記者｜張喬遇

2022年以來，資本市場新增了不少國貨美妝行業(yè)的入局者，國貨美妝迎來“上市潮”。這些企業(yè)涵蓋了國貨美妝的各個產業(yè)鏈，從上游原料、包材商柏星龍（BJ833075）、中榮股份（SZ301223）、亞香股份（SZ301220）等，到巨子生物（02367.HK）、愛美客（300896.SZ）、上美股份（02145.HK）、相宜本草等中游美妝個護品牌紛紛沖擊上市。

近日，擁有美膚寶、法蘭琳卡、滋源等消費者熟知的品牌公司——廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司（簡稱：環(huán)亞科技）向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書，中信證券為保薦機構。

本次上市，環(huán)亞科技擬募集資金6.07億元。需要指出的是，公司2019年至2021年三年的營業(yè)收入復合增長率只有5.41%，業(yè)績表現(xiàn)不佳的環(huán)亞科技是否達標創(chuàng)業(yè)板高成長性要求？

股權高度集中，上市前分走7億

香港環(huán)亞于2006年2月10日設立環(huán)亞有限（環(huán)亞科技前身），設立時約定環(huán)亞有限的投資總額為1950萬美元，注冊資本為950萬美元，全部注冊資本由香港環(huán)亞以外匯現(xiàn)金投入。

上市前，環(huán)亞科技的股權結構高度集中，公司僅香港環(huán)亞和云亞投資兩名股東，其中外資股東香港環(huán)亞持有公司98.36%的股份，為公司的控股股東，云亞投資系公司的員工持股平臺，持股比例為1.64%。

發(fā)行前，環(huán)亞科技的實際控制人為胡興國、吳知情、胡根華。其中胡興國、吳知情系夫妻關系，胡根華為胡興國、吳知情之子。截至本招股書簽署日，胡興國、吳知情和胡根華合計控制公司98.36%的股份表決權，擁有對公司的絕對控制權。

界面新聞注意到，上市前連續(xù)三年環(huán)亞科技均進行了大額現(xiàn)金分紅。

2019年至2021年，環(huán)亞科技現(xiàn)金分紅金額分別為2.00億元、1.60億元和3.50億元，合計7.1億元，而公司三年對應的扣非后歸母凈利潤分別為2.22億元、2.47億元、1.85億元，合計僅6.54億元。截至2022年上半年，環(huán)亞科技的扣非后歸母凈利潤為1.24億元。

這意味著，公司上市前大額現(xiàn)金分紅幾乎分走了環(huán)亞科技報告期的扣非后歸母凈利潤。

由于環(huán)亞科技股權高度集中于胡興國、吳知倩、胡根華一家，因此，這筆錢幾乎都進了實控人的“口袋”。

而此次闖過又計劃募集6.07億元，還將用其中的4000萬元來補充營運資金，是否具備合理性？

重銷售輕研發(fā)，曾踩雷吳亦凡

Euromonitor數據顯示，我國美妝及個護行業(yè)市場規(guī)模由2012年的2535.59億元增至2021年的5686.05億元，復合增長率為9.39%，已發(fā)展成為僅次于美國的全球第二大美妝及個護產品消費市場。2022年我國美妝及個護行業(yè)市場規(guī)模預計將增長至6164.33億元。

2021年，我國美妝及個護行業(yè)CR10與CR20分別為43.70%及55.10%。美妝及個護行業(yè)仍由海外龍頭企業(yè)主導，本土企業(yè)占比相對較低，前十大企業(yè)中，本土企業(yè)僅2家，公司的市場占有率也處于較低水平。

作為一家化妝品企業(yè)，環(huán)亞科技旗下品牌眾多，除了“美膚寶MEIFUBAO”、“法蘭琳卡FRANIC”、“滋源SEEYOUNG”等耳熟能詳的品牌外，公司還孵化出了“肌膚未來SKYNFUTURE”四大品牌，以及“澳魅MOR”、“康柏雅KEEP·Y”、“幽雅YOUYA”、“即肽GITTAMY”、“御芝丹青VITALIXIR”、“妙芙謎MIOFURMI”等細分品牌。

國貨美妝個護行業(yè)都非常重視營銷，環(huán)亞科技也難逃花大價錢搞營銷的套路。

在明星合作上，環(huán)亞科技曾于2020年簽約李棟旭、胡一天、毛曉彤、楊洋、吳亦凡、唐嫣等一眾當紅明星代言，同時又在2021年簽下楊洋、吳亦凡等。

報告期各期，公司銷售費用分別為8.22億元、8.79億元、10.09億元和4.11億元，占營收的比重分別為42.36%、44.23%、46.76%和41.70%。

公司銷售費用率水平明顯高于上海家化（600315.SH）、丸美股份（603983.SH）、水羊股份（300740.SZ）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、拉芳家化（603630.SH）、名臣健康（002919.SZ）等同行業(yè)可比公司不同期均不到40%的平均值，略高于上述公司各期銷售費用率中位數。

值得注意的是，環(huán)亞科技形象代言推廣中曾“踩雷”吳亦凡。據招股書披露，環(huán)亞科技于2021年簽約吳亦凡，其因刑事犯罪，環(huán)亞科技與吳亦凡的合同不得不提前終止，也因此導致該年銷售費用率高企。

與此同時，環(huán)亞科技在研發(fā)上的投入則少之又少，2020年至2022年上半年，環(huán)亞科技研發(fā)費用率分別為2.88%、3.01%和3.37%，低于行業(yè)平均。

本次上市，公司所募資金用于研發(fā)的僅研發(fā)中心升級項目，募資金額只有5546.06萬元，而仍計劃使用高達4.04億元用于品牌建設與推廣項目。

多家經銷商隱現(xiàn)親屬，實控人曾用個人銀行卡代收返利

2019年至2022年上半年，環(huán)亞科技的營業(yè)務收入分別為19.41億元、19.88億元、21.57億元和9.86億元；扣非后歸母凈利潤分別為2.22億元、2.47億元、1.85億元和1.24億元

據招股書披露，環(huán)亞科技存在經常性關聯(lián)交易情況。報告期各期，公司向關聯(lián)方銷售商品、提供勞務的關聯(lián)銷售金額分別為2659.63萬元、1756.00萬元、1281.41萬元和1501.20萬元。

環(huán)亞科技上述關聯(lián)交易對象大多為各個地區(qū)的經銷商。界面新聞注意到，報告期環(huán)亞科技公司實控人、高管的多名親屬隱身于上述經銷商。

其中，鄭州瓊心及其關聯(lián)方系公司美膚寶MEIFUBAO、滋源SEEYOUNG等品牌產品在河南地區(qū)的經銷商。2022年1-6月，環(huán)亞科技向鄭州瓊心及關聯(lián)方之間的關聯(lián)銷售為806.35萬元。

據悉，鄭州瓊心實際控制人常道選系公司副總經理楊春之姐夫。

溫州禾耀及其關聯(lián)方系公司在電商渠道的經銷商，公司授權其在拼多多、京東等網絡平臺銷售公司美膚寶MEIFUBAO、滋源SEEYOUNG等品牌產品。報告期內公司向溫州禾耀及關聯(lián)方之間的銷售金額分別為8.83萬元、143.39萬元、408.20萬元和303.57萬元。

據悉，溫州禾耀實際控制人涂德峰系公司實際控制人胡興國之妹之子。

濟南美尚系公司即肽GITTAMY、滋源SEEYOUNG等品牌產品在山東地區(qū)的經銷商。報告期內公司與濟南美尚之間的關聯(lián)銷售金額分別為234.07萬元、117.96萬元、327.30萬元和245.34萬元。

據悉，濟南美尚實際控制人胡曉亮系公司實際控制人胡興國之妹。

福州金卉芙系公司美膚寶MEIFUBAO、滋源SEEYOUNG等品牌產品在福建地區(qū)的經銷商。報告期內公司與福州金卉芙之間的關聯(lián)銷售金額分別為670.50萬元、337.60萬元、297.64萬元和37.64萬元。

而福州金卉芙實際控制人系公司實際控制人胡興國之妹之女涂歡及其配偶劉濤。

廣州賽倪成立于2014年3月，系公司實際控制人實際控制的主體。報告期各期，公司向廣州賽倪及南海喵一喵化妝品店的銷售金額合計分別為539.04萬元、549.43萬元、-64.56萬元和0.00萬元。

值得注意的是，報告期內，環(huán)亞科技還存在通過關聯(lián)方代收客戶貨款或供應商返利從而形成資金占用的情況，其中：

2020年，公司美膚寶優(yōu)選平臺試運營期間，公司存在通過實際控制人控制的個人卡及關聯(lián)方胡俊、胡杰、孟飛等關聯(lián)方向經銷商代收美膚寶優(yōu)選平臺使用費的情況，關聯(lián)方代收平臺使用費合計472.27萬元。

2019年-2021年，公司存在實際控制人控制的個人卡代收食堂供應商返利的情況，代收款分別為23.35萬元、25.99萬元及11.82萬元。

2019年，公司存在實際控制人控制的個人卡代收客戶培訓費等零星款項的情況，代收款合計68.96萬元。