文｜零碳風(fēng)云 華鋒
編輯｜凱旋
近期，光伏企業(yè)新特能源有點(diǎn)讓人看不懂，交出了一份漂亮的年度財(cái)報(bào)，卻迎來(lái)了股價(jià)的下跌；一年狂賺了一百多億不分紅，卻還要去A股上大肆融資。
近日，從上交所網(wǎng)站獲悉，新特能源股份有限公司已遞交招股書(shū)，并獲得上交所受理，該公司計(jì)劃在主板上市。如果能順利完成IPO上市，這也意味著，新特能源將成為國(guó)內(nèi)又一家“A+H”兩地上市光伏企業(yè)。
招股書(shū)顯示，本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3億股，募集資金約88億元。在扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將主要用于年產(chǎn)20萬(wàn)噸高端電子級(jí)多晶硅綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目。根據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目分兩期各10萬(wàn)噸建設(shè)，建設(shè)期均為1年。
一筆88億元的融資，即便是在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，也是一個(gè)不小的數(shù)目。如果從前幾天公布的2022年財(cái)報(bào)來(lái)看，新特能源似乎根本就不差這點(diǎn)錢(qián)。
實(shí)際上，新特能源本次募資項(xiàng)目投資總額超過(guò)175.89億元，除了募集資金88億，剩余部分將通過(guò)銀行貸款等方式籌集。
這種擴(kuò)產(chǎn)方式多少顯得有些激進(jìn)，但是如果放眼整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈，就能讓人明白新特能源為什么要沖刺A股IPO。
2022年，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈里，位于上游的硅料，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，被稱(chēng)為“爆賺”的硅料；但是位于中游的組件，利潤(rùn)則顯得非常微弱，被稱(chēng)為“薄利”的組件。同時(shí)，在新特能源所在硅料行業(yè)，頭部企業(yè)的馬太效應(yīng)正變得越來(lái)越明顯。
在這樣的背景之下，新特能源即便是面臨產(chǎn)能過(guò)剩的潛在危機(jī)，也要拼了命地向前沖。
爆賺后轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股
新特能源成立于2008年，2015年12月30日正式在香港聯(lián)合交易所上市，屬于特變電工控股子公司，主要從事高純多晶硅研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售及風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。
雖然新特能源擁有多晶硅、風(fēng)能、光伏電站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)三個(gè)業(yè)務(wù)板塊，但是市場(chǎng)一般習(xí)慣把其稱(chēng)為硅料企業(yè)，因?yàn)樗墓枇蠘I(yè)務(wù)最賺錢(qián)，占比也最大。其中，2022年，新特能源多晶硅出貨量10.67萬(wàn)噸，業(yè)務(wù)收入257億元，占新特能源總營(yíng)收近70%。
據(jù)了解，新特能源多晶硅產(chǎn)品主要應(yīng)用于硅片的制造，客戶(hù)主要為隆基綠能、晶澳科技、晶科能源、中環(huán)股份、高景太陽(yáng)能等硅片生產(chǎn)企業(yè)，這些企業(yè)都屬于光伏頭部企業(yè)。
在這些光伏巨頭的支撐之下，新特能源的業(yè)務(wù)紅紅火火，營(yíng)收與利潤(rùn)也是十分亮眼。
根據(jù)3月1日公布2022年財(cái)報(bào)，集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為人民幣375.41億元，較上年同期增加66.68%。集團(tuán)利潤(rùn)總額為人民幣168.15億元，較上年同期增加166.13%。集團(tuán)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣133.95億元，較上年同期增加170.33%。基本每股收益為人民幣9.37元。
如果單獨(dú)從2022年財(cái)報(bào)來(lái)看，還不足以凸顯新特能源的成績(jī)。縱觀(guān)近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不但營(yíng)收逐漸大幅提升，凈利潤(rùn)更是成倍增加。2020年、2021年、2022年，新特能源營(yíng)收分別為141.82億元、225.23億元、375.41億元；同期對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為6.35億元、49.55億元、133.95億元，三年凈利潤(rùn)近190億元。
2022年，在盈利同比增長(zhǎng)近七倍的情況下，新特能源派發(fā)了每股1.1元的股息。
對(duì)于2022年度的財(cái)報(bào)，無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)，似乎頗為漂亮，理當(dāng)財(cái)報(bào)一出，股票便開(kāi)始飆升。然而年報(bào)披露的第二天，新特股價(jià)下跌了8%。
分析人士指出，也許是因?yàn)椤绿啬茉礊榱藶榧涌焱七M(jìn)A股發(fā)行工作，新特能源董事會(huì)建議不宣派末期股息。此前的1月份，新特能源為了為推進(jìn)A股上市 轉(zhuǎn)讓出60MW光伏電站，因?yàn)樯婕暗膬蓚€(gè)項(xiàng)目存在用地瑕疵，不利于企業(yè)上市。
總體來(lái)看，連年爆賺的新特能源正一門(mén)心思地沖刺A股IPO。
光伏暴利在“硅料”
對(duì)于一家連年爆賺而且已經(jīng)上市的企業(yè)，似乎沒(méi)有二次上市的迫切需求，如果深入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，就會(huì)發(fā)現(xiàn)新特能源沖刺A股的邏輯。
在中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈里，大家公認(rèn)的龍頭企業(yè)是誰(shuí)？知名度最大的企業(yè)又是誰(shuí)，毫無(wú)疑問(wèn)，那就是隆基綠能。
根據(jù)隆基綠能公告，隆基綠能預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)145億元至155億元，同比增長(zhǎng)60%至71%。雖然隆基綠能的業(yè)績(jī)非常可觀(guān)，但是與新特能源近134億的凈利潤(rùn)相比，幾乎不相上下。
此外，天合光能預(yù)計(jì)2022年?duì)I收852億，但是歸母凈利潤(rùn)只有37億；晶科能源雖然預(yù)計(jì)2022年?duì)I收約830億，但是歸母凈利潤(rùn)只有29億元；晶澳科技預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)也只有48億元至56億元。
從隆基綠能到天合光能、晶科能源、晶澳科技，這些響當(dāng)當(dāng)?shù)墓夥髽I(yè)，每年的營(yíng)收都是幾百億乃至近千億，但是實(shí)際利潤(rùn)卻并不亮眼，除了隆基綠能超過(guò)百億之外，其它的基本都只有幾十億的水平，而這些企業(yè)基本被行業(yè)認(rèn)為是“組件”的巨頭。
而硅料企業(yè)雖然營(yíng)收遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如組件企業(yè)，但是利潤(rùn)卻動(dòng)輒百億，直逼光伏龍頭隆基綠能。
實(shí)際上，新特能源作為四大硅料龍頭，掙得還是最少的。其中，通威股份預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)252至272億元，同比增長(zhǎng)207%至231%，盈利金額居于首位；盈利金額排在第二的是大全能源，預(yù)計(jì)2022年?duì)I收309.4億元，同比增長(zhǎng)185.64%，歸母凈利潤(rùn)191.2億元，同比增長(zhǎng)234.05%；協(xié)鑫科技預(yù)計(jì)盈利不低于155億元。
加上新特能源的利潤(rùn)，2022年國(guó)內(nèi)四大硅料龍頭總利潤(rùn)近800億元。由此可見(jiàn)，在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈里，真正賺錢(qián)的“暴利”企業(yè)是硅料企業(yè)。
硅料行業(yè)馬太效應(yīng)顯著
作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈里的“暴利”行業(yè)，且硅料行業(yè)又屬于重資產(chǎn)行業(yè)，馬太效應(yīng)十分明顯，大體上就是強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱。
而上市企業(yè)憑借資金、技術(shù)、成本、渠道等優(yōu)勢(shì)，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和商業(yè)版圖，這可能導(dǎo)致馬太效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，促使硅料行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。
據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年，國(guó)內(nèi)10家萬(wàn)噸級(jí)企業(yè)多晶硅產(chǎn)能共計(jì)51.3萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的98.8%。
而在在10家企業(yè)里面，5家年產(chǎn)能在5萬(wàn)噸以上的企業(yè)包括通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源、東方希望，產(chǎn)能共計(jì)44.1萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能的85.0%。
2022年，光伏硅料行業(yè)產(chǎn)量約81萬(wàn)噸，通威股份年有效產(chǎn)量約為24萬(wàn)噸，大全能源多晶硅產(chǎn)量為13.38萬(wàn)噸，新特能源多晶硅產(chǎn)量12.59萬(wàn)噸。截至2022年底,協(xié)鑫科技顆粒硅產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)14萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)這四家硅料龍頭產(chǎn)量占據(jù)了國(guó)內(nèi)的80%以上。
而且，根據(jù)有關(guān)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)多晶硅產(chǎn)量為82.7萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量約8.5萬(wàn)噸，而總需求量約103.3萬(wàn)噸。因此，2022年中國(guó)多晶硅市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。
而在利潤(rùn)的驅(qū)使下，硅料龍頭對(duì)于產(chǎn)能擴(kuò)張也是開(kāi)足了馬力，都恨不得往100萬(wàn)噸沖刺。通威股份規(guī)劃的高純晶硅產(chǎn)能規(guī)模到2024年至2026年將分別達(dá)到80萬(wàn)噸至100萬(wàn)噸，協(xié)鑫科技出臺(tái)了2025年100萬(wàn)噸級(jí)的顆粒硅產(chǎn)能方案，大全能源硅料產(chǎn)能到2024年將達(dá)33萬(wàn)噸。
作為四大硅料的新特能源自然也不甘落后。截至2022年12月31日，新特能源已投產(chǎn)的多晶硅生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸/年。而本次A股募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司高純度多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到40萬(wàn)噸/年。
根據(jù)新特能源測(cè)算，本次募資投建的多晶硅項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，若以銷(xiāo)售價(jià)格7萬(wàn)元/噸計(jì)算，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入大約140億元，年均稅后利潤(rùn)28億元；若以銷(xiāo)售價(jià)格10萬(wàn)元/噸計(jì)算，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷(xiāo)售收入大約200億元，年均稅后利潤(rùn)超70億元。
當(dāng)然，除了為了賺得更多，新特能源或許還有意賺取更高的市值。
光伏四大硅料龍頭企業(yè)中，通威股份和大全能源已在A成功上市，并且獲得了超過(guò)千億的市值，截至3月13日，二者市值分別為近1800億元、1000億元。
相比之下，分別于港股上市的協(xié)鑫科技和新特能源，其市值就要低得多，分別為近540億港幣、290億港幣。
其中新特能源于四家硅料龍頭之中，市值處于墊底的位置。同為硅料巨頭，若能成功登錄A股，或能魚(yú)躍龍門(mén)，成為“千億俱樂(lè)部”的成員之一。