文|港灣商業(yè)觀察 王心怡
屢敗屢戰(zhàn)，第三次向港交所發(fā)起沖擊的北京圓心科技集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“圓心科技”)，還有機(jī)會(huì)嗎?
01、持續(xù)虧損，毛利率跌至8%
2019年-2021年，圓心科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.5億元、36.29億元、59.38億元;凈虧損則為2億元、3.6億元、7.6億元。在其本次遞表最新披露的數(shù)據(jù)中可以看出，圓心科技“越做越虧”的特性依然存在：2022年前八個(gè)月，圓心科技實(shí)現(xiàn)46.89億元營(yíng)收的同時(shí)，卻錄得5.3億元虧損。
圓心科技在過(guò)去的44個(gè)月內(nèi)虧了近18.5億元，前兩次遞表又失效，這對(duì)公司的流動(dòng)性提出了不小的挑戰(zhàn)。
報(bào)告期各期末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額分別為-1.42億元、-2.04億元、-8.14億元及-4.07億元;投資活動(dòng)現(xiàn)金凈額則為1.35億元、-2.09億元、-6.56億元及-6.66億元。與此同時(shí)，僅統(tǒng)計(jì)公司租賃負(fù)債，即期部分以5205.6萬(wàn)元、6436.5萬(wàn)元、8208.1萬(wàn)元及1.14億元的態(tài)勢(shì)持續(xù)增長(zhǎng)，非即期部分更是分別達(dá)到1.26億元、1.36億元、1.61億元及2.28億元。
帶著這樣的成績(jī)“三戰(zhàn)”港交所，圓心科技的壓力不言而喻。廣東省科學(xué)院旗下廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示，首先多次遞表但失效，一方面說(shuō)明市場(chǎng)環(huán)境對(duì)IPO不利，另一方面說(shuō)明企業(yè)對(duì)上市的迫切。圓心科技于報(bào)告期內(nèi)的流動(dòng)性狀況的確一定程度上印證了迫切上市的判斷。
雖然是第三次嘗試，不過(guò)企業(yè)遞表嘗試的次數(shù)不會(huì)與IPO成功的概率形成明顯關(guān)聯(lián)。沈萌提出，對(duì)于港交所，申請(qǐng)次數(shù)與通過(guò)率沒(méi)有直接或必然的聯(lián)系，完全是企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)和自身狀況自主選擇的結(jié)果，監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍會(huì)一視同仁。
盡管如此，圓心科技的基本面或許還是會(huì)對(duì)其上市造成影響：“或許就是孱弱的財(cái)務(wù)狀況在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，導(dǎo)致投資者參與IPO的意愿不高，才會(huì)不斷遞表又失效?！?/p>
對(duì)于目前的圓心科技來(lái)說(shuō)，又還有多少虧損的空間呢?2019年至2021年及2022年前8個(gè)月，公司毛利率分別為10.6%、9.2%、9.0%及8.0%。僅從毛利率來(lái)看，似乎留給公司的下滑空間也并不多了。
在構(gòu)成毛成本的部分，報(bào)告期內(nèi)，圓心科技銷售成本分別為21億元、32.97億元、54億元及43億元，而其中絕大多數(shù)都是商品成本：分別占院外綜合患者服務(wù)銷售成本的99.4%、99.3%、99.4%及99.3%。
從披露來(lái)看，圓心科技的毛利率下滑，其中似乎也有“主動(dòng)”因素。
報(bào)告期內(nèi)，圓心科技院外藥房及醫(yī)療服務(wù)的平均銷售價(jià)格分別為500元、495元、398元及332元。圓心科技表示，持續(xù)下降的平均銷售價(jià)格主要由于公司提升戰(zhàn)略性，通過(guò)提供具有吸引力的定價(jià)及相對(duì)較低的售價(jià)來(lái)推廣線上藥房平臺(tái)，包括以折扣率通常介乎1%至5%的折扣價(jià)或免費(fèi)提供若干線上問(wèn)診服務(wù)及隨訪咨詢來(lái)擴(kuò)展公司線上業(yè)務(wù)的規(guī)模。
從最新披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，以低價(jià)換取的規(guī)模，也有成效。報(bào)告期內(nèi)，圓心科技藥房網(wǎng)絡(luò)所處理處方數(shù)目分別為180萬(wàn)、280萬(wàn)、550萬(wàn)及620萬(wàn);來(lái)自院外藥房及醫(yī)療服務(wù)的訂單數(shù)目分別為310萬(wàn)、480萬(wàn)、910萬(wàn)及930萬(wàn)。
02、流血上市或?qū)θ谫Y規(guī)模及股價(jià)不利
在連續(xù)虧損的過(guò)程中，依舊能降低售價(jià)來(lái)?yè)Q取更大的規(guī)模，圓心科技展現(xiàn)出了魄力。但三次沖刺港交所的圓心科技，明顯想成為一家受廣大投資者檢驗(yàn)成色的企業(yè)，投資者投給公司的信任票，當(dāng)然希望能以企業(yè)盈利、分紅等方式得到回饋。
圓心科技表示，盡管公司可能于未來(lái)兩年錄得虧損凈額，但公司預(yù)期可通過(guò)持續(xù)改善或進(jìn)一步改善有關(guān)盈利能力的主要運(yùn)營(yíng)指標(biāo)來(lái)維持收入增長(zhǎng)和達(dá)致盈利。計(jì)劃通過(guò)利用與公司服務(wù)組合和平臺(tái)擴(kuò)張的相關(guān)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng);繼續(xù)改善運(yùn)營(yíng)效率;及進(jìn)一步采取成本控制措施等進(jìn)一步優(yōu)化主要運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，如銷售及市場(chǎng)推廣開支及行政開支。
報(bào)告期內(nèi)，公司銷售及市場(chǎng)推廣開支分別為3.25億元、4.95億元、8.19億元及6.28億元。對(duì)比公司同期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，若該項(xiàng)開支能得到優(yōu)化，對(duì)于公司的業(yè)績(jī)的確能起到立竿見影的效果。但這一抉擇當(dāng)然也會(huì)存在利弊，畢竟持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)收是圓心科技的亮點(diǎn)之一，從前述公司依舊降價(jià)以尋求市場(chǎng)份額也可看出營(yíng)收增長(zhǎng)的重要性。所以在營(yíng)收增長(zhǎng)與盈利之間，公司的優(yōu)先級(jí)如何?《港灣商業(yè)觀察》也就相關(guān)問(wèn)題聯(lián)系圓心科技，未能得到回復(fù)。
互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)分析師張書樂(lè)向《港灣商業(yè)觀察》指出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療目前還更多的停留在初級(jí)的O2O階段，即扁平化渠道，但缺乏真正的壁壘，而在線賣藥的價(jià)值幾何、可能遇到的政策監(jiān)管風(fēng)向幾何，難以預(yù)期，僅僅靠營(yíng)銷投入拉動(dòng)增長(zhǎng)，并不足以成事。真正互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，還是從大健康角度切入，在技術(shù)上通過(guò)扁平渠道、數(shù)字孿生等一系列超視距服務(wù)能力提升和技術(shù)提升，達(dá)成真正的效果和效益。
公司表示預(yù)期通過(guò)采取以下策略維持收入增長(zhǎng)及實(shí)現(xiàn)盈利：拓展患者群;擴(kuò)大醫(yī)院覆蓋率及深化與醫(yī)院、醫(yī)藥公司及保險(xiǎn)公司的合作;受益于以前的投資及規(guī)模效益;及繼續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。
沈萌指出：“如果流血上市，非但融資規(guī)?？赡艽蠓冉档?，股價(jià)也會(huì)受到很大壓制?！比缟鲜龉咎峒埃赡苡谖磥?lái)兩年繼續(xù)錄得凈虧損，那此時(shí)選擇沖刺IPO，是否過(guò)早?換個(gè)角度想，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，買入一只過(guò)往持續(xù)虧損、并于未來(lái)兩年可能繼續(xù)虧損的股票，怎樣的價(jià)格是可接受的?