記者 | 龐宇

鋰電隔膜企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)熱度不減，星源材質(zhì)（300568.SZ）再公布100億元超大手筆投資計(jì)劃。

2月3日，星源材質(zhì)證券部相關(guān)人士回復(fù)投資者表示，本次投資資金來(lái)源為公司自由資金及銀行借款的項(xiàng)目貸，后續(xù)是否有融資計(jì)劃還未可知。

100億元實(shí)為一筆巨款。截至2022年9月末，星源材質(zhì)總資產(chǎn)為127.26億元，凈資產(chǎn)84.78億元，賬上貨幣資金38.03億元。

星源材質(zhì)表示，由于本次項(xiàng)目投資資金較大，遠(yuǎn)高于目前公司賬面貨幣資金水平，同時(shí)支付期間較長(zhǎng)，資金能否按期到位尚存在不確定性，如遇資金緊張的情況，可能會(huì)影響項(xiàng)目的投資金額及投資進(jìn)度。

再拋100億大擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃

2月2日，星源材質(zhì)對(duì)外公告，公司擬新設(shè)全資子公司在廣東佛山投建鋰電池隔膜生產(chǎn)基地。項(xiàng)目擬投資總額為100億元，預(yù)計(jì)建設(shè)年產(chǎn)32億平濕法隔膜、16億平干法隔膜及35億平涂覆隔膜。

據(jù)星源材質(zhì)證券部相關(guān)人士回復(fù)，該項(xiàng)目36個(gè)月左右可以部分開(kāi)始投產(chǎn)。

隔膜仍舊是鋰電上游中的強(qiáng)勁賽道。在新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展背景下，下游動(dòng)力電池廠商紛紛擴(kuò)張產(chǎn)能布局，鋰離子電池隔膜的市場(chǎng)需求量相應(yīng)增加。高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)鋰電隔膜出貨量124億平方米，同比增長(zhǎng)59%。

在此背景下，星源材質(zhì)近年不斷擴(kuò)充產(chǎn)能。此前已公有兩大投資項(xiàng)目堪稱“大手筆”，其一是擬不超過(guò)20億元在歐洲瑞典建設(shè)鋰離子電池濕法及涂覆隔膜工廠（簡(jiǎn)稱“瑞典項(xiàng)目”），該項(xiàng)目分三期建設(shè)，初步計(jì)劃達(dá)產(chǎn)后濕法基膜年產(chǎn)能約為7億平方米，涂覆年產(chǎn)能約為4.2億平方米。

其二是在江蘇南通投資建設(shè)的高性能鋰電池濕法隔膜及涂覆隔膜項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱“南通項(xiàng)目”），擬投資總額100億元。該項(xiàng)目同樣分為三期，項(xiàng)目建成后將新增30億平方米濕法隔膜和涂覆隔膜產(chǎn)能，其中，耗資75億元的一、二期項(xiàng)目目前正在推進(jìn)中，可形成年產(chǎn)能25億平方米，建設(shè)時(shí)間計(jì)劃為2021年到2026年。

根據(jù)規(guī)劃，到2026年，星源材質(zhì)產(chǎn)能將達(dá)到100億平方米。

投產(chǎn)進(jìn)度方面，星源材質(zhì)證券事務(wù)部2月3日回復(fù)投資者表示，“瑞典和南通項(xiàng)目正在推進(jìn)當(dāng)中，今年會(huì)有比較大的產(chǎn)能釋放”“瑞典項(xiàng)目部分產(chǎn)線已建設(shè)完成，2022年下半年投產(chǎn)了涂覆生產(chǎn)線，2023年年下半年會(huì)投基膜生產(chǎn)線。南通項(xiàng)目今年上半年投產(chǎn)的主要是濕法生產(chǎn)線。”

本次項(xiàng)目新增83億平方米/年產(chǎn)能是什么概念？對(duì)業(yè)績(jī)有多大影響？

2021年，星源材質(zhì)隔膜產(chǎn)量12.15億平方米、銷量12.20億平方米，干法、濕法隔膜產(chǎn)能利用率分別為70.71%、102.73%。公司截至2022年6月的產(chǎn)能規(guī)模為17億平方米，其中濕法隔膜產(chǎn)能約為11億平方米，干法隔膜產(chǎn)能約為6億平方米。以此估算，本次投資項(xiàng)目共計(jì)劃新增產(chǎn)能83億平方米/年，相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的4.88倍，相當(dāng)于再造5個(gè)工廠。

隔膜行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚未顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月18日，濕法隔膜9um均價(jià)為1.35元/平方米，同比上漲9%；干法隔膜16um均價(jià)為0.95元/平方米，同比略微下滑。

展望2023年，隔膜產(chǎn)品供求仍將處于緊平衡狀態(tài)。

美聯(lián)新材（300586.SZ）在近期的調(diào)研活動(dòng)上表示，2023年將是鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化元年，因鈉離子電池所需的隔膜用量比鋰離子電池更多，隔膜的需求量將呈大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司認(rèn)為未來(lái)電池隔膜新增供給將低于行業(yè)需求，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)隔膜產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，隔膜產(chǎn)品供求仍處于緊平衡狀態(tài)。

國(guó)開(kāi)證券預(yù)計(jì)，隨著新能源汽車市場(chǎng)和儲(chǔ)能市場(chǎng)需求持續(xù)提升，2023年全球動(dòng)力和儲(chǔ)能鋰電池對(duì)隔膜的需求為37.41億平方米，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將與需求持平，隔膜供需將處于緊平衡狀態(tài)。

萬(wàn)聯(lián)證券預(yù)計(jì)2023年一、二季度隔膜企業(yè)開(kāi)工率仍將維持高位，隔膜市場(chǎng)價(jià)格仍將保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)。

不過(guò)，供給過(guò)剩問(wèn)題仍需警惕。在利潤(rùn)的驅(qū)使下，國(guó)內(nèi)隔膜企業(yè)頻頻掀起擴(kuò)產(chǎn)潮。整體來(lái)看，隨著鋰電產(chǎn)業(yè)鏈大批產(chǎn)能的釋放，部分環(huán)節(jié)如磷酸鐵鋰、負(fù)極人造石墨、電解液、負(fù)極人造石墨、動(dòng)力電池等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)凸顯。

去年凈利預(yù)增超1.5倍

星源材質(zhì)主要從事鋰電池隔膜開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括干法隔膜、濕法隔膜和涂覆隔膜，是國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜行業(yè)的龍頭之一。

經(jīng)過(guò)多年積累，目前星源材質(zhì)客戶已涵蓋寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、中航鋰電、LG 化學(xué)、三星 SDI、日本村田等國(guó)內(nèi)外知名鋰離子電池廠商。

星源材質(zhì)市占率處于行業(yè)領(lǐng)先位置。高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2021年，星源材質(zhì)國(guó)內(nèi)市占率為14%，位居第二。其中干法市占率21%，位居第二；濕法市占率12%，位居第三，居第一的恩捷股份市占率為56%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，民生證券分析指出，星源材質(zhì)2022年第三季度干法與濕法的出貨比例接近，且濕法隔膜中涂覆比例超50%。

根據(jù)規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2025年，星源基膜總產(chǎn)能超60億平，涂覆產(chǎn)能達(dá)40億平。本次擴(kuò)產(chǎn)，高占比的濕法隔膜、涂覆隔膜產(chǎn)能規(guī)劃，將助推星源更好滿足隔膜中高端市場(chǎng)需求。

受益于鋰電池行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，近年來(lái)星源材質(zhì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)大幅增長(zhǎng)。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.61億元，同比增長(zhǎng)92.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.83億元，同比增長(zhǎng)133.49%。

據(jù)星源材質(zhì)日前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.1億元～7.5億元，同比增長(zhǎng)150.98%～165.12%。

星源材質(zhì)稱，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因在于公司所處行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。隨著前期投入項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，公司加強(qiáng)了與現(xiàn)有客戶的戰(zhàn)略合作，同時(shí)加大開(kāi)拓海內(nèi)外市場(chǎng)力度，從而帶動(dòng)整體利潤(rùn)水平顯著增長(zhǎng)。