投資集團(tuán)旗下基金運(yùn)營(yíng)管理的核心平臺(tái)，管理上?？苿?chuàng)集團(tuán)發(fā)起設(shè)立的各類直投基金，也是上?？苿?chuàng)集團(tuán)市場(chǎng)化機(jī)制創(chuàng)新的重要載體。目前，海望私募管理了上海海望知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資聯(lián)動(dòng)基金、上海海望集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金以及上海海望公共衛(wèi)生和醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資基金等多只基金，管理規(guī)模超100億。
南模生物出資情況，圖源公司公告
值得注意的是上?？苿?chuàng)投資集團(tuán)旗下另一全資子公司為南模生物股東，且在南模生物發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。早在2005年，根據(jù)上海市發(fā)改委批復(fù)，由上海科投作為項(xiàng)目法人，建設(shè)上海實(shí)驗(yàn)動(dòng)物資源公共服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目，供南模公司及其他若干單位免費(fèi)使用。
從過(guò)往投資經(jīng)歷來(lái)看，與其他市場(chǎng)化的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不同，上?？苿?chuàng)投資集團(tuán)將自身定位成創(chuàng)新資源整合者和產(chǎn)業(yè)發(fā)展塑造者。在股權(quán)投資中更多地圍繞產(chǎn)業(yè)鏈投資，把每個(gè)產(chǎn)業(yè)的細(xì)分行業(yè)全部列出來(lái)，填空式投資，最終目的是將塑造完整產(chǎn)業(yè)鏈。
面對(duì)模式動(dòng)物有限的市場(chǎng)空間，需要積極拓展新的發(fā)展路徑，南模生物將業(yè)務(wù)延伸至新藥研發(fā)的上下游市場(chǎng)，進(jìn)入臨床前藥物評(píng)價(jià)的產(chǎn)業(yè)鏈，開展表型分析、藥理藥效評(píng)價(jià)等CRO服務(wù)，建立從基因修飾動(dòng)物模型構(gòu)建到表型分析及藥理藥效評(píng)價(jià)的一站式服務(wù)體系。
雖然他不像其他醫(yī)療上市企業(yè)選擇的GP那樣聲名顯赫，但在這個(gè)發(fā)展階段，做LP對(duì)外投資，能找到這樣一個(gè)既在自身發(fā)展過(guò)程中提供過(guò)幫助，投資又以拓展產(chǎn)業(yè)鏈縱深為目的，再加上靠譜背景的對(duì)象作為GP，對(duì)南模生物而言，是一個(gè)合理且穩(wěn)健的選擇。
藥企做LP：熟悉的地盤、熟人的操盤
恒瑞醫(yī)藥在6月發(fā)布公告稱，擬與其控股子公司盛迪投資及其控股股東集團(tuán)共同設(shè)立“上海盛迪生物醫(yī)藥基金”，總規(guī)模達(dá)20億元。以自己控股的子公司為GP，是恒瑞做LP最特別的地方。這樣，恒瑞醫(yī)藥對(duì)于投資方向有了更多的主導(dǎo)權(quán)。
專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)做GP，更看重收益和退出方式。恒瑞這種私募基金，會(huì)更看重產(chǎn)品以及與自身資源的整合。作為行業(yè)頭部公司，恒瑞主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金在投資醫(yī)藥行業(yè)時(shí)會(huì)有產(chǎn)業(yè)賦能效應(yīng)出現(xiàn)。此外，并購(gòu)也是產(chǎn)業(yè)基金的一種退出方式，也就是說(shuō)，投資時(shí)LP很可能就是標(biāo)的公司的買方之一。
像恒瑞醫(yī)藥這樣的藥企做LP，其專業(yè)的行業(yè)背景知識(shí)能讓其更好地識(shí)別有價(jià)值的項(xiàng)目。再加上恒瑞這次當(dāng)LP，多少有著產(chǎn)業(yè)布局的意味。未來(lái)，或許也能誕生一個(gè)中國(guó)版的“禮來(lái)亞洲基金”。
醫(yī)藥企業(yè)做LP，除了熟悉行業(yè)之外，人也存在“不熟不做”的情況。
復(fù)星醫(yī)藥在4月份發(fā)布公告，與上海巍奕、上海銨普簽訂《目標(biāo)基金合伙協(xié)議》。復(fù)星醫(yī)藥擬作為L(zhǎng)P出資人民幣6000萬(wàn)元認(rèn)繳目標(biāo)基金首輪募集中的等值財(cái)產(chǎn)份額?；鸸芾砣藶樯虾Ｎ∞龋ň靶駝?chuàng)投），主要投資于創(chuàng)新醫(yī)療器械、診斷試劑、新藥及疫苗研發(fā)和其他生物醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)。
值得一提的是，景旭創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人錢庭梔曾任長(zhǎng)期職于復(fù)星集團(tuán)，歷任集團(tuán)戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人、國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展負(fù)責(zé)人等職。早在2009年，錢庭梔在復(fù)星集團(tuán)任職時(shí)接觸了很多海外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)做醫(yī)療VC是一個(gè)新興事物。
隨著2013年，國(guó)內(nèi)醫(yī)療VC基金快速發(fā)展，錢庭梔在2015年成立景旭創(chuàng)投，先后投資了澎立生物、徐諾藥業(yè)、鹍遠(yuǎn)基因等項(xiàng)目。其中海創(chuàng)藥業(yè)、朝聚眼科已成功IPO，還有18個(gè)項(xiàng)目順利進(jìn)入下一輪融資。
正是有這樣的成績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，錢庭梔接到了老東家拋來(lái)的合作計(jì)劃。
上市藥企做LP，其實(shí)只是第一步。一款基金從募集設(shè)計(jì)、投資管理，再到退出、基金清算，整個(gè)周期一般需要5~7年。像恒瑞瞄準(zhǔn)的Biotech領(lǐng)域，近來(lái)環(huán)境就很坎坷。產(chǎn)品研發(fā)靶點(diǎn)扎堆、成本高筑，商業(yè)化還需層層闖關(guān)，即便上市后也還面臨醫(yī)保、集采以及支付改革等一系列不確定性。這些因素綜合在一起造就了Biotech一二級(jí)市場(chǎng)投資低迷。
不管怎樣，上市藥企扎堆做LP，多數(shù)企業(yè)還是聚焦在自身熟悉的領(lǐng)域，在追求產(chǎn)業(yè)協(xié)同的基礎(chǔ)上，也能完善自身產(chǎn)業(yè)鏈。此外，還能方便物色優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的，進(jìn)而打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)謀求資本增值。同時(shí)，也是為整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)增加了活力。
寫在最后
一位投資人向動(dòng)脈網(wǎng)表示醫(yī)療上市公司做LP，主要從兩方面來(lái)考慮：“一是對(duì)上市公司市值進(jìn)行管理；二是在組建基金后，上市企業(yè)圍繞自身的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行對(duì)外投資，可以更好地捕捉行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新技術(shù)，為后續(xù)發(fā)起收并購(gòu)做鋪墊。對(duì)投資者而言，可以將這些用來(lái)投資股權(quán)基金的錢看成是投入研發(fā)的費(fèi)用，只是研發(fā)是由外部公司來(lái)做。"
在行業(yè)變革與競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，為了應(yīng)對(duì)當(dāng)下復(fù)雜的環(huán)境，多家醫(yī)療上市公司在加大研發(fā)投入的同時(shí)，也希望通過(guò)投資、做LP的方式打破當(dāng)前產(chǎn)品創(chuàng)新力不足、競(jìng)爭(zhēng)力不夠的困局。各大企業(yè)通過(guò)不同的思路找到不同的人做GP。未來(lái)，他們將如何沖出行業(yè)陣痛期取得好業(yè)績(jī)，值得持續(xù)關(guān)注。